核心观点
　　用户流量是互联网公司商业化底盘，22Q3快手在保证较好的ROI下实现了用户的高质量增长。
　　22Q3快手应用DAU达3.63亿，YoY+13.4%；MAU达6.26亿，YoY+9.3%。根据Quest Mobile数据，2022年6月抖音的月活用户数约为6.8亿，快手利用暑期旺季在月活数量上极大地缩小了和抖音的差距。同时，快手的用户粘性进一步提高，快手活跃用户日均使用时长同比提升8.6%达129分钟。考虑到带宽、服务器等成本相对固定，随着快手用户流量的持续增长且快于带宽服务器成本的增长，单位流量的固定成本边际递减，有利于放大规模效应，提高公司的毛利率。
　　公司净亏损大幅收窄，预计2023年有望转正并释放盈利能力，迎来估值和业绩的双重修复。
　　22Q3公司营收231.28亿元，YoY+12.9%。其中直播电商业务表现出色，GMV同比增长26.6%至2225亿元。22Q3快手净亏损达27.12亿元，同比亏损大幅收窄61.73%。经调整后的净亏损为6.72亿元，大幅低于彭博一致预期的17亿元，同比亏损收窄86.07%，主要得益于公司对成本和费用的控制。预计2022年公司亏损大幅收窄。由于公司仍处于亏损状态，在宏观环境逆风的背景下估值易受打击。当前宏观环境逐步改善，公司持续降本增效，亏损有望大幅收窄，预计在2023年转正释放盈利能力，有望迎来估值和业绩的双重复苏。
　　现金流方面，22Q3公司现金及现金等价物净增加额转正为5.68亿元，截止三季度公司现金及现金等价物期末余额为149.59亿元，公司现金流情况有望逐步向好。
　　投资建议
　　展望快手公司未来的股价，短期来看主要受公司财务情况和监管风险影响。监管风险方面，自今年初3、4月份以来，中国对互联网平台经济的监管风向趋暖，监管趋向常态化，促进平台经济的稳定和健康发展，监管风险逐步出清。同时，11月优化疫情防控政策的“二十条”发布和12月扩大内需的政策出台，有望加快促进正常经济生活的恢复，提高企业和消费者信心，带动互联网企业业绩的复苏。
　　在监管风险逐步出清的背景下，短期内快手公司的股价表现将与财务数据紧密相关。财务数据持续转好将有望给股价提供增长动能，如财务数据表现较差，则对公司基本面判断会偏向悲观，那么则是一个很好的卖出时点。
　　中期，快手公司的股价弹性与货币政策高度相关。互联网科技公司的股价弹性与市场流动性有较强的相关性。当市场处于相对宽松的货币政策环境时，市场流动性较高，更能够给予高速增长的互联网科技公司更高的估值水平；而当市场处于紧缩的货币政策环境时，互联网科技公司估值容易受到压制，投资者风险偏好降低。因此，预计快手有望迎来业绩和估值的双重修复，但中长期股价弹性与货币政策相挂钩。中国有望在一段时间内保持稳健、灵活的货币政策以促进经济复苏，而美联储有望逐步放松加息的强度，对港股市场流动性的负面影响有望边际递减。
　　风险提示
　　用户增速放缓；业务拓展不及预期；宏观经济下行；流动性风险；政策监管风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告2022年12月19日快手01024HK公司点评短期内有望迎来业绩和估值的双重修复核心观点FrankyLau用户流量是互联网公司商业化底盘22Q3快手在保证较好的ROI下实现了用户分析师的高质量增长SFCCERefBRQ04122Q3快手应用DAU达363亿YoY134MAU达626亿YoY93Frankyliufutuhkcom根据QuestMobile数据2022年6月抖音的月活用户数约为68亿快手利用暑期旺季在月活数量上极大地缩小了和抖音的差距同时快手的用户粘LeeYang性进一步提高快手活跃用户日均使用时长同比提升86达129分钟考虑联系人到带宽服务器等成本相对固定随着快手用户流量的持续增长且快于带宽服务器成本的增长单位流量的固定成本边际递减有利于放大规模效应提高leeyangfutunncom公司的毛利率公司净亏损大幅收窄预计2023年有望转正并释放盈利能力迎来估值和业绩的ChancyChen双重修复联系人22Q3公司营收23128亿元YoY129其中直播电商业务表现出色chancychenfutunncomGMV同比增长266至2225亿元22Q3快手净亏损达2712亿元同比亏损大幅收窄6173经调整后的净亏损为672亿元大幅低于彭博一致预期的17亿元同比亏损收窄8607主要得益于公司对成本和费用的控市场数据制预计2022年公司亏损大幅收窄由于公司仍处于亏损状态在宏观环境逆风的背景下估值易受打击当前宏观环境逐步改善公司持续降本增效亏损有望大幅收窄预计在2023年转正释放盈利能力有望迎来估值和业绩的双重复苏现金流方面22Q3公司现金及现金等价物净增加额转正为