多空逻辑：(短期震荡偏空，中期看疫情走向，长期衰退冲击至偏空）
　　利空因素：疫情状况超预期、淡季、欧洲央行偏鹰、美核心PCE增速走扩、全球经济衰退预期加深、西南地区投复产中、铝材提前放假计划、厂库累积。
　　利多因素：印尼铝土矿出口禁令、国内政策利好密集发布效力待发力、社库去化。
　　操作建议：近月相对走弱，内外盘价差趋势不明显。长期全球经济衰退，暂时维持下行概率的可能。
　　内盘运行区间17800-18900外盘运行区间2300-2410
　　风险提示：衰退时点滞后、国内疫情走势超预期

研究报告全文：铝期货周报2022年12月23日联系我们疫情状况超预期政策预期兑现延后震荡偏空为主海外衰退集中加息衰退预期增强弱势延续研究员王华联系方式010-56711762从业资格F3011325投资咨询Z0012780多空逻辑短期震荡偏空中期看疫情走向长期衰退冲击至偏空利空因素疫情状况超预期淡季欧洲央行偏鹰美核心PCE增速走扩全球经济衰退独立性声明预期加深西南地区投复产中铝材提前放假计划厂库累积利多因素印尼铝土矿出口禁令国内政策利好密集发布效力待发力社库去化作者保证报告所采用的数据均来操作建议近月相对走弱内外盘价差趋势不明显长期全球经济衰退暂时维持下行概自合规渠道分析逻辑均基于本率的可能人的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结内盘运行区间17800-18900外盘运行区间2300-2410论不受任何第三方的授意影响特此声明风险提示衰退时点滞后国内疫情走势超预期Part1上期复盘目录Part2本期分析Part3风险提示Part1上期复盘11观点回顾上期周报观点铝材和终端铝材国内疫情处于增长到高峰期阶段各铝材终端生产和运输受限供给投复产减产限产并举贵州电解铝冶炼感染库存社库中性去化伦铝累库宏观美欧英等国家加息日暗示结束宽松海外局地再起疫情政治会议召开行情预判短期内疫情处于高峰增长期政策利好提振市场效力发挥需等待疫情有实质性的缓解盘面回落后横盘偏弱运行同时时值传统淡季消费弱势升水回落海外加息衰退加深预期利空为主内外盘分化的矛盾不明显由于库存持续减少临近交割近月月差大幅走扩换月后大幅回落长期全球经济衰退暂时维持下行概率的可能内盘运行区间18100-18900外盘运行区间2300-2410请务必阅读文后免责声明12盘面回顾走势概述本周沪伦铝均下跌衰退因素占主导欧美央行偏鹰衰退担忧加剧周一盘面下行后偏横盘国内各地迎疫情高峰多地铝材计划提前放假终端由于消费偏弱备库积极性亦不高政策预期难兑现海外印尼铝土矿出口禁令主要影响氧化铝价格上行电解铝利润受压缩国内北方氧化铝减产导致的价格上行南货北调上期所铝下跌250LME铝下跌409期间要闻央行公告12月22日开展40亿元7天期和1530亿元14天期逆回购操作实现净投放1550亿元央行公开市场操作自12月15日转入净投放后近5个交易日累计投放5790亿元欧洲央行偏鹰欧洲央行副行长金多斯表示未来两三个月时间里通胀率将在目前水平附近徘徊到2023年第二季度通胀率预计将下降到7左右加息50个基点可能会成为近期新常态预计一段时间内将以这种速度提高利率欧盟委员会批准一项490亿欧元的德国经济支持计划美数据左右通胀和美指波动美国第三季度GDP被大幅上修美国第三季度实际GDP年化季环比终值升32预期升29修正值升29初值升26三季度实际个人消费支出终值环比升23为2021年第四季度以来新高美国第三季度核心PCE物价指数终值环比升47预期升46修正值升46初值升45同比升49修正值和初值均升49美国12月大企业联合会消费者信心指数1083创今年4月以来新高预期101前值1002美国11月成屋销售总数年化409万户为2020年5月以来新低请务必阅读文后免责声明13复盘对比价格运行特征预判为偏利空走势符合预期周连续-连三略走扩符合预期进口亏损偏收窄趋势不明显符合预判请务必阅读文后免责声明Part2本期分析21行情预判本期观点铝材和终端铝材国内疫情状况严重程度超预期下游铝材提前放假计划终端下游订单弱原料备库积极性不高各铝材终端生产和运输受限供给印尼铝土矿出口禁令氧化铝减产价格上行电解铝利润压缩投复产减产限产并举贵州电解铝冶炼干扰库存社库去化不及厂库累积幅度伦铝中性去库宏观欧美央行偏鹰海外地缘政治因素持续升级行情预判短期内国内疫情严重程度略超预期下游铝材企业提前放假计划社库去化因为厂库显著累积不反应真实的供需状况供给端边际恢复故短期内偏空运行伦铝方面美联储偏鹰衰退担忧加剧海外延续供需双弱的主动去库弱势为主内外盘分化的矛盾不明显由于社会库存持续减少市场对1月预期偏弱预计远月相对偏强长期全球经济衰退暂时维持下行概率的可能内盘运行区间17800-18900外盘运行区间2300-2410请务必阅读文后免责声明22多空逻辑基本面因素库存海内外库存水平均只有去年同期的约50海外