电池领军者蓄势待发，突围窗口期业绩有望高增
　　全球减碳政策持续推进，新能源汽车与储能行业高速增长，上游原料涨价叠加保供风险初现，车企寻求多元化供应商动力提升。公司作为全球领先动力电池厂商，业绩随有效产能提升迅速增长，产能加速扩建，高电压与高安全技术行业领先，凭借差异化产品与广汽、长安等深度绑定并持续开拓新客户，有望在突围窗口期实现业绩高增。我们预计公司22-24年可实现归母净利润6.0/24.4/43.3亿元。可比公司23年Wind一致预期PE均值26.2x，考虑AH股溢价及公司产能扩张迅速，产品差异化优势突出，给予26.0xPE，对应目标价39.92HKD，首次覆盖给予“买入”评级。
　　行业需求快速增长，优质电池企业迎来机会
　　全球碳减政策下，汽车电动化转型加速，新能源车需求高增；新能源发电普及，储能重要性凸显。双轮驱动下，我们预计22-25年全球动力电池装机量CAGR可达50%。据SNE，21年全球前十动力电池企业中，中国企业占据六席，宁德时代占比超30%，龙头优势明显。伴随动力电池需求飙升，供给端存在原料短缺与外部因素的双重扰动，车企存在寻求多元化供应商的动力，其他优质电池厂迎来突围窗口期。由于龙头企业在订单、投资、生产、研发、产品、原料等多方面构筑明确的竞争优势，在订单、出货以及生产上证明自己的其他优质电池厂突围成功概率更大。
　　产能扩张业绩高增，共创共赢拓优质客户
　　19-21年公司总产能分别为2.97/4.11/11.90GWh，在此期间装机量及排名持续提升，装机量年增速均超100%；21年位列全国第三、全球第七。19-21年公司营收由17.34亿元增至68.2亿元，CAGR达98.3%。公司计划到25/30年动力电池产能达到500GWh/1TWh，规模效应或进一步加强。同时，公司产能布局充分考虑终端车企地理位置，可以实现对主要客户就近配套的全覆盖。公司技术行业领先，产品高电压与高安全特性突出。公司深度绑定广汽、长安等优质客户，在2021年相继拿下了小鹏汽车全系车型及零跑汽车C11车型等造车新势力车企订单，客户资源稳步提升。
　　国内领先电池企业，首次覆盖给予“买入”评级
　　中创新航作为全球领先的动力电池厂商，21年动力电池装机量国内第三、全球第七。公司在产品路线上进行差异化竞争，技术持续创新，深度绑定优质客户，坚定实施全球化战略，产能规模迅速扩张，规模效应日益凸显。我们预计公司2022-2024年有望实现归母净利润6.0/24.4/43.3亿元。
　　风险提示：上游原材料供应短缺，下游需求不及预期，行业竞争加剧，扩产进度不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告中创新航3931HK领军者加速突围多羽翼护航成长华泰研究首次覆盖投资评级首评买入2022年12月19日中国香港新能源及动力系统目标价港币3992研究员申建国电池领军者蓄势待发突围窗口期业绩有望高增SACNoS0570522020002shenjianguohtsccom8675582492388全球减碳政策持续推进新能源汽车与储能行业高速增长上游原料涨价叠加保供风险初现车企寻求多元化供应商动力提升公司作为全球领先动力研究员边文姣电池厂商业绩随有效产能提升迅速增长产能加速扩建高电压与高安全SACNoS0570518110004bianwenjiaohtsccom技术行业领先凭借差异化产品与广汽长安等深度绑定并持续开拓新客户SFCNoBSJ3998675582776411有望在突围窗口期实现业绩高增我们预计公司22-24年可实现归母净利润研究员张志邦60244433亿元可比公司23年Wind一致预期PE均值262x考虑SACNoS0570522020003zhangzhibanghtsccomAH股溢价及公司产能扩张迅速产品差异化优势突出给予260xPE对SFCNoBSJ772861056793931应目标价3992HKD首次覆盖给予买入评级基本数据行业需求快速增长优质电池企业迎来机会目标价港币3992全球碳减政策下汽车电动化转型加速新能源车需求高增新能源发电普收盘价港币截至12月16日1840及储能重要性凸显双轮驱动下我们预计22-25年全球动力电池装机量市值港币百万32610CAGR可达50据SNE21年全球前十动力电池企业中中国企业占6个月平均日成交额港币百万5479周价格范围港币据六席宁德时代占比超30龙头优势明显伴随动力电池需求飙升521500-3845BVPS人民币1506供给端存在原料短缺与外部因素的双重扰动车企存在寻求多元化供应商的动力其他优质电池厂迎来突围窗口期由于龙头企业在订单投资生产股价走势图研发产品原料等多方面构筑明确的竞争优势在订单出货以及生产上证明自己的其他优质电池厂突围成功概率更大中创新航港币相对恒生指数3819产能扩张业绩高增共创共赢拓优质客户33519-21年公司总产能分别为2974111190GWh在此期间装机量及排名289持续提升装机量年增速均超10021年位列全国第三全球第七19-212222年公司营收由1734亿元增至682亿元CAGR达983公司计划到2530年动力电池产能达到规模效应或进一步加强同时公1736500GWh1TWh06-Oct-2229-Oct-2221-Nov-2214-Dec-22司产能布局充分考虑终端车企地理位置可以实现对主要客户就近配套的全覆盖公司技术行业领先产品高电压与高安全特性突出公司深度绑定广资料来源SP汽长安等优质客户在2021年相继拿下了小鹏汽车全系车型及零跑汽车C11车型等造车新势力车企订单客户资源稳步提升国内领先电池企业首次覆盖给予买入评级中创新航作为全球领先的动力电池厂商21年动力电池装机量国内第三全球第七公司在产品路线上进行差异化竞争技术持续创新深度绑定优质客户坚定实施全球化战略产能规模迅速扩张规模效应日益凸显我们预计公司2022-2024年有望实现归母净利润60244433亿元风险提示上游原材料供应短缺下游需求不及预期行业竞争加剧扩产进度不及预期经营预测指标与估值会计年度202020212022E2023E2024E营业收入人民币百万28256817252685948996214-62961412827066135436174归属母公司净利润人民币百万516140036006224434328-10434261532892306787716EPS人民币最新摊薄000009034138244ROE006077208500579PE倍408801776248721198676PB倍1733103087046034EVEBITDA倍781149931810557398资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1中创新航3931HK正文目录行业需求快速