周五，受隔夜外盘市场美股大幅上涨刺激，两市双双高开，但短暂冲高后，主要股指便震荡回落，虽然至午盘仍维持相对高位，部分个股已经从高位回撤至零线甚至翻绿，市场的信心没有形成合力。至午后主要指数短暂盘整后再度拉升，与疫后复苏相关的板块快速上扬推动市场走高，沪指一度重回3100点，创业板指涨幅也突破3%，不过尾盘高位题材股杀跌，使得市场情绪转差，两市涨幅收窄。截至收盘，沪指上涨1.69%，报3087.29点；深成指上涨2.12%，报11139.77点；创业板指上涨2.04%，报2405.32点；科创50上涨0.02%，报1023.26点。一周区间涨跌幅来看，申万一级行业涨多跌少，房地产、建材及传媒板块涨幅居前，电力设备、军工、电子及汽车板块跌幅居前。市场风格方面，除成长风格下跌外，其余风格板块均为上涨，金融风格大幅领涨，稳定和消费风格紧随其后。
　　后市研判：
　　本周市场主要指数在小幅冲高后持续震荡回落，周中无像样的反弹，题材股整体较为活跃，前期强势反弹的成长板块转为调整，成交量能伴随市场下跌也有所收缩，市场信心一度重回相对低迷的状态，后在国内外政策预期显著改善推动下市场再度反弹。市场风格上，成长风格领跌两市，地产、银行相关的金融风格板块涨幅领先。北向资金在连续四个交易日呈收敛式净流出后伴随人民币汇率升值而大幅流入。南向资金总体延续了净流入的动作。海外市场方面，美国三大指数在一段调整后大幅反弹，纳指单日涨幅超7%；欧洲市场整体跟随美股有所反弹，但反弹力度弱于美股，因其本身调整幅度也较为有限。
　　申万一级行业涨多跌少，尤其是电力设备、军工及电子等偏成长属性的板块领跌两市，主要受到行业景气预期和资金切换风格的扰动，地产、建材、传媒、轻工制造板块涨幅居前，地产产业链融资政策继续改善，Web3.0主题发酵推动相关板块走强。市场走势方面，沪指在短暂回调后得到下方30日均线的支撑，并在利好刺激下留下跳空缺口，技术指标显示指数上方仍有分歧，需观察后续反弹阻力强度；创业板指2400点失而复得，短期走势相对偏弱，死叉形态将形未形之时迎来强劲反弹，具体方向仍未选择，且指数收阴上方均线压制犹存，整理时间可能尚不充分。总体来看，市场双底确认的设想仍需进一步验证，在此之前维持相对谨慎乐观的预期，一旦证伪，重回区间震荡磨底概率较大。
　　市场上周短暂的反弹源自预期的边际改善和内资的相对乐观，但本周市场周中的回撤休整则由内外资共同主导，主要或因为基本面修复偏慢，而政策预期处于模糊状态，市场的谨慎心理有所强化，不过随着美国通胀低于预期减缓加息压力、国内防疫优化政策推出等政策预期的好转，市场反弹随即而至。后市来看，就经济基本面而言，出口对国内经济的拖累进一步显现，10月出口同比增速由9月的5.7%回落至-0.3%，下降幅度有所加快，究其原因，欧美需求的放缓是最主要的拖累，其中10月对美出口同比为-12.6%，对欧盟出口为-9.0%，外需放缓和海外衰退预期逐步兑现，进口同比-0.7%处于偏低运行状态，政策重心当务之急仍是扩大内需。从物价数据来看，10月国内CPI同比2.1%，相比前值2.8%明显回落，非食品项价格的走弱是主要因素，或主要受到国内疫情对居民消费场景限制的影响，10月PPI同比在高基数效应下转为负值，意味着工业企业盈利在价格端将逐步承压，若与需求量相关的地产和消费仍然没有起色的情况下，企业盈利的修复或需要相对更长的时间，此外10月社融显著低于预期，人民币贷款和政府债券是重要拖累，居民中短端信贷同比多减反映居民预期依然偏弱，侧面印证地产和消费复苏乏力，但企业中长贷则在政策加码基建及设备更新改造贷款的驱动下延续改善，未来随着“保交楼”专项贷款的落地以及民营企业债权融资支持工具“第二支箭”的延期扩容，民营房企的融资情况或将得到改善，企业中长贷仍有支撑。叠加国内优化疫情防控“二十条”的发布，实体经济市场主体的信心或逐步改善，投资者偏好也将随之提高。海外方面的流动性边际收紧及需求放缓已不是国内市场定价的主要矛盾，即使美联储距离加息终点的空间再次上调，从此前A股市场的反应来看已相对钝化，美元指数走弱及人民币汇率从单边贬值转为震荡一定程度上也助推了市场信心的改善，而随着美国10月通胀数据不及预期带来加息预期的放缓，美债利率大幅回落和人民币汇率快速回升将减少对国内货币政策的掣肘，在内需羸弱和对外平衡压力减轻之下，货币政策边际宽松可期。另一方面地缘政治摩擦，尤其是美国在科技领域的打压依然存在一些扰动，而后期美国中期选举结果的出炉也将决定中美摩擦的深化或平稳。整体来看，国内政策端传递出一些积极信号意味着市场整体大幅向下的风险得到了控制，但反转向上的动力仍略显不足，真正的反转行情或需等待基本面更为明确的修复或疫情影响持续减弱。此外市场风格上，大盘蓝筹股表现出抗跌和领涨的迹象，主要来自于资金对价值和成长板块预期的变化，从估值、持仓结构及政策和景气预期来看，价值股的修复或才刚刚启动，成长股在震

研究报告全文：