核心观点：
　　主要观点：1.短期疫情和科技行业外部环境扰动较大，对行业表现有所影响。我们的观点是：一方面，随着放开后第一波感染快速扩散，对年底的项目实施和客户验收会有影响；另一方面，若是现在到一月春运能顺利扛过去，相关流程应有较快恢复。我们对行业的推荐和一季度的表现维持乐观。未来数周仍然是配置计算机较好的时间窗口。2.从当前形势看，主要下游领域的需求仍然保持旺盛，短期受影响的可能是情绪、风险偏好和四季度业绩，也就是2022年的估值水平。但对于2023年来讲，大概率能恢复。另一个需要关心的点是，我们早前强调从年底到春节前后是下游B端和G端的经营计划和预算草拟窗口期，因此需要关注下游客户的到岗率变化，判断此窗口期会否有推迟或延误。3.所以我们的建议是：接下来的几周，伴随疫情传播的变化，若是有相对低迷的表现，也正好是着眼明年的更好机会；但是这几周的短期收益率不确定性有所增大。4.因此，中长期看，当前至年底年初的行业配置机会仍值得关注。
　　重点领域和标的：1.星环科技、中国软件，关注金山办公。其中星环科技尤其是稀有的前沿技术次新股，受益但不受制于信创，且和数据相关主题高度相关，弹性值得重视。同时，在消费等其他领域暂时可能受挫的情况下，信创板块轻估值重主题的属性或有相对突出的关注度。2.酒店旅游，石基信息的新一代酒店管理系统系列产品在中国和欧洲顺利推进。3.智能制造，坚定看好需求持续向上、格局领先优势愈发明显的赛意信息，以及宝信软件和中控技术，关注能科科技等。其中赛意信息股权授予落地，股价的博弈因素大幅削弱，其后续表现将是可持续增长基础上的自主产品比例提升和行业格局优势增强所逐步带来的溢价所驱动。4.企业管理软件和云服务，金蝶国际，从绝对估值的角度看安全边际较高，以产品的市场化竞争力为基础，同时受益于信创风潮下的企业数字化升级。5.智能汽车，存在驾驶域格局预期差和渗透率预期差的中科创达，并关注德赛西威和充电桩业务落地催化的道通科技。6.金融IT，盈利能力有恢复改善预期的恒生电子。7.医疗IT，卫宁健康，并关注久远银海等其他标的。
　　风险提示：疫情防控变化对短期风险偏好的冲击；四季度及年度收入结算的不确定性；行业比较优势的不确定性。
　　

研究报告全文：TablePage投资策略周报计算机证券研究报告TableTitleTableGrade计算机行业行业评级买入前次评级买入行业推荐不变短期疫情扰动或影响四季报告日期2022-12-18度收入结算相对市场表现TablePicQuoteTableSummary6核心观点-212-2102-2204-2206-2208-2210-22主要观点1短期疫情和科技行业外部环境扰动较大对行业表现有-10所影响我们的观点是一方面随着放开后第一波感染快速扩散对-19年底的项目实施和客户验收会有影响另一方面若是现在到一月春运-27能顺利扛过去相关流程应有较快恢复我们对行业的推荐和一季度的-35计算机沪深表现维持乐观未来数周仍然是配置计算机较好的时间窗口2从当前300形势看主要下游领域的需求仍然保持旺盛短期受影响的可能是情绪风险偏好和四季度业绩也就是2022年的估值水平但对于2023分析师TableAuthor刘雪峰年来讲大概率能恢复另一个需要关心的点是我们早前强调从年底SAC执证号S0260514030002到春节前后是下游B端和G端的经营计划和预算草拟窗口期因此需SFCCENoBNX004要关注下游客户的到岗率变化判断此窗口期会否有推迟或延误3所021-38003675以我们的建议是接下来的几周伴随疫情传播的变化若是有相对低gfliuxuefenggfcomcn迷的表现也正好是着眼明年的更好机会但是这几周的短期收益率不分析师吴祖鹏确定性有所增大4因此中长期看当前至年底年初的行业配置机会SAC执证号S0260521040003仍值得关注021-38003656重点领域和标的1星环科技中国软件关注金山办公其中星环wuzupenggfcomcn科技尤其是稀有的前沿技术次新股受益但不受制于信创且和数据相请注意吴祖鹏并非香港证券及期货事务监察委员会的注关主题高度相关弹性值得重视同时在消费等其他领域暂时可能受册持牌人不可在香港从事受监管活动挫的情况下信创板块轻估值重主题的属性