研究报告全文：yrtsudnIelbaTTableTitle公旗天科技300061深度研究司研究立足数字营销基本盘开拓数字生活新挖掘价值投资成长传曲线媒TableRank互增持维持联2022年12月27日网证券东方财富证券研究所TableAuthor研TableSummary证券分析师高博文究投资要点报证书编号S1160521080001告公司是A股市场稀缺的数字生活科技创新企业其业务交易规模和影证券分析师陈子怡响力均在行业中居于龙头地位公司先后并购上海旗计智能科技和江证书编号S1160522070002苏小旗欧飞科技进入银行卡生活服务和数字生活营销领域2022年公联系人陈子怡司实现国有资本控股聚焦数字生活科技服务主赛道深耕各类行业电话021-23586305客户并积极拓展互联网等其他行业客户打造数字科技服务生态圈相TablePicQuote对指数表现同时加强对数字政务数字人民币等创新业务的布局416-583多因素边际改善传统业务触底反弹分业务来看1数字生活营-1582销行业龙头稳固场景化优势明显公司数字生活营销业务年交易-258112272274276278271027-3580额200亿日均订单200万位列行业第一梯队覆盖1万以上的B-4580端客户200个细分生活场景和50多种数字商品品类2银行卡生旗天科技沪深300活服务业务调整接近尾声市场需求仍然旺盛公司是国内最早开创银行信用卡2B2C营销服务商业模式的企业之一累计为近40家银基本数据TableBasedata行提供服务受客户调整合作模式影响该业务收入持续承压目前总市值百万元440208调整接近尾声流通市值百万元37878552周最高最低元1330640凭借场景化和资源优势创新业务加速落地公司基于本身平台化优52周最高最低PE12653-1782势和机构客户集群化优势持续扩大B端业务市场份额同时打造数52周最高最低PB639362字人民币应用场景支付生态闭环未来打造创新业务第二增长52周涨幅-4438曲线1数字政务深挖盐城本地资源助力政企数字化转型未52周换手率134956来公司将发挥资源和差异化竞争优势切入更多数字政务细分领域和相关研究TableReport应用场景打造覆盖华东辐射全国的数字政务服务平台2数字核心业务稳健增长创新业务顺利推人民币把握场景和资源优势顺应时代发展潮流未来公司将打进造领先的数字人民币场景营销平台结合公司聚合支付资质形成场20221027景支付闭环进一步夯实公司在数字人民币营销推广及后续支付应用领域的优势地位Tableyemei旗天科技300061深度研究投资建议我们建议关注公司后续传统业务触底反弹以及创新业务加速落地结合当前公司经营状况我们调整公司营收预测不考虑数字政务和数字人民币业务预计2022-2024年营业收入124154193亿归母净利润分别为060912亿EPS分别为009014018元对应PE分别为754938倍给予增持评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元105437124040153940192808增长率-2804176424102525EBITDA百万元816091721115414645归属母公司净利润百万元-365976052927111986增长率51171165453202928EPS元股-055009014018市盈率PE749248903783市净率PB593364339311EVEBITDA8866515943123270资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示数字生活营销不及预期创新业务拓展不及预期敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei旗天科技300061深度研究1关键假设公司传统业务触底反弹以及创新业务加速