研究报告全文：证券研究报告食品加工2022年12月28日国联水产300094深度报告基本盘向好预制菜可期评级增持维持国海证券研究所薛玉虎证券分析师刘洁铭证券分析师胡建文联系人肖依琳联系人S0350521110005S0350521110006S0350122110007S0350121120033xueyhghzqcomcnliujmghzqcomcnhujw01ghzqcomcnxiaoylghzqcomcn预测指标2021A2022E2023E2024E最近一年走势营业收入百万元4474526663837659国联水产沪深300增长率018212013643归母净利润百万元-145515828010093增长率954981887706543摊薄每股收益元-002005014025ROE-125802993PE1240343092433-00558PB195215205189-04108PS092130107089EVEBITDA2480226918461377资料来源Wind资讯国海证券研究所相对沪深300表现相关报告表现1M3M12M国联水产125187378沪深30030-01-210请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2核心提要公司是水产品加工龙头深耕行业20余载公司起家于水产丰富的粤西沿海港城湛江是国内少数具备全球采购精深加工食品研发及全渠道销售于一体的水产食品提供商聚焦对虾小龙虾和鱼类构建核心大单品提供各类初加工和精加工水产品预制菜行业空间足发展快上游原材料企业有望凭借产业链优势占有一席之地1预制菜行业空间大增速快预计未来5年CAGR为152026年规模超4000亿元B端驱动逻辑是降本增效C端是便捷美味2水产预制菜提供优质蛋白符合消费升级和健康趋势虾类和鱼类预制菜产品火爆水产预制菜2023年规模预计超1200亿元3行业竞争格局分散群雄逐鹿上游原材料企业凭借原材料渠道资金等优势有望突出重围公司主打水产预制菜近几年集中发力依托多年水产行业经验竞争优势突出1主打水产预制菜拥有烤鱼小龙虾等爆品与其他禽畜肉类预制菜企业形成错位竞争2水产供应链的核心竞争力体现在原材料采购与产品研发公司建立全球采购体系保障原材料供应拥有湛江上海两地研发中心研发投入大大客户定制化开发和产品转化能力强3BC端全渠道布局覆盖流通餐饮商超和电商B端与百胜半天妖达美乐等头部餐饮客户建立长期合作关系C端覆盖盒马永辉超市以及天猫京东等头部电商品牌影响力持续增强4定增扩产69万吨突破预制菜产能瓶颈充分把握预制菜行业发展红利募投项目建成后将为公司贡献增量业绩基本盘全面调整减值预期降低亏损拖累消除盈利能力增强1经营结构方面优化产品构成改善虾类占比过高产品单一的局面确立国内为主的经营格局摆脱境外市场过度集中整体盈利能力增强2国际渠道方面对美比重持续降低非美市场拓展顺利未来贸易摩擦不利影响预计减弱3产业链层面上游养殖业务剥离亏损拖累已消除盈利预测和投资评级随着未来预制菜行业渗透率加速增长我们看好凭借多年积累的水产行业采购研发优势以及餐饮商超客户合作基础在预制菜行业中脱颖而出我们预计公司2022-2024年营业收入增速为182120预计营业收入可达527638766亿元但考虑公司存货占比依然较高且今年四季度疫情仍有一定影响我们下调2022年盈利预测预计公司2022-2024年归母净利润为055158280亿元对应EPS分别为005014025元PE分别为1244324倍维持增持评级风险提示1宏观经济下行的风险2新型冠状病毒疫情影响生产经营的风险3行业竞争加剧的风险4上游原材料价格波动的风险5食品质量安全的风险6新产品推广不达预期的风险7贸易摩擦影响产品出口的风险8汇率波动的风险请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3目录1国联水产-我国水产加工龙头3传统水产业务触底企稳11集采购精深加工和食品研发于一体的水产龙头31公司传统水产业务逐步回升2019-2021年亏损复盘12股权架构稳定各子公司高效协同32渠道结构调整国内市场为主优化产品构成13收入稳定增