或有相对突出的关注度2TableDocReport酒店旅游石基信息的新一代酒店管理系统系列产品在中国和欧洲顺相关研究利推进3智能制造坚定看好需求持续向上格局领先优势愈发明计算机行业短期市场环境变2022-12-11显的赛意信息以及宝信软件和中控技术关注能科科技等其中赛意化不妨碍年末配置推荐信息股权授予落地股价的博弈因素大幅削弱其后续表现将是可持续计算机行业2023年度策略2022-12-04增长基础上的自主产品比例提升和行业格局优势增强所逐步带来的溢全面翻身的2023年-后疫情价所驱动4企业管理软件和云服务金蝶国际从绝对估值的角度复苏与自主可控并举看安全边际较高以产品的市场化竞争力为基础同时受益于信创风潮计算机行业从公开数据市2022-12-03下的企业数字化升级5智能汽车存在驾驶域格局预期差和渗透率场调研分析智能座舱渗透率预期差的中科创达并关注德赛西威和充电桩业务落地催化的道通科与市场空间技6金融IT盈利能力有恢复改善预期的恒生电子7医疗IT卫宁健康并关注久远银海等其他标的TableContacts风险提示疫情防控变化对短期风险偏好的冲击四季度及年度收入结算的不确定性行业比较优势的不确定性识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明111TablePageText投资策略周报计算机重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E卫宁健康300253SZCNY100420221028买入10990170245906418337902845670860浪潮信息000977SZCNY221520221031买入395515819114021160101886813201380宝信软件600845SHCNY405620221026买入4732105132386330733151257818001850中科创达300496SZCNY1071020221025买入15014200278535538535030353011901450德赛西威002920SZCNY1177020220821增持17840223328527835884470314518802170安恒信息688023SHCNY1925120220506买入1927919537298725175-25720470830绿盟科技300369SZCNY102920220418买入1771051067201815361806148310001160广联达002410SZCNY582020220823增持5512080097727560005582450235203000恒生电子600570SHCNY383920220826买入4845081108474035556613497220002100金蝶国际00268HKHKD151420221028买入2151----292226835-488-285金山办公688111SHCNY2535220220824增持254632563209903792210572831113701470道通科技688208SHCNY332420221213买入387203709989843358676630165201220紫光股份000938SZCNY197020221030买入24780831052373187613031089730850赛意信息300687SZCNY304720221028买入3608069090441633863762290911701320石基信息002153SZCNY149520220831买入1963-003004-373752933212118-080100寒武纪-U688256SHCNY639820221027增持9982-225-155-----1620-1190商汤-W00020HKHKD21220220828增持335-008-005-----940-660星环科技688031SHCNY1026020221030买入7674-183-082-----970-450数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