落地我们预计2022-2024年增速分别为176241252其中1数字生活营销收入增速分别为350300300毛利率约为220保持稳定增长2银行卡生活服务收入增速分别为-1005050业务调整接近尾声图表公司盈利测算主要假设单位百万20212022E2023E2024E数字生活营销62684510991428yoy498350300300毛利率255220220220商品邮购分期284256268282yoy-656-1005050毛利率702700700700信用卡账单分期77697376yoy-245-1005050毛利率245250250250航旅信息服务45416191yoy-471-100500500毛利率510500500500其他23303951yoy-343300300300毛利率300300300300合计1055124015391928yoy-280176241252毛利率386332318307资料来源东方财富证券研究所预测2创新之处公司是数字生活营销龙头公司逐步切入数字政务和数字人民币领域市场上的研究相对较少本文的创新之处在于1指出公司传统业务拐点已至数字生活营销银行卡生活服务均呈现边际向好趋势2分析公司数字政务和数字人民币等创新业务的核心护城河数字人民币红包对公场景是数字人民币推广的重要场景公司兼具场景化和股东资源优势3潜在催化数字人民币推广超预期公司凭借着场景化和资源优势迅速切入数字人民币领域数字人民币红包是产业推广的重要手段和场景推广超预期有望带动公司该业务收入业绩增长银行信用卡新规推动数字生活营销业务增长信用卡新规要求睡眠信用卡超过20的银行不得新增发卡迫使银行加大对C端运营投入各地城商行农商行大行分支机构都有望成为公司潜在客户数字生活营销业务有望大幅增长敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei旗天科技300061深度研究正文目录1公司概览611公司简介数字生活科技创新龙头再启航612股权结构盐城国资控股核心管理团队持股比例高613财务情况负面因素逐步消除商誉减值减负前行72传统业务921数字生活营销行业龙头稳固场景化优势明显922银行卡生活服务业务调整接近尾声市场需求仍然旺盛113创新业务1331数字人民币把握场景和资源优势顺应时代发展潮流1332数字政务深挖盐城本地资源助力政府数字化转型174财务分析1941营业收入负面影响逐步消退数字生活营销增长强劲1942成本费用结构变化致毛利率承压费用率持续改善2043净利润业绩触底回升商誉减值风险消除215盈利预测226估值和投资建议237风险提示24图表目录图表1公司发展历程6图表2公司股权结构截至2022年第三季度7图表32018-2022Q3公司营业收入及增速单位亿8图表42022年中报公司营业收入构成8图表52018-2022Q3公司毛利率及费用率8图表62018-2022Q3公司净利润及净利润率单位亿8图表7公司数字生活营销业务位列行业第一梯队9图表8公司数字生活营销业务模式9图表9小旗欧飞营业收入单位万10图表10小旗欧飞净利润单位万10图表11利用场景化优势入局数字人民币10图表12银行卡生活服务解决方案11图表13银行卡生活服务业务基本模式12图表142019-2022H1旗计智能营业收入单位万12图表152019-2022H1旗计智能净利润单位万12图表16数字政务和数字人民币是未来新增长点13图表17推动数字人民币研发应用试点13图表182022年北京冬奥会数字人民币试点14图表19数字人民币的价值15图表20旗天科技数字人民币解决方案15图表21公司盐城数字消费券分销业务16图表222015-2020年中国数字经济规模单位万亿17图表232015-2020年中国数字经济增速及GDP增速17图表24数字经济产业图谱17图表25十四五数字经济发展主要指标18图表26我的盐城APP生活板块18图表27盐城市大数据集团致力于数字经济19敬请阅读本报告正文后各项声明4Tableyemei旗天科技300061深度研究图表282018-2022Q3公司营业收入及增速单位亿20图表292022年中报公司营业收入构成20图表30数字生活营销营业收入单位亿20图表31银行卡生活服务营业收入单位亿20图表322018-2022Q3公司毛利率21图表332018-2022Q3公司费用率21图表342018-2021公司电话销售业务毛利率21图表352018-2021公司数字生活营销业务毛利率21图表362018-2022Q3公司净利润单位亿22图表372018-2022Q3公司经营活动现金流净额单位亿22图表38公司商誉情况单位亿22图表392022Q3公司商誉构成22图表40公司盈利测算主要假设23图表41可比公司盈利及估值一览23敬请阅读本报告正文后各项声明5Tableyemei旗天科技300061深度研究1公司概览11公司简介数字生活科技创新龙头再启航公司是A股市场稀缺的数字生活科技创新企业主营业务分别是数字生活营销服务银行卡生活服务和创新业务等其业务交易规模和影响力均在行业中居于龙头地位2010年公司于深交所创业板上市先后并购上海旗计智能科技和江苏小旗欧飞科技进入银行卡生活服务和数字生活营销领域2022年公司实现国有资本控股围绕数字生活科技服务大方向深挖金融机构客户需求并积极拓展互联网政企等其他行业客户打造数字科技服务生态圈同时聚焦数字商品营销主赛道加强对数字政务数字人民币等创新业务的培育图表1公司发展历程资料来源公司官网东方财富证券研究所数字生活营销公司于2019年全资收购小旗欧飞并开始布局数字生活营销业务小旗欧飞致力于整合数字商品营销方案和技术资源依托多年数字营销经验推出权益解决方案SaaS平台助力银行等金融客户持续数字化转型为客户实现获客营销与用户全生命周期管理的全方位一站式服务小旗欧飞位列行业第一梯队年交易额超200亿覆盖1万B端客户和200细分生活场景银行卡生活服务公司于2016年全资收购旗计智能开始进入银行卡生活服务领域旗计智能是国内最早开创银行信用卡2B2C营销服务商业模式的企业获得工信部审批的CMMI系统ISO27001等权威认证累计为近40家银行提供上述服务并在此基础上衍生出分期搭销呼入转营销等创新合作模式12股权结构盐城国资控股核心管理团队持股比例高盐城市人民政府通过兴路基金及其一致行动人实施对公司的控制兴路基金及其一致行动人合计持股比例436拥有表决权占比1995其中包括费敬请阅读本报告正文后各项声明6Tableyemei旗天科技300061深度研究铮翔1054表决权以及厦门盈捷505表决权公司管理层持股比例高其中公司副董事长刘涛总通过个人和上海圳远合计持股1760公司董事首席执行官张莉总通过厦门盈捷持股505表决权授予兴路基金根据公司近期公告显示11月3日上海圳远企业管理合伙企业有限合伙通过大宗交易方式以均价736元股的价格将上市公司422万股股份占公司总股本的064转让给兴路基金11月9日洛阳盈捷厦门盈捷为曾用名通过大宗交易方式向兴路基金转让了上市公司275万股股份占公司总股本的042洛阳盈捷还剩余463图表2公司股权结构截至2022年第三季度资料来源公司财报东方财富证券研究所公司董监高核心人员为国资背景和重要子公司创始人李天松公司董事长盐城市城南新区开发建设投资有限公司副总经理盐城市大数据集团有限公司总经理李天松先生未持有公司股票与兴路基金之外的持有公司5以上有表决权股份的股东等不存在关联关系刘涛公司副董事长上海圳远执行事务合伙人清华五道口金融EMBA曾任旗计智能董事长兼总经理公司首席执行官20194-20222董事长201911-20222张莉公司首席执行官董事厦门盈捷执行事务合伙人小旗欧飞董事长99TechnologyLtd非执行董事曾任携程香港区总经理上海瀚银信息董事长总裁创始人之一99TechnologyLtd执行董事陈明骏公司总裁曾任上海锦江国际集团投资副经理金融事业部总经理助理投资总监公司副总裁201911-2022213财务情况负面因素逐步消除商誉减值减负前行受客户调整合作模式影响银行卡生活服务业务下滑较为明显但负面影响已经逐步消退2022年前三季度公司实现营业收入91亿同比增长181敬请阅读本报告正文后各项声明7Tableyemei旗天科技300061深度研究合作模式调整后重新回到增长轨道收入结构中数字生活营销占比760银行卡生活服务占比204其他占比36由于监管机构加强对商业银行与第三方合作机构的合规管理力度公司银行卡生活服务项目实施缩紧图表32018-2022Q3公司营业收入及增速单位图表42022年中报公司营业收入构成亿资料来源Choice东方财富证券研究所资料来源Choice东方财富证券研究所2022年中报数据受商誉减值影响2020年2021年净利润持续承压当前商誉账面值较小业绩减负前行2022年前三季度公司实现归母净利润054亿净利润率60实现扭亏为盈自2019年年底至2022年三季度公司商誉账面值从174亿下降至60亿受商誉减值拖累2020年2021年业绩出现亏损目前商誉账面值较低且子公司各业务逐步向好未来减值风险较小商誉主要为小旗欧飞账面值图表52018-2022Q3公司毛利率及费用率图表62018-2022Q3公司净利润及净利润率单位亿资料来源Choice东方财富证券研究所资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明8Tableyemei旗天科技300061深度研究2传统业务21数字生活营销行业龙头稳固场景化优势明显公司于2019年全资收购小旗欧飞并开始布局数字生活营销业务作为致力于数字营销与权益服务的创新企业小旗欧飞整合数字商品营销方案和技术资源推出权益解决方案SaaS平台助力客户实现获客营销与用户生命周期管理的全方位一站式服务公司数字生活营销业务年交易额200亿日均订单200万位列行业第一梯队覆盖1万以上的B端客户200个细分生活场景和50多种数字商品品类图表7公司数字生活营销业务位列行业第一梯队资料来源公司官网东方财富证券研究所公司围绕数字化产业上下游资源打造数字化营销服务中台通过专业级的数字商品分发和营销活动引擎构建海量数字商品营销活动平台代运营精准营销的SaaS化数字营销生态体系产品服务覆盖用户全生命周期实现个人客户价值的深度挖掘和持续增长公司合作伙伴涵盖金融证券保险能源运营商互联网电商传统零售等多行业并与中国银联中国工商银行平安银行等多家大型金融机构达成战略合作同时也是腾讯车生活微信支付浦发银行的优质服务商在泛金融领域长期居于头部服务商地位图表8公司数字生活营销业务模式资料来源公司财报东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明9Tableyemei旗天科技300061深度研究小旗欧飞增长强劲成为公司业务重要增长引擎2022年上半年数字生活营销板块实现营业收入47亿同比增长573业务主体小旗欧飞实现营业收入47亿同比增长573净利润051亿同比增长1012近两年收入和利润增长非常强劲根据公司与江苏欧飞即小旗欧飞原股东签订资产购买协议盈利承诺方厦门盈捷承诺江苏欧飞2019-2022年度合并报表中扣除经常性损益后归属于母公司的净利润06亿08亿10亿12亿截至2021年12月31日江苏欧飞累计实现扣非归母净利润24亿超额完成承诺业绩图表9小旗欧飞营业收入单位万图表10小旗欧飞净利润单位万资料来源公司财报东方财富证券研究所2019年收入根据利润预测资料来源公司财报东方财富证券研究所国家密集出台系列政策支持和推进数字人民币试点应用由于数字人民币处于发展初期主要应用于试点城市的小额零售场景未来在逐步向B端和G端大额支付延伸小旗欧飞凭借数字生活营销场景化优势与多家国有大行股份制