铜
　　核心逻辑；供应转增，需求清淡，市场情绪回暖，铜价高位震荡
　　盘面情况：铜价窄幅震荡。昨日美联储观察显示，明年2月加息25个基点至4.50%-4.75%区间的概率为70.1%，加息50个基点的概率为29.9%；到明年3月累计加息25个基点的概率为30.8%，累计加息50个基点的概率为52.4%，累计加息75个基点的概率为16.8%。从今年美联储观察的结果回溯来看，总体符合联储的加息路径，此次其发布2月大概率加息25基点，将引导市场预期美联储将于2023年走出激进加息时代，市场情绪将有明显好转。国内方面，央行持续强调要引导金融机构支持房地产行业重组并购，改善头部房企资产负债状况，地产行业的政策支撑还是偏强。
　　供应端：短期供应或将增长，近两周加工费有所下移。一是冶炼厂节前需要赶产；二是秘鲁第三大铜矿Las Bambas遭遇罢工，面临停产危机。需求端：处于季节性淡季。从线缆的月度开工来看，11月份开工率处于8年同期最低位置。
　　策略建议：空单考虑择机离场
　　关注点：消费、疫情、全球经济

研究报告全文：有色金属研究信达期货铜铝早报美联储或于2023年大幅减缓加息节奏市场情绪回暖铜铝早报1上海金属网据CME美联储观察美联储明年2月加息25个基点至450-475区间的概率为701加息50个基点的概率为299到明年3月累计加息25个基点的概率为308相2022年12月22日累计加息50个基点的概率为524累计加息75个基点的概率为168关2上海金属网央行提出要引导金融机构支持房地产行业重组并购改善头部房企资产负债状况楼家豪资3上海金属网市场消息称印尼将从2023年6月起禁止铝土矿出口印尼总统表示禁止有色研究员讯铝土矿出口此举是为了鼓励陆上铝土矿加工的发展印尼目前有4个铝土矿加工设施产能430万吨一旦准备就绪将禁止其他原材料的出口印尼首席经济部长表示出口禁令包括投资咨询编号Z0018424水洗铝土矿核心逻辑供应转增需求清淡市场情绪回暖铜价高位震荡从业资格号F0289189盘面情况铜价窄幅震荡昨日美联储观察显示明年2月加息25个基点至450-475联系电话0571-28132619区间的概率为701加息50个基点的概率为299到明年3月累计加息25个基点的概率为邮箱zhangxiufengcindasccom308累计加息50个基点的概率为524累计加息75个基点的概率为168从今年美联储观察的结果回溯来看总体符合联储的加息路径此次其发布2月大概率加息25基点将引导市场预期美联储将于2023年走出激进加息时代市场情绪将有明显好转国内方面央行持铜续强调要引导金融机构支持房地产行业重组并购改善头部房企资产负债状况地产行业的政李艳婷策支撑还是偏强供应端短期供应或将增长近两周加工费有所下移一是冶炼厂节前需要赶产二是秘有色研究员鲁第三大铜矿LasBambas遭遇罢工面临停产危机需求端处于季节性淡季从线缆的月度开工来看11月份开工率处于8年同期最低位置联系电话0571-28132578策略建议空单考虑择机离场关注点消费疫情全球经济邮箱liyantingcindasccom核心逻辑供需双弱成本支撑宏观情绪回暖铝价预计震荡区间内运行盘面情况昨日铝价录得小幅反弹主要在于情绪回暖昨日美联储观察显示明年2月加息25个基点至450-475区间的概率为701加息50个基点的概率为299到明年3月累计加息25个基点的概率为308累计加息50个基点的概率为524累计加息75个基点的概率为168从今年美联储观察的结果回溯来看总体符合联储的加息路径此次其发布2月大概率加息25基点将引导市场预期美联储将于2023年走出激进加息时代市场情绪信达期货有限公司将有明显好转国内方面央行持续强调要引导金融机构支持房地产行业重组并购改善头部房企资产负债状况地产行业的政策支撑还是偏强市场消息称印尼将从2023年6月起禁止CINDAFUTURESCOLTD铝土矿出口但中国从印尼进口铝矿的占比并不高国内的进口主要来源国在几内亚其次是澳大利亚因此此项规定对国内的原料供应影响不大供应受限电力不足贵州减产但临近放假冶炼厂可能进行节前赶产供应可能短期小幅增长11月份铝土矿进口同比增长超过50也能够验证冶炼厂的赶产需求交易所库存转杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦为累库社会库存去库走缓进入季节性淡季受疫情临近春节等影响下游一些消费企业1920楼铝提前放假出现减产现象开工率存在下降预期消费难有亮点预计库存或将转为累库成本端支撑走强国内氧化铝价格出现明显的上行河南等地电力成本较高铝厂亏损较为明显全国统一服务电话海外电力成本有支撑策略建议空单考虑择机离场关注点欧洲冬季天然气供应房产消费云南水电4006-728-728信达期货网址wwwcindaqhcomhttpwwwcindaqhcom16请务必阅读正文之后的免责条款部分有色金属研究铜1上期所库存季节图万吨图2LME库存吨上期所铜库存季节图LME铜库存季节图20162017201820192020202120222017201820192020202120224500002540000035000020300000250000152000001500001010000050000501121314151617181911011111210112131415161718191101111121图3COMEX库存短吨图4上海保税区库存万吨COMEX铜库存季节图80上海保税区铜库存201720182019202020212022702500006050200000401500003020100000105000000112131415161718191101111121图5沪铜连三-连续图6洋山铜溢价元吨连三-连续价差沪铜期货收盘价洋山铜最高溢价800002501000750000700002006500010006000015020005500050000100300045000400040000505