公司“飞机棉”产品配套国产大飞机C919。根据中国新闻网12月24日援引央视新闻客户端信息，全球首架C919国产大飞机将于12月26日开启100小时验证飞行之旅。“飞机棉”主要以石英砂、钠长石、硼砂等为原料，通过火焰喷吹、负压集棉等工艺方法生产而成。20年公司研制的第一款型号的“飞机棉”通过中国商飞审核，成为其合格供应商；21年，公司第一批“飞机棉”样品交付中国商飞用到首架C919大型客机上。今年，公司与中国商飞签下首笔“飞机棉”订单。同时，根据重庆发布报道，这种航空级隔音隔热棉化学性质稳定、防水防潮隔音性能卓越，导热系数低，常用在高铁、船舶、航空等领域。现在，除了中国商飞，SpaceX的火箭整流罩也选用了公司研制的隔音隔热材料。
　　公告22年股票期权激励计划草案，进一步激发员工积极性。22年11月12日公司公告《2022年股票期权激励计划（草案）》。根据草案，此次计划拟向激励对象授予股票期权1990.3222万份，占公告时公司股本总额的1.95%，首次授予的股票期权行权价格为5.49元/股。首次授予股票期权行权条件为以2022年归属上市公司股东净利润为基础，23-25年归属上市公司股东净利润增长分别不低于25%、50%和75%。此次激励计划涉及的激励对象共308人，包括公司的董事、高级管理人员、其他管理层、中层管理人员及核心业务人员、子公司管理层、子公司中层管理人员和核心业务人员，覆盖范围较广，我们认为能够更好激发员工积极性，为公司长远发展注入动力。
　　可转债成功发行。22年10月27日，公司可转债成功上市，此次公开发行510万张可转债，发行总额5.10亿元。此次可转债募集资金主要用于“年产5万吨高性能超细玻璃纤维棉建设项目”“年产8000吨干净空气过滤材料建设项目”“干净空气过滤材料智慧升级改造项目”和“补充流动资金”，我们认为，可转债成功上市发行有助于公司产能扩张，为公司长期增长提供引擎。
　　盈利与估值。我们预计公司2022-2024年EPS分别为0.21、0.30、0.40元/股，可比上市公司2022年预测PE的平均数为43.4倍，给予公司2022年30-35倍预测PE，对应2022年合理价值区间6.30-7.35元/股，“优于大市”评级。
　　风险提示。猪周期下行时间长于预期。

研究报告全文：TableMainInfo公司研究建材建筑产品证券研究报告再升科技603601公司跟踪报告2022年12月25日TableInvestInfo投资评级优于大市维持飞机棉产品配套C919公告22年股票数据股票期权激励计划TableStockInfo12月23日收盘价元522TableSummary52周股价波动元470-1282投资要点总股本流通A股百万股10201020总市值流通市值百万元53245324相关研究公司飞机棉产品配套国产大飞机C919根据中国新闻网12月24日援疫情限电和大宗材料价格多因素影响TableReportInfo引央视新闻客户端信息全球首架C919国产大飞机将于12月26日开启10022Q3经营20221102小时验证飞行之旅飞机棉主要以石英砂钠长石硼砂等为原料通过22H1收入正增长可转债发行助力公司成火焰喷吹负压集棉等工艺方法生产而成20年公司研制的第一款型号的飞长20220930机棉通过中国商飞审核成为其合格供应商21年公司第一批飞机棉样品交付中国商飞用到首架C919大型客机上今年公司与中国商飞签下首笔飞机棉订单同时根据重庆发布报道这种航空级隔音隔热棉化学性质稳定防水防潮隔音性能卓越导热系数低常用在高铁船舶航空等领域现在除了中国商飞SpaceX的火箭整流罩也选用了公司研制的隔音隔热材料市场表现公告22年股票期权激励计划草案进一步激发员工积极性22年11月12TableQuoteInfo日公司公告2022年股票期权激励计划草案根据草案此次计划拟向激励对象授予股票期权19903222万份占公告时公司股本总额的195首次授予的股票期权行权价格为549元股首次授予股票期权行权条件为以2022年归属上市公司股东净利润为基础23-25年归属上市公司股东净利润增长分别不低于2550和75此次激励计划涉及的激励对象共308人包括公司的董事高级管理人员其他管理层中层管理人员及核心业务人员子公司管理层子公司中层管理人员和核心业务人员覆盖范围较广我们认为能够更好激发员工积极性为公司长远发展注入动力可转债成功发行22年10月27日公司可转债成功上市此次公开发行沪深300对比1M2M3M510万张可转债发行总额510亿元此次可转债募集资金主要用于年产绝对涨幅-37-51-605万吨高性能超细玻璃纤维棉建设项目年产8000吨干净空气过滤材料建相对涨幅-51-74-52设项目干净空气过滤材料智慧升级改造项目和补充流动资金我们资料来源海通证券研究所认为可转债成功上市发行有助于公司产能扩张为公司长期增长提供引擎TableAuthorInfo盈利与估值我们预计公司2022-2024年EPS分别为021030040元股可比上市公司2022年预测PE的平均数为434倍给予公司2022年30-35倍预测PE对应2022年合理价值区间630-735元股优于大市评级分析师冯晨阳Tel02123212081风险提示猪周期下行时间长于预期Emailfcy10886haitongcom证书S0850516060004分析师潘莹练Tel02123154122Emailpyl10297haitongcom主要财务数据及预测证书S0850517070010TableFinanceInfo202020212022E2023E2024E分析师申浩营业收入百万元18841620171621052621Tel02123154114-YoY505-14059227245净利润百万元Emailsh12219haitongcom360249212309410