投资要点：
　　公司公告：1）公司新增部门“洗护运营中心”，适度延伸产业链，发展新业绩增长点。2）拟推出第二期员工持股计划，合计不超过1689万股（占总股本3.59%）。
　　持股计划保障员工权益，着眼长期发展。公司推出第二期员工持股计划，合计不超过1689万股（占总股本3.59%），受让公司回购股票的价格为8.85元/股。参加本员工持股计划的员工总人数不超过210人，其中包括董事长、总经理、副总经理、董秘等，以及核心管理人员及核心业务技术人员不超过196人。所获标的股票的锁定期为12个月，锁定期满后，本员工持股计划所持股票权益将依据公司业绩目标和持有人考核结果分三期分配至持有人，每期解锁比例分别为40%、30%、30%。业绩考核目标为2023-2025年扣非归母净利润同比分别增长100%、10%、10%，或2024、2025年扣非归母净利润基于2022年分别增长110%、120%。
　　新增“洗护运营中心”，适度延伸产业链，发展新业绩增长点。公司坚定执行“坚持日化和油化两大主业，适度延伸产业链寻求更大发展空间”的总体发展战略，充分发挥表面活性剂和油脂化学品领域龙头企业的优势，开拓洗护用品OEM、ODM业务，进一步增加表面活性剂客户的粘性，提升市场份额，巩固行业地位。未来洗护用品OEM、ODM业务将成为公司新的业绩增长点，有利于增强公司的综合竞争力。为更好地落实公司这一发展战略，进一步优化资源配置，完善运作机制，建立一体化高效的洗护用品OEM、ODM专业运营组织及团队，快速提升OEM、ODM市场规模和业绩，公司拟新增部门“洗护运营中心”。
　　公司目前具备油化产品及表活产能90万吨、110万吨，液洗逐步进入快速扩张期。油化产品在建产能为杭州油化10万吨，其中包括5万吨甘油酯、2万吨OPO结构酯、2万吨油酸、1万吨合成酯，目前油酸、甘油酯、合成酯均已逐步投产，OPO正逐步进行客户认证中。表活主要扩产地区为广东（20万吨）、眉山（20万吨）、沧州（20万吨），江苏10万吨液洗项目产能在2021年逐步释放，通过OEM加工与下游客户形成优势互补、强化公司业务与下游客户的合作，效应已开始显现。河南50万吨液洗项目逐步试车，预计2023年投产过半。OEM液洗规划产能160万吨产能，成为未来增长主要驱动力。
　　盈利预测与投资评级：由于疫情影响，公司液洗产能验证有所延后，因此下调2023-2024年盈利预测，维持2022年盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润约2.1、6.7、8.8亿元（原预测2.1、7.3、10.3亿元），对应PE分别为28、9、7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：液洗OEM下游客户拓展不及预期；棕榈油、棕榈仁油价格明显波动

研究报告全文：上市公司基础化工2022年12月23日公司赞宇科技002637研究推出员工持股计划新增洗护运营中心支撑公司长期公司发展点评报告原因有信息公布需要点评投资要点增持维持公司公告1公司新增部门洗护运营中心适度延伸产业链发展新业绩增长点2证券拟推出第二期员工持股计划合计不超过1689万股占总股本359市场数据2022年12月22日研持股计划保障员工权益着眼长期发展公司推出第二期员工持股计划合计不超过1689究收盘价元1217报一年内最高最低元22381037万股占总股本359受让公司回购股票的价格为885元股参加本员工持股计划市净率15告的员工总人数不超过210人其中包括董事长总经理副总经理董秘等以及核心息率分红股价164管理人员及核心业务技术人员不超过196人所获标的股票的锁定期为12个月锁定期流通A股市值百万元4814上证指数深证成指3054431087631满后本员工持股计划所持股票权益将依据公司业绩目标和持有人考核结果分三期分配至注息率以最近一年已公布分红计算持有人每期解锁比例分别为403030业绩考核目标为2023-2025年扣非归母净利润同比分别增长1001010或20242025年扣非归母净利润基于2022年分别增长110120基础数据2022年09月30日每股净资产元807新增洗护运营中心适度延伸产业链发展新业绩增长点公司坚定执行坚持日化资产负债率5561总股本流通A股百万470396和油化两大主业适度延伸产业链寻求更大发展空间的总体发展战略充分发挥表面活流通B股H股百万--性剂和油脂化学品领域龙头企业的优势开拓洗护用品OEMODM业务进一步增加表面活性剂客户的粘性提升市场份额巩固行业地位未来洗护用品OEMODM业一年内股价与大盘对比走势务将成为公司新的业绩增长点有利于增强公司的综合竞争力为更好地落实公司这一发展战略进一步优化资源配置完善运作机制建立一体化高效的洗护用品OEMODM赞宇科技沪深300指数收益率40专业运营组织及团队快速提升OEMODM市场规模和业绩公司拟新增部门洗护20运营中心0公司目前具备油化产品及表活产能90万吨110万吨液洗逐步进入快速扩张期油化-20产品在建产能为杭州油化10万吨其中包括5万吨甘油酯2万吨OPO结构酯2万吨-40油酸1万吨合成酯目前油酸甘油酯合成酯均已逐步投产OPO正逐步进行客户认02-2405-2406-2407-2408-2409-2401-2403-2404-2410-2411-2412-24证中表活主要扩产地区为广东20万吨眉山20万吨沧州20万吨江苏10万吨液洗项目产能在2021年逐步释放通过OEM加工与下游客户形成优势互补强相关研究化公司业务与下游客户的合作效应已开始显现河南50万吨液洗项目逐步试车预计赞宇科技002637点评Q3受库存损2023年投产过半OEM液洗规划产能160万吨产能成为未来增长主要驱动力失影响业绩低预期液洗逐步进入扩张期20221027盈利预测与投资评级由于疫情影响公司液洗产能验证有所延后因此下调2023-2024赞宇科技002637点评Q2受疫情年盈利预测维持2022年盈利预测预计2022-2024年公司归母净利润约2167印尼政策以及库存损失影响业绩短期承88亿元原预测2173103亿元对应PE分别为2897倍维持增持评压看好OEM持续放量贡献长期增量级20220815风险提示液洗OEM下游客户拓展不及预期棕榈油棕榈仁油价格明显波动证券分析师财务数据及盈利预测宋涛A0230516070001songtaoswsresearchcom202122Q1-Q32022E2023E2024E联系人营业总收入百万元112019446122381311914621马昕晔同比增长率4351789372114862123297818归母净利润百万元79675207665881maxyswsresearchcom同比增长率1309-875-7402208325每股收益元股169016044141187毛利率1485564108120ROE1972049136152市盈率72897注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入780411201122381311914621其中营业收入780411201122381311914621减营业成本65699544114531170312864减税金及附加2435384146主营业务利润1211162374713751711减销售费用25371737988减管理费用181200196210234减研发费用137140147144161减财务费用9669657986经营性利润54311432668631142加信用减值损失损失以-填列25-61-1500加资产减值损失损失以-填列-181-39000加投资收益及其他94722-1-1营业利润48110512738621142加营业外净收入0-8-100利润总额48110432728621142减所得税12223863190252净利润358805210672890少数股东损益149279归属于母公司所有者的净利润345796207665881全面摊薄总股本423470470470470每股收益元082171044141187资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想