长但利润波动较大33渠道结构调整对美比重降低贸易摩擦后续影响较小14渠道布局国内和国际市场34产业链优化上游养殖业务剥离亏损拖累已消除15专业化管理团队经验丰富2打造水产预制菜领军者4盈利预测与投资评级211预制菜分为净菜预制半成品菜和预制成品菜212行业发展历程萌芽与成长于B端疫情催化C端发展5风险提示221下游渠道B端为主力军C端正兴起222B端餐饮降本提效需求提升供应链管理重要性日益凸显223C端顺应年轻消费需求趋势疫情加速消费习惯培育224政策扶持促发展行业标准逐步完善23行业空间保守预测2021-2026年行业复合增长达1524水产预制菜迎合健康消费趋势行业规模超800亿元25行业格局高度分散上游农业龙头有望顺利向下延伸产业链26公司主打水产预制菜与禽畜肉预制菜错位竞争271烤鱼口味丰富发力酸菜鱼272小龙虾动销好牛蛙潜力大281供应链优势深耕水产行业多年建立起全球供应链布局282供应链优势研发水平业内领先产品不断推陈出新29渠道优势全渠道布局B端绑定头部客户C端品牌升级210定增突破预制菜产能瓶颈多家头部机构和产业股东参与请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4目录1国联水产-我国水产加工龙头2打造水产预制菜领军者3传统水产业务触底企稳4盈利预测与投资评级5风险提示请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明511集采购精深加工和食品研发于一体的水产龙头公司简介国联水产成立于2001年公司位于水产丰富的粤西沿海港城湛江公司以为人类提供健康海洋食品为使命专注于水产食品领域精深发展致力于为消费者提供优质海洋蛋白公司是国内少数具备全球采购精深加工食品研发于一体的海洋食品企业为全球餐饮食品商超等行业的客户提供从食材供应菜品研发工业化生产及消费者餐桌的综合解决方案主营产品1以预制菜品为主的精深加工类2初加工类3全球海产精选类其中精深加工及预制菜品主要包括水煮裹粉米面调理火锅烧烤等系列水产初加工类主要包括生熟虾仁鱼片小龙虾肉等系列全球海产精选类主要有阿根廷红虾沙特虾黑虎虾北极甜虾新西兰青口贝鳕鱼帝王蟹巴沙鱼等公司主要产品系列精深加工类初加工类全球海产精选类资料来源公司公告国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明612股权架构稳定各子公司高效协同股权架构稳定大股东为创始人公司实际控制人创始人董事长兼总经理为李忠先生通过国通投资冠联国际持股和直接持股合计持有股份1339其他股东持股较为分散公司下辖有多家子公司母子公司各司其职分工合理1SSCSunnyvaleSeafoodCorporation负责美国市场水产业务2国联水产母公司国美水产阳江国联为公司主要的对虾鱼类产品的生产基地国联水产负责公司主要销售业务3国联益阳为公司主要的小龙虾产品生产基地公司股权架构稳定持股比例截至2022年12月1日李忠47867500新余国通投资冠联国际投资其他管理有限公司有限公司13931586867766国联水产10010010060SSC国美水产阳江国联国联益阳其他子公司资料来源公司公告国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明713收入稳定增长但利润波动较大公司主要收入来源为水产品历年收入占比在8-9成左右主要包括对虾鱼类产品2019年以来公司营业总收入规模和毛利率稳健但公司归母净利润利润率波动较大近年来公司稳固境外市场同时积极拓展境内市场大力推广预制菜产品业绩增速于2021年呈现回升态势2022年Q1-Q3实现营业总收入3948亿元归母净利润052亿元盈利回正公司营业总收入较为平稳亿元公司归母净利润波动较大亿元营业总收入yoy归母净利润yoy60705400472950462844944474604096394850403225231-10040144262109609430221421292070300720760790560521012023-600145320-01420110012231316