截止12月22日LME库存水平为4730万吨周增加0465万吨去年同期去库15425万吨至964175万吨能源危机供应紧缺属于主动去库趋势国内中国电解铝社会库存周去库25万吨至466万吨去年同期去库42万吨库存水平为872万吨社库减少厂库累积数据来源Windmemtal格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明23多空逻辑基本面因素需求铝材由于各省市疫情处于加剧到高峰期的阶段各铝材开工和终端开工运输均受限需求偏弱铝材企业计划提前放假由于终端的下游需求弱所以备货积极性不高当周铝棒加工费涨跌互现主因基价下行和需求弱叠加合金锭因为废铝下跌需求弱易跌难涨11月铝型材开工率5278同比回落16环比回落06预计12月同环比延续跌势出口方面海外加息持续衰退预期加深外需显著走弱由替代性造成的出口增速将显著回落当期要闻据中国海关总署公布的数据显示中国11月未锻轧的铝合金进口量1059万吨环比增加061万吨增幅611同比减少136万吨减幅11382022年1-11月累计进口量11858万吨累计同比增加1563数据来源Windmymetal格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明26多空逻辑基本面利多因素终端六大行密集给房地产企业提供信贷等金融支持房地产出台刺激政策16条利好房地产企业融资环境和生存环境以保供保交楼另从融资端和需求端采取相应政策提振供给端截止11月房地产投资累计完成额为123863亿元累计同比下降98商品房销售面积累计同比下降223新开工累计同比下降389施工累计同比下滑65从需求端来看1-12月全国30大中城市商品房成交面积为1431714万平方米去年同期为2009366万平方米同比下跌2875家电方面空调产量维持累计同比增速但是空调冰箱洗衣机的出口累计同比下跌二位数百分比预计随着这波疫情结束后家电产量增速将有所改善但是出口下滑延续否则家电产量将偏弱带动相应铜需减少数据来源Wind格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明26多空逻辑基本面利多因素中国2022年1-11月汽车产量合计为20849034万辆同比增加576同时新能源汽车产量合计为6058440万辆2021年同期为2916250万辆同比增加10775上半年疫情汽车行业停产导致上半年数据偏弱下半年增量显著据2022年第一季度新能源汽车市场渗透率已经达到193同比增长114去年新能源汽车为134今年前十个月攀升至24出口也延续高增长态势今年前十个月新能源汽车出口499万辆同比增长967中国成为第二大汽车出口国国家政策规定延续免征新能源汽车购置税政策至2023年底合理支持刚性和改善性住房需求数据来源Wind格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明26多空逻辑基本面利多因素偏中性终端10月二十大召开再次强调基建稳增长作用国内四季度专项债明年额度提前申请发放疫情管控下国内对冲经济的手段主要还是基建在此背景下国务院常务会议提出要抓紧下达专项债额度发挥地方债促进经济稳定增长的作用将其作为重要的逆周期调控工具高温枯水期电力紧缺光伏组件需求料增加目前太阳能电池产量累计同比增速319增速维持扩张为对冲房地产下行三季度基建除电力外维持10以上增速9月央行宣布设立2000亿元设备更新改造专项再贷款专项支持充电桩新型基础设施产业数字化转型等10个领域设备购置与更新改造对于金融机构在今年9月1日至12月31日期间以不高于32的利率向清单内项目发放的合格贷款央行按贷款本金等额提供资金支持欧洲电力紧缺光伏出口维持高位浙江地区取暖产品销售火爆截止10月电网基建投资累积完成额为3511亿元累积同比3增速有所回落中国太阳能电池产量累计值为25383万千瓦累积同比增长356可见预计2022年光伏发电装机容量新增量在45-55GW数据来源Wind格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明27多空逻辑矿端国内铝土矿涨价进口铝土矿持平疫情因素叠加国内延续供给量不足需求端氧化铝减压产压力较大生产积极性不足需求减少导致铝土矿干沟库存累积进口铝土矿资源依旧减少除印尼外其他国家进口累积同比增幅明显12月21日印尼总统表示印尼将从2023年6月起禁止铝土矿出口据海关总署统计2022年1-11月累计进口印尼铝土矿180089万吨同比增加1588占全年总进口量的1561而中国2021年累计进口印尼铝土矿177927万吨占总进口量的1657其中12月16至12月22日贵州价格380元吨平山西460吨平澳洲进口三水铝土矿价格46美元吨平印尼CIF价格70美元吨平据海关总署统计2022年1-11月中国