增长电池厂商直接受益3全球电动化加速动力电池需求高增长3碳中和成为全球共识中美欧政策强力支持3电动化智能化浪潮推进新能源车内生需求崛起5预计全球22-25年新能源车销量CAGR达到385新能源发电普及储能重要性凸显7市场空间动力储能双驱动锂电需求高增长9原料影响上游原料价格回调行业整体供给偏松11正极价格展望预计23年有明显回调趋势11负极价格展望预计23年负极价格将逐渐下降11隔膜价格展望湿法隔膜预计明年维持紧平衡12电解液价格展望价格或将持续下行12竞争格局行业集中度高中国企业市场地位提升12多元供应趋势涨价保供提供突围窗口期14突围壁垒突围壁垒难度较高多方对比找寻攻点15订单车型销量呈马太效应订单是放量基础15投资重资产高规划融资能力有考验16生产极限制造夯实护城河份额协助精进工艺17研发研发投入具备门槛高研发需有高营收支撑17产品大单品优化资源利用率多产品贡献向上可能性18原料原料控制能力贡献差异化锂矿布局凸显重要性19新兴电池厂商发力优质公司有望崛起20全球电池领先企业盈利高增蓄势待发21深耕电池十三春秋中创新航扬帆起航21优秀高管团队掌舵具备国际管理经验21公司股权结构明晰通过股权激励实现核心团队与公司绑定22营业收入高速增长盈利能力快速提升22公司亮点产能扩张出货高增共创共赢拓优质客户24装机规模快速增长装机跃居全国第三24合作伙伴共创共赢客户资源稳步提升25电池技术持续革新产品构筑差异优势27就近配套扩建产能规模供应能力强劲30首次覆盖给予买入评级32盈利预测32风险提示34免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2中创新航3931HK行业需求快速增长电池厂商直接受益全球电动化加速动力电池需求高增长碳中和成为全球共识中美欧政策强力支持各国政府齐发力助力碳中和目标持续推进近年来碳中和成为热词引起国际社会高度关注越来越多的国家政府正将其纳入国家战略层面国际碳中和行动的规模和影响日益扩大据IPCC全球升温15特别报告要实现巴黎协定规定的温升控制在152的目标分别需要全球在20502070年左右实现碳中和图表1全球主要国家碳排放承诺时间汇总国家和地区承诺提出时间碳排放目标目标日期中国2020年9月碳中和2060美国2020年12月碳中和2050日本2019年6月碳中和2050加拿大2019年10月碳中和2050芬兰2019年6月碳中和2035法国2019年6月碳中和2050德国2019年12月碳中和2050韩国2020年10月碳中和2050西班牙2020年5月碳中和2050瑞典2017年碳中和2045瑞士2019年8月碳中和2050英国2019年6月碳中和2050资料来源各国政府官网北极星电力网Marklines华泰研究汽车电动化是实现碳中和的重要方式多个经济体在新能源车政策上逐步加码根据如何避免气候灾难数据目前全球碳排放来源可以分为5大类其中交通占比16而在交通中道路交通包含小汽车卡车和公交车占比为77因此在汽车领域推行电动化即把汽车的动力系统从依赖化石能源的内燃机转向由电能驱动的电动机是降低碳排放的主要方式相应的为鼓励汽车电动化中美欧三大经济体对新能源车的相关支持政策也在持续加码包括但不限于税收减免直接补贴等国内补贴免购置税双积分多管齐下辅助配套政策逐步跟进国内自2014年明确提出对新能源车给予补贴而后逐年退坡原计划于2020年底取消的补贴推迟到2022年为应对后补贴时代行业缺乏内生驱动力的问题2017年国内又出台新能源汽车双积分政策2022年后延续免征购置税政策此外各地方政府在公务用车牌照充电基础设施路权等方面给予新能源车支持助力新能源车行业发展欧洲碳排放考核的负向激励与直接鼓励扶持的正向激励双管齐下助力新能源车发展根据欧盟碳排放政策要求2020年95的乘用车需达到平均碳排放95gkm的门槛2021年需全部乘用车达到95gkm的排放要求对于不能达到的车企2019年起每超出目标值1gkm需缴纳95欧元以碳排放政策促进欧洲车企全面转向电动化疫情后为推动经济回暖20年欧洲多个国家推出上调新能源车补贴额税收减免政策带动其销量快速增长其中英国德国荷兰法国挪威等国家均加码补贴政策此外英国还推出了旧车换现金的政策附以充电桩等基础设施建设规划促进新能源车渗透率提升免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3中创新航3931HK图表2欧洲部分国家新能源汽车补贴最新政策更新国家最近政策实施时间最新税率政策最新补贴政策补贴上限德国补贴上调202063增值税在202071-20201230日从19降至1640000欧元以下的BEV9000EUR40000-65000欧元的BEV7500EUR40000欧元以下的PHEV6750EUR40000-65000欧元的PHEV5625EUR法国补贴下调202171BEV和PHEV可享受50的折扣或根据区域不同除了家庭更换柴油车的5000EUR补助之外其余所有补助都下调1000EUR规定免征购置税私人购买45000欧元以下的BEV6000EUR私人购买45000-60000欧元的BEV2000EUR公司购买45000以下的BEV4000UER公司购买50000欧元以下的PHEV1000EUR英国补贴下调202112154万英镑以下车型免交所得税公司税减免低于32000英镑的BEV汽车25001500GBPBEV小型货车30002500GBPBEV大型货车6000GBP5000GBP意大利补贴上调202081五年内免交年度所有权税之后减税752021年随旧车报废的BEV8000EUR减免25的公司税不报废旧车的BEV5000EUR随旧车报废PHEV4500EUR不报废旧车的PHEV2500EUR荷兰补贴上调20207注册税全电动汽车和插混汽车均免征税BEV1200EUR-45000EUR4000EUR购置税全电动汽车免征而插电汽车有50的折扣BEV二手2000EUR混合动力车型和价格在45万欧元以上的纯电动车将不予考虑资料来源各国政府官网华泰研究美国拜登政府上台后大幅加码新能源车支持政策21年8月拜登设定美国到2030年无排放汽车销量达到50比例的目标同时着手制定长期燃料效率和排放标准2022年8月16日美国总统拜登签署了减少通货膨胀法案IRA其中包括了与美国电动汽车税收抵免相关的政策新法案主要面对中低收入消费者其购买价格低于80000美元的皮卡和SUV低于55000美元的电动轿车可获得最高7500美元的税收抵免购买二手电动汽车可获得4000美元的税收抵免法案取消了现行法案中对车企的20万辆车上限要求并将退坡时间延至2032年法案也对电动汽车基础设施的税收抵免金额上限进行了上调商业用地的充电桩安装费用抵免金额由原来的30000美元增加到100000美元其适用范围也有所增加新能源充