740956101001-11000-103-269-1600-2265-464-2100公司毛利稳定净利波动大公司主营业务收入以水产为主30毛利率净利率水产饲料种苗其他1001741612015214713713815380131122128131115979910511180876010643536354926130910611-04400-6320-100-102-20-155资料来源wind国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明814渠道布局国内和国际市场国外市场公司国际收入主要来自于美国通过全资子公司SSC在美国市场开展属地化销售SSC公司经营市场主要在美国北加州针对对象主要是华人及墨西哥人超市酒店等渠道近几年考虑到中美贸易摩擦的负面影响公司巩固美国市场地位的同时积极开拓非美国市场增加国际市场渠道丰富度先后考察了加拿大香港智利等区域水产市场积极参加国际水产展增强对国际水产市场的洞察力持续扩大公司品牌知名度国内市场受益于国内疫情控制较好2021年公司内销业务受疫情影响明显小于出口业务公司在国内对BC端全渠道布局B端分为餐饮重客与流通占比分别为1411C端分为商超和电商占比分别为910其中重客商超电商均为直营模式流通渠道为经销模式主要培育扶持水产贸易商批发商公司渠道分布情况2020年公司国内外收入水平变化亿元50中国大陆收入国外收入大陆yoy国外yoy160电商及新零售4514040120商超渠道10351009美国市场3069308330803925462525流通渠道2522342246020911969111816201711640401474139511961512192098996410571022865892788餐饮重客10634652674038491142183385092081197-20非美国市0-40场17资料来源公司公告wind国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明915专业化管理团队经验丰富在逾二十年的发展历程中公司建立起行业顶尖的专业化管理团队具有敏锐的市场洞察力丰富的实践经验以及创新驱动能力李忠吴丽青何秋菊赵红梅李春艳董事长总经理董事副总经理董事采购总监副总经理董事副总经理创始人30年行业经验农业中国注册会计师中国注册曾任公司品管部经理研中山大学MBA曾任公现任公司董事任广州国联部渔业专家咨询委员会委员税务师现任公司董事副发中心副经理国内供应司国际业务部经理现任电子商务执行董事兼总经理中华全国工商联水产商会名誉总经理链副总监现任公司董事公司副总经理负责公司负责公司品牌物流等业务会长采购中心总监国内销售业务林光明吴小章陈爽李华平曹洛丁副总经理国内营销中心总监国际营销中心总监国联工厂总经理国美工厂总经理北京大学光华管理学院拥有20多年的食品销售管先后任职国际营销务跟单先后任职公司生产助理生先后任职公司生产助理生产EMBA中国注册人力资源管理经验熟悉全国的食品员业务员分子公司的产经理生产中心总监副经理生产总监及工程建设总理师曾任广东无穷食品集消费市场具有丰富的渠总经理及国际营销中心总总经理拥有十多年的生产指挥拥有多年的生产管理背团有限公司副总裁总裁道开发和团队管理经验监拥有多年的经营与业管理和工厂建设经验现任景及工程项目管理经验现任董事副董事长具有丰富务管理经验国联工厂总经理国美工厂总经理的管理经验资料来源公司公告国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明10目录1国联水产-我国水产加工龙头2打造水产预制菜领军者3传统水产业务触底企稳4盈利预测与投资评级5风险提示请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明11211预制菜分为净菜预制半成品菜和预制成品菜广义预制菜按照加工程度以及原辅料来划分可以分成净菜类预制半成品类以及预制成品菜类国联水产所处赛道为水产类预制菜包括初加工的鱼虾对虾小龙虾牛蛙等净菜深加工但未完全熟制的整鱼鱼片虾滑去头虾等半成品以