研究报告全文：研究咨询部铜铝海外危机忧虑发酵强化内需支持有色国信期货有色铜铝周报有色海外金融危机忧虑发酵中国强化内需提振支持近期海外金融市场危机忧虑加大而国内则处于防疫优化后的适应期中央内需为主有关政策提振市场未来信心自下而上来看当前各行业及细分品种差异巨大特别是终端需求面对宏观变化反馈不一导致各品种强弱分化明显市场矛盾博弈趋于激烈回顾12月上半月有色等大宗商品在新一轮宏观情绪改善作用下整体走高但行业企业对春节前消费复苏和备货做出乐观预期未能兑现短期市场可能出现消费端负反馈冲击从行业结构来看今年有色市场多次上演的上半月资金推动近月合约持续挤升水行情后多数会下半月回吐升水幅度而市场资金持续反常地聚集在近月反映出实体产业与机构在供应链不稳之下对远月缺乏对布局信心短期强势更多体现在现货和近月投资者特别对1月有色近月合约可能的冲高回落行情做好应对预案建议做好资金管理和风控数据来源270towin国信期货整理免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议2大变局时代如何破局热点新冠疫情影响淡化看国内外真实数据研究咨询部据世卫组织统计截至北京时间12月17日0时全球累计新冠肺炎确诊病例达648亿例累计死亡6633万例世卫组织强调奥密克戎毒株仍在全球广泛传播目前还没到宣布新冠大流行紧急阶段结束的时候恰逢北半球冬季全球单日新增略回升但死亡率保持在低位数据来源世卫组织WIND国信期货整理免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议4热点新冠疫情影响淡化看国内外真实数据研究咨询部世卫组织统计发布2022年世界卫生统计通过对新冠COVID-19过去两年大流行分析预计COVID-19大流行减缓基本卫生服务服务覆盖率增长并恶化财务保护尤其是对最弱势群体的保护世卫组织日前强调各国必须依据其风险评估及掌握的防疫工具来应对疫情数据来源世卫组织WIND国信期货整理免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议5热点新冠疫情影响淡化看国内外真实数据研究咨询部在我国新型疫情防疫措施优化后恢复经济生产成为各级政府的主要工作下列图表通过夜光数据判断我国工业开复工情况以此来佐证各地复工生产现状恢复进度有待观察数据来源WIND国信期货整理免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议6热点新冠疫情影响淡化看国内外真实数据研究咨询部在我国新型疫情防疫措施优化后恢复经济生产成为各级政府的主要工作下列图表通过城市交通拥堵指数和地铁客运量来判断该城市出行恢复现状进而判断该城市复工进度数据来源WIND国信期货整理免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议7有色金属经济迟滞逻辑下承压恢复活动力则反弹从有色金属板块来看有色在国内疫情后的消费增长预期一度被悲观的海外经济忧虑盖过有色在面价格临低库存紧平衡产业链现状下反弹意料之中但反转尚难确认因其供需平衡更容易受到市场未来宏观产业预期增量变化的影响顺周期大类资产难逆宏观而行作为全球经济复苏预期的必需品铝等有色金属在货币政策宽松持续经济增长低位复苏的背景下货币政策供求关系具备极强的价格上涨的空间和动力但在货币政策加速收紧和海外经济增长失速威胁下整体趋势呈现将财政政策受限承压仅仅相比其他品种具有较强的价格韧性数据来源国信期货研究咨询部免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议8躺赢时代终结乱局变局困局中看天时地利人和经济波动周期因素危机萧条复苏高涨金融货币和财政政策因素利率和汇率自然因素气候地理和疾病自然灾害政治因素大国博弈局势与地缘政治投机和心理因素基本面分析方法判断较长时期价格趋势技术面分析方法判断较短时期价格趋势图片来源网络免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议9百年变局黑天鹅频发灰犀牛临近我们如何应对面对波谲云诡的国际形势复杂敏感的周边环境艰巨繁重的改革发展稳定任务必须始终保持高度警惕既要高度警惕黑天鹅事件也要防范灰犀牛事件国家安全是国家生存发展的基本前提没有安全和稳定一切都无从谈起国内外环境的深刻变化既带来一系列新机遇也带来一系列新挑战总体国家安全观学习纲要2022年出版反映习总书记重要论述免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议10有色金属经济迟滞逻辑下承压恢复活动力则反弹从有色金属板块来看有色在国内疫情后的消费增长预期一度被悲观的海外经济忧虑盖过有色在面价格临低库存紧平衡产业链现状下反弹意料之中但反转尚难确认因其供需平衡更容易受到市场未来宏观产业预期增量变化的影响顺周期大类资产难逆宏观而行作为全球经济复苏预期的必需品铝等有色金属在货币政策宽松持续经济增长低位复苏的背景下货币政策供求关系具备极强的价格上涨的空间和动力但在货币政策加速收紧和海外经济增长失速威胁下整体趋势呈现将财政政策受限承压仅仅相比其他品种具有较强的价格韧性数据来源国信期货研究咨询部免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议11热点美联储加息拐点将至12月加息将退坡研究咨询部北京时间12月1日凌晨美联储主席鲍威尔智库布鲁金斯学会发表题为通胀与劳动力市场的演讲这也是他在12月13日至14日的FOMC议息会议之前最后一次公开讲话鲍威尔坦言未来放慢加息速度将是合理的美联储有望在下次政策会议上加息05个百分点但他强调以任何标准衡量美国通胀都依旧过高因此需要进一步加息同时当利率接近足以降低通胀的限制水平时放慢加息步伐也是有意义的鲍威尔表示放慢加息步伐的时间可能最早在12月会议上到来鉴于美联储在紧缩政策方面取得的进展放慢加息的时间点远不如未来应达到的利率峰值以及维持在限制水平所需的时长更重要恢复价格稳定是经济的基石和美联储职责所在可能需要将政策维持在限制经济增长的水平一段时间历史经验强烈警告我们不要过早放松货币政策美联储将坚持到底直到工