电力信创踏上加速进程
　　信创加速，两网作为核心央企，信创将踏上加速进程。其中，电力领域自动化、数字化程度需求高，信息化领域投入大，购买力强，能源领域将以两大电网为排头兵吹响信创的号角。两网自主可控试点有序推进，已获得部分成果；近期从试点、中标信息来看，电网国产化进程从应用系统层面开始向基础软件和基础硬件下沉，替代进程有望加速。
　　变电站国产化试点加速推进，国产化替代亟待爆发。近两年，多地纷纷开展变电站综自系统国产化的试点工作，我们预计后续电网招标中，信创系统及设备的招标比例将逐步上升。
　　东方电子：业务系统改造+变电国产替换核心受益
　　受益逻辑一：电网国产化替代向基础硬件和基础软件下沉的过程中，必然带来核心业务应用系统的适配改造需求，两网体系内调度、营销等核心业务系统的主要参与者将优先受益。
　　公司是电网核心调度系统的主要参与方，电网应用层面信息化技术处于第一梯队；在南网体系保持强市场地位，并成为国网营销2.0的核心开发团队。
　　受益逻辑二：变电设备国产替代过程中，我们预计市场格局会呈现更加集中的趋势。我们认为产业链全面、技术能力强、布局介入早的厂商更容易获得份额优势。其一，国产化适配过程中，由于出现系统替换，高可靠、稳定运行能力更加凸显；其二，我们预计两网在国产化招标过程中将更倾向于系统性全套采购，则全面全栈的国产化替代能力更加重要。
　　产业链全面、技术实力强：公司是全国最早进入配电领域的厂商，国网公司七大配电主站供应商之一，也是配电领域产业链最全的厂商之一，配电终端全国集招名列前茅。
　　布局介入早：自主可控的变电装置及系统是公司近两年的研发重点之一。公司2020年已经开始变电站保护测控国产化平台及典型装置的研发工作，2021年已完成样机评审。2021年，国产化及自主可控新一代变电站二次系统数据通信网关机已通过中国电科院的资质测试，并已在部分现场使用；公司开展研发的自主可控新一代变电站二次系统测控装置是国网需要进行试点和推广的变电站设备，项目下部分装置已完成在中国电力科学研究院的检测工作，取得入网资质。
　　投资建议
　　公司业务产品完全对标南瑞，十四五期间随着国网、南网加大加快投资，我们认为公司业绩将持续增长。维持最新报告中的盈利预测，我们给予22-24年营收预测为53.4/66.1/81.9亿元，22-24年归母净利润预测4.52/6.25/8.05亿元，每股收益（EPS）预测0.34/0.47/0.60元，对应2022年12月26日7.89元/股的收盘价，PE分别为23/17/13倍，强烈推荐，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）市场份额被竞争对手挤压；2）国网、南网投资不及预期；3）新业务拓展不及预期；4）经济下滑导致的系统性风险；5）管理风险。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司动态报告TableDate2022年12月27日东方电子电力信创TableTitle被低估TableTitle2东方电子000682评级及分析师信息TableRank核心观点TableSummary评级买入上次评级买入电力信创踏上加速进程目标价格信创加速两网作为核心央企信创将踏上加速进程其最新收盘价789中电力领域自动化数字化程度需求高信息化领域投入大TableBasedata购买力强能源领域将以两大电网为排头兵吹响信创的号角两股票代码000682网自主可控试点有序推进已获得部分成果近期从试点中标52周最高价最低价938465信息来看电网国产化进程从应用系统层面开始向基础软件和基总市值亿10578础硬件下沉替代进程有望加速自由流通市值亿10577自由流通股数百万134060变电站国产化试点加速推进国产化替代亟待爆发近两年多地纷纷开展变电站综自系统国产化的试点工作我们预计TablePic后续电网招标中信创系统及设备的招标比例将逐步上升东方电子沪深3002-7-17东方电子业务系统改造变电国产替换核心受益-26相对股价受益逻辑一电网国产化替代向基础硬件和基础软件下沉-35-44202112202203202206202209138458的过程中必然带来核心业务应用系统的适配改造需求两网体系内调度营销等核心业务系统的主要参与者将优先受益分析师刘泽晶公司是电网核心调度系统的主要参与方电网应用层面信TableAuthor邮箱liuzj1hx168comcn息化技术处于第一梯队在南网体系保持强市场地位并成为SACNOS1120520020002国网营销20的核心开发团队联系电话受益逻辑二变电设备国产替代过程中我们预计市场格相关研究TableReport局会呈现更加集中的趋势我们认为产业链全面技术能力1华西计算机东方电子事件点评有望优先受强布局介入早的厂商更容易获得份额优势其一国产化适益于南网虚拟电厂专项文件出台配过程中由于出现系统替换高可靠稳定运行能力