明211TablePageText投资策略周报计算机一核心观点1短期疫情和科技行业外部环境扰动较大对行业表现有所影响我们的观点是一方面随着放开后第一波感染快速扩散对年底的项目实施和客户验收会有影响另一方面若是现在到一月春运能顺利扛过去相关流程应有较快恢复我们对行业的推荐和一季度的表现维持乐观未来数周仍然是配置计算机较好的时间窗口2从当前形势看主要下游领域的需求仍然保持旺盛短期受影响的可能是情绪风险偏好和四季度业绩也就是2022年的估值水平但对于2023年来讲大概率能恢复另一个需要关心的点是我们早前强调从年底到春节前后是下游B端和G端的经营计划和预算草拟窗口期因此需要关注下游客户的到岗率变化判断此窗口期会否有推迟或延误3所以我们的建议是接下来的几周伴随疫情传播的变化若是有相对低迷的表现也正好是着眼明年的更好机会但是这几周的短期收益率不确定性有所增大4因此中长期看当前至年底年初的行业配置机会仍值得关注5重点领域和标的1星环科技中国软件关注金山办公其中星环科技尤其是稀有的前沿技术次新股受益但不受制于信创且和数据相关主题高度相关弹性值得重视同时在消费等其他领域暂时可能受挫的情况下信创板块轻估值重主题的属性或有相对突出的关注度2酒店旅游石基信息的新一代酒店管理系统系列产品在中国和欧洲顺利推进3智能制造坚定看好需求持续向上格局领先优势愈发明显的赛意信息以及宝信软件和中控技术关注能科科技等其中赛意信息股权授予落地股价的博弈因素大幅削弱其后续表现将是可持续增长基础上的自主产品比例提升和行业格局优势增强所逐步带来的溢价所驱动4企业管理软件和云服务金蝶国际从绝对估值的角度看安全边际较高以产品的市场化竞争力为基础同时受益于信创风潮下的企业数字化升级5智能汽车存在驾驶域格局预期差和渗透率预期差的中科创达并关注德赛西威和充电桩业务落地催化的道通科技6金融IT盈利能力有恢复改善预期的恒生电子7医疗IT卫宁健康并关注久远银海等其他标的识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明311TablePageText投资策略周报计算机二其他主要内容一当前疫情的短期影响1由于上半年长三角地区和三季度华北地区的疫情计算机行业的业务受到较大影响原本的预期是Q4大力回补但现实是过去两周相关公司和下游客户均出现员工减员情况尽管没有精准的数据统计但考虑到疫情传播的速度我们担忧当前至年底这一态势看很难迅速改变2由于Q4的收入占比通常能达到行业全年收入的4050以上当前态势或许会影响年度业绩确认以及相应2022年的估值水平3此外下游领域从年底开始的经营计划和预算制定过程同样也可能受员工到岗率的影响因此对行业短期表现有一定影响二半导体实体清单对风险偏好的影响112月15日晚间美国商务部决定将包括寒武纪上海集成电路研发中心长江存储等36家中国实体加入实体清单其中寒武纪及其体系的相关公司占比最高2整体而言是之前14nm禁令的后续但是对计算机相关公司而言没有更多的边际冲击3在情绪上对整个科技行业影响较大短期可能对信创板块这类相对轻业绩重主题的领域更好些三金蝶国际市场化与信创的经典结合1我们在年度策略中强调信创自主可控和市场化竞争已经不是绝对割裂或对立的形式在信创的推进中相关公司的市场化竞争力因素越来越突出而国内公司的竞争力提升也为信创创造了更好的推进基础2金蝶的市场化竞争力自2018年推出其面向大型企业ERP相关需求的云产品苍穹星瀚以来金蝶逐步打消市场对其在大型国企央企市场竞争力的担忧一方面源于多个行业头部客户案例的持续落地例如华为HR项目招商局司库建设项目通威股份财务共享平台海信集团财务中台项目中车株机制造云项目等等另一方面源于其持续快速成长的客户数自推出至今已有近1000家大型企业客户表观收入也呈现持续高速增长态势3金蝶助力自主可控的实际情况根据公司2022年中报自产品推出至今苍穹及星瀚已经累计帮助122家大型企业完成国产化替代典型的即包括云南中烟统一信息化平台项目国产化替代标杆意义显著同时早在2019年金蝶云苍穹就与达梦数据库龙芯芯片飞腾芯片中标麒麟银河麒麟浪潮长城曙光等主流国产安可产品进行了适配完全做到自主可控4估值的底部从公司DCF模型看即使在较保守的成长预期及较苛