事件：2022Q3快手营业收入实现231.28亿元，同比+12.9%；毛利率提升至46.3%，同比+4.8pcts，环比+4pcts；经调整后净利润为-6.72亿元，同比大幅缩窄85.4%，环比缩窄48.8%；对应利润率为-2.9%，同比优化19.6pcts，环比优化0.74pcts，业绩表现超出市场预期。
　　用户高质量增长再创历史新高，短视频内容生态不断丰富。2022Q3快手DAU达3.63亿，同比+13.4%，环比+4.6%；DAU/MAU维持在58.1%的高位，用户日均使用时长达到129.3分钟（同比+8.6%），累计互关对数也达到235亿对（同比+63.1%）。公司持续通过差异化内容供给和运营实现了高ROI的用户获取和留存，比如周杰伦11月19日“歌友会”最高同时在线人数突破1129万，有望助力平台用户长期健康增长。
　　疫情影响下直播+电商业务表现亮眼，广告营销展现韧性。快手通过深化运营及延展直播+生态场景，有效拉动直播平均月付费用户增长（达到5960万，同比+29.3%），助力直播业务营收增长15.8%至89亿元；电商方面稳健增长，三季度GMV达2225亿元，同比+26.6%，三季度电商月活跃买家数超1亿，用户直播电商购物心智持续加深；在线营销方面，三季度实现营收116亿元，同比+6.2%，活跃广告主数量同比增长超65%，虽然受到宏观环境影响仍彰显增长韧性，随着快手持续的技术迭代和服务能力的不断改善，成长弹性有望在宏观经济复苏中陆续体现。
　　费控能力继续优化，国内经营利润环比增长3倍。2022Q3快手成本费用结构继续改善，在成本端带宽使用效率及服务器成本继续优化（毛利率达46.3%，同比+4.8pcts）；在费用端得益于有效地控制获取和维护用户的开支，销售费用率降至39.5%，同比-14.3pcts；助力优化国内业务经营利润层面的盈利能力（3.75亿元，去年同期为-25亿元），验证快手商业模式的可持续性。
　　投资建议：公司高质量发展得到持续验证，预计2022-2024年公司营业收入分别为928.12/1120.64/1305.57亿元，经调整后净利润分别为60.30/23.00/91.72亿元（前值-74.44/16.96/84.7亿元），继续维持“买入”评级。
　　风险提示：用户增长不及预期风险、竞争加剧风险、行业监管政策风险