进口铝土矿总量为115527883万吨11月进口量为11789369万吨累计同比上涨17171209-1216中国主要港口铝土矿库存增加6万吨至2771万吨数据来源Windmymeal格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明28多空逻辑成本及利润国内氧化铝基本面采暖季北方扩散条件转差多地重污染天气橙色预警主要集中在山东河北两地多地启动二级应急响应考虑到强制性减排措施要求河北氧化铝企业自主采取应急减排措施多家山东氧化铝企业落实差异化限产山东减产规模已达到百万吨级别集中在滨州和淄博山东氧化铝产能占全国3092滨州及淄博占全省的6622待污染缓解预警应急相应才能解除山东氧化铝限产持续周期约为4天且受疫情导致运输受阻和高成本影响晋豫地区近半数企业采取了不同程度的减压产措施涉及产能达到500万吨年左右南方地区氧化铝现货相对充裕出现南货北调的情况短期来看对价格有支撑海外及进出口国内氧化铝减产进口货源需求增加港口库存减少进口氧化铝价格略上涨截至12月23日中国氧化铝价格较上月上涨90元吨至2967元吨阳极价格较11月下跌220进口氧化铝FOB和CIF价格分别上涨2010美元吨至330359美元吨氧化铝港口库存减少14万吨至33万吨氟化铝价格10650元吨涨45012月氧化铝价格上行主因前期氧化铝企业亏损压力加剧同时铝土矿供应紧张环保政策山东滨州淄博受污染天气影响疫情反扑等因素各地氧化铝企业采取减停产措施山西河南减产占比达到86长单保供压力增加现货流通量减少并出现了南货北运的现货在此基础上氧化铝新投产能延期释放以及南北方减产规模扩大的预期继续推动1月份氧化铝看涨情绪10月电解铝行业加权平均完全成本约17737元吨11月电解铝行业加权平均完全成本约17557元吨较10月下跌180元吨主因氧化铝价格下行据估计至12月21日加权平均完全成本水平为176136元吨自备电涨价氧化铝上涨预培阳极下跌整体上涨A00价格为18775元吨利润略收窄至11614元吨短期电解铝利润有收窄的压力数据来源Wind上海金属网格林大华期货请务必阅读文后免责声明28多空逻辑成本及利润数据来源Wind上海金属网格林大华期货请务必阅读文后免责声明29因素分析国内原铝生产企业减产复产与新投产并行部分企业陆续大修河南铝厂在11月初宣布部分停槽广西发政策支持电解铝企业加快启槽生产内蒙古白音华煤电新投产能进入投产阶段贵州电解铝实施负荷管理截止11月中国电解铝总建成产能为446888万吨运行产能为40761万吨较10月增加2845吨四川地区复产基本符合预期预计至12月份全省复产至70左右广西地区内蒙古新投产产能至5万吨左右进度缓慢预计至年底13万吨左右整体处于不能完全恢复的缩减状态国家统计局1-11月累计产量为6181万吨累计同比增长42其中电解铝11月份产量为341万吨同比增长941-11月电解铝产量为3677万吨累计同比增长39海外电解铝电价持续高涨下减产风险依然存在自2021年12月至今8月底近一年内能源危机已导致欧美电解铝减产已达130万吨其中欧洲减产104万吨年美国减产254万吨年根据北欧电力交易所NordPool的数据8月30日北欧电力系统价格为4621欧元兆瓦时同比增长428继全球铝业巨头挪威海德鲁决定将在9月底关闭斯洛伐克铝冶炼厂后欧洲大型铝轧制公司Speira宣布将削减其德国冶炼厂50的产量涉及产能7万吨年而欧洲最大铝冶炼厂法国敦刻尔克铝业公司也表示在10月底前减产22上期要闻国家统计局数据显示11月有色金属冶炼和压延加工业增加值同比增长941-11月累计增加值同比增长5111月份十种有色金属产量为588万吨同比增长88贵州电网对电解铝企业实施负荷管理数据来源Windmymetal格林大华期货请务必阅读文后免责声明Part3风险提示31风险提示全球疫情走势地缘政治冲突解除请务必阅读文后免责声明免责声明本报告中的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证报告信息已做最新变更也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价在任何情况下我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保投资者据此投资投资风险自我承担我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告本报告反映分析师本人的意见与结论并不代表我公司的立场未经我公司同意任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改联系地址北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门研究与投资咨询部