更加凸20221129显其二我们预计两网在国产化招标过程中将更倾向于系统2华西计算机东方电子点评报告智能电表业务迎来高增拐点性全套采购则全面全栈的国产化替代能力更加重要20221122产业链全面技术实力强公司是全国最早进入配电领域3华西计算机东方电子Q3点评业绩稳健增的厂商国网公司七大配电主站供应商之一也是配电领域产长看好全年表现20221027业链最全的厂商之一配电终端全国集招名列前茅布局介入早自主可控的变电装置及系统是公司近两年的研发重点之一公司2020年已经开始变电站保护测控国产化平台及典型装置的研发工作2021年已完成样机评审2021年国产化及自主可控新一代变电站二次系统数据通信网关机已通过中国电科院的资质测试并已在部分现场使用公司开展研发的自主可控新一代变电站二次系统测控装置是国网需要进行试点和推广的变电站设备项目下部分装置已完成在中国电力科学研究院的检测工作取得入网资质请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659证券研究报告公司动态报告投资建议公司业务产品完全对标南瑞十四五期间随着国网南网加大加快投资我们认为公司业绩将持续增长维持最新报告中的盈利预测我们给予22-24年营收预测为534661819亿元22-24年归母净利润预测452625805亿元每股收益EPS预测034047060元对应2022年12月26日789元股的收盘价PE分别为231713倍强烈推荐维持买入评级风险提示1市场份额被竞争对手挤压2国网南网投资不及预期3新业务拓展不及预期4经济下滑导致的系统性风险5管理风险盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元37574486534366098186YoY99194191237239归母净利润百万元282348452625805YoY143231300381289毛利率343331352353353每股收益元021026034047060ROE8191106128141市盈率37453042234016941314资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司动态报告正文目录1背景电力信创踏上加速进程42东方电子业务系统改造变电国产替换核心受益73风险提示9图表目录图表128N信创发展时间轴4图表2国家电网2013-2022E投资额及同比增速4图表3南方电网2013-2022E投资额及同比增速4图表4两网在信创自主可控方面积极开展试点工作5图表5中国长城中标国网国产化终端试点项目6图表6变电站国产化试点加速推进6图表7东方电子智能调度支持系统架构7图表8海颐软件电力能源解决方案7图表9公司智慧变电业务8图表10公司2021年部分在研项目8请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司动态报告1背景电力信创踏上加速进程信创加速两网作为核心央企信创将踏上加速进程2022年上半年在2020年2021年金融电信运营商信创的引领铺垫下行业化的特征逐渐显现党政信创逐渐向行业信创延展行业信创中金融电信首当其冲推进速度最快能源电力等购买力比较强的行业将是下一波发力重点亟待迎来爆发在电力供热等领域的公司中主要以央企国企居多为信创推广的先头部队其中电力领域自动化数字化程度需求高信息化领域投入大购买力强能源领域将以两大电网为排头兵吹响信创的号角图表128N信创发展时间轴资料来源亿欧智库华西证券研究所图表2国家电网2013-2022E投资额及同比增速图表3南方电网2013-2022E投资额及同比增速60005364201400254977120048544889473020500045214473460515120010609951538551000874907400033791077581710800637653674530005600020000-5400-101000-5200-150-100-20国家电网总投资额亿元YOY南方电网总投资额亿元YOY资料来源Wind国家电网华西证券研究所整理资料来源Wind南网电网华西证券研究所整理请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司动态报告自主可控试点有序推进已获得成果以江苏省试点为例2021年3月江苏淮安供电公司就已进行了国产计算机系统适配改造工作完成了电力生产运维对外营销服务和所务管理等三大类12项业务系统适配工作新渡供电所信息终端的全国产化应用从最基层最末端实现电力信息技术的自主可控为保障电力经济安全奠定了基础同时也为其他行业信息国产自主化提供了示范样本2021年10月国网系统首家采用自主可控全国产化软硬件办公的基层供电所新渡供电所在江苏淮安亮相标志着国网信息终端国产化试点工作取得阶段性胜利该供电所办公计