刻的WACC估算下对比当前最新市值公司仍具有明显的投资价值识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明411TablePageText投资策略周报计算机四智能汽车为什么会有很好的穿越周期属性低渗透率1智能座舱部分我们在12月3日发布行业专题报告从公开数据市场调研分析智能座舱渗透率与市场空间详解了座舱域的渗透率水平我们在一线采集了大量实际出售的车型配置数据车型比例大概覆盖全部在售车型的9095结论是12022年智能座舱5种产品市场规模预计为60426297亿元2025年为989211594亿元22-25年CAGR预计为1792262025年单车渗透价值量预计约40534元50410元2至2025年中控屏全液晶仪表环视和HUD渗透率分别可以达到946755603和3063尚未考虑相关智能设备中的软硬件结构趋势的变化4因此下游汽车销量的波动并不能严重冲击智能座舱的可持续成长其中尤其是软件因为其收入的较大比例仍然从研发阶段就开始确认来自不断涌现的渗透率提升需求下游的内卷是低渗透率提升的根本驱动力从2020年至今的相关公司可持续成长的表现已经证明2自动辅助驾驶部分2022年由于缺少规模化出货突破所以对板块的推动力较弱但另一方面我们在2021年度投资策略中明确提出1自动辅助驾驶的单位价值量大约是智能座舱的35倍2软硬解耦分离的趋势很明确这在智能座舱中基本已经证明而在自动驾驶中虽然初期为了落地而有一段时间的传统Tier1形式但从中科创达控股高通和立讯精密参股的形式来看软件公司已经突破成为Tier132023年的看点在以下方面1智能座舱保持快速增长不断消化估值2自动驾驶域的量产预计在二季度有望落地3欧洲车商预料加速推进自动驾驶的研发优秀的全球化中国公司有机会更多突破识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明511TablePageText投资策略周报计算机三重点个股基于我们最新报告和2022年12月18日收盘价表1重点个股介绍现价合理价值个股要点格局与稀缺性备注元元赛意信息30473608快速增长可持续下游需求市场成长性不断奠定优势宏观景气度承压反而会促进智能制造发化程度高内生动力强展公司在华东地区收入占比较低疫情影响有限中科创达1071015014IOT和智能座舱高成长自动驾稀缺性不断被验证市场认空间大估值随成长快速消化业绩与驶从0到1受疫情影响小知有较大预期差包括业务新客户领域突破同步驱动弹性大市属性壁垒和基本面属性存场情绪已有所稳定在误区星环科技102607674快速成长大数据基础软件的产稀有的大数据产品公司技公司是稀缺性强有高成长预期的次新品定位具有较高的渗透率预期术原创产品自主可控有望股弹性大未来随着公司技术升级和客户粘性受益于国产替代产品竞争力增强渠道销售的拓展其估值还有向上提升的空间德赛西威1177017840快速成长增长趋势确立目前稀缺性关注供应链环境以及英伟达生态伙伴的仍有一定优势IPU04定点潜在扩容或显著超出市场预期紫光股份19702478稳定增长低估值基础设施产品现完善协同集团偿债流程顺利推进预计集团资产效应好每条线位居前列交割完成的时点也已临近石基信息14951963SEP等云PMS从0到1与从全球化突破格局预期差较国内外疫情影响逐步消退公司云PMS1到N之间的过渡阶段大系统在新客户的推广及已签约客户的上线有望加速公司基本面拐点快速临近恒生电子38394845稳定成长地位巩固领先优势明显间接股东结构等无谓担忧预期春季逐步消除宝信软件40564732IDC工业软件稳定成长地位领先需求和资源优势Q2或因上海疫情因素业绩承压明显金蝶国际15142151高成长ERP云化兑现龙头年报靓丽主要关键指标达转云继续推进云订阅占比提升表观到或超过预期收入维持稳定增长寒武纪63989982领先的独立AI通用计算平台公稀缺性强亏损状态短期无预期改变营收增速司经营性盈利能力改善节奏和产品落地节奏可能造成估值短期波动但其稀缺性在长期潜力较大受疫情影响存在部分Q2的订单延至Q3确认收入的可能性商汤212335AI行业龙头公司AI应用在多AI行业龙头地位稳固AI高估值受新场景商业