电供给网络的完善可以通过提升用户体验刺激需求端增长图表3美国减少通胀法案电动车的税收抵免政策减少通胀法案抵免上限7500美元抵免金额1关键金属原材料的开采加工回收3750112025年若电池中的关键矿物是由受关注国家开采加工或回收的不可获得抵免被禁止的国家包括中国俄罗斯12不涉及禁止国家的情况下一定比例的金属原材料需要从与美国有自由贸易协定的国家开采或加工或一定比例需要在北美回收24年以前为40而后每年10至27年的802电池组件制造和组装3750212024年起若其电池所包含的任何组件是由受关注国家制造或装配的不可获得抵免22不涉及禁止国家的电池以价值衡量电池需要有一定比例在北美生产或组装24年前为5024-25年60而后每年10至29年的100两大要求均满足则上限为7500满足其中一项则补贴上限为3750消费者收入限制适用总收入低于15万美元的个人低于30万美元的联合申报户主225万美元价格限制适用低于80000美元的零排放货车SUV和卡车低于55000美元的电动轿车二手电动汽车4000美元对车企的销量限制取消现行法案中对车企的20万辆车上限要求注自由贸易协定国包括澳大利亚巴林加拿大智利哥伦比亚哥斯达黎加多米尼加共和国以色列韩国墨西哥摩洛哥新加坡等20余个国家资料来源白宫官网华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4中创新航3931HK图表4美国减少通胀法案充电桩的税收抵免政策前法案减少通胀法案抵免金额抵免30的充电桩安装费用企业上限为30000美元住宅上限为抵免30的充电桩安装费用住宅上限不变企业上限上调至100000美元1000美元适用范围-储能和分配装置在原来基础上增加-电动汽车充电设备-双向充电设备-用于两轮和三轮车的充电站施行时间2021年12月31日失效2032年12月31日失效资料来源白宫官网华泰研究美国IRA法案对国内供应链短期影响有限长期存在不确定性鉴于中国在整个全球关键矿物供应链以及电池组件供应链中的主导地位预计IRA在短期内对国内中上游供应链影响较小同时考虑日韩电池厂在美国的产能布局已经逐步成形或直接受益另外鉴于其供应商切换成本高IRA带来的销量提升在短期内22-23年或利好进入日韩电池企业供应链的中国供应商长期来看考虑中国被列入了受关注国家24年起有中国成分的电动车将被禁止获得税收抵免这或在一定程度上给国内供应商带来挑战电动化智能化浪潮推进新能源车内生需求崛起电动化智能化浪潮持续推进传统车企加速电动化制造成本下降充电配套设施完善智能化系统配套车企推出对消费者有吸引力的新车型内生需求崛起无论是顺应碳中和政策导向还是直面以特斯拉为代表的造车新势力的挑战传统车企巨头们电动化战略逐步清晰且更加积极一方面在车型开发平台上从传统的油改电切换到纯电平台另一方面原本制定的电动化目标进一步提前电动化进程快速推进优质新车型刺激内生需求增长2020年以来以新势力比亚迪汉DMI平台系列车型特斯拉ModelYModel3为代表的车型打造标杆效应后消费者对电动车的认可度逐步提升其他车企也陆续跟进推出新车型根据Marklines2022H2-2023年各车企公布的规划新能源车新车型已超过120款涵盖SUV轿车MPV等多种类别丰富的新车型将给予消费者更多选择从而刺激内生需求增长预计全球22-25年新能源车销量CAGR达到38美国新能源车渗透率仍低中国与美国或将是未来新能源车的重要增量来源中国市场新能源车市场优质车型持续推出供给驱动需求增长我们预计渗透率保持较快提升速度美国新能源汽车渗透率基数较低拜登政府上台后大幅加码新能源车支持政策有望加速渗透率提升随着制造成本下降配套设施完善电动智能化带来的新体验车企不断推出热销电动车型全球范围内电动车渗透率预计将稳步攀升带动全球电动车销量持续提升整体看我们预计2025年全球新能源汽车销量达2294万辆2022-2025年CAGR381中国市场根据中汽协数据2022年9月国内新能源乘用车渗透率提升至27考虑中国市场新能源车渗透率保持较快提升速度我们维持此前对于中国新能源车销量的预测预计25年中国新能源车销量将达到1392万辆渗透率达472来自2022年9月27日发布报告新能车前沿技术之四复合箔材下同2022-2025年CAGR452美国市场考虑美国减少通货膨胀法案IRA等政策支持我们维持此前对于美国新能源车销量的预测预计25年美国新能源车销量将达到428万辆渗透率达2642022-2025年CAGR593欧洲市场考虑欧洲高通胀导致消费需求被抑制以及线束芯片等供应链短缺问题仍然持续我们略下修23-25年欧洲新能源车销量至258309370万辆原值为260311372万辆来自2022年9月27日发布报告新能车前沿技术之四复合箔材2022-2025年CAGR14免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5中创新航3931HK图表5全球新能源车月度渗透率3025美国欧洲中国总体20151050201905202103201902201903201904201906201907201908201909201910201911201912202001202002202003202004202005202006202007202008202009202010202011202012202101202102202104202105202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208201901资料来源Marklines华泰研究图表6中国新能源车月销量与同比增速万辆新能源车当月销量右轴80yoy8007070060600505004040030300202001010000202011202204202002202003202004202005202006202007202008202009202010202012202101202102202103202104202105202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202205202206202207202208202209202001资料来源Marklines华泰研究图表7全球新能源车销量与渗透率预测表单位万辆2019A2020A2021A2022E2023E2024E2025E全球新能源车销量220310631985134617722294YoY34110456373229中国12013731859783310901392YoY-41413288403128乘用车10612529957079710471343商用车865891113专用车761419273236海外100173312388513683902