-YoY1104-306-152462327证书S0850519060001全面摊薄EPS元035024021030040毛利率381310283309324净资产收益率19712686116138资料来源公司年报2020-2021海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究再升科技6036012表1A股同类可比上市公司估值截至20221223收盘价元EPS元股PE倍代码简称股2022E2023E2024E2022E2023E2024E300285SZ国瓷材料2866062090114464320251688398SH赛特新材3466095173225365201154300395SZ菲利华4785101146197474328243平均数434283216资料来源wind海通证券研究所注可比公司预测取wind一致预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究再升科技6036013财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20212022E2023E2024E利润表百万元20212022E2023E2024E每股指标元营业总收入1620171621052621每股收益024021030040营业成本1118123114561772每股净资产273241262291毛利率310283309324每股经营现金流021018026029营业税金及附加16162025每股股利011006009012营业税金率10101010价值评估倍营业费用44516784PE2134251717211297营业费用率27303232PB191216199180管理费用107120149189PS234310253203管理费用率66707172EVEBITDA239517651261936EBIT276185286394股息率20121723财务费用130-5-10盈利能力指标财务费用率0800-03-04毛利率310283309324资产减值损失-1-100净利润率154123147157投资收益9151924净资产收益率12686116138营业利润270232340450资产回报率856687107营业外收支0000投资回报率1056489116利润总额270232340451盈利增长EBITDA380292407524营业收入增长率-14059227245所得税19192736EBIT增长率-418-327544376有效所得税率69808080净利润增长率-306-152462327少数股东损益2234偿债能力指标归属母公司所有者净利润249212309410资产负债率307222236215流动比率179278273343速动比率151228227287资产负债表百万元20212022E2023E2024E现金比率042061062078货币资金311343421524经营效率指标应收账款及应收票据6887569271154应收账款周转天数14211150001500015000存货178202240292存货周转天数5816600060006000其它流动资产147250275329总资产周转率055053059068流动资产合计1325155118632299固定资产周转率201211259349长期股权投资8492101113固定资产804815812750在建工程148198228128无形资产183186177164现金流量表百万元20212022E2023E2024E非流动资产合计1607167617091551净利润249212309410资产总计2931322735713849少数股东损益2234短期借款34410215336非现金支出115118134147应付票据及应付账款252277327398非经营收益0-4-11-17预收账款0000营运资金变动-217-146-172-245其它流动负债145179203235经营活动现金流149182263299流动负债合计742558683669资产-159-168-14340长期借款50505050投资-58-8-10-11其它长期负债109109109109其他2151823非流动负债合计159159159159投资活动现金流-215-161-13551负债总计901717842828债权募资55-24251-117实收资本725102010201020股权募资5232900归属于母公司所有者权益1983246026762964其他-153-75-101-130少数股东权益48505357融资活动现金流-4611-50-247负债和所有者权益合计2931322735713849现金净流量-1143278103备注1表中计算估值指标的收盘价日期为12月23日2以上各表均为简表资料来源公司年报2021海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究再升科技6036014信息披露分析师声明冯晨阳TableAnalyst建筑建材行业s潘莹练建筑建材行业申浩建筑建材行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports鲁阳节能天山股份中国巨石东鹏控股帝欧家居松霖科技华瓷股份南玻A华新水泥三棵树华达新材雨中情马可波罗皇派家居伟星新材兔宝宝凯盛科技祁连山冀东水泥科顺股份亚士创能玉马遮阳海螺水泥长海股份中材科技东方雨虹再升科技宁夏建材雄塑科技山东玻纤投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明