000350003000006000数据来源Wind信达期货研究所httpwwwcindaqhcom26请务必阅读正文之后的免责条款部分有色金属研究图7长江有色铜升贴水图8LME3个月铜升贴水长江有色铜升贴水LME0-3升贴水美元吨250012001000200080060015004002001000050020005002018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04LME0-3升贴水图9沪铜连三与LME铜比价剔除汇率图10精废铜价差元吨期货收盘价连三LME3个月期货收盘价美元兑人民币即期汇率铜期货收盘价和佛山精废价差121900006000119800005000117700006000040001155000030001134000020003000010001112000010910000001000107105铜期货收盘价活跃合约佛山精废价差图11中国铜冶炼厂粗炼费美元干吨图12铜精矿港口周度库存万吨铜期货收盘价活跃合约铜粗炼费TC铜精矿港口库存周度90000160120800001407000010012060000801005000080604000060403000040200002010000200002020-1-172020-3-172020-5-172020-7-172020-9-172021-1-172021-3-172021-5-172021-7-172021-9-172022-1-172022-3-172022-5-172022-7-172020-11-172021-11-17数据来源Wind信达期货研究所httpwwwcindaqhcom36请务必阅读正文之后的免责条款部分有色金属研究铝图13全国氧化铝开工率图14全国电解铝开工率氧化铝开工季节图电解铝月度开工率季节图9595908590807585706580751121314151617181911011111211120162017201820192016201720182019202020212022202020212022图15铝社会总库存万吨图16SHFE铝库存吨中国社会库存季节图万吨SHFE铝库存季节图吨25020162017201820192020202120222001200000100000015080000010060000040000050200000001121314151617181911011111211121314151617181911011111212016201720182019202020212022图17LME铝库存吨图18LME铝分地区库存吨LME铝库存季节图欧洲亚洲北美洲30000020162017201820192020202120222500003500000300000020000025000001500002000000150000010000010000005000005000001121314151617181911011111210数据来源WindSMM信达期货研究所httpwwwcindaqhcom46请务必阅读正文之后的免责条款部分有色金属研究图19LME铝升贴水图20上海有色铝锭升贴水元吨LME3个月铝升贴水右轴期货收盘价A00铝锭平均升贴水上海有色期货结算价右轴4500608003000040006004025000350040020200003000200250001500002000201000020015004050001000400500606000图21铝土矿进口CIF价格美元吨图22氧化铝价格元吨各地铝土矿进口CIF价格美元吨氧化铝山东平均价氧化铝广西平均价电解铝收盘价44002600080702400039006022000504034002000030180002010290016000014000240012000190010000几内亚铝矿CIF马来铝矿CIF印尼铝矿CIF澳洲铝矿CIF图23各主要地区废铝价格元吨图24废铝当月进口及同比万吨各主要地区废铝价格元吨废铝当月进口及同比万吨2500025025200200002015015000100151000050500010005-50-10002016-012016-062016-112017-042018-022018-072018-122019-052020-032020-082021-012021-062021-112022-092019-102022-04破碎生铝佛山型材铝台州生杂铝江苏2017-09破碎生铝江西型材铝上海废铝进口当月值同比数据来源Wind信达期货研究所httpwwwcindaqhcom56请务必阅读正文之后的免责条款部分有色金属研究图25沪铝连三与LME铝比价剔除汇率图26进口盈亏铝元吨期货收盘价连三LME3个月铝期货收盘价美元兑人民币即期汇率铝进口盈亏10001220117100011220001071023000097400009250002021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-01图27主要地区吨铝盈利元吨图28各地区吨铝利润元吨各主要地区废铝价格元吨2500020000150001000050000破碎生铝佛山型材铝台州生杂铝江苏破碎生铝江西型材铝上海数据来源Wind信达期货研究所免责声明本报告版权归信达期货所有未经事先书面授权任何人不得对本报告进行任何形式发布复制如引用刊发需注明出处为信达期货且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的信息或所表达意见不构成投资法律会计或税务的最终操作建议我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布前已使用或了解其中信息httpwwwcindaqhcom66请务必阅读正文之后的免责条款部分