YoY13738124323332欧洲55128221235258309370YoY37131736102020美国323367113204306428YoY-10410170805040其他131225395168104全球渗透率244087129172219275中国4353126237312388472欧洲2777137171190219252美国18224373129191264其他05061218233045资料来源Marklines中汽协乘联会华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6中创新航3931HK新能源发电普及储能重要性凸显电网是需要瞬时平衡的系统外送线路的容量和调峰调频余量均限制了电网消纳能力在电网运行过程中外送线路容量有限变压器变电功率限制了输出的最大电力主变受阻时需限制机组输出功率造成限电此外调度系统需要为电源和负荷波动留出余量全额消纳意味着有充足灵活性电源负荷调节灵活性改造的火电和储能调节余量也是可再生能源消纳的限制因素可调节余量不足也会限制光伏电站的输出功率造成限电弃电现象图表8电力系统概览资料来源北极星电力网华泰研究风光等可再生能源发电日内出力波动明显调节难度增大风力发电和太阳能发电受自然环境影响较大日内出力波动大且由于天气难以预测风光的出力更难以预测根据中国电科院的储能实证研究光伏电站发力波动大多云情况下波动量提升明显为保障电网中有足够调节能力保障稳定运行电网采用限制输出功率方式来降低整体波动性2017年青海光伏电站采样的268天发电数据里有235天发生限制输出功率的情况目前已有的电力系统均是为以火电为主的电力系统而设计的出力波动大的风光大规模并网后会影响电力系统的可靠性原有的针对火电的电力系统备用等灵活性资源将不能应对未来复杂的情况电力系统的调节难度大幅提升图表9如东地区部分风电场出力率曲线图表10光伏日内典型输出功率资料来源南通电网典型地区风电与光伏出力统计特性分析冯士睿等2018资料来源水光互补日内优化运行策略朱燕梅等2021年5月华泰研年8月华泰研究究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7中创新航3931HK风光装机量大幅提升拖累电网消纳水平弃电问题凸显3060战略下装机中枢已定2030年非化石能源在一次能源占比将达到252030年风电光伏累计装机或达12亿千瓦以上2021年底风光累计装机量仅为635亿千瓦我们预计十四五期间风光新增装机仍将快速增长但可再生能源发电波动性较大能源基地在可调节余量和上网通道不足时限制总出力功率导致弃电国内火电资源调节能力先天不足国内容配比显著低于海外叠加高电能安全要求我们认为国内电网调节压力高于海外考虑到现有调节能力和用户侧对稳定性的要求传统的火电作为灵活性资源恐不足以满足电力系统的要求十四五弃电率或将提升图表11光伏风电累计装机量图表12光伏风电发电量情况万千瓦光伏累计装机量亿千瓦时风电发电量35000风电累计装机量2506000光伏发电量8光伏累计装机同比增速-右轴风电发电量占比-右轴光伏发电量占比-右轴风电累计装机同比增速-右轴730000500020062500040001505200003000415000100320001000025010005000100002012201320142015201620172018201920202021201620172018201920202021资料来源能源局华泰研究资料来源能源局国家统计局华泰研究图表1322年以来风电弃电率图表1422年以来光伏弃电率6弃电率40弃电率53530425320152101050001月2月3月4月5月6月7月1月2月3月4月5月6月7月资料来源全国新能源消纳监测预警中心华泰研究资料来源全国新能源消纳监测预警中心华泰研究储能抑制风光出力的波动性提升电网调度灵活性储能系统可以将发电电力储存在储能系统中实现削峰填谷提升系统出力输出功率的稳定性降低对电网调节余量需求减少电站的辅助服务支出降低调度系统对电站的功率限制在下游需求高时增加对电网的放电量降低电站弃电除此以外用户侧的家用与工商业储能以及电网侧的电力辅助服务市场也将为储能需求贡献增量保障性并网项目和市场化并网项目贡献国内储能基本盘在国家清洁能源消纳三年行动计划任务2018-2020带动下国内调度系统大力保障清洁能源消纳国内清洁能源利用率逐年提升我们认为消纳责任将逐步转向电网与社会共担电网每年参考自身调节能力设置保障性并网项目规模超出保障性并网规模的项目进入市场化并网项目需要自建更多的储能项目免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8中创新航3931HK保障性并网项目21年规模为90GW配储要求低需通过竞价来获取项目规模保障性并网项目由电网公司实行保障性并网但是要求通过消纳技术电价等指标竞争上网额度保障性并网项目是各省区市完成年度非水电最低消纳责任权重所必需的新增并网项目具体规模由各省根据各省情况测算是各省份完成非水电最低消纳责任权重所必需的底线目标从实际落地要求看保障性并网项目配储要求由各地发改委能源局决定配储比例约10-15时长为2h我们认为将会贡献国内储能需求的基本盘市场化并网项目超额建设规模需要配储上网电价按照指导价结算配储比例要求更高市场化并网项目针对保障性并网范围以外仍有意愿并网的项目通过自建合建共享或购买服务等市场化方式落实并网条件后并网与保障性并网只是在并网条件上有差异据发改委能源局关于鼓励可再生能源发电企业自建或购买调峰能力增加并网规模的通知为鼓励发电企业市场化参与调峰资源建设超过电网企业保障性并网以外的规模初期按照功率15的挂钩比例时长4小时以上下同配建调峰能力按照20以上挂钩比例进行配建的项目优先并网内蒙古自治区人民政府办公厅关于推动全区风电光伏新能源产业高质量发展的意见中对保障性并网项目和市场化项目均提出15的配储比例但储能时长分别要求24小时以上带来额外储能电池需求火电电站逐步退役支撑电化学储能需求从火电新增发电设备的历史数据上看2005-2010年是我国火电建设的高峰期且2006年新增火电发电设备容量达9244万kW的峰值按照20年设计寿命计算对应2025-2030年起我国将进入火电机组退役的高峰期参考美国随着天然气发电厂逐步退役从而实现可再生能源配合储能系统替代原有天然气发电的案例且考虑到后续国内风光大基地的建成投运预计2025-2030年国内电化学储能的需求提升图表152001-2021年火电新增发电设备及其增速火电新增发电设备万kWyoy10000100924490008080007000606000405000204000300002000-2010000-40200620152002200320042