银行城商行在数字人民币红包业务上建立了实质合作提供数字人民币营销推广综合解决方案产品具有可复制性在同业中具有先发优势图表11利用场景化优势入局数字人民币资料来源公司官网东方财富证券研究所信用卡促活唤醒需求强劲为行业及公司带来新机遇2022年7月7日中国银保监会中国人民银行发布关于进一步促进信用卡业务规范健康发展的通知以提升信用卡业务惠民便民服务质效切实保护金融消费者合法权敬请阅读本报告正文后各项声明10Tableyemei旗天科技300061深度研究益以高质量发展更好支持科学理性消费通知明确要求连续18个月以上无客户主动交易且当前透支余额溢缴款为零的长期睡眠信用卡数量占本机构总发卡量的比例在任何时点均不得超过20超过该比例的银行业金融机构不得新增发卡公司作为细分领域的头部企业发挥对市场和行业的前瞻性在2021年开始主动优化业务结构将低效项目和亏损项目出清从规模化向精益化转型在销售团队大幅缩减的情况下仍保持相当规模公司积极拓展新的合作银行扩大优质合作项目数量整体银行卡生活服务业务实现触底回升态势22银行卡生活服务业务调整接近尾声市场需求仍然旺盛公司全资子公司旗计智能是国内最早开创银行信用卡2B2C营销服务商业模式的企业之一获得工信部审批的CMMI系统ISO27001等权威认证累计为近40家银行提供上述服务并在此基础上衍生出分期搭销呼入转营销等多种创新合作模式图表12银行卡生活服务解决方案资料来源公司官网东方财富证券研究所公司主要为银行卡持卡人提供全生命周期增值营销服务提供产品定制用户促活精准营销等解决方案公司除了持续夯实传统业务资源和市场外在产品端将实物商品品类进一步扩充并延伸至高端权益等数字商品领域既满足银行卡用户的多元化差异化服务需求又培育业务发展的新动能敬请阅读本报告正文后各项声明11Tableyemei旗天科技300061深度研究图表13银行卡生活服务业务基本模式资料来源公司财报东方财富证券研究所受客户调整合作模式影响旗计智能收入持续承压目前调整接近尾声2022年上半年银行卡生活服务业务实现收入13亿同比下降341业务主体旗计智能实现营业收入14亿同比下滑379净利润011亿同比增长1356逐步从负面影响中走出来银行卡生活服务业务下滑主要由于客户调整合作模式同时监管机构进一步加强对商业银行与第三方合作机构的合规管理力度公司为了响应监管要求主动对部分商品邮购分期项目实施紧缩从谨慎性角度出发公司预计2022年相关收入下滑30左右2023-2026年收入增长率维持在065-119图表142019-2022H1旗计智能营业收入单位图表152019-2022H1旗计智能净利润单位万万资料来源公司财报东方财富证券研究所资料来源公司财报东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明12Tableyemei旗天科技300061深度研究3创新业务公司立足于数字营销基本盘积极开拓数字生活新增长曲线公司基于本身平台化优势和机构客户集群化优势持续扩大B端业务市场份额同时打造数字人民币应用场景平台未来打造数字政务和数字人民币第二增长曲线图表16数字政务和数字人民币是未来新增长点资料来源公司官网东方财富证券研究所31数字人民币把握场景和资源优势顺应时代发展潮流数字人民币是人民银行发行的数字形式的法定货币由指定运营机构参与运营以广义账户体系为基础支持银行账户松耦合功能与实物人民币等价我国是法定数字人民币研究的先行者早在2014年就开展了系列研究2016年人民银行成立数字人民币研究所作为具体推进数字人民币工作的金融基础设施单位2018年人民银行制定了数字人民币研发框架作为研发工作的基础性指引2021年7月人民银行数字人民币研发工作组发布中国数字人民币的研发进展白皮书首次系统披露顶层设计思路在双层运营体系下一方面央行通过实施中心化管理保证对货币发行和货币政策的调控能力另一方面充分利用商业机构的现有资源人才技