本周小结及下周配置建议
　　◆通胀虽有放缓，但美联储基调相对偏鹰。美国11月CPI同比增长录得7.1%，低于与预期的7.3%及前值7.7%且为一年来最小涨幅。而核心CPI在11月也显著下降，同比增长录得6%，低于预期的6.1%及前值6.3%，为今年8月以来的最小水平。核心商品价格的下调再次推动着整体通胀水平下行，而服务类价格受统计方式更新滞后的影响在明年或大概率快速走低。然而尽管通胀数据有所好转，且美联储主席鲍威尔于12月FOMC会议如预期下调加息幅度至50基点，但其后继演讲总体基调偏鹰。后继美联储公布的点阵图显示明年终端利率将上调至5.1%，略高于市场预期，同时鲍威尔也向市场表示高利率环境将维持至2024年，他认为抗击通胀仍有很长的路要走，同时服务业通胀不会迅速下降，因此美联储将提高峰值利率预期以及加息周期长度。而在鲍威尔发言后，10年期美国国债收益率在尾盘有所上升，而三大股指均有所下跌，整体避险情绪有所回升。
　　◆非美央行集体加息，但难藏鸽派基调。在美联储公布了最新的加息决议后，非美国家央行也接连公布加息决议以及货币政策指引。英国央行因担忧经济承压，在12月放缓加息步伐至50个基点，同时消息反映英国央行受制于经济衰退预期严重，总体基调偏鸽。而欧洲央行也如期加息50个基点并宣布缩表计划。除此之外欧洲央行拉加德演讲相对强硬，总体基调偏鹰。
　　◆全国多地疫情反弹，消费、投资等内需动能疲软。从生产端来看，疫情使得生产活动受挫，失业率也有所上涨；从需求端看，疫情持续发作影响居民预期，对居民线下活动形成一定压制，而在财政发力的背景下，基建的支撑力度进一步显现。接下来，随着疫情政策的优化，短期经济或有所承压，但长期来看，疫情调控优化有利于内生动能复苏。
　　◆外贸方面，本月进出口表现弱于预期。11月份我国出口同比-8.7%，预期-4.2%，前值-0.3%；进口同比-10.6%，预期-7.1%，前值-0.6%。内外需不足产生的负面影响持续显现。从主要出口商品增速来看，机电产品及传统消费品依旧是主要支撑项，而能源类材料量价也受俄乌冲突及全球经济衰退预期加深影响，同比涨幅较大。整体来说，我国外贸受内外需回落及去年高基数共同影响而大幅回落，随着经济稳健复苏，后续增速或逐步趋于常态。
　　◆本周我国央行公开市场净投放1890亿元。金融数据方面，11月份社融、信贷增速延续回落趋势。从结构上看，结构性政策支持企业中长贷保持高增，但居民端仍承受一定信用收缩压力。社融方面，疫情反复、利率上行、内需疲软以及财政支撑减弱，导致企业债、政府债和信贷同比均大幅减少，是拖累本月社融增速创下年内新低的主因。信贷方面，信用扩张继续放缓，结构上居民融资收缩仍为主要拖累项，企业中长贷维持高增。疫情反复加剧消费、地产的疲弱，居民短贷、中长贷同比降幅仍大。货币供应方面，基础货币投放量增加以及理财赎回导致M2增速有所上行。然当前企业盈利修复尚不稳定叠加地产低迷的共同影响，M1增速仍处于回落区间。
　　◆资本市场方面，本周A股市场主要指数震荡回调，沪指周跌1.22%，回落于3200点下方。深成指以及创业板指回调接近2%。市场成交活跃度再度降温，两市成交量不足万亿。四期指中，大盘指数支撑性相对较强，上证50周度回调0.68%。净持仓方面，IM合约净空单显著走阔。