005200720082009201020112012201320142016201720182019202020212001资料来源Wind华泰研究市场空间动力储能双驱动锂电需求高增长受益于下游市场拉动动力电池市场快速增长据动力电池产业联盟与SNEResearch全球动力电池装机量从2017年的643GWh增长至2021年的2968GWh年复合增长率为466其中中国动力电池装机量从2017年的364GWh增长至2021年的1545GWh复合年增长率达到435除全球新能源汽车销量持续增长外单车带电量的逐步提升也将有助于带动动力电池装机量增长国内新能源车中中高档车型占比逐渐提升亦支撑带电量水平根据中国汽车动力电池产业创新联盟今年9月纯电动乘用车单车带电量为515kWh同比提升32海外EV占比提升和特斯拉Cybertruck等高带电量车型未来陆续量产将提升海外新能源车带电量免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9中创新航3931HK结合上文对汽车销量的预测我们预计2025年国内动力电池装机量有望达到856GWh2022-2025年CAGR53预计2025年欧洲美国动力电池装机量有望达到214364GWh全球动力电池装机量有望达到1486GWh2022-2025年CAGR50图表16全球动力电池装机量拆分预测装机量GWh2017A2018A2019A2020A2021A2022E2023E2024E2025E全球装机629811814729751377610891486全球YoY10273514037国内36576264155302467642856乘用车267418581783商用车18232834专用车17263338海外26415683142210309446630欧洲1208134516792138美国759154424793644其他地区137204306520资料来源SNEResearch中汽协乘联会高工锂电华泰研究预测图表17全球动力电池装机量预测GWh动力电池装机量yoy右轴160012014001001200801000800606004040020200002019A2020A2021A2022E2023E2024E2025E资料来源SNEResearch中汽协乘联会高工锂电华泰研究预测储能领域政策支持叠加海外能源价格高企助力储能需求提升随着国内越来越多的地区发布强制配储政策新能源配储已成主流储能项目经济性正在逐步提升需求有望加速放量海外能源价格高企欧洲户储需求抬升美国独立储能项目延续高速发展结合中美欧三个主要储能市场的发展情况我们预计25年全球储能装机量有望达到405GWh引自22年9月27日发布的新能车前沿技术之四复合箔材2022-2025年CAGR可达57图表18全球储能电池装机量预测GWh储能电池装机量yoy右轴4501404001203501003002508020060150401002050002019A2020A2021A2022E2023E2024E2025E资料来源SNEResearch华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10中创新航3931HK原料影响上游原料价格回调行业整体供给偏松参考我们12月6日发布的报告扩产潮后锂电材料明年供需怎么看我们认为随着产能逐渐释放材料端供需关系或将扭转正极原料成本有望大幅下降加工费将逐渐下降符合技术趋势的产品加工费更有支撑石墨化与六氟磷酸锂预计将分别带动负极与电解液明年价格下降湿法隔膜由于设备产能限制产能释放相对较慢供需关系相对较好预期23年价格韧性较强整体来看上游材料供需关系改善电池成本端压力或将减小正极价格展望预计23年有明显回调趋势预计23年起正极价格将回调正极行业整体呈现来料加工属性正极的原材料成本占到整体成本构成的80-90是四大主材中原料成本占比最高的环节行业内的厂商普遍按照原材料成本加工费的公式来定价原料端锂镍钴价格均有望实现显著下行磷价存在支撑行业产能大幅扩张据我们统计测算2223年三元行业需求与年底名义产能的比值为4254862223年磷酸铁锂行业需求与年底名义产能的比值为266316加工产能均处于过剩状态预计加工费将呈现下滑态势图表19三元正极供需预测图表20磷酸铁锂正极供需测算万吨万吨250需求年底名义产能需求年底名义产能50450需求名义产能需求名义产能454940040482003503547300304615045250254420020100431501542100105041405050390020212022E2023E20212022E2023E资料来源公司公告华泰研究预测资料来源公司公告华泰研究预测负极价格展望预计23年负极价格将逐渐下降负极价格预计步入价格下行通道参考我们12月6日发布的报告扩产潮后锂电材料明年供需怎么看我们假设1针状焦需求受石油焦价格高位刺激预计较快增长同时产能增加预计至23年价格高位企稳低硫石油焦供需仍然偏紧预计短期保持高位明年下半年随着下游原料来源拓展或将逐渐下行2石墨化随着供需转向宽松逐季明显下行基于以上假设我们认为负极价格未来或将逐季下行石墨化环节对负极价格影响更为显著根据敏感性分析假设人造石墨负极对焦炭单耗为14吨吨其中低硫石油焦占40则低硫石油焦价格由5500元吨变动到9500元吨对负极价格影响约2300元吨而按每吨负极需要11吨石墨化石墨化估算石墨化价格在16-24万元吨变动会对负极价格造成约8800元吨影响展望未来石墨化环节价格的波动仍将是决定负极价格以及负极盈利的主要因素图表21负极价格敏感性分析石墨化价格万元吨负极材料价格元吨含税16018020022024055004074294514734956500412434456478500低硫石油焦价格7500418440462484506元吨85004234454674895119500429451473495517资料来源华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11中创新航3931HK隔膜价格展望湿法隔膜预计明年维持紧平衡我们预计湿法隔膜23年或将维持紧平衡状态干法隔膜供需平稳湿法隔膜今年保持紧平衡状态明年虽然名义产能释放较多但考虑到设备产能瓶颈以及新产线的爬坡或将拖累产能释放速度因此我们预计明年湿法隔膜仍将维持紧平衡状态有望支撑价格维持强势干法隔膜供需关系较为平稳若储能需求增长较快带动干法需求提升供需可能转紧图表22隔膜供需平衡单位亿平1Q222Q223Q224Q22E1Q23E2Q23E3Q23E4Q23E干法供给187088498811761187123214661565干法需求716685809903870111213051546