568亿元截止三季度公司现金及现金等价物期末余额为14959亿元公司现金流情况有望逐步向好投资建议数据来源Wind富途证券展望快手公司未来的股价短期来看主要受公司财务情况和监管风险影响监管风险方面自今年初34月份以来中国对互联网平台经济的监管风向趋暖监管股价表现趋向常态化促进平台经济的稳定和健康发展监管风险逐步出清同时11月优化疫情防控政策的二十条发布和12月扩大内需的政策出台有望加快促进上市截至12月15日收益率快手VS恒生正常经济生活的恢复提高企业和消费者信心带动互联网企业业绩的复苏科技在监管风险逐步出清的背景下短期内快手公司的股价表现将与财务数据紧密相关财务数据持续转好将有望给股价提供增长动能如财务数据表现较差则对公司基本面判断会偏向悲观那么则是一个很好的卖出时点中期快手公司的股价弹性与货币政策高度相关互联网科技公司的股价弹性与市场流动性有较强的相关性当市场处于相对宽松的货币政策环境时市场流动性较高更能够给予高速增长的互联网科技公司更高的估值水平而当市场处于紧缩的货币政策环境时互联网科技公司估值容易受到压制投资者风险偏好降低因此预计快手有望迎来业绩和估值的双重修复但中长期股价弹性与货币政策相挂钩中国有望在一段时间内保持稳健灵活的货币政策以促进经济复苏而美联储有望逐步放松加息的强度对港股市场流动性的负面影响有望边际递减数据来源Wind富途证券风险提示用户增速放缓业务拓展不及预期宏观经济下行流动性风险政策监管风险请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明1市场对快手的核心关注点当前市场对快手的核心关注点主要在于用户流量的增长情况盈利能力以及现金流情况用户流量是互联网公司商业化底盘22Q3快手在保证较好的ROI下实现了用户的高质量增长22Q3快手应用DAU达363亿YoY134MAU达626亿YoY93根据QuestMobile数据2022年6月抖音的月活用户数约为68亿快手利用暑期旺季在月活数量上极大地缩小了和抖音的差距同时快手的用户粘性进一步提高快手活跃用户日均使用时长同比提升86达129分钟考虑到带宽服务器等成本相对固定随着快手用户流量的持续增长且快于带宽服务器成本的增长单位流量的固定成本边际递减有利于放大规模效应提高公司的毛利率图1公司DAU和MAU单位百万资料来源公司公告富途证券图2公司用户日均使用时长单位mins资料来源公司公告富途证券盈利能力方面公司亏损大幅收窄预计2023年有望转正并释放盈利能力迎来估值和业绩的双重修复22Q3公司营收23128亿元YoY129其中直播电商业务表现出色GMV同比增长266至2225请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明亿元据星图最新数据显示在直播电商领域截至2022年9月抖音快手点淘三大平台GMV份额分别为40532和27522Q3快手净亏损达2712亿元同比亏损大幅收窄6173经调整后的净亏损为672亿元大幅低于彭博一致预期的17亿元同比亏损收窄8607主要得益于公司对成本和费用的控制预计2022年公司亏损大幅收窄由于公司仍处于亏损状态在宏观环境逆风的背景下估值易受打击当前宏观环境逐步改善公司持续降本增效亏损有望大幅收窄预计在2023年转正释放盈利能力有望迎来估值和业绩的双重复苏现金流方面22Q3公司现金及现金等价物净增加额转正为568亿元截止三季度公司现金及现金等价物期末余额为14959亿元公司现金流情况有望逐步向好图3公司营收及增速单位百万元资料来源公司公告富途证券图4公司经调整后净亏损情况单位百万元资料来源公司公告富途证券请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明2公司展望及交易策略展望快手公司未来的股价分为中短期交易策略短期来看主要受公司财务情况和监管风险影响中长期来看快手公司的股价弹性与货币政策高度相关监管风险方面风险暂时解除但是潜在新增风险会是新的下跌催化剂自今年初34月份以来中国对互联网平台经济的监管风向趋暖监管趋向常态化促进平台经济的稳定和健康发展监管风险逐步出清同时11月优化疫情防控政策的二十条发布和12月扩大内需的政策出台有望加快促进正常经济生活的恢复提高企业和消费者信心带动互联网企业业绩的复苏在监管风险逐步出清的背景下短期内快手公司的股价表现将与财务数据紧密相关财务数据持续转好将有望给股价提供增长动能如财务数据表现较差则对公司基本面判断会偏向悲观22Q3快手财务数据表现亮眼净亏损大幅收窄现金及现金等价物净增加额转正预计财务数据有望在未来持续转好驱动公司股价的增长互联网科技公司的股价弹性与市场流动性有较强的相关性1当市场处于相对宽松的货币政策环境时市场流动性较高更能够给