研究报告全文：瑞达期货研究院20221217宏观市场周报关注我们获业务咨询取更多资讯添加客服作者柳瑜萍期货投资咨询证号Z0012251联系电话4008-8787-66目录1本周小结及下周2本周新闻经济3本周市场行情4下周重要经济指配置建议数据回顾回顾标及经济大事本周小结及下周配置建议通胀虽有放缓但美联储基调相对偏鹰美国11月CPI同比增长录得71低于与预期的73及前值77且为一年来最小涨幅而核心CPI在11月也显著下降同比增长录得6低于预期的61及前值63为今年8月以来的最小水平核心商品价格的下调再次推动着整体通胀水平下行而服务类价格受统计方式更新滞后的影响在明年或大概率快速走低然而尽管通胀数据有所好转且美联储主席鲍威尔于12月FOMC会议如预期下调加息幅度至50基点但其后继演讲总体基调偏鹰后继美联储公布的点阵图显示明年终端利率将上调至51略高于市场预期同时鲍威尔也向市场表示高利率环境将维持至2024年他认为抗击通胀仍有很长的路要走同时服务业通胀不会迅速下降因此美联储将提高峰值利率预期以及加息周期长度而在鲍威尔发言后10年期美国国债收益率在尾盘有所上升而三大股指均有所下跌整体避险情绪有所回升非美央行集体加息但难藏鸽派基调在美联储公布了最新的加息决议后非美国家央行也接连公布加息决议以及货币政策指引英国央行因担忧经济承压在12月放缓加息步伐至50个基点同时消息反映英国央行受制于经济衰退预期严重总体基调偏鸽而欧洲央行也如期加息50个基点并宣布缩表计划除此之外欧洲央行拉加德演讲相对强硬总体基调偏鹰近期美元指数或在鲍威尔提高利率终值预期及加息周期长度后有所反弹但受制于加息处于末期上行空间相对有本周小结及下周配置建议全国多地疫情反弹消费投资等内需动能疲软从生产端来看疫情使得生产活动受挫失业率也有所上涨从需求端看疫情持续发作影响居民预期对居民线下活动形成一定压制而在财政发力的背景下基建的支撑力度进一步显现接下来随着疫情政策的优化短期经济或有所承压但长期来看疫情调控优化有利于内生动能复苏外贸方面本月进出口表现弱于预期11月份我国出口同比-87预期-42前值-03进口同比-106预期-71前值-06内外需不足产生的负面影响持续显现从主要出口商品增速来看机电产品及传统消费品依旧是主要支撑项而能源类材料量价也受俄乌冲突及全球经济衰退预期加深影响同比涨幅较大整体来说我国外贸受内外需回落及去年高基数共同影响而大幅回落随着经济稳健复苏后续增速或逐步趋于常态本周小结及下周配置建议本周我国央行公开市场净投放1890亿元金融数据方面11月份社融信贷增速延续回落趋势从结构上看结构性政策支持企业中长贷保持高增但居民端仍承受一定信用收缩压力社融方面疫情反复利率上行内需疲软以及财政支撑减弱导致企业债政府债和信贷同比均大幅减少是拖累本月社融增速创下年内新低的主因信贷方面信用扩张继续放缓结构上居民融资收缩仍为主要拖累项企业中长贷维持高增疫情反复加剧消费地产的疲弱居民短贷中长贷同比降幅仍大货币供应方面基础货币投放量增加以及理财赎回导致M2增速有所上行然当前企业盈利修复尚不稳定叠加地产低迷的共同影响M1增速仍处于回落区间资本市场方面本周A股市场主要指数震荡回调沪指周跌122回落于3200点下方深成指以及创业板指回调接近2市场成交活跃度再度降温两市成交量不足万亿四期指中大盘指数支撑性相对较强上证50周度回调068净持仓方面IM合约净空单显著走阔本周小结及下周配置建议股票债券沪深300-11010年国债到期收益率-050本周变动-015BP沪深300股指期货-081主力10年期国债期货030本周点评本周A股市场主要指数震荡回调沪指周跌本周点评本周期债主力合约较上周小幅上行122回落于3200点下方深成指以及创业板指回DR001小幅上行至122资金利率整体仍在宽松范调接近2市场成交活跃度再度降温两市成交量不围内债市心态保持平稳预计货币市场利率在较低位足万亿四期指中大盘指数支撑性相对较强上证置运行的状态有望保持至12月税期高峰前夕50周度回调068配置建议低配区间操作配置建议低配区间操作大宗商品外汇主力沪铜期货-069欧元兑美元052主力原油期货227欧元兑美元2212合约-003本周点评近期铜价逐渐走高国内下游恐高情绪升温本周点评美联储基调偏鹰利率峰值及高利率周期预现货升水回落且进口货源流入使得库存重回增长期皆有所上调欧洲央行基调转鹰但高通胀问题尚未而LME注