干法供给-需求1154200179273317120161018干法供给210871106123514701484154018321956干法供给-需求2371421426567614428527410湿法供给127022777321638554612475152945942湿法需求23422536313436972912372143685177湿法供给-需求135924108215816991030926765湿法供给227022777302336623996413546785326湿法供给-需求2359241-111-0341083414310149注干法供给2考虑统计口径外企业产能结合21年统计假设该部分约占行业总供给20湿法供给1为全行业供给湿法供给2仅考虑恩捷股份星源材质中材科技美联新材等四家与设备厂商深度合作的隔膜企业与海外厂商资料来源GGII华泰研究预测电解液价格展望价格或将持续下行我们预计23年电解液价格或将持续下行溶剂今年以来价格震荡下行23年随着华鲁恒升等新产能释放价格或将低位震荡或进一步小幅下行参考我们12月6日发布的报告扩产潮后锂电材料明年供需怎么看明年六氟磷酸锂产能过剩叠加碳酸锂等原材料价格可能下降预计明年价格或将逐渐下行添加剂价格持续下行展望明年仍有下行空间总体而言4Q22-2023年电解液价格预计将逐渐下行预计23年上半年下降尤为明显图表23电解液溶剂历史价格万元吨电池级EMC电池级DMC电池级EC电池级DEC电池级PC353025201510050020209120228120208120211120212120213120214120215120216120217120218120219120221120222120223120224120225120226120227120229120201112020121202110120211112021121202210120221112020101资料来源鑫椤锂电华泰研究竞争格局行业集中度高中国企业市场地位提升动力电池市场集中度较高据SNEResearch数据2022H1年全球动力电池前三甲份额占比60其中宁德时代市占率同比提高5pcts达到340据动力电池产业联盟数据2022H1年国内动力电池装机量CR3为769其中宁德时代国内装机量占比477为大部分车企主供龙头地位稳固2022年9月中国动力电池仅剩36家企业有配套供应车企较去年底减少了11家免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12中创新航3931HK图表242022H1年全球前十大动力电池企业装机量份额图表252022H1国内前十大动力电池企业装机量份额LG新能源蜂巢能源亿纬锂能欣旺达孚能科技中创新航国轩高科欣旺达蜂巢能源三星SDI国轩高科32222432515其他瑞浦能源SKI861中创新航其他松下8510宁德时代比亚迪比亚迪352212宁德时代48LG化学14资料来源SNEResearch华泰研究资料来源动力电池产业联盟华泰研究中国企业成本优势明显全球市占率快速提高中国锂电产业链配套较完整材料国产替代以及人力资源优势使得中国电池企业相较日韩电池企业成本优势明显市占率提升显著据SNE22H1全球前十动力电池企业中中国企业占据六席合计装机量1148GWh合计市场份额564较21年占比增长约149pcts装机量同比增速显著高于日韩企业宁德时代具有绝对领先地位2022H1装机量达709GWh同增1156市场份额达348比亚迪受益于新能源车产品竞争力优势以及磷酸铁锂电池需求回潮装机量增速较高22H1全球市占率升至第三中创新航22H1全球装机量市占率达到41位列全球第七同比提升12pcts与第六名的市占率差距显著缩小图表2622H1全球前十动力电池企业中国占据六席图表2722H1全球前十动力电池企业装机量同比增速GWh80700702022H12021H16006050050400403003020020100100SKI0LGSKI宁LG比松三中国欣蜂宁比松三中国欣蜂德亚下创轩旺巢德亚下创轩旺巢化星SDI化星SDI时迪新高达能时学迪新高达能学代航科源代航科源资料来源SNEResearch华泰研究资料来源SNEResearch华泰研究图表28国内动力电池装机量市占率格局变化100宁德时代比亚迪LG松下国轩高科亿纬锂能中航锂电欣旺达蜂巢90807060504030201002017201820192020H12020H22021H12021H22022H1资料来源动力电池产业联盟华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读13中创新航3931HK多元供应趋势涨价保供提供突围窗口期他山之石消费电子行业多元供应已普及企业拥有寻找多元化供应的动力消费电子行业当前处于成熟期产品高度标准化或可为新能源车市场趋势提供借鉴企业采用多供应商模式以增强对于产业链的控制能力以2018年苹果公布的供应商情况为例产业链供应商共涉及187家公司涵盖材料生产代工等领域多元化趋势明显图表29苹果产业链供应商IC分立器件处理器AMD英特尔TI三星电子Nvidia无线通信芯片博通英飞凌Marvell高通等6家触摸屏控制IC赛普拉斯综合类IC意法SMSC安森美恩智浦等15家分立器件Diode仙童IR威世内存内存尔必达海力士旺宏美光Sandisk硬盘光驱硬盘希捷西部数据光驱日立-LG存储被动器件晶振精工爱普生大真空电解电容Rubycon磁性元件Sumida线艺综合类被动器件乾坤村田太阳诱电TDK国巨PCBPCBMulti-FinelineInterflex南亚华通等14家连接器结构件功能件连接器线束日航电子安费诺藤仓太乙等10家结构件机壳Hi-P可成新至升精利等12家功能件贝迪安洁科技PioneerMaterial等6家铰链紧固件新日兴AcumentGlobalTechnologies光学元件光学元件SeikoGroupHeptagonAdvancedMicro-Optics电声组件电声组件Foster瑞声科技模氏电子FortuneGrand电池电芯ATL电池模组顺达新普天津力神显示玻璃基板旭硝子盖板玻璃蓝思科技液晶面板友达奇美LGDisplay夏普等5家触摸屏胜华宸鸿外设电源转换器康舒台达光宝键盘等其他外设达方致伸精元包装印刷包装印刷Brilliant大道正美正隆等6家ODMOEMODMOEM鸿海伟创力捷普和硕等7家资料来源苹果官网华泰研究车企存在多元化供应动力以提升供应链安全和自身议价能力伴随着动力电池需求量飙升供给端存在原料短缺与外部影响的双重扰动动力电池供应风险初现一线电池厂商产能几乎饱和2021年宁德时代的产能利用率达到94而宁德时代以外的电池厂商产能利用率较低多元化供应有助于分散供应风险缓解电池供应的卡脖