及完全熟制的烤鱼酸菜鱼等成品菜预制菜行业不同的分类方式资料来源国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明12212行业发展历程萌芽与成长于B端疫情催化C端发展B端发展由来已久90年代开始随海外连锁餐饮巨头进入国内市场预制菜最早以净菜的形式出现在餐饮行业中2010年后由于餐饮连锁化率的持续提升外卖的快速发展再次促进B端预制菜迅速成长C端受疫情催化近几年随消费升级叠加疫情催化预制菜进入C端用户视野迎来新机遇国内政策支持国家政策与行业标准陆续出台对食品质量安全的重视程度不断加强并支持预制菜行业带动农业经济的发展预制菜行业发展历程资料来源国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明13221下游渠道B端为主力军C端正兴起预制菜C端渠道特点预制菜下游分为餐饮B端与家庭C端B端占比达80C端占比20消费人群购买渠道客户特点产品特点主要参与企业B端商业模式目前预制菜下游主要需求来自餐饮渠道可细分为小吃快餐1诉求比自己做点外卖要更好店连锁店流通小B餐饮乡厨团餐食堂等各自诉求有所差别整体吃方便国联水产安2消费场景偶尔不想做饭不想快手菜居多偏井三全大电商大核心诉求在于降本提效保持口味与供应链的稳定性所需产品更偏向于独居青年花时间思考吃什么的时候选择吃预制好简单回炉烹饪希地圣农型会员商都市白领菜更多是一人食夜宵露营场景加热即可食用的盒马海底捞净菜及预制半成品部分餐企要求定制化服务B端毛利率相比C端更低超但由于B端发展更早厨师对于预制半成品接受度较高餐饮市场空间广阔3消费频次不高容易冲动消费菜品新雅同庆楼尝鲜消费囤货消费并有送礼招等B端更易规模放量通过增强规模效应来提升盈利水平待朋友需求1诉求质量安全卫生口味好吃味知香好得C端商业模式C端消费人群主要为一二线城市中青年诉求在于追求便生鲜超市作为配菜食用考虑性价比半成品菜居多来真滋味宝妈奶爸社区农贸2消费场景日常烹饪多为加快成本也有对便捷美味居家制作大菜等渠道集中在电商线下预制菜门店大型会员钱大妈安井银发一族市场门店出餐速度丰富菜品数量为自己创捷性的要求稍低商超所需产品更偏向于预制成品菜C端毛利率较高但由于处于导入期国联水产圣电商造更多碎片时间一些农盒马等需要较持续投入广宣费用开展促销活动等费用较高3消费频次高容易产生复购预制菜B端渠道特点渠道渠道诉求采购特点产品特点盈利能力费用投放主要参与企业1综合服务能力供应的稳定性原料安全1开发周期比较长西式快餐要4-6圣农发展国联水产千连锁餐饮小吃快餐性价格波动性质量安全规模化生产保个月定制产品为主毛利营销费用少主要费用在服务预制半成品加工程度不深味央厨春雪食品龙大类障定制研发能力等2签订合同后按照合同周期持续供较高高于通用品团队运营等维护成本上美食等2产品性价比应1价格1店家老板厨师长话语权较大营销费用相对较多主要费用安井食品千味央厨国开放式社餐小B通用产品为主毛利2产品口味口感更偏好预制半成品2采购高频量少但一次性采购品类预制半成品加工程度不深在业务人员以及各类市场推广联水产味知香立高食外卖一般3产品稳定性多活动上等维护成本上品正大食品等1产品性价比当地乡厨话语权大采购量大品通用产品为主毛利营销费用少需要一定客情维乡厨预制半成品预制成品千味央厨国联水产等2产品稳定性类少频次较高一般护成本1量大高频品类较多且较固定1产品性价比2采购计划性强菜单提早预订通用产品为主少部三全食品千味央厨蜀团餐食堂2食品质量安全预制半成品加工程度不深营销费用少有计划的供应分定制毛利较低海锅圈食汇等3供应规模3供餐时段集中对时效要求严格1产品品质菜品还原性定制产品为主毛利酒店宴席2定制研发能力开发周期较长量大品类多净菜预制半成品开发费用高维护成本低聪厨绿进等高3品类丰富性偏好一站式购买资料来源数说故事国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明14222B端餐饮降本提效需求提升供应链管理重要性日益凸显餐饮连锁化率稳步提升据艾媒咨询统计2021年餐饮连锁化率提升我国餐饮行业收入及限额以上餐饮占比至18连锁餐饮在扩张