术等优势通过市场驱动竞争选优分散化解风险避免金融脱媒2022年10月人民银行数字人民币研究所发布扎实开展数字人民币研发试点工作表示支持在财政税收政务等对公领域发挥数字人民币优势为政府数字化和智能化治理提供先进的支付服务图表17推动数字人民币研发应用试点时间事件2014年开展数字人民币系列研究2016年人民银行成立数字人民币研究所2018年人民银行制定数字人民币研发框架作为基础性指引人民银行数字人民币研发工作组发布中国数字人民币的研发进展2021年7月白皮书首次系统披露顶层设计思路敬请阅读本报告正文后各项声明13Tableyemei旗天科技300061深度研究人民银行数字人民币研究所发布扎实开展数字人民币研发试点工2022年10月作资料来源中国人民银行东方财富证券研究所数字人民币在批发零售餐饮文旅教育医疗公共服务等领域已形成一大批涵盖线上线下可复制可推广的应用模式截至2022年8月31日15个省市的试点地区累计交易笔数36亿笔金额1000亿支持数字人民币的商户门店数量超过560万个2022年以来各试点地区政府围绕促进消费抗击疫情低碳出行等主题累计开展了近30次数字人民币消费红包活动各商业机构还开展了多次市场化推广活动有力促进社会消费回补与潜力释放多地电子政务服务平台开通数字人民币支付服务支持线上线下渠道办理各类公共事业缴费利用数字人民币发放退税资金医保月结款专项资金困难群众帮扶资金专精特新企业扶持资金等图表182022年北京冬奥会数字人民币试点资料来源盐城市国资委东方财富证券研究所数字人民币的普及具有非常长远的价值对于国家来说数字人民币有利于人民币国际化和反洗钱反逃税对外我国经济实力进一步加强从2013年开始中国就已经成为世界最大的贸易国2021年我国全年货物进出口达391万亿进一步增强了人民币在国际支付体系和储备体系的影响力当前的跨境支付体系是以SWIFT与CHIPS为核心建立的全球网络存在效率低价格高安全性差的问题特别是现有跨境支付体系的核心均是美国公司美国可以将跨境支付作为金融制裁的工具限制被制裁国家的企业进行跨境经营活动威胁国家金融主权此前美国就通过SWIFT系统制裁朝鲜伊朗等国其系统性风险不可忽视数字人民币的发行和使用会提升人民币的国际竞争力有效隔离人民币清算风险降低对SWIFT系统依赖对内数字人民币可以溯源在精准监控大额转账的同时又能够保证用户的日常生活隐私数字人民币可以反洗钱防止偷税和漏税防止资金不健康流动解决了现金监管上的弊端对于用户来说数字人民币拥有更强的法律保障节省支付成本并且保护个人数据安全其一数字人民币是国家的法定货币由国家信用担保相比于微信支付宝等第三方支付更加具有法律保障其二数字人民币的支付更加便捷节省成本一方面数字人民币的发行成本比纸币硬币成本更低另一方面使用银行卡需要支付06的手续费二维码支付微信支付宝等需要支付038的手续费相比之下数字人民币是非赢利性的支付更加便捷节省成本其三数字人民币更加安全对用户的保护更加完善一方面敬请阅读本报告正文后各项声明14Tableyemei旗天科技300061深度研究数字人民币的挂失功能和实名制可以使用户持有数字人民币更加安全另一方面政府可以更好地保护消费者商户等在数字人民币交易过程中产生的大数据信息图表19数字人民币的价值资料来源东方财富证券研究所绘制极布局数字人民币业务抢占先发优势公司作为业内领先的数字科技服务商分别在银行合作场景建设硬件服务等方面夯实数字人民币发展银行合作公司已经分别在北京上海苏州杭州深圳等几个主要城市进行了试点开设了覆盖五大银行系统的数字人民币法人账户并在国有省级分行农村地区振兴数字人民币营销活动大型城市商业银行数字人民币红包营销活动等项目中获得了行业认可截至目前旗天科技已与多家国有大行开展数字人民币营销推广业务合作部分股份制银行和城商行正在洽谈合作项目场景建设公司以原有银行数字营销服务业务为基础探索数字人民币应用支付场景并构建了从活动策划活动落地到红包发放