事件
　　（1）公司发布《2022年限制性股票激励计划（草案）》，拟向264名激励对象授予不超过528万股限制性股票，约占本计划草案公告时公司总股本1%，授予价格11.65元/股。（2）公司发布《关于参与成都凯天电子股份有限公司增资项目的公告》，同意公司以自有资金出资合计不超过1.26亿元参与成都凯天电子股份有限公司（以下简称“凯天电子”）增资项目。
　　简评
　　股权激励覆盖264名核心员工，聚焦新能源业务增长。公司发布2022年股权激励计划（草案），拟向不超过264名激励对象授予不超过528万股限制性股票，约占公司总股本1%，授予价格11.65元/股。本次股权激励对象主要为公司董事、高级管理人员、中层管理人员和核心技术（业务）骨干，其中公司董事长但昭学、副董事长廖坚、董事徐飞跃分别获得本次股权激励2.27%、2.08%、2.08%的股份，董事周乐人、董事宋选鹏、副总裁刘刚年、副总裁莫建忠、副总裁陈文波均获得本次股权激励1.89%的股份，董秘黄一东获得本次股权激励1.14%的股份，其余中层干部和核心骨干获得余下82.95%股份。本次股权激励设有3个解除限售期，分别自登记完成后的24、36、48个月后的首个登记日起，可解除限售比例分别为40%、30%、30%。公司业绩考核目标主要集中在收入和净资产收益率两个方面，2023-2025年净资产收益率分别不低于6.6%、6.8%、7%，且不低于行业均值或对标企业75分位；2023-2025年收入绝对值不低于68、73.5、80亿元，且当年对比2021年营业收入增长率不低于同行业平均水平或对标企业75分位；2023-2025年盈余现金保障倍数均不低于2.20。同时，2023-2025年较2021年新能源汽车类收入增长率不得低于100%、130%、160%。本次股权激励覆盖核心团队，对收入增长和收入结构均作出了明确要求，并明确新能源业务实现高增长，有利于稳定核心团队，优化公司收入和客户结构。
　　增资中国航空工业集团旗下凯天电子，推动产品向智能化、总成化及航天领域拓展。公司发布增资项目公告，拟以自有资金出资不超过1.26亿元参与凯天电子增资项目。凯天电子是以传感器为基础，研制生产大气数据系统、位置检测与控制系统，衍生发展航空管路系统等的航空机载设备骨干企业。本次拟征集不超过5家意向投资方参与募资，募资金额不超过4亿元，对应股份不超过1.01亿元（不超过其增资完成后公司总股本的19%）。本次投资有利于推动公司的产品向智能化、总成化以及航空航天领域拓展，公司参与凯天电子增资后，双方将结合新能源汽车产业智能感知控制、大型一体化压铸成形技术发展趋势，共同在涵盖传感器采集、读取、系统控制，装备、成型技术等新能源乘用车智能、安全、高效应用的产品技术开发、系统解决方案及全产业链服务开展合作，实现公司产品和技术在更多领域落地。
　　新能源收入占比快速提升，产品和客户结构不断优化。压铸业务方面，1月公司成功下线车身后底板总成，首台国产6800T超大型智能压铸单元正式投产，并率先布局12000T压铸装备及产品的开发与导入工作。6月公司取得小鹏汽车项目定点，预示公司一体化车身结构件将持续放量，以日系为主的客户结构显著优化。7月公司成立天津子公司、与奥兴投资成立合资公司运营成都、柳州工厂，完善全国工厂布局版图，提升客户响应速度、增加交付效率。9月公司联合力劲科技发布全球首台最大吨位12000T超级智能压铸单元，聚焦新能源汽车更大车型的前后舱、中底板电池等一体化结构件的集成化设计与制造。压铸板块上半年实现新能源汽车类产品收入3.66亿元，同比增长125%，新能源销售收入占比提升至17.55%。上半年，压铸业务承接新产品49款，包括电池壳体、电机壳体、前舱体、后地板等新能源汽车产品24款，成功实施卡斯马、吉利、比亚迪、广汽等客户铝制副车架的研发。内饰件业务方面，新能源占比收入1.55亿元，同比增长460%，成功开拓小鹏汽车、零跑汽车、光束汽车、哪吒汽车等新客户。
　　投资建议
　　公司是铝压铸板块龙头企业，主要从事压铸业务和汽车内外饰件业务，2020年以来经营管理的变化已传导至业绩层面，2022年是公司各项业务的拐点。看好公司一体化压铸的卡位优势，以及经营管理改善带来的业绩修复。预计2022-2023年净利润分别为5.2、6.2亿元，对应PE分别为23X、20X。
　　风险提示