过程中普遍面临四高一低问题即高食社零餐饮收入亿元限额以上餐饮占比右轴材高人工高房租高能耗和低利润据2021年中国连锁餐饮行600050500040业报告显示目前真功夫西贝等连锁餐企预制菜使用比例已超40003080并据中国饭店协会数据使用预制食材的餐厅盈利水平可得到300020有效提升2000100010小型餐饮也有降本提效需求据中国饭店协会数据餐饮连锁率虽在00提升但我国限额以上餐饮占比不足30门店数量在50家以下的餐2011-082012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-11饮企业占比达到52数量500家以上的占比仅12小型连锁餐饮2011-03大众餐饮占据餐饮行业的主要份额由于自建中央厨房前期所需投入前100强餐企央厨个数占比分布2021中国连锁餐饮门店数量分布情况2020资金较大平均单个工厂投资千万以上难形成规模因此这类餐年年饮更多选择借助外部供应链来实现降本提效以及保持口味稳定4个中央厨房400-499家500家以上43个中央厨房149300-399家12外卖团餐等注重时效性的餐饮模式快速发展同样推动了以解决了467前端处理问题的预制食材需求2个中央厨房200-299家50家以下921个中央厨房1使用预制食材的传统餐厅成本有效下降100-199家527131350-99家11我国餐饮连锁化率稳步提升餐饮连锁化率2018151513105020192020202115资料来源中国饭店协会美团研究院灼识咨询蓝鲸财经国海证券研究所注中央厨房样本为全国规模前100家餐饮企业请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明15223C端顺应年轻消费需求趋势疫情加速消费习惯培育家庭小型化趋势明显叠加中青年人工作节奏加快等因素促进加快了预制菜行业的我国家庭小型化趋势明显快速发展1人户2人户3人户4人户5人户5人户以上预制菜在C端的兴起离不开在冷链物流以及农业数字化推动下快速发展的电商行业10080疫情催化多地反复进入疫情静态管理模式具备仓储配送货物的生鲜电商成6040为居民解决日常饮食的重要渠道之一生鲜品预制菜等是吸引客流量的主要20产品同时也因为疫情培育了部分C端消费者使用电商平台使用预制菜的0消费习惯19901995200020052009201020112012201320142015201620172018农业数字化发展推动随着农村互联网普及率逐渐提升以及国家出台多项政线上将消费人群与消费场景精准匹配打磨爆品2021年策鼓励农产品多渠道流通越来越多优质农产品流向网络零售市场带动生鲜预制菜场景关键词占比抖音基于算法让预制菜品牌短视频内容精准夜宵34电商的发展据农业农村部数据我国农产品线上零售额达4221亿元触达消费者围绕开箱差评制31早餐作场景话题与消费者形成共鸣短C午餐7视频团队单月端冷链物流设施逐步完善预制菜通常需要低温冷藏或零下冷冻保存但我居家5周末晚上不知道吃什么办公室国C端冷链物流相较于B端基础更薄弱因此C端发展更晚近几年在国家政策5家庭聚会朋友聚餐支持下冷链物流端加班4老板不在办公室炒个菜晚餐4夜宵千万别吃叮叮懒人菜怕你把隔户外旅行3壁小孩馋哭了年夜饭上一道酸菜鱼也是不错的选直播电商引爆抖音小红书快手等短视频种草和直播带货方式兴起增加010203040择预制菜触达消费者机会进行品类以及品牌教育线上线下新零售平台预制菜销量表现亮眼我国冷链基础设施逐步完善2022年1月-10月京东预制菜成交额同比增长170其中川湘系预制菜成交额占比50以上闽粤系预制菜成交额同比增长193消费者对预制菜的采购节点由原来的节日香日常转变冷库总量万吨冷藏车保有量万辆800016882022年1-4月抖音预制菜销量同比增长1503其中中式半成品菜销售额1537占比在50以上600014据小红书平台统计2022年5月小红书美食品类搜索量与笔记互动量均排第一400013位主要围绕速食测评懒人快手菜教程一人食吃什么空气炸锅的100种使用方法等20001211叮咚买菜十一黄金周期间预制菜销量同增50以上盒马工坊国庆期间半成品菜销量同增820