作完成在鲍威尔证实最早12月起放慢加息步伐之后美股集体转涨且尾盘涨幅迅速扩大数据来源270towin国信期货整理免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议12热点美联储加息拐点将至12月加息将退坡研究咨询部而就在一个月前不到美联储主席鲍威尔还在强调美联储坚决致力于降低通货膨胀正在有目的地调整政策立场可能需要在一段时间内采取限制性的政策立场终端利率水平将高于此前预期目前没有过度加息历史强烈警告不要过早放松政策现在考虑暂停加息还为时过早11月美联储宣布将基准利率上调75个基点至375-400区间为连续第四次加息75个基点今年已累计加息375个基点尽管美联储会后声明显示美联储暗示未来将放缓加息但在11月美联储纪要中又首次强调明年美国经济衰退威胁数据来源270towin国信期货整理免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议13热点美联储加息拐点将至12月加息将退坡据最新美联储观察工具显示美联储12月加息50个基点至425-450区间的概率为794加息75个基点的概率为206到明年2月累计加息75个基点的概率为501累计加息100个基点的概率为423累计加息125个基点的概率为76从趋势上看当前全球仍处于的是过去四十年来全球市场强度最大波及范围最广的加息潮考虑到近期原油价格回调之际欧美核心通胀仍维持高位尽管12月海外加息节奏或放缓给出市场偏鸽派的信号但本轮加息最终高度和持续性强化对股债汇及商品等主要资产价格刺激持续性有限数据来源270towin国信期货整理免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议14海外货币政策当代最强加息潮提前砍需求以压制通胀研究咨询部2022年以来在高通胀压力下全球央行不断加快紧缩节奏全球金融条件已出现快速收紧英国基准利率瑞士3个月LIBOR目标利率美国联邦基金利率欧元区存款便利利率隔夜存款利率日本政策目标利率基础货币3210-1201901201906201911202004202009202102202107202112202205数据来源WINDFED国信期货免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议15近两年美国货币大规模超发催生的金融虚假繁荣正在破灭美国M2季调十亿美元美国M2季调同比30250002000020150001000010500000201020052006200720082009201120122013201420152016201720182019202020212022数据来源WIND国信期货研究免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议16海外经济欧美将进入滞涨甚至衰退期大类资产承压研究咨询部美国ISM制造业PMI欧元区制造业PMI美国GDP环比拉动率政府消费支出和投资总额季调美国GDP环比拉动率商品和服务净出口季调英国制造业PMI日本制造业PMI70美国GDP环比拉动率国内私人投资总额季调美国GDP环比拉动率个人消费支出季调65美国GDP不变价环比折年率季调4060338305520501069636724322845234501951-104015-2035-3031230-40201901202001202101202201201903202001202011202109数据来源WINDFED国信期货免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议17海外经济欧美将进入滞涨甚至衰退期大类资产承压研究咨询部410年-2年10年-3个月2022年底至2023年欧美为首的海外经济体从滞胀转向局部衰退的风险已逐步成为切实风险对大类资产2冲击不容小觑从诸多重要指标来看美国经济前景外强中干其居民实际收入同比已经转负消费信贷增0长接力收入为消费提供支撑而前瞻指标显示美债长短-2端利差收窄多次倒挂反映出市场对美国经济衰退定价400花旗美国经济意外指数由于通胀整体难以控制及美联储加息冲击经济增长前景美国季度GDP连续降至负增长从传统定义来看200美国已陷入进入经济衰退状态最新预期长达18个0月温和衰退同时欧洲地区区域性衰退的风险更大-200数据来源WINDFED国信期货免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议18通胀趋势高位持稳难大回落美国通胀年底或高于6研究咨询部2022年冬季局部地区能源供需错配的风险犹在通胀短暂冲高背后更有长期因素影响下的中枢抬升预计美国到年底通胀水平仍将维持在6以上通胀难言见顶全球经贸关系剧变地缘冲突频发产业链供应脆弱资源企业资本开支不足对外投资意愿回落大大降低全球资源供应弹性和整体生产效率这将长期抬升全球的通胀中枢预测范围CPI同比若环比04全球资源生产商的新增投资低迷限制了供应弹性99108886694202020-012020-102021-072022-04数据来源WINDBIS国信期货免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议19通胀趋势美国通胀年底或高于6就业美梦难持续研究咨询部美联储主席鲍威尔一直对美国劳动力市场当前局面可谓又爱又恨强调美国就业市场紧张到不健康的水平目前美联储试图通过加息打压需求以减缓工资增长和通货膨胀随着美联储持续大幅加息美国劳动力需求可能最终会降温这将有助于美联储控制通胀职位空缺数失业人数美国部门生产力和成本指数企业单位劳工成本当季同比25美国部门生产力和成本指数企业每小时产量当季同比1020861542100-205-4002000-122006-052011-102017-03200803200901200911201009201107201205201303201401201411201509201607201705201803201901201911202009202107数据来源WIND国信期货免责声明本报告以投资者教育为目的不构成任何投资建议20