　　铝锭等原材料价格波动风险；下游客户压铸需求不及预期风险；国内汽车销量不达预期风险；新能源车行业增速不及预期风险；产品价格波动风险；市场竞争加剧风险；压铸业务单价和出货量波动风险；产品盈利能力下滑风险；新产品研发进度不达预期风险；内饰件客户开拓进度不达预期风险；国内工厂产能建设进程不达预期风险；局部疫情反弹风险；降本增效措施进度不达预期风险；一体化压铸材料、设备、订单落地速度不及预期；一体化压铸客户拓展不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评汽车零部件广东鸿图002101SZ股权激励落地聚焦新能源成长增资凯天电子加强智能化建设维持买入程似骐chengsiqizgscsccomcn021-68821600SAC执证编号S1440520070001SFC中央编号BQR089陶亦然taoyirancsccomcn010-85156397SAC执证编号S1440518060002何俊艺hejunyicsccomcnSAC执证编号S1440521010002马博硕maboshuocsccomcn010-65608316SAC执证编号S1440521050001发布日期2022年12月22日当前股价2197元主要数据股票价格绝对相对市场表现1个月3个月12个月-3261-2511949021019044964312月最高最低价元3738696总股本万股5288789流通A股万股5287904总市值亿元12117流通市值亿元12115近3月日均成交量万326777主要股东广东省科技创业投资有限公司1811股价表现本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明事件1公司发布2022年限制性股票激励计划草案拟向264名激励对象授予不超过528万股限制性股票约占本计划草案公告时公司总股本1授予价格1165元股2公司发布关于参与成都凯天电子股份有限公司增资项目的公告同意公司以自有资金出资合计不超过126亿元参与成都凯天电子股份有限公司以下简称凯天电子增资项目简评股权激励覆盖264名核心员工聚焦新能源业务增长公司发布2022年股权激励计划草案拟向不超过264名激励对象授予不超过528万股限制性股票约占公司总股本1授予价格1165元股本次股权激励对象主要为公司董事高级管理人员中层管理人员和核心技术业务骨干其中公司董事长但昭学副董事长廖坚董事徐飞跃分别获得本次股权激励227208208的股份董事周乐人董事宋选鹏副总裁刘刚年副总裁莫建忠副总裁陈文波均获得本次股权激励189的股份董秘黄一东获得本次股权激励114的股份其余中层干部和核心骨干获得余下8295股份本次股权激励设有3个解除限售期分别自登记完成后的243648个月后的首个登记日起可解除限售比例分别为403030公司业绩考核目标主要集中在收入和净资产收益率两个方面2023-2025年净资产收益率分别不低于66687且不低于行业均值或对标企业75分位2023-2025年收入绝对值不低于6873580亿元且当年对比2021年营业收入增长率不低于同行业平均水平或对标企业75分位2023-2025年盈余现金保障倍数均不低于220同时2023-2025年较2021年新能源汽车类收入增长率不得低于100130160本次股权激励覆盖核心团队对收入增长和收入结构均作出了明确要求并明确新能源业务实现高增长有利于稳定核心团队优化公司收入和客户结构增资中国航空工业集团旗下凯天电子推动产品向智能化总成化及航天领域拓展公司发布增资项目公告拟以自有资金出资不超过126亿元参与凯天电子增资项目凯天电子是以传感器为基础研制生产大气数据系统位置检测与控制系统衍生发展本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明广东鸿图A股公司简评报告航空管路系统等的航空机载设备骨干企业本次拟征集不超过5家意向投资方参与募资募资金额不超过4亿元对应股份不超过101亿元不超过其增资完成后公司总股本的19本次投资有利于推动公司的产品向智能化总成化以及航空航天领域拓展公司参与凯天电子增资后双方将结合新能源汽车产业智能感知控制大型一体化压铸成形技术发展趋势共同在涵盖传感器采集读取系统控制装备成型技术等新能源乘用车智能安全高效应用的产品技术开发系统解决方案及全产业链服务开展合作实现公司产品和技术在更多领域落地新能源收入