算机采用麒麟飞腾等国产芯片搭载麒麟统信等国产操作系统适配国产化打印机高拍仪扫描仪等办公设备实现了供电所业务办理端到端的自主国产化图表4两网在信创自主可控方面积极开展试点工作时间涉及系统事件2021年国家电网多项目选用达梦数据库达梦参与了新一代调控云等重点项目建2022年11月数据库设2022年度国家电网有限公司调度类软件关系数据库软件部分年度招标共计3个批次3个批次达梦中标率均为100国网江苏省电力有限公司开展国产化终端试点项目中国长城成功中标此次中标项目选取国网江苏省电力有限公司的四个地市公司作为国产化升级改造试点目2022年8月台式机前中国长城自研台式机世恒TD120A2顺利部署增强基础业务系统运行的安全性和数字化水平国网安徽省电力有限公司完成统一数字身份系统去目录改造工作在国网系统首2022年5月统一数字身份系统家实现数字身份认证业务全面国产化远光DAP系统企业数字核心系统可实现全栈式国产化适配已在国网数科实现全单2022年ERP位全业务覆盖开展深化应用全国首家农村供电所国产计算机试点在淮启动盱眙管镇供电所23台国产芯片计算2021年8月国产芯片计算机机被点亮营销系统在国产计算机上运行标志着全国首家农村供电所国产计算机试点工作在公司正式启动D5000智能调度系统采用国产安全操作系统和国产安全关系数据库等基础软件构建了一个面向应用安全可靠具有完全自主知识产权全国产化高安全等级的基础智能电网调度控制系统2021年1月软件平台2021年1月国网承德供电公司智能电网调度控制系统D5000主调系D5000主调系统统正式投入运行成为国家电网有限公司首个全部采用国产安全自主可控设备并成功上线运行的智能电网调度控制系统南网科技自主研发的配用电统一操作系统丝路InOS实现了智能配用电终端2021年配用电统一操作系统操作系统的国产替代目前已在大湾区及云南贵州广西等地试点运行由中创中间件公司作为核心支撑单位的南方电网中间件国产化改造项目正式通过由南2018年中间件方电网信息部组织的验收资料来源搜狐新闻网易新闻腾讯新闻华西证券研究所整理电网国产化进程从应用系统层面开始向基础软件和基础硬件下沉在应用系统层面两网历来保持高可靠性电网营销调度等核心业务系统主要由国电南瑞中电普华朗新科技东方电子等国内厂商参与建设但在基础软硬件方面还未大规模替代近期从试点中标信息来看电网国产化进程开始向基础软件和基础硬件下沉信创替代加速根据中国长城官网8月11日公告中国长城成功中标国网江苏省电力有限公司国产化终端试点项目此次中标项目选取国网江苏省电力有限公司的四个地市公司作为国产化升级改造试点目前中国长城自研台式机世恒TD120A2顺利部署增强基础业务系统运行的安全性和数字化水平请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告公司动态报告图表5中国长城中标国网国产化终端试点项目资料来源中国长城官网华西证券研究所变电站国产化试点加速推进国产化替代亟待爆发近两年多地纷纷开展变电站综自系统国产化的试点工作我们预计后续电网招标中信创系统及设备的招标比例将逐步上升图表6变电站国产化试点加速推进时间地点事件西南片区首座国产芯智能变电站投运坐落于重庆市北碚区的110千伏双元变电站顺利建成投运2022年12月重庆全站采用100国产化装置芯片操作系统以及通信协议嘉兴首个自主可控变电站综合改造顺利投产嘉兴110千伏八团变综合改造工程顺利投运全站二次设2022年11月浙江备芯片操作系统通信协议都实现了百分之百国产化替代江都500千伏变电站全部两台主变实现国产化江都500千伏变电站增容改造顺利完成站内所有核心2022年6月江苏设备实现国产化普光气田变电站保护装置国产化普光气田220千伏普光变电站电力系统升级改造后合闸送电攻克了2022年6月四川新旧设备衔接及国内外设备配合的技术难题成功实现变电站保护装置国产化全省首套国产芯变电站在沧投用沧州220千伏靖宁站正式投运全站从220千伏线路测控装置2021年12月河北公用测控装置主变测控装置10千伏测保一体装置到数据通信网关机对时系统等全部自动化设备采用国产芯自主可控芯片应用率达到100南方电网首个二次设备自主可控的智能变电站投产东莞220千伏冠和变电站示范工程顺利投产该工2021年12月广东程实现了安全自主可控的二次设备全部国产化宁夏首例智能变电站国产化保护装置挂网试运行国网固原供电公司积极开展继电保护和安全自动装置2021年8月宁夏软硬件自主可控现场应用试点工作本次实现了由外到内由壳到芯的全国产化国网徐州丰县供电公司完成110千伏郭楼变1号主变国产化改造工作并顺利送电站内的二次设备及交2021年5月江苏直流系统全部采用了国产化芯片控制且本次保护装置国产化改造运用的设备均为全国产设备资料来源搜狐新闻网易新闻腾讯新闻华西证券研究所整理请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告公司