102020202120202021资料来源中物联冷链委商务部国家统计局京东数说故事新食材易观分析飞瓜数据小红书盒马国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明16224政策扶持促发展行业标准逐步完善各省出台预制菜扶持政策促进产业健康发展预制菜行业是农业供给端满足消费升级的产物行业上游链接农业产业下游链接餐饮消费预制菜的发展一方面带动了农产品初加工产业的转型发展另一方面也拓宽了农业销售渠道带动农业经济发展因此各农业大省考虑到振兴乡村经济促进地方就业等方面纷纷出台预制菜扶持政策包括冷链建设财税支持人才培养等措施促进当地预制菜集群发展此外为确保行业专业规范发展各政府协会以及头部企业也在积极推出预制菜行业各项标准我国各省预制菜行业相关政策扶持颁布时间地区政策相关内容推动仓储物流冷链建设研发平台建设预制菜产业人才培养培育预制菜规范企业壮大产业集群为企业提供资金支持建立食品安全监管体2022年3月广东加速推进广东预制菜产业高质量发展十条措施系拓宽品牌营销渠道推动预制菜文化建设推动预制菜产品出海扩大净菜预制菜上市规模发展健康数据营养配餐等新兴加工业为领先的预制菜电商提供5万元奖励500万专项资金用于发放预制菜消费券折扣券2022年4月稳中求进高质量发展政策清单第三批优先保障重大项目建设支持新上总投资超1亿元投资强度超300万元亩的预制菜项目纳入省市重点项目强化土地等要素资源保障山东大力发展预制菜产业拓展绿色食品发展新赛道构建世界影响力的现代食品集群全面落实三农工作指示要求打造预制菜产业集群2025年争取预制菜企业数2022年11月关于推进全省预制菜产业高质量发展的意见量突破1万家全产业链产值超1万亿元建强预制菜全产业发展山东特色预制菜品牌保障预制菜食品安全等2022年10月河南河南省加快预制菜产业发展行动方案提出到2025年全省规模以上预制菜企业主营业务收入突破1000亿元提出到2025年建设30个现代农业产业园20个优势特色产业集群培育一批涵盖2022年11月福建加快推进预制菜产业高质量发展的措施生产冷链仓储流通营销等环节的省预制菜龙头企业培育一批跨区域的预制菜仓储冷链物流龙头企业明确预制菜的产品定义和边界规范预制菜行业发展提升预制菜产品品质和食品2022年6月中烹协联合国联水产等多家企业制定预制包装菜肴团体标准安全水平资料来源广东山东河南省人民政府办公厅福建省商务厅发改委农业农村厅中烹协国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明1723行业空间保守预测2021-2026年行业复合增长达152021年预制菜行业3000亿元左右市场规模仍处发展早期未来增长空间大2021-2026年有望实现15的复合增长据NCBD测算预计2021年中国预制菜行业规模在3137亿元左右2016-2021年CAGR为285我们认为预制菜行业在B端降本增效以及C端消费习惯变革以及政府政策支持的推动下有望迎来快速发展目前行业仍处于渗透率初期未来仍可能加速成长据我们保守测算2021年-2026年预制菜行业规模CAGR为15其中B端CAGR为14C端CAGR为252015-2021年中国预制菜行业规模预计2021-2026年预制菜行业规模CAGR为15预制菜行业规模亿元yoy35004540137540300032235250027630241200025194150020151000105005002015201620172018201920202021E资料来源NCBD智研咨询国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明1824水产预制菜迎合健康消费趋势2021年行业规模超800亿元2022年消费者购买水产预制菜的主要类别水产预制菜符合消费升级趋势水产预制菜的原材料主要有虾鱼等水产品具有蛋白质含量高脂肪低含有DHA等高营养价值均属于优质肉购买类别占比类在城市化和消费升级等因素推进下水产品人均消费逐步提升同时也助推了水产预制菜消费的增加虾8222021年水产预制菜行业规模超800亿元调味小龙