销仓单开始下降升贴水逐渐走低预计铜价得到改善且经济衰退严重欧元或在短期内承压回落上方压力增大配置建议低配区间操作配置建议逢高做空本周国内新闻发改委原副主任彭森全国要素市场化配置改革试点工作有望近期正式启动国家发改委原副主任彭森表示这两年经济体制改革的重点还是推动要素市场化配置综合改革加快建设全国统一大市场健全公平竞争审查制度进一步完善社会主义市场经济体制他还表示去年末中央正式发出通知在全国开展要素市场化配置综合改革试点这项重点改革涉及到土地劳动力资本技术数据等要素的管理制度交易规则产权保护以及分配机制等全国有十几个省的方案已初步通过审评改革试点工作有望近期正式启动国家外汇管理局副局长新闻发言人王春英11月我国外汇市场运行更加平稳境内外汇供求保持基本平衡近期国际经济金融形势主要发达经济体货币政策预期出现边际变化美元汇率从高位回落相关外溢影响有所缓和随着我国更好统筹疫情防控和经济社会发展稳经济一揽子政策和接续措施全面落地见效经济有望持续回稳向上态势将进一步提振市场预期和信心同时我国国际收支结构稳健外汇市场内在韧性增强也将有利于我国外汇市场保持平稳运行本周国内新闻国务院联防联控机制做好新冠肺炎互联网医疗服务国务院联防联控机制发布关于做好新冠肺炎互联网医疗服务的通知明确包括互联网医院在内的医疗机构可以通过互联网诊疗平台为出现新冠肺炎相关症状的患者符合新冠病毒感染者居家治疗指南居家的在线开具治疗新冠肺炎相关症状的处方并鼓励委托符合条件的第三方将药品配送到患者家中中共中央国务院加大对民间投资支持和引导力度完善支持政策发挥政府资金引导带动作用引导民间资本参与新型基础设施新型城镇化交通水利等重大工程和补短板领域建设鼓励民营企业增加研发投入推动设备更新和技术改造扩大战略性新兴产业投资提高自主创新能力掌握拥有自主知识产权的核心技术鼓励和引导非国有资本投资主体通过参股控股资产收购等多种形式参与国有企业改制重组本周国外新闻美联储传声筒美联储进入抗通胀之战的第二阶段加息步伐料放缓美联储主席鲍威尔面临着制定下一阶段利率政策的挑战主要有两个难题从现在开始将利率提高到多高以及将利率维持在这一水平多长时间以克服通胀NickTimiraos指出美联储抗通胀之战包括三个阶段第一阶段即将利率从零迅速提升到足以停止刺激经济活动鲍威尔在去年低估了价格压力之后在美联储过去的四次会议上每次都将利率提高了75个基点最后三次行动赢得了委员会的一致支持当前美联储进入第二阶段官员们预计加息幅度将降低鲍威尔上个月暗示美联储可能会在12月会议上加息50个基点在第三阶段美联储将把利率维持在一个尚未确定的更高水平直到通胀大幅下降至2的目标大多数美联储官员预计将在明年春季或夏季达到这一水平联合国贸发会议预计今年全球实际GDP增速将放缓至33联合国贸发会议12日发布的2022年统计手册指出全球实际GDP增速将从2021年的57下降到2022年的33贸发会议的这份报告显示2022年全球商品出口和服务贸易出口的增速都将放缓商品出口的增速预计将从2021年的265下降到138服务出口增速则从2021年的172下降至146本周国外新闻美联储在2023年开始后仍将继续加息美联储当地时间周三发布的点阵图显示其在2023年开始后仍将继续加息使得中位利率预期将进一步达到51的峰值之后加息周期才会在与高通胀的苦战取得胜利后暂告一段落在所有19位官员中有17位都支持将利率升至5或更高的水平其中有7位官员支持在2023年将利率进一步上调至525之后政策利率会在2024年回落至41但仍高于之前在9月份的预测值俄副外长部分俄外交官将被迫撤离美国俄罗斯副外长里亚布科夫当地时间13日表示部分俄外交官将在2023年初被迫离开美国俄罗斯将对此作出回应但不一定是对等的里亚布科夫强调莫斯科方面已经数十次提议应当采取措施保持外交工作的稳定但是美国把外交人员的工作变