研究报告全文：成都先导688222转让早期核酸项目多元化新药研发模式2022-12-27公司近况公司发布公告与参股子公司先衍生物发生关联交易合计约1736万元1先衍生物以1473万元受让成都先导处于早期研发阶段的7个小核酸药物项目2成都先导以227万价格授予先衍生物一项为进行前述核酸项目的后续研发临床注册生产商业化平台技术的普通许可3成都先导以3556万元向先衍生物转让以上项目相关的研发用仪器设备评论设立子公司先衍生物推进小核酸药物项目近期已完成增资扩股先衍生物成立于2022年7月13日由成都先导与海南风易行科技合伙企业有限合伙成都聚智科创生物科技合伙企业有限合伙共同出资设立先衍生物已于近期完成增资扩股增资扩股完成后成都先导持股比例为2917截至2022年11月30日先衍生物净亏损4654万元转让早期研发项目平衡风险并多元化收益形式本次转让小核酸药物项目及技术平台于2020年8月开始实施截至2022年10月项目累计投入约1387万元目前项目尚处于早期阶段主要进行苗头化合物先导化合物优化工作具有较高研发风险我们认为转让项目给参股公司有助于成都先导更加聚焦主业同时综合平衡核酸药物领域的研发布局和投资风险先衍生物与公司签订战略合作框架协议双方预计未来每个会计年度合作项目对应费用总额约为1000万元不超过3000万元且成都先导持有先衍生物2917股份我们预计未来公司可通过持股及提供服务的方式享受新药研发成功的部分权益在核心技术平台及新药管线持续投入技术平台持续完善2022年前三季度研发投入合计为6376万元2457YoY占收入比例为2923671pptYoY1H22研发人员419人40YoY公司持续保持大力研发投入拥有自己的核心技术和研发能力以及新药项目研发核心的知识产权不断有自主知识产权的可成药的新分子实体产生本次转让是公司研发及技术实力的一次体现除了在不同阶段的对外转让在一些特殊治疗领域公司预计会将自研项目持续往后推进至临床后期我们期待后续新药转让带来更多收益盈利预测与估值考虑到新冠疫情对公司主营业务的负面影响我们下调2022年EPS预测496至008元并维持2023年EPS预测021元不变下调目标价66至1765元基于DCF估值法较当前股价有250上行空间维持跑赢行业评级风险收购整合不及预期药物研发风险核心技术人员流失风险汇率变动