子问题稳定供应促交付同时面对电池涨价车企或将价格作为供应链选择的重要因素多元化供应下车企的产业链议价能力提升或可进一步降低制造成本多家车企构建多元供应体系宁德外电池厂迎来突围窗口期国内外主流车企逐渐向由单点供应转向多点供应通过增资入股合资建厂联合研发签订长单等方式捆绑动力电池供应厂商以提升议价权从而进一步降低制造成本根据起点锂电大数据从21Q1装机量来看自主品牌车企中广汽新能源和长安汽车将主要动力电池供应厂商从宁德时代切换成了中创新航奇瑞汽车和上汽通用五菱供应体系高度分散化造车新势力中小鹏汽车和合众新能源分别有将近四分之一的电池需求由亿纬锂能和捷威动力提供免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读14中创新航3931HK图表302021年一季度乘用车领域车企动力电池供应商示例宁德时代比亚迪LG新能源中创新航国轩高科孚能科技蜂巢能源亿纬锂能捷威动力瑞浦能源其他4901391146645162013131372特斯拉特斯拉547453自主车企比亚迪1000广汽乘用车42775183上汽通用五菱8531456164263长城汽车533083609404长安汽车177386938400208吉利汽车662199139奇瑞汽车128266149457上海汽车852148北京汽车82503172北汽新能源541355104东风汽车77003227中国一汽435327238其他303027217510333新势力蔚来汽车1000小鹏汽车755245威马汽车57145384理想汽车1000合众新能源75224503零跑汽车96535其他576284合资企业一汽大众1000华晨宝马1000上汽大众1000广汽丰田25853123上汽通用763237北京奔驰1000北京现代1000其他449资料来源起点锂电大数据华泰研究突围壁垒突围壁垒难度较高多方对比找寻攻点订单车型销量呈马太效应订单是放量基础头部企业瓜分订单市场策略逐渐分化主流车企已披露采购计划超千亿美元且由于对利润目标差异化头部电池企业的策略正在分化如以LG化学CATLSKI为代表的电池企业采取攻城略地策略以松下三星为代表的电池企业则相对谨慎图表31动力电池订单情况外资车企宁德时代LG化学三星SDI松下SKI特斯拉雷诺-日产通用宝马福特大众本田丰田戴姆勒集团沃尔沃现代起亚PSAFCA捷豹路虎资料来源公司公告Marklines华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读15中创新航3931HK电池企业导入到放量是一个时间较长且不确定性较高的过程订单是放量基础车型畅销是放量关键头部车企订单已经经历一轮瓜分订单是国内宁德外厂商向上突围的关键电池企业从导入到放量所需时间较长通常需要2到3年当前车型销量马太效应明显2019-2022前5个月产量在500辆以下的车型占比分别为571542460488前十种爆款车型销量占比合计分别达到380443423385定点车型放量具有不确定性阻碍了国内宁德时代以外的电池企业放量图表32每年处于各销量区间的车型款数情况图表33前十车型销量占比款100100-500500-1000第一第二第三第四第五4501000-50005000-100001000050第六第七第八第九第十4004535040353003025025200201501510010505002019202020215M222019202020215M22资料来源上险数据华泰研究资料来源上险数据华泰研究投资重资产高规划融资能力有考验电池环节单位GWh投资额较高属于重资产投资环节电池产业链各环节投资额差距较大我们按照单位GWh产出算得电池正极前驱体负极隔膜电解液投资额测算电池环节单位GWh投资额显著高于其他环节同时投资额与产品规模效应有关同样产品下龙头公司投资额有明显优势图表34正极材料单吨投资较高电池环节归一化投资最高万元Gwh450004000035000300002500020000150001000050000宁国容当长厦振中芳贝璞恩星天新德轩百升远钨华伟源特泰捷源赐宙时高科科锂新新股股瑞来股材材邦代科技技科能材份份份质料电池正极前驱体负极隔膜电解液注1数据取值口径与各公司公告公布数值一致实际可能会存在差异2归一化投资额指单位GWh电池所需要的该环节投资额3我们选取的公司公告发布时间在2019-2021年资料来源各公司公告华泰研究电池厂商规划产能较高融资能力有考验动力电池是资金密集型的成长性行业需要企业持续进行产能扩张以构筑竞争壁垒除了宁德时代以外其它厂商难以通过日常利润经营现金流满足当前的扩产规划外部融资仍为企业的主要资金来源以当前市场主要的九家电池企业产能规划情况来看2023年底合计建成产能同比增速达到712由于电池企业融资能力存在不确定性产能落地情况仍需后续跟踪免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读16中创新航3931HK图表35主要电池企业产能规划情况GWh20001800鹏辉能源1600国轩高科1400孚能科技1200欣旺达1000蜂巢能源800亿纬锂能600中航锂电400比亚迪200宁德时代02020A2021A2022E2023E2024E注产能按照各电池厂宣城情况统计实际落地节奏存在不及预期的可能资料来源各公司公告华泰研究生产极限制造夯实护城河份额协助精进工艺技术掌控与极限制造为护城河关键一环电池的生产工艺流程多工艺控制难度大且技术仍然在持续迭代后发企业仅靠投入新设备难以实现弯道超车龙头公司工艺know-how积累较多对工艺优化和自动化水平提升投入更高在降低材料损耗与产品不良率的同时生产效率进一步提升人工能耗成本低于同行水平规模化生产是降低采购成本精进生产工艺的重要途径制造能力车企订单产能投放均限制了宁德时代以外的企业向前跃进图表36锂离子电池制造工艺资料来源SKI华泰研究研发研发投入具备门槛高研发需有高营收支撑电池厂商的研发费用率普遍位于3-9之间各家费率水平维持相对稳定但各家研发投入的金额相差甚远如宁德时代2021年研发费用率为626与亿纬锂能鹏辉能源欣旺达相比处于中等水平但宁德时代研发支出高达7691亿元为同期欣旺达亿纬锂能鹏辉能源的3359313倍甚至高于部分宁德时代以外的公司动力电池业务的收入水平头部企业高营收可以摊薄研发费率支撑更高的研发投入从而筑起更深护城河免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读17中创新航3931HK图表37电池厂商研发费用图表38电池厂商研发费用率亿元宁德时代亿纬锂能宁德时代亿纬锂能鹏辉能源欣旺达90鹏辉能源欣旺达980870607506405304201030220182019202020