虾酸菜鱼烤鱼等单品鱼752火爆据艾媒咨询数据2021年水产预制菜行业规模达到856亿元同比增蟹507长168其中最受消费者喜爱的预制菜主要为虾类产品调味小龙虾以及以酸菜鱼烤鱼为代表的鱼类产品近几年小龙虾的消费场景逐步打贝类扇贝鲍鱼等505开除了夜宵聚会场景以外也开始出现在消费者的日常餐桌上其他海藻等40050100中国水产品产量及人均消费量中国水产预制菜市场规模及增速水产品产量万吨水产品人均消费量kg右轴水产预制菜市场规模亿元增速yoy140025680016223670014120018120660012100016865001080013115640086300600106620040046100560002200590000020152016201720182019202020212019202020212022E2023E资料来源农业农村部中国小龙虾产业发展报告2022艾媒咨询国家统计局国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明1925行业格局高度分散上游农业龙头有望顺利向下延伸产业链预制菜行业准入壁垒底高度分散但难出大规模龙头企业预制菜行业投资壁垒低目前有五类企业专业预制菜企业上游农牧水产企业速冻食品企业餐饮企业零售企业涌入赛道据企查查数据2020年我国与预制菜相关的企业数量达66万家但由于多种因素限制大多企业仅偏于一隅或专攻单一渠道难以形成较大规模主因1原材料品类复杂多品类管理难度大2对冷链配送能力要求高跨区域易有高成本高损耗3考验研发和选品能力解决区域口味差异大以及菜品还原难度高的问题4渠道复杂诉求不一看好农牧水产企业凭借原材料优势顺利向下延伸产业链成为全国性龙头之一农牧水产企业利用原有原材料向下延伸产业链更了解原材料管理方式工业自动化程度通常高于专业预制菜企业餐饮企业等具备原材料成本优势并具有一定的资金优势通常从有合作基础的大型餐饮企业切入未来若构建较完善的多元化渠道并不断增强品牌影响力有望突出重围跑出预制菜全国性龙头细分赛道不同参与者的特点分析企业类型产品模式渠道模式产品打造基础生产方式优势劣势代表企业工厂规模较小许多专注C端加盟店模式居多大B端专业性较强针对B区域性工厂通常只蒸绘煮味知香信专业预制菜料理包速冻调理预制菜行业渠道运营产品于最擅长的2-3个品类客酒店连锁餐饮团餐占比大端做定制化产品C有1-2个工厂部分良记真滋味好得企业生制品厨师菜打造经验丰富户许多较集中工厂自动小B端面向外卖客户端聚焦爆品打造找OEM代工睐绿进等化程度不高原材料成本优势供应链能通常从原来有过合作基础的餐依托于原有的初加工自有生产基地与原终端消费需求的把控能力双汇食品圣农发展上游农牧水速冻调理生制品力强对于原材料特性更为饮企业切入西式快餐类大B产品进行深加工产有初加工产品生产线不强分销渠道能力以及正大春雪国联水产企业油炸制品料理包了解品控管理能力强规客户为主品力强有可共用的部分品牌打造能力较弱产龙大美食等模化生产优势强自有生产基地生产擅长打造标准品规模化优传统速冻食厨师菜速冻调理小B端流通市场为主C端基本以标准化产品为与原有渠道需要整合嫁接安井三全思念基地靠近原产地部势渠道分销能力强品牌品企业生制品油炸制品KABC商超占比较大主爆品打造能力强定制化能力不强惠发等分找OEM代工优势主要面向家庭端线下门店冷重点为自家招牌菜自建中央厨房原材充分发挥线下门店品牌优势海底捞广州酒家渠道能力弱高运营成本餐饮企业厨师菜柜摆放产品C端通过线上电更贴近消费者需求打料外采部分OEM代产品还原度较好更能把握同庆楼新雅西贝导致产品单价较高商直播和线下超市推广造产品工消费者偏好贾国龙等受众人群与预制菜C端消费者OEM品控能力不强渠道盒马生鲜美菜网厨师菜速冻调理面向C端消费者根据自身特贴合C端消费者需求基本OEM代工或与餐零售企业更匹配可利用大数据优势单一需自建冷链仓储体每日优鲜叮咚买菜生制品点进行线上线下一体化布局打造多品类饮食品品牌合作了解消费者需求系研发能力弱等资料来源中国饭店业协会中商产业研究院国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明20