公司主营城市燃气销售，燃气工程设计与安装，是重庆市最大的燃气运营商，供气量占重庆城镇燃气用气量的67% 。公司始终注重通过并购扩大规模，先后收购了永川、 丰都、梁平、涪陵、开县、忠县、合川等重庆区县城市燃气公司。为消除与中梁山煤电气存在的潜在同业竞争情形，公司出资4590 万元，整合中梁山煤电燃气分公司。截止目前，公司燃气供应范围覆盖重庆38 县中的24 个区县，3 个国家开发区以及25 个市级工业园区，服务用户超过355 万户。
    2014 年供气量25.82 亿立方米。
    公司近年营业收入和净利润总体呈增长趋势，2014 年营业收入下降，主要原因是涪陵页岩气投产，公司原最大用户建峰化工改用中石化涪陵页岩气，公司新增转供用户中石化四川维尼纶厂的供气商业模式相对供建峰化工发生变化，从原收取终端销售气价转变为收取管输费，而管输费仅0.1 元/立方米，远低于终端销售气价。2015 年上半年，公司代输维尼轮厂3.8 亿立方米，基本可弥补建峰化工客户流失带来的利润损失，凸显公司在客户获取方面的实力。
    公司在手现金一直维持在20 亿元左右，给公司未来扩张提供良好的资金保障。
    2）位于气源产地，多渠道供应商保证公司气源稳定。
    公司与中石油和中石化建立长期战略合作伙伴关系，向公司提供气源的主要是中石油西南油气田分公司和中石化天然气分公司。中石油西南油气田分公司规划供气能力300 亿方/年，中石化普光油田是我国“川气东输”的主气源地，净化天然气设计产能达120 亿方/年。2010 年起，公司改变单一气源的情况，中石化普光气田开始向公司供气，供气量自2011 年1.9 亿立方米上升至2014 年的约6 亿立方米。目前，公司向中石油采购工业气和非工业气，约占公司总购气量的80%，向中石化主要采购工业气，约占总购气量的20%。
    此外，我国首个100 亿方页岩气田涪陵页岩气田将于2017 年建成。公司一直争取获得此气源的供气，于2014 年进入上游天然气主干管网建设和页岩气销售领域，与中石化等多家股东组建中石化管道公司，主营天然气储运及配套设施投资、建设和运营；与中石化销售有限公司等公司合资组建重庆中石化通汇能源有限公司，主营天然气生产及销售。涪陵页岩气等气源的获取预计将进一步优化公司的气源结构。
    3）燃气销售业绩受制于低销售价格，安装业务贡献主要毛利。
    2014 年，公司燃气销售贡献营业收入的77%，但毛利只占公司总毛利的25%，其余毛利大部分由收入占比仅21%的安装业务贡献。
    燃气销售业务一直维持5%低毛利率，主要是重庆市居民用气和非居民用气价格均处于较低水平，其中居民用气价格为全国中心城市最低，为1.72 元/立方米，购销价差仅约0.5 元/立方米。
    燃气销售价格由市价格行政主管部门和市天然气行政主管部门制定，若门站价格不变，销售价格较难大幅提高，因此购销价差将长期保持较低位。
    安装业务主要由初装费、居民气安装、外管安装等构成。公司目前居民用气安装费和初装费2100 元/户，一直维持年均20 万户左右的安装户数，安装毛利率一直处于约50%的较高水平，可稳定贡献利润。
    2、横向纵向扩张态度积极，增长瓶颈有望打破
    1）重点布局下游LNG 加气站和冷热电联供项目，利润增速大幅提升可期。
    燃气销售低毛利制约公司利润增长，公司一直致力于寻求利润新增长点，除向上游拓展改善供气结构外，公司还重点布局CNG 和LNG 加气站、分布式能源等下游项目，延伸产业链。
    公司未来加气站方面主要发展方向为LNG 加气站。公司已有CNG 加气站7 座，重庆市CNG布点已趋于饱和，而《重庆市主城区液化天然气布点规划》确定重庆主城共规划37 座LNG 加气站，公司已成立LNG 事业发展部，且先后与南桐矿业签订框架协议成立合资公司发展LNG加气站项目，与四川合江县签署框架协议，建设车用和船用LNG 项目。
    我们认为，公司发展LNG 加气站项目积极，且基于地方国资背景，项目获取能力强，资金充足，有望快速获批重庆地区加气站。由于LNG 加气站销售价近4 元/立方米，每建设10 个LNG加气站，销气量2500 万立方米，可增加收入1 亿元。按购气价2.3 元/立方米计算，购销价差达1.7 元/立方米，加气毛利率可达30%左右，预计公司重庆主城区加