点评
　　营收水平显著提升，利润增厚稳健发展。公司2022前三季度获得营业收入62.47亿元，同比+15.68%，归母净利润3.78亿元，同比+20.15%；2022Q3公司营业收入19.12亿元，同比+16.11%，归母净利润1.38亿元，同比+52.25%。公司在营收方面呈现稳步增长态势，Q3利润增长较为乐观。
　　经营管理水平持续优化，市场化改革积极推进。公司围绕“学标杆、抢市场、强管控”的年度管理主题，重点推动机构职责、薪酬考核、人事用工、产业升级四项改革。公司积极推动版图扩张，2022H1完成新发展用户9.61万户，报告期末服务客户557.15万户，同时强调产业挖潜增收工作，稳步推进燃气保险、厨电燃热及安居为核心的3+X综合服务业务。公司在燃气安全、气源争取、气价疏导等方面建构有力保障，增量降本，实现单位销气毛利增长和单位输配成本降低双向发力，2022Q3公司毛利率达10.26%，净利率达6.18%。
　　管道建设项目稳步推进，天然气供给进一步保障。截止2022年6月，公司奉节-巫溪天然气输气管道建设项目已由重庆市发改委批复总投资23,360万元；万源-城口天然气输气管道建设项目分别由重庆市发改委批复总投资18,617万元（城口段）、7,047.74万元（万源段）。奉节-巫溪项目正推进放线、线路清扫、管沟开挖、管道焊接及地貌恢复等工作；万源-城口项目正推进扫线、布管、管沟开挖、管道焊接、管沟回填及地貌恢复等工作。
　　盈利预测：首次覆盖，给予“增持”评级。我们预测2022-2024年公司实现营业收入分别为85.95/97.56/113.74亿元，归母净利润分别为4.86/5.21/5.99亿元，PE分别为24.72x/23.08x/20.08x。
　　风险提示：国际形势变化大幅超过预期；国内疫情控制不及预期；天然气价格变动超过预期；城镇燃气安全风险超过预期；盈利预测与估值模型不及预期

研究报告全文：TableInfo1TableDate重庆燃气600917燃气公用事业发布时间2022-12-23TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告增持营收利润显著改善管理改革增效展露首次覆盖TableSummary点评股票数据TableMarket20221223营收水平显著提升利润增厚稳健发展eSummary公司2022前三季度获得营业收6个月目标价元--收盘价元入6247亿元同比1568归母净利润378亿元同比201576512个月股价区间元6259622022Q3公司营业收入1912亿元同比1611归母净利润138亿元总市值百万元1202075同比5225公司在营收方面呈现稳步增长态势Q3利润增长较为乐总股本百万股1571A股百万股1571观B股H股百万股00经营管理水平持续优化市场化改革积极推进公司围绕学标杆抢日均成交量百万股1市场强管控的年度管理主题重点推动机构职责薪酬考核人事用工产业升级四项改革公司积极推动版图扩张2022H1完成新发展TablePicQuote历史收益率曲线用户961万户报告期末服务客户55715万户同时强调产业挖潜增收重庆燃气沪深300工作稳步推进燃气保险厨电燃热及安居为核心的3X综合服务业务公司在燃气安全气源争取气价疏导等方面建构有力保障增量降本2010实现单位销气毛利增长和单位输配成本降低双向发力2022Q3公司毛利0率达1026净利率达618-10管道建设项目稳步推进天然气供给进一步保障截止2022年6月公-20司奉节-巫溪天然气输气管道建设项目已由重庆市发改委批复总投资-3023360万元万源-城口天然气输气管道建设项目分别由重庆市发改委批-40202112202232022620229202212复总投资18617万元城口段704774万元万源段奉节-巫溪项目正推进放线线路清扫管沟开挖管道焊接及地貌恢复等工作万源-城口项目正推进扫线布管管沟开挖管道焊接管沟回填及地貌TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益-10-3-8恢复等工作相对收益-12-314盈利预测首次覆盖给予增持评级我们预测2022-2024年公司实现营业收入分别为8595975611374亿元归母净利润分别为相关报告TableReport486521599亿元PE分别为2472x2308x2008x核电行业深度双碳目标驱动核能未来可期风险提示国际形势变化大幅超过预期国内疫情控制不及预期天然--20220811气价格变动超过预期城镇燃气安全风险超过预期盈利预测与估值模天然气行业深度国际天然气高位震荡国型不及预期内市场长期向好--20220605TableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024E营业收入682178108595975611374--3021449100513521658TableAuthor归属母公司净利润376456486521599--64421276577091493证券分析师廖浩祥每股收益元024029031033038执业证书编号S055052207000118390955638liaohxnesccn市盈率28582893247223082008市净率242277240228215净资产收益率8709919719871070股息收益率111193193209235总股本百万股15711571157115711571请务必阅读正文后的声明及说明重庆燃气公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E货币资金1204104515461915净利润465496531611交易性金融资产31466584资产减值准备-4433应收款项219249280335折旧及摊销311502525549存货87103111137公允价值变动损失-16000其他流动资产462592602748财务费用-10141412流动资产合计2003203526033219投资损失-101-129-130-157可供出售金融资产运营资本变动-24-194408237长期投资净额1098129315021706其他1-36-34-36固定资产4608474447834787经营活动净现金流量62265713171219无形资产366385399414投资活动净现金流量-606-565-531-513商誉72727272融资活动净现金流量-331-251-285-338非流动资产合计7077728674357569企业自由现金流286188900783资产总计908093211003810789短期借款16115613694应付款项527492537664财务与估值指标2