投资要点：
　　在构建FOF组合中，多数都是采用底仓+卫星策略的形式构建组合，而如何构建底仓有诸多方法，对于主动权益型基金而言，多数会选择选取均衡型基金或者风格稳定的基金作为底仓，并通过量化以及调研的形式在这些样本中选取潜在具有alpha的基金，以期许能够跑赢基准指数这一目标。然而无论是通过选取均衡型基金又或者是选取不同风格的基金组合的形式，其都会存在组合本身相对于基准在行业或风格上的偏离，而这种偏离就像一把双刃剑，既可能短期给组合带来超额收益，同时也可能产生负贡献，这显然不满足我们对于底仓的需求。因此，我们对于底仓的基本诉求是既能和基准指数保持高相关性的同时，也能获得基金经理通过选股等带来的alpha。鉴于以上这一目标，我们考量借鉴指数复制的思路，即通过选取行业主题型基金构建组合，保证其行业配置比例基本与基准指数一致，并获取一定的超额收益。
　　本文站在构建FOF组合中有对于如何构建底仓进行了新的尝试，即借鉴指数复制的思路，首先通过将行业分类缩小到六大类，能够比较全面的覆盖绝大多数的行业主题型基金，并将基准指数（中证800）在中信一级行业上的权重映射到这六个行业大类上，然后利用其对应的行业指数构建组合能够比较好的复制基准指数，这样做目的是为了验证以上行业分类的可行性；最后我们在这六个行业大类内分别选取从持仓维度和净值维度都更能贴合各行业指数的主题型基金，并构建组合，最终回测得到的净值不仅与基准指数有很高的相关性，同时也能稳定的获得超额收益，年化收益相较基准高出了5.46个百分点。
　　风险提示：数量化策略研究主要基于历史数据，可能存在模型设定偏差的风险。
　　

研究报告全文：tablepage金融工程点评报告tablesubject撰写日期2022年12月22日证券研究报告--金融工程点评报告可以利用行业主题型基金复制基准指数吗量化视点2022年第15期分析师余景辉tablemain华宝财经评论类模板投资要点执业证书编号S0890519120001电话021-20321145在构建FOF组合中多数都是采用底仓卫星策略的形式构建组合邮箱yujinghuicnhbstockcom而如何构建底仓有诸多方法对于主动权益型基金而言多数会选择选取均衡型基金或者风格稳定的基金作为底仓并通过量化以及调研的形式在这些销售服务电话样本中选取潜在具有alpha的基金以期许能够跑赢基准指数这一目标然而无论是通过选取均衡型基金又或者是选取不同风格的基金组合的形式其021-20515355都会存在组合本身相对于基准在行业或风格上的偏离而这种偏离就像一把相关研究报告双刃剑既可能短期给组合带来超额收益同时也可能产生负贡献这显然不满足我们对于底仓的需求因此我们对于底仓的基本诉求是既能和基准tableproduct量化视点2022年第14期如何将PBROE模型用于行业轮动指数保持高相关性的同时也能获得基金经理通过选股等带来的alpha鉴量化视点2022年第13期如何将价值于以上这一目标我们考量借鉴指数复制的思路即通过选取行业主题型基成长风格轮动用于指数化投资金构建组合保证其行业配置比例基本与基准指数一致并获取一定的超额量化视点2022年第12期如何剔除潜收益在反转行业改进行业轮动的短期动量信号本文站在构建FOF组合中有对于如何构建底仓进行了新的尝试即量化视点2022年第11期社融-M2对借鉴指数复制的思路首先通过将行业分类缩小到六大类能够比较全面的债券市场的影响分析覆盖绝大多数的行业主题型基金并将基准指数中证800在中信一级行量化视点2022年第10期从沪深股通业上的权重映射到这六个行业大类上然后利用其对应的行业指数构建组合增持公司占比看北向资金偏好能够比较好的复制基准指数这样做目的是为了验证以上行业分类的可行量化视点2022年第9期因子择时能力性最后我们在这六个行业大类内分别选取从持仓维度和净值维度都更能贴可以用于公募主动权益基金遴选吗合各行业指数的主题型基金并构建组合最终回测得到的净值不仅与基准如何监测海外市场风险对A股的影响指数有很高的相关性同时也能稳定的获得超额收益年化收益相较基准高量化视点2022年第8期如何量化监测水泥行业的景气度量出了546个百分点化视点2022年第7期风险提示数量化策略研究主要基于历史数据可能存在模型设定偏差的风险敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券16tablepage金融工程点评报告在构建FOF组合中多数都是采用底仓卫星策略的形式构建组合而如何构建底仓有诸多方法对于主动权益型基金而言多数会选择选取均衡型基金或者风格稳定的基金作为底仓并通过量化以及调研的形式在这些样本中选取潜在具有alpha的基金以期许能够跑赢基准指数这一目标