用户使用数据的数字人民币券一站式解决方案形成了以数字人民币红包分发能力为核心以消费场景建设和营销策划为助推的综合解决方案合作硬件服务商公司还与数字人民币硬件服务商达成战略合作共同打造数字人民币营销推广等数字生活营销综合平台进一步助力数字人民币在各领域的推广应用图表20旗天科技数字人民币解决方案敬请阅读本报告正文后各项声明15Tableyemei旗天科技300061深度研究资料来源公司官网东方财富证券研究所绘制数字人民币试点推广加速其中数字人民币红包是产业推广的重要手段和场景公司在营销场景建设端具有先发优势2022年公司同盐南文旅开展业务合作协同政府完成两次2000余万元盐城消费券发放工作实现数倍消费乘数效应获得地方政府的一致好评以此为标杆案例公司在盐城市的其他合作项目华东周边地市的消费券项目及数字人民币红包项目正在陆续上线此外公司与多家国有大行股份制银行城商行在数字人民币红包业务上建立了实质合作提供数字人民币营销推广综合解决方案产品具有可复制性在同业中具有先发优势未来公司将打造领先的数字人民币场景营销平台结合公司聚合支付资质形成场景支付闭环进一步夯实公司在数字人民币营销推广领域的优势地位图表21公司盐城数字消费券分销业务资料来源盐南文旅东方财富证券研究所对公场景也是数字人民币未来重要的应用领域根据人民银行数字人民币研究所发布扎实开展数字人民币研发试点工作数字人民币在批发零售餐饮文旅教育医疗和公共服务等领域形成了一批涵盖线上线下可复制可推广的应用模式目前多地电子政务服务平台开通数字人民币支付服务支持线上线下渠道办理各类公共事业缴费利用数字人民币发放退税资金医保月借款专项资金困难群众帮扶资金专精特新企业扶持资金等相比于个人消费场景而言对公场景尤其是泛政府相关的场景在数字人民币推广应用方面更具备优势为数字人民币的推广创造更为刚需的应用场景公司通过国资资源切入数字政务细分领域和应用场景进一步与数字人民币推广形成协同敬请阅读本报告正文后各项声明16Tableyemei旗天科技300061深度研究32数字政务深挖盐城本地资源助力政府数字化转型数字经济是国内经济高质量发展的重要引擎2020年中国数字经济规模达392万亿占国内生产总值的386GDP占比持续提升数字经济是当前最具活力最具创新力辐射最广泛的经济形态是国民经济的核心增长极之一2020年中国数字经济依然保持97的高位增长远高于同期GDP名义增速约67数字经济成为推动国民经济持续稳定增长的关键动力图表222015-2020年中国数字经济规模单位图表232015-2020年中国数字经济增速及GDP增万亿速资料来源中国信息通信研究院东方财富证券研究所资料来源中国信息通信研究院东方财富证券研究所公共服务数字化是数字经济的重要应用领域之一按照产业链划分数字经济主要包括数字基础设施数字要素处理数字化应用数字国际化以及数字安全我国在数字应用领域尤其是电商线上娱乐等领域全球领先数字政务有望成为新的发力点根据清华大学数据治理研究中心2020数字政府发展指数报告中显示我国数字政府发展并不均衡东部地区数字政府的发展显著领先于中部和西部地区图表24数字经济产业图谱资料来源东方财富证券研究所绘制敬请阅读本报告正文后各项声明17Tableyemei旗天科技300061深度研究十三五期间数字政府建设成效显著一体化政务服务和监管效能大幅度提升数字经济为经济社会持续健康发展提供了强大动力根据十四五数字经济发展规划发展目标到2025年数字经济核心产业增加值占GDP比重达到100软件和信息技术服务业规模达140万亿全国网上零售额达170万亿数据经济规模持续增长2020年至2025年工业互联网平台应用普及率从147上升至450制造业数字化网络化智能化更加深入在线政务服务实名用户规模从40亿上升至80亿网络化数字化智慧化的利企便民服务体系不断完善图表25十四五数字经济发展主要指标指标2020年2025年数字经济核心产业增加值占GDP比重78