客户突破驱动公司场景快速渗透驱动公司快速成效研发的特点未被市场充分亏损状态短期无预期改变估值对通用长认识具有预期差性应用扩张成长质量和经营性现金流识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明611TablePageText投资策略周报计算机敏感疫情对公共部门和商业客户的现场施工类项目有影响卫宁健康10041099医疗IT龙头中台架构云产品传统业务规模与创新业务布WiNEX推广带来的运营效率提升是关WiNEX推广带来的商业模式升局均领先于行业键驱动因素疫情对实施和订单或有影级进程顺利响具体情况有待观察金山办公2535225463国内办公软件龙头厂商C端及行业领先地位明显稀缺性21H1信创基数较高今年H1信创业务B端市场领先持续升级订阅模强压力较大式信创领域产品市占率高浪潮信息22153955稳定成长下游需求恢复领先地位巩固下游需求进估值压力小入恢复周期道通科技33243872汽车综合诊断领域领军者积极汽车后市场综合诊断领域全综合诊断设备云化比例抬升上游供应布局汽车智能化和电动化行业球龙头之一链改善新能源产品突破等是预期反转机遇的核心驱动因素海外经济衰退影响下游需求释放四维图新11371413数据合规云和自动驾驶从0到稀缺性强订单驱动数据合规政策加速信号正在1出现数据来源Wind广发证券发展研究中心注1现价为2022年12月18日收盘价2金蝶国际商汤股价及合理价折算为港币计价单位为港元其他皆为人民币计价单位为元识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明711TablePageText投资策略周报计算机四行情回顾Wind数据显示Wind数据显示2022125至129计算机行业指数下跌182过去一周的表现在所有30个行业中列第14位上一周为倒数第1上周主要指数变化为沪深300-110上证指数-122创业板-194中证500-193科创50-233行业对应2022年的PE为35整体法或63市值加权平均法对应2022年的估值采用中信计算机的wind一致预期图12019年以来计算机行业中信相对走势200180160140120100806040200-20计算机沪深300成份中证500成份创业板指数据来源Wind广发证券发展研究中心图2中信计算机行业PEttmband数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明811TablePageText投资策略周报计算机五风险提示一疫情防控变化对短期风险偏好的冲击二四季度及年度收入结算的不确定性三行业比较优势的不确定性识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明911TablePageText投资策略周报计算机广发计算机行业研究小组TableResearchTeam刘雪峰首席分析师东南大学工学士中国人民大学经济学硕士1997年起先后在数家IT行业跨国公司从事技术运营与全球项目管理工作2010年就职于招商证券研究发展中心负责计算机组行业研究工作2014年加入广发证券发展研究中心李傲远资深分析师重庆大学金融学硕士曾任职于国泰君安安信基金2020年加入广发证券发展研究中心吴祖鹏资深分析师中南大学材料工程学士复旦大学经济学硕士曾先后任职于华泰证券华西证券2021年加入广发证券发展研究中心雷棠棣高级分析师哈尔滨工业大学软件工程硕士悉尼大学商科硕士金融学与商业分析方向注册会计师非执业会员2020年加入广发证券发展研究中心周源高级研究员慕尼黑工业大学硕士2021年加入广发证券曾任职于TUMCREATE自动驾驶科技公司负责大数据相关工作广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3035楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1011TablePageText投资策略周报计算机广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1111