然而无论是通过选取均衡型基金又或者是选取不同风格的基金组合的形式其都会存在组合本身相对于基准在行业或风格上的偏离而这种偏离就像一把双刃剑既可能短期给组合带来超额收益同时也可能产生负贡献这显然不满足我们对于底仓的需求因此我们对于底仓的基本诉求是既能和基准指数保持高相关性的同时也能获得基金经理通过选股等带来的alpha鉴于以上这一目标我们考量借鉴指数复制的思路即通过选取行业主题型基金构建组合保证其行业配置比例基本与基准指数一致并获取一定的超额收益1利用行业指数进行指数复制利用行业主题型基金复制指数首先需要确定大的行业分类由于多数行业主题型基金并非仅仅覆盖一个行业同时对于部分细分行业一般配置比例不高对于以中证800为基准而言这是权益组合中常用的比较基准我们并不需要将中证800的行业划分按照中信一级行业的划分因为这样的划分方式无法映射到行业主题型基金相反我们可以借鉴中信风格的划分方式但中信风格的划分方式又太大例如中信成长所覆盖的行业太多于是我们总结划分了以下分类方式金融地产新能源TMT医药主要消费周期以上这六个行业大类均可由中信一级行业构成并通过提取中证800指数在各中信一级行业上的权重从而可以得到以上这六个行业大类各期的权重半年再平衡以下为部分权重展示表1六大行业在中证800指数中的权重占比金融地产新能源TMT医药主要消费周期权重和2020123140323149277299410607781202071263736017421093116792079202021142487476150598013711010782920217121945681631107413451116792820221419649771610952119612157914202271194510431396886123114617962资料来源wind华宝证券研究创新部从以上表格可以看到合成的六个行业大类所能覆盖中证800的比例接近80通过归一化就可以得到各期这六个行业的配置比例表2六大行业在中证800指数中的权重占比归一化金融地产新能源TMT医药主要消费周期2020124035416191899212781362202071332945522001380147411612021143177608192212511751129020217127687172057135416961408202214248212342035120315111535202271244313101754111315461835资料来源wind华宝证券研究创新部与此同时我们可以找到以上这六个行业大类所对应的指数标的他们分别是全指金融地产中信电力设备及新能源中证TMT全指医药全指消费中证周期通过将这六个指数标的按照以上权重构建组合即可实现对中证800指数的复制敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券26tablepage金融工程点评报告图1六大行业指数复制指数净值走势14131211109080706指数复制中证800资料来源wind华宝证券研究创新部图2滚动一年跟踪误差00290027002500230021001900170015201612292017122920181229201912292020122920211229资料来源wind华宝证券研究创新部从以上可以看到通过行业大类复制指数的净值走势整体和基准指数走势接近并且我们计算了滚动1年的跟踪误差年化跟踪误差基本在2到3之间说明这样的复制方法是可行的2利用行业主题型基金构建组合以上我们通过进行大的行业划分对基准指数进行了复制并且从复制的结果来看无论是从长期走势还是跟踪误差来看都是可行的那么接下来我们就需要将以上这六个行业指数替换为行业主题型基金进行尝试显然最终这一方法是否可行还是要落实到基金标的如果所选的基金标的构建的组合不能跑赢基准指数又或者是走势明显不同都不能很好的起到复制指数并获取一定alpha的作用为了验证这一方法的可行性我们先对以上六个行业大类各自进行行业主题型基金的遴敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券36tablepage金融工程点评报告选遴选的方法分为两步以金融地产为例首先基于持仓维度需确定哪些基金属于金融地产主题我们对所有主动权益型基金计算属于该行业主题的对应代表性指数全指金融地产成分股的个股持仓市值占权益市值比例该比例定义为行业主题指数成分纯度并选取纯度大于50的标的作为初始样本然后基于净值维度将以上初始样本在换仓日分别计算过去半年与对应的行业主题指数全指金融地产的相关系数并选取相关性排名前10的标的构建组合以此替代该行业指数我们可以按照以