动态报告2东方电子业务系统改造变电国产替换核心受益受益逻辑一电网国产化替代向基础硬件和基础软件下沉的过程中必然带来核心业务应用系统的适配改造需求两网体系内调度营销等核心业务系统的主要参与者将优先受益公司是电网核心调度系统的主要参与方电网应用层面信息化技术处于第一梯队在地调层面目前公司在国网核心调度业务份额第二仅次于南瑞南网核心调度业务与南瑞并驾齐驱足以证明公司电网核心技术在业内的竞争力图表7东方电子智能调度支持系统架构资料来源东方电子官网华西证券研究所在南网体系保持较强的市场地位电网营销领域在国网实现突破南网层面公司2021年全面承接了南网移动营销的建设中标南网总调模块化自重构应急保底调度自动化系统实现总调自动化处科技创新为后续电网推广提供了技术标准在广东电网OS2主站软件框架招标中中标11个地市局主站系统排名第一在广州配电终端框架招标中中标金额排名第一环网柜变压器产品在南网市场实现新突破一二次融合智能设备连续中标云南广东广西等地区项目今年以来子公司海颐软件持续推进南网营销微服务二期建设推广工作新一代配网OMS系统与广东电网新一代量测体系建设贵州电网公司营销管理系统中的智能交费应用正式上线运行实现了千万级高效日算费以及电费交费业务自动化管理国网层面公司成为国网营销20的核心开发团队并持续推进国网营销20建设推广工作图表8海颐软件电力能源解决方案资料来源海颐软件官网华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7证券研究报告公司动态报告受益逻辑二变电设备国产替代过程中我们预计市场格局会呈现更加集中的趋势我们认为产业链全面技术能力强布局介入早的厂商更容易获得份额优势其一国产化适配过程中由于出现系统替换高可靠稳定运行能力更加凸显其二我们预计两网在国产化招标过程中将更倾向于系统性全套采购则全面全栈的国产化替代能力更加重要公司是全国最早进入配电领域的厂商国网公司七大配电主站供应商之一也是配电领域产业链最全的厂商之一配电终端全国集招名列前茅公司产品涵盖配网主站配电终端故障指示器自动化测试设备智能传感终端一次设备及一二次融合装置图表9公司智慧变电业务资料来源东方电子官网华西证券研究所自主可控的变电装置及系统是公司近两年的研发重点之一根据公司年报披露公司2020年已经开始变电站保护测控国产化平台及典型装置的研发工作实现智能设备从内而外的软硬件国产化硬件平台的国产化率达到90以上开发范围包括线路差动保护测控装置数字综合测控装置低压常规光差线路保护测控装置等9种典型装置2021年项目已完成样机评审2021年公司的国产化及自主可控新一代变电站二次系统数据通信网关机已通过中国电科院的资质测试并已在部分现场使用公司开展研发的自主可控新一代变电站二次系统测控装置是国网需要进行试点和推广的变电站设备项目下部分装置已完成在中国电力科学研究院的检测工作取得入网资质图表10公司2021年部分在研项目研发项目目的进展拟达到的目标项目范围包括完成高压平台的软件平台硬该项目旨在为满足国家电网公司保护装置件平台的研发完成低压平台的软件平台测控装置国产化研发需求研制安全可控的硬件平台的研发完成110kV线路差动保护变电站保护测变电站嵌入式智能设备掌握相关核心技测控装置研发完成110kV典型数字综合测控国产化平台术实现智能设备从内而外的软硬件国产项目完成样机评审控装置的研发最终参加国网专业检测满及典型装置化硬件平台的国产化率达到90以上同足国网四统一四规范相关标准完成典型样时满足国家电网企业行业相关保护测控装机低压常规光差线路保护测控装置的研发置标准满足国网九统一相关标准请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8证券研究报告公司动态报告本项目范围对标国网国产化网关机和自主可控新一代变电站二次系统网关机装置为适国产化及自主应变电站网关机的技术发展要求并结合当提升设备质量解决现场实际运维应用等可控新一代变前自主可控的要求研制安全可控的变电站已通过中国电科院的问题掌握嵌入式智能设备核心技术进一电站二次系统数据通信网关机设备掌握相关核心技术资质测试并已在部步保证电力供应安全直正掌握竞争和发展数据通信网关完成变电站嵌入式系统从硬件到软件的国产分现场使用的主动权从根本上保障电力系统的安全稳机化实现自主研发生产升级维护的全定运行程可控提升设备质量解决现场实际运维应用等问题项目范围包括两大系列产品一是国产化系在国产化的大背景下结合智能变电站建设列间隔层保护及自动装置产品符合国网九存在功能保障存在盲区技术配置有待优统一相关规范目标是实现变电站在运二次化安全防护有待加强自主可控存在风险系统的国产化替代实现变电站嵌入式系统等方面问题以自主可控安全可靠先进已立项已完成全部国产化及自主从硬件到软件的国产化采用自主的芯片适用集约高效为优化原则以期达到全面样机的开发工作相可控系列装置操作系统数据库等二是自主可控系列间自主可控系统功能