212018201920202021资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究产品大单品优化资源利用率多产品贡献向上可能性在产品策略上主要有大单品和多产品两个方向大单品策略下多点开发难免造成研发投入产线浪费龙头企业方可多点布局并保障单个型号有较高装机量实现生产研发效率优化对于宁德时代以外的电池厂商来说需要准备出主打产品能够在成本或安全性上拥有独到优势通过少数主打产品攻克客户让车企愿意采用新产品实现客户突破大单品策略的厂商一般会采用标准化电芯定制化模组方式标准化电芯供应多家企业再针对终端客户需求进行模组改进在减少单个电芯研发费用的同时增加产线利用效率实现管理优化多产品策略下企业产品设计思路与宁德时代松下等全球龙头公司接近由于车企技术对于电池路线选择有路径依赖采用龙头公司技术路线可以方便提供二供备选该策略对于研发投入工艺控制要求较高多点出力容易造成资源浪费图表392021年龙头公司单型号装机处于较高水平GWh个单型号装机量-左轴电池型号数量-右轴1012009100080780060560044003022001000宁比中国LG蜂塔亿孚欣德亚航轩巢菲纬能旺时迪锂高新尔锂科达代电科能能技源资料来源公司公告华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读18中创新航3931HK图表40主要电池企业产品对比公司形状创新-4680创新-280Ah新产品科技宁德时代方形圆柱20年9月提出4680新型电271Ah280Ah磷酸将在22年第二季度发布全新麒麟电池内置了CTP30技术同等电池包尺寸下池ModelY将搭载铁锂电芯已完成UL能量密度比特斯拉的4680电池提升了13常温下充电速度可以达到9540A测试0-80仅需15分钟系统集成效率可达80比亚迪方形CTB技术与特斯拉4680预计2022年推出第二代刀片电池能量密度达到180Whkg比第一代提升CTC相似40Whkg未来比亚迪全系车型都将搭载刀片电池中创新航方形圆柱22年5月下旬发布船21年9月发布One-StopBettery新产品具有高度集成极简高安全高可靠舶市场储能产品覆性四大特点三元锂电池系统电芯能量密度300Whkgpack能量密度240Whkg盖280Ah续航里程可以达到1000km磷酸铁锂电池系统电芯能量密度200Whkgpack能量密度160Whkg续航里程可以达到700km预计将于22年6月面市国轩高科方形圆柱软包22年5月发布360Whkg半固态电池和易佳电智能移动储能充电桩前者即将装车后者也与多地合作伙伴签约蜂巢能源方形圆柱软包21年12月发布4680电池亿纬锂能方形圆柱软包22年3月完成4680和4695亿纬锂能提出新的小圆柱电池战略消费电池业务也将进入新的发展阶段两大型号预计23年产能释放20GWh24年达到40GWh孚能科技软包22年4月披露已研发出能量密度达到330Whkg的下一代电动汽车电池该技术在零下20温度下仍能提供90的容量可在全球范围内应用欣旺达方形圆柱软包预计22年年底量产的BEV超级快充电池续航里程可达到700公里充电10分钟续航可达到400公里不限快充次数还能做到不起火无热蔓延资料来源公司公告华泰研究原料原料控制能力贡献差异化锂矿布局凸显重要性原料成本占比较高上游布局对企业盈利能力有显著影响电池四大材料中直接材料成本占比正极材料在80-90电解液在70-80负极和隔膜相对较低在40-60左右电池环节整体来看直接材料成本占比在75左右企业对于原材料的控制能力能够贡献差异化盈利锂资源持续紧缺根据百川盈孚数据碳酸锂价格从21年年初的55万元吨快速上涨在22年11月达到567万元吨对电芯成本影响较大企业在锂矿端的布局在成本比拼中显得尤为重要图表41各环节产品成本情况直接材料人工费用制造费用能源动力运输费用加工费其他100806040200容百科技当升科技长远锂科厦钨新能振华新材中伟股份芳源股份贝特瑞璞泰来恩捷股份星源材质天赐材料新宙邦注除贝特瑞和星源材质采取2019年数据其他均采取2020年数据资料来源各公司公告华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读19中创新航3931HK新兴电池厂商发力优质公司有望崛起多元化供应链提供突围契机国内新兴电池厂快速崛起为提升动力电池供应安全同时提升产业链议价能力车企在选择电池供应商时趋于多元化宁德时代以外的部分优质电池厂商迎来突围机会2022H1年中创新航孚能科技蜂巢能源等新兴电池厂国内占比较去年均有提升分别达到7619和24同时韩国电池制造商LG新能源在国内市场装机量占比显著下滑图表422021-2022H1年国内动力电池企业装机量排名2022H1国内动力电池企业装机量2021年国内动力电池企业装机量电池厂商装机量GWh占比电池厂商装机量GWh占比宁德时代5250477宁德时代8051521比亚迪2378216比亚迪2506162中创新航83576中创新航90559国轩高科55250国轩高科80252LG新能源31429LG新能源62541蜂巢能源25824蜂巢能源32221欣旺达24923亿纬锂能29219亿纬锂能24522塔菲尔新能源30019孚能科技21119孚能科技26017瑞浦能源13412欣旺达20613资料来源动力电池产业联盟华泰研究行业竞争格局即将生变新兴电池厂开启突围之路在全球新能源车市场迎来高度共振之际中国作为新能源汽车消费第一大国为新兴电池厂商提供了较大的成长空间许多车企向新兴电池厂抛出橄榄枝为打破竞争壁垒新兴电池厂发挥自身特色从技术产能和客户等方面多管齐下推动实现多元化供应进程1在技术方面新兴电池厂商加紧步伐追赶一线厂商以中创新航为例继宁德时代CTP技术比亚迪刀片电池之后中创新航实现电池包创新与广汽埃安深度合作开发的弹匣电池通过了三元电池系统针刺不起火试验其高压单晶构筑产品竞争力公司系统能量密度处于行业领先位置One-stopBettery电池提升成组效率在安全性及经济性方面具有领先优势2在产能方面多家新兴电池厂大幅扩张产能期待在激烈的市场竞争中分一杯羹国轩高科2025年产能规划目标为300GWh中创新航已量产及在建的电池产能超过100GWh到2025年规划产能将超过500GWh蜂巢能源发布领蜂600战略宣布将2025年全球产能规划目标提升至600GWh3在客户方面新兴电池厂商积极与下游客户合作中创新航深度绑定广汽长安等优质客户并进入小鹏零跑威睿汽车以及由梅赛德斯-奔驰和吉利控股集团共同持股的smart品牌供应体系国轩高科牵手大众亿纬锂能陆续获得戴姆勒现代起亚宝马捷豹路虎等国际知名车企的订单免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读20