上方法分别对这六个行业大类进行基金遴选并构建组合图3金融地产主题基金组合净值走势171513110907201614201714201814201914202014202114202214全指金融地产金融地产主题基金组合资料来源wind华宝证券研究创新部最后我们将各行业主题基金构建的组合替代上一章节中的各行业指数并按照上一章节中这六个行业大类的权重构建组合这一组合就是利用行业主题型基金对中证800指数进行的复制图4基于行业主题基金复制指数净值走势21816141210806201614201714201814201914202014202114202214指数复制基金复制中证800资料来源wind华宝证券研究创新部敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券46tablepage金融工程点评报告表3各组合历史绩效统计指数复制基金复制中证800累计收益率58056561074最大回撤-3299-2688-3324年化收益率086702156年化波动率196519401951滚动1年平均最大回撤-1511-1426-1496Calmar比率006049010夏普比率-003028000资料来源wind华宝证券研究创新部图5各组合历年收益统计500040003000200010000002016201720182019202020212022-1000-2000-3000-4000指数复制基金复制中证800资料来源wind华宝证券研究创新部从以上回测结果可以看到通过利用行业主题型基金构建的组合相较基准指数获得了很好的超额收益同时我们也计算了该基金复制组合与中证800的相关性为978跟踪误差平均在年化4左右从历年收益来看组合仅在2017年跑输了基准其他年份均跑赢了基准同时各项绩效指标也均优于基准3结论本文站在构建FOF组合中有对于如何构建底仓进行了新的尝试即借鉴指数复制的思路首先通过将行业分类缩小到六大类能够比较全面的覆盖绝大多数的行业主题型基金并将基准指数中证800在中信一级行业上的权重映射到这六个行业大类上然后利用其对应的行业指数构建组合能够比较好的复制基准指数这样做目的是为了验证以上行业分类的可行性最后我们在这六个行业大类内分别选取从持仓维度和净值维度都更能贴合各行业指数的主题型基金并构建组合最终回测得到的净值不仅与基准指数有很高的相关性同时也能稳定的获得超额收益年化收益相较基准高出了546个百分点敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券56tablepage金融工程点评报告风险提示及免责声明华宝证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格市场有风险投资须谨慎本报告所载的信息均来源于已公开信息但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的任何建议意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的独立判断本公司不保证本报告所载的信息于本报告发布后不会发生任何更新也不保证本公司做出的任何建议意见及推测不会发生变化在任何情况下本报告所载的信息或所做出的任何建议意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价也不构成对所述金融产品产品发行或管理人作出任何形式的保证在任何情况下本公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保投资者应自行决策自担投资风险本公司秉承公平原则对待投资者但不排除本报告被他人非法转载不当宣传片面解读的可能请投资者审慎识别谨防上当受骗本报告版权归本公司所有未经本公司事先书面授权任何组织或个人不得对本报告进行任何形式的发布转载复制如合法引用刊发须注明本公司出处且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改本报告对基金产品的研究分析不应被视为对所述基金产品的评价结果本报告对所述基金产品的客观数据展示不应被视为对其排名打分的依据任何个人或机构不得将我方基金产品研究成果作为基金产品评价结果予以公开宣传或不当引用适当性申明根据证券投资者适当性管理有关法规该研究报告仅适合专业机构投资者及与我司签订咨询服务协议的普通投资者若您为非专业投资者及未与我司签订咨询服务协议的投资者请勿阅读转载本报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券66