成了向俄罗斯施压的一种方式俄罗斯还提议对两国的外交人员数量设定上限但这一提议也没有得到美方的回应本周国内外经济数据国家地区指标名称前值预期值今值中国11月M1货币供应年率118117124中国11月M2货币供应年率143139141中国11月社会消费品零售总额年率-05-37-59中国中国11月规模以上工业增加值年率53622中国1-11月城镇固定资产投资年率585653中国11月城镇调查失业率555657美国11月未季调CPI年率777371美国11月未季调核心CPI年率63616美国11月进口物价指数月率-04-05-06美国美国11月零售销售月率13-01-06美国11月工业产出月率-0101-02美国12月Markit制造业PMI初值477477462欧元区10月工业产出月率08-15-2欧元区至12月15日欧洲央行主要再融资利率22525欧盟欧元区12月制造业PMI初值471471478欧元区11月CPI年率终值1010101本周国内外经济数据国家地区指标名称前值预期值今值英国10月三个月GDP月率-02-04-03英国10月制造业产出月率0007英国10月工业产出月率0200英国10月三个月ILO失业率363737英国英国11月CPI月率20604英国11月零售物价指数月率250505英国至12月15日央行利率决定33535英国11月季调后零售销售月率0603-04英国12月制造业PMI465463447德国11月CPI月率终值-05-05-05德国德国12月ZEW经济景气指数-367-264-233德国12月制造业PMI初值462463474法国法国11月CPI月率040403日本10月工业产出年率终值373日本日本11月商品出口年率25319820日本11月商品进口年率53527303央行公开市场操作央行公开市场累计进行了6500亿元MLF和490亿元7天逆回购操作本周央行公开市场共有5000亿元MLF和100亿元逆回购到期因此净投放1890亿元图1Shibor图2中美国债收益率10年期BP变化左轴252500350周五利率右轴2-530020015-102501-1515020005-201500100-25-05100-30-1050-35BP变化左轴050周五利率右轴-15-40000-2000国债到期收益率10年美国国债到期收益率10年SHIBORONSHIBOR1WSHIBOR2WSHIBOR1MR001R007R014来源wind瑞达期货研究院来源wind瑞达期货研究院现货市场情况现货市场南华商品指数图3商品期货涨跌幅35700000涨跌幅左轴周五收盘价右轴3600000252500000154000001053000000-05200000-1100000-15-2000南华综合指数南华工业品指数南华农产品指数南华金属指数南华能化指数南华贵金属指数来源wind瑞达期货研究院14现货市场情况现货市场南华商品指数图4商品期货指数700000南华综合指数南华工业品指数南华农产品指数南华金属指数南华能化指数南华贵金属指数6000005000004000003000002000001000000002022-07-072022-08-072022-09-072022-10-072022-11-072022-12-07来源wind瑞达期货研究院15本周市场行情回顾图5股指期货结算价图6国债期货指数涨跌幅左轴070000003周五收盘价右轴10100-0260000010080025-0410060500000-060210040-0840000010020015-130000010000-12019980200000-149960涨跌幅左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