优化设备全面监控关测试进展中隔层保护及自动装置和过程层采集执行单安全防护有效的总体目标从而适应国网公元是在国产化的基础上开发遵循国网自主司新的生产体系变化满足无人值班设备可控新一代变电站二次系统相关规范的系统集中监控的业务需求装置自主可控新一代变电站二次系统测控装置是项目下部分装置已完国网需要进行试点和推广的变电站设备研成在中国电力科学研研制安全可控的变电站嵌入式智能设备掌国产化及自主制安全可控的变电站嵌入式智能设备掌握究院的检测工作取握相关核心技术完成变电站嵌入式系统从可控测控装置相关核心技术完成变电站嵌入式系统从硬得入网资质尚有部硬件到软件的国产化实现自主研发生项目件到软件的国产化实现自主研发生产分装置正在进行测试产升级维护的全程自主可控升级维护的全程自主可控工作资料来源公司公告华西证券研究所3风险提示1市场份额被竞争对手挤压2国网南网投资不及预期3新业务拓展不及预期4经济下滑导致的系统性风险5管理风险请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9证券研究报告公司动态报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业总收入4486534366098186净利润419516713919YoY194191237239折旧和摊销75383297248营业成本3002346242785296营运资金变动-270-167-186-251营业税金及附加40556884经营活动现金流202735825916销售费用506661755935资本开支-174-112-119-118管理费用284353439518投资13-8-6-7财务费用-30-63-81-101投资活动现金流-152-120-125-124研发费用380470568693股权募资2000资产减值损失-13000债务募资37-13400投资收益11000筹资活动现金流3-13700营业利润451559772995现金净流量46478699791营业外收支4000主要财务指标2021A2022E2023E2024E利润总额455559772995成长能力所得税35435977营业收入增长率194191237239净利润419516713919净利润增长率231300381289归属于母公司净利润348452625805盈利能力YoY231300381289毛利率331352353353每股收益026034047060净利润率9497108112资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E总资产收益率ROA43515963货币资金2165264333434134净资产收益率ROE91106128141预付款项188205254317偿债能力存货2317251931633923流动比率177189190189其他流动资产1889233628033422速动比率104117116116流动资产合计65597703956211796现金比率058065066066长期股权投资64768799资产负债率478472488501固定资产667453331264经营效率无形资产121129136142总资产周转率056060062064非流动资产合计149812351063939每股指标元资产合计805789381062512735每股收益026034047060短期借款134000每股净资产284318364424应付账款及票据1297153618722323每股经营现金流015055062068其他流动负债2271253131693910每股股利000000000000流动负债合计3701406750416232估值分析长期借款7777PE3042234016941314其他长期负债142142142142PB298248217186非流动负债合计149149149149负债合计3850421651906381股本1341134113411341少数股东权益398462550664股东权益合计4207472254356354负债和股东权益合计805789381062512735资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明10证券研究报告公司动态报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo刘泽晶首席分析师2014-2015年新财富计算机行业团队第三第五名水晶球第三名10年证券从业经验分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明11证券研究报告公司动态报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明12