予高速增长的互联网科技公司更高的估值水平2当市场处于紧缩的货币政策环境时互联网科技公司估值容易受到压制投资者风险偏好降低中国有望在一段时间内保持稳健灵活的货币政策以促进经济复苏而美联储有望逐步放松加息的强度对港股市场流动性的负面影响有望边际递减不过预期后期伴随中国宏观经济的不断恢复利率水平有望上行此时快手的估值将被压制风险提示用户增速放缓业务拓展不及预期宏观经济下行流动性风险政策监管风险请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明研究报告免责声明一般声明本报告由富途证券国际香港有限公司富途证券编制本报告之持有者透过接收及或观看本报告包含任何有关的附件表示并保证其根据下述的条件下有权获得本报告并且同意受此中包含的限制条件所约束任何没有遵循这些限制的情况可能构成违反有关法律未经富途证券事先以书面同意本报告及其中所载的资料不得以任何形式i复制复印或储存或者ii直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途富途证券对因使用本报告中包含的材料而导致的任何直接或间接损失概不负责本报告内的资料来自富途证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源惟本报告并非旨在包含投资者所需要的所有信息并可能受送递延误阻碍或拦截等因素所影响富途证券不明示或暗示地保证或表示任何该等资料或意见的足够性准确性完整性可靠性或公平性因此富途证券及其关连公司统称富途集团均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失包括但不限于任何直接的间接的随之而发生的损失而负上任何责任本报告之观点推荐建议和意见均不一定反映富途证券或其关连公司的立场亦可在没有提供通知的情况下随时更改富途证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新本报告只为一般性提供数据之性质旨在供富途证券之客户作一般阅览之用而非考虑任何某特定收取者的特定投资目标财务状况或任何特别需要本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为富途集团的任何成员作出提议建议或征求购入或出售任何证券有关投资或其它金融证券本报告所提及之产品未必适合所有投资者阅览本报告的人士应在作出任何投资决策时须充分考虑相关因素并寻求专业建议本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断投资的独立判断是指投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标需求机会风险市场因素及其他投资考虑而独立做出的本报告由受香港证券和期货委员会监管的富途证券于香港提供香港的投资者若有任何关于富途证券研究报告的问题请直接联系富途证券本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页的作者姓名旁本报告中的任何内容均不得解释为购买或出售证券的要约或邀请任何决定购买本研究报告中所提及的证券都应考虑到现有的公开信息包括任何有关此类证券的招股说明书等分析员保证主要负责撰写本报告的分析员确认i本报告所表达的意见都准确地反映他她对本研究报告所评论的上市法团的个人观点及ii他她过往现在或将来直接或间接所收取之报酬没有任何部份是与他她在本报告所表达之特别推荐或观点有关连的分析员确认分析员本人及其有联系者均没有在研究报告发出前30日内及在研究报告发出后3个营业日内交易报告内所述的上市法团及其相关证券利益披露声明报告作者为香港证监会持牌人士分析员本人或其有联系者并未担任本研究报告所评论的上市法团高级管理人员也未持有其任何财务权益本报告中富途证券并无持有该上市公司市值的1或以上的任何财务权益在过去12个月内与该公司并无投资银行关系本公司员工均非该上市公司的雇员可用性对部分的司法管辖区或国家而言分发发行或使用本报告会抵触当地法律法则规定或其它注册或发牌的规例本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用此处包含的信息是基于富途证券认为之准确的来源富途证券或其附属公司或员工可能在相关投资产品中拥有头寸及交易富途集团及或相关人士对投资者因使用本报告或依赖其所载资讯而引起的一切可能损失概不承担任何法律责任有关不同产品风险的详细信息请访问httpwwwfutuhkcom上的风险披露声明请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明