021A2022E2023E2024E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债14141414每股收益元029031033038流动负债合计2566254229803402每股净资产元303319336356长期借款144144144144每股经营性现金流量元040042084078其他长期负债1255125512551255成长性指标长期负债合计1400140014001400营业收入增长率145100135166负债合计3965394243804802净利润增长率2136671149归属于母公司股东权益合计4754500852775593盈利能力指标少数股东权益361371381393毛利率107107104103负债和股东权益总计908093211003810789净利润率58575353运营效率指标利润表百万元2021A2022E2023E2024E应收账款周转天数849854847850营业收入78108595975611374存货周转天数416446440438营业成本69737672873710201偿债能力指标营业税金及附加43525867资产负债率437423436445资产减值损失3-4-3-3流动比率078080087095销售费用211217239286速动比率059057066073管理费用238266291344费用率指标财务费用-34-22-18-34销售费用率27252525公允价值变动净收益16000管理费用率30313030投资净收益101129130157财务费用率-04-03-02-03营业利润519564604697分红指标营业外收支净额20242424股息收益率19192124利润总额538588629720估值指标所得税739297109PE倍2893247223082008净利润465496531611PB倍277240228215归属于母公司净利润456486521599PS倍169140123106少数股东损益9101112净资产收益率999799107资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24重庆燃气公司点评TablePageTop研究团队简介廖浩祥上海交通大学硕士环境工程专业湖南大学学士环境工程专业拥有TableIntroduction3年证券期货从业经验曾就职中信证券衍生品业务方向熟悉商品期货期权交易现任东北证券低碳环保组组长重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34重庆燃气公司点评TablePageTopTableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-6100180213761867866wangyi1nesccn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyinnesccn李瑞暄021-6100180218801903156lirxnesccn周嘉茜021-6100182718516728369zhoujqnesccn陈梓佳021-6100188719512360962chenzjnesccn屠诚021-6100198613120615210tuchengnesccn康杭021-6100198618815275517kanghnesccn丁园021-6100198619514638854dingyuannesccn吴一凡021-2036125819821564226wuyifannesccn王若舟021-6100207317720152425wangrznesccn华北地区机构销售李航总监010-5803455318515018255lihangnesccn殷璐璐010-5803455718501954588yinlulunesccn曾彦戈010-5803456318501944669zengygnesccn吕奕伟010-5803455315533699982lvywnesccom孙伟豪010-5803455318811582591sunwhnesccn陈思010-5803455318388039903chensinesccn徐鹏程010-5803455318210496816xupcnesccn曲浩蕴010-5803455518810920858quhynesccn华南地区机构销售刘璇总监0755-3397586513760273833liuxuannesccn刘曼0755-3397586515989508876liumannesccn王泉0755-3397586518516772531wangquannesccn王谷雨0755-3397586513641400353wanggynesccn张瀚波0755-3397586515906062728zhanghbnesccn王熙然0755-3397586513266512936wangxr7561nesccn阳晶晶0755-3397586518565707197yangjjnesccn张楠淇0755-3397586513823218716zhangnqnesccn钟云柯0755-3397586513923804000zhongyknesccn杨婧010-6321089218817867663yangjing2nesccn梁家潆0755-3397586513242061327liangjynesccn非公募销售华东地区机构销售李茵茵总监021-6100215118616369028liyinyinnesccn杜嘉琛021-6100213615618139803dujiachennesccn王天鸽021-6100215219512216027wangtgnesccn王家豪021-6100213518258963370wangjiahaonesccn白梅柯021-2036122918717982570baimknesccn刘刚021-6100215118817570273liugangnesccn曹李阳021-6100215113506279099caolynesccn曲林峰021-6100215118717828970qulfnesccn华北地区机构销售温中朝副总监010-5803455513701194494wenzcnesccn王动010-5803455518514201710wangdongnesccn闫琳010-5803455517862705380yanlinnesccn张煜苑010-5803455313701150680zhangyy2nesccn请务必阅读正文后的声明及说明44