占比快速提升产品和客户结构不断优化压铸业务方面1月公司成功下线车身后底板总成首台国产6800T超大型智能压铸单元正式投产并率先布局12000T压铸装备及产品的开发与导入工作6月公司取得小鹏汽车项目定点预示公司一体化车身结构件将持续放量以日系为主的客户结构显著优化7月公司成立天津子公司与奥兴投资成立合资公司运营成都柳州工厂完善全国工厂布局版图提升客户响应速度增加交付效率9月公司联合力劲科技发布全球首台最大吨位12000T超级智能压铸单元聚焦新能源汽车更大车型的前后舱中底板电池等一体化结构件的集成化设计与制造压铸板块上半年实现新能源汽车类产品收入366亿元同比增长125新能源销售收入占比提升至1755上半年压铸业务承接新产品49款包括电池壳体电机壳体前舱体后地板等新能源汽车产品24款成功实施卡斯马吉利比亚迪广汽等客户铝制副车架的研发内饰件业务方面新能源占比收入155亿元同比增长460成功开拓小鹏汽车零跑汽车光束汽车哪吒汽车等新客户投资建议公司是铝压铸板块龙头企业主要从事压铸业务和汽车内外饰件业务2020年以来经营管理的变化已传导至业绩层面2022年是公司各项业务的拐点看好公司一体化压铸的卡位优势以及经营管理改善带来的业绩修复预计2022-2023年净利润分别为5262亿元对应PE分别为23X20X风险提示铝锭等原材料价格波动风险下游客户压铸需求不及预期风险国内汽车销量不达预期风险新能源车行业增速不及预期风险产品价格波动风险市场竞争加剧风险压铸业务单价和出货量波动风险产品盈利能力下滑风险新产品研发进度不达预期风险内饰件客户开拓进度不达预期风险国内工厂产能建设进程不达预期风险局部疫情反弹风险降本增效措施进度不达预期风险一体化压铸材料设备订单落地速度不及预期一体化压铸客户拓展不及预期请参阅最后一页的重要声明1广东鸿图A股公司简评报告程似骐分析师介绍汽车行业首席分析师上海交通大学车辆工程硕士2021年新财富第四水晶球奖第四新浪汽车新锐第二2020年新浪财经新锐分析师第一名金牛最佳汽车行业分析师第五名2017年新财富第二团队核心成员深度覆盖新能源整车智能化零部件把握智能化电动化浪潮陶亦然6年证券行业研究经验历任银河证券中小盘汽车行业研究员2018年加入中信建投证券获得20182019和2021年万得金牌分析师2019-2021年新浪财经新锐分析师2020年金牛最佳行业分析师2021年卖方分析师水晶球奖第四名2021年新财富最佳分析师第四名等荣誉何俊艺何俊艺汽车行业联席首席分析师上海交通大学车辆工程硕士师从上海交通大学校长5年汽车行业证券研究经验2021年获汽车行业新财富最佳分析师第四水晶球第四新浪财经金麒麟新锐分析师第二Wind金牌分析师第五2020年获汽车新财富最佳分析师第四水晶球第四2019年获汽车新财富最佳分析师第四深度覆盖汽车整车零部件环节马博硕特许金融分析师CFA美国哥伦比亚大学统计学硕士爱荷华大学数学精算双专业学士北美准精算师协会成员2018年加入中信建投证券201819年万得金牌分析师团队核心成员2020年金牛最佳行业分析团队核心成员胡天贶研究助理hutiankuangcsccomcn请参阅最后一页的重要声明2广东鸿图A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后买入相对涨幅15以上6个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6增持相对涨幅515个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券股票评级中性相对涨幅-55之间市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪减持相对跌幅515深300指数作为基准新三板市场以三板成指为卖出相对跌幅15以上基准香港市场以恒生指数作为基准美国市场以强于大市相对涨幅10以上标普指数为基准500行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层南塔2106室中心B座22层请参阅最后一页的重要声明3广东鸿图A股公司简评报告电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihkwengqifancsccomcn请参阅最后一页的重要声明4