100IPv6活跃用户数亿户4680千兆宽带用户数万户6406000软件和信息技术服务业规模万亿元82140工业互联网平台应用普及率147450全国网上零售额万亿元118170电子商务交易规模万亿元372460在线政务服务实名用户规模亿4080资料来源十四五数字经济发展规划东方财富证券研究所在数字政务方面公司响应国家层面关于加强数字政府建设工作的号召抓住国资实控公司后的机遇进一步深挖股东战略合作资源以盐城为基础逐渐深度参与本地数字经济相关的业务在上市公司层面利用好上市公司平台优势最大化地团结各方力量协同作战有力推动公司战略落地公司以城市政务服务APP如我的盐城为载体在场景搭建消费券等方面提供综合解决方案有力拉动了当地消费增长获得当地政府机构的一致好评未来公司将发挥资源和差异化竞争优势切入更多数字政务细分领域和应用场景打造覆盖华东辐射全国的数字政务服务平台图表26我的盐城APP生活板块敬请阅读本报告正文后各项声明18Tableyemei旗天科技300061深度研究资料来源我的盐城APP东方财富证券研究所公司以智慧城市数字政务为流量入口实现商业模式升级后疫情时代市民对政务APP粘性增加政府对政务APP需求由建设投入为主逐步转变为运维商业化运营公司发挥基石业务数字生活营销的禀赋对接政务机构平台运营方和B端商户一方面为平台提供一整套数字生活服务解决方案提升市民的粘性活跃度和满意度丰富市民消费场景拉动城市消费增长另一方面同本地商户及其他B端企业合作整合上下游海量信息资源帮助B端企业进行业务推广盈利模式从2G逐步转向2G2B公司以盐城总部为TOG业务根据地深挖盐城本地G端市场资源将公司打造为盐城市大数据产业的亮丽名片公司董事长李天松先生为盐城市大数据集团有限公司总经理而盐城市大数据集团由盐南高新区组建成立以城市数字化数字产业化产业数字化为发展方向重点推进大数据基础设施建设政务数据资产创新应用信息化项目开发运营数字产业投资发展数字经济生态打造等产业业态努力用数据赋能高质量发展依托盐城市大数据集团公司有望在数字经济尤其是城市数字化领域实现突破图表27盐城市大数据集团致力于数字经济资料来源盐城市国资委东方财富证券研究所4财务分析41营业收入负面影响逐步消退数字生活营销增长强劲受客户调整合作模式影响旗计智能银行卡生活服务业务下滑较为明显但负面影响已经逐步消退2022年前三季度公司实现营业收入91亿同比增长181受合作模式调整后重新回到增长轨道收入结构中数字生活营销占比760商品邮购分期占比204其他占比36由于监管机构加强对商业银行与第三方合作机构的合规管理力度公司商品邮购分期项目实施缩紧目前处于业务调整尾声敬请阅读本报告正文后各项声明19Tableyemei旗天科技300061深度研究图表282018-2022Q3公司营业收入及增速单位图表292022年中报公司营业收入构成亿资料来源Choice东方财富证券研究所资料来源Choice东方财富证券研究所2022年中报数据分业务看1数字生活营销业务增长强劲成为公司业务重要增长引擎2022年上半年数字生活营销板块实现营业收入47亿同比增长5732受合作模式调整影响银行卡生活服务业务收入短期承压业务调整已接近尾声2022年上半年银行卡生活服务板块实现营业收入14亿同比下滑341图表30数字生活营销营业收入单位亿图表31银行卡生活服务营业收入单位亿资料来源Choice东方财富证券研究所2019年收入数据根据利润估计资料来源Choice东方财富证券研究所42成本费用结构变化致毛利率承压费用率持续改善受收入结构变化影响公司毛利率持续承压2022年前三季度公司毛利率327持续呈现下降趋势主要由于低毛利率的数字生活营销业务占比上升导致同样因素所致公司各项费用率改善明显2022年前三季度公司销售费用率146管理费用率90研发费用率24均呈现不同程度的改善同样由于低费用率的数字生活营销业务占比提升所致敬请阅读本报告正文后各项声明20