研究报告全文：证券研究报告2022年12月17日主动量化策略周报价值强成长弱券商金股业绩增强组合今年以来在主动股基中排名1741分位点核心观点金融工程周报国信金工主动量化策略表现跟踪金融工程数量化投资本周优秀基金业绩增强组合绝对收益-170相对普通股票型基金指数超证券分析师张欣慰证券分析师张宇021-60933159021-60875169额收益027本年优秀基金业绩增强组合绝对收益-1854相对普通zhangxinwei1guosencomcnzhangyu15guosencomcnS0980520060001S0980520080004股票型基金指数超额收益051今年以来优秀基金业绩增强组合在主动股基中排名3553分位点6041700相关研究报告本周超预期精选组合绝对收益-204相对普通股票型基金指数超额收益热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点第76期2022-12-16-008本年超预期精选组合绝对收益-2271相对普通股票型基金指私募基金周报-上周量化趋势CTA私募中位数收益145百数超额收益今年以来超预期精选组合在主动股基中排名亿私募调研聚焦机械电子板块2022-12-14-3655677ETF周报-上周银行主题ETF领涨339芯片主题ETF净分位点9651700申购1585亿2022-12-12基金周报-富达国际获批开展公募业务可持续发展ESG本周券商金股业绩增强组合绝对收益相对普通股票型基金指数超投资白皮书发布2022-12-11-178港股投资周报-港股精选组合本周上涨710今年以来相对额收益019本年券商金股业绩增强组合绝对收益-1377相对普通恒生指数超额10162022-12-11股票型基金指数超额收益528今年以来券商金股业绩增强组合在主动股基中排名1741分位点2961700本周股票收益中位数-21425的股票上涨75的股票下跌主动股基中位数-1957的基金上涨93的基金下跌本年股票收益中位数-139629的股票上涨71的股票下跌主动股基中位数-21242的基金上涨98的基金下跌优秀基金业绩增强组合在构建量化组合时从传统地对标宽基指数转变为对标主动股基在借鉴优秀基金持仓的基础上采用量化方法进行增强达到优中选优的目的优秀基金业绩增强组合在考虑仓位及交易费用的影响后组合年化收益达到2357相较普通股票型基金指数年化超额1380在2010年以来的13年中组合大部分年度的业绩排名基本都排在股基的前20超预期精选组合以研报标题超预期与分析师全线上调净利润为条件筛选超预期事件股票池接着对超预期股票池进行基本面和技术面两个维度的精选挑选出同时具备基本面支撑和技术面共振的超预期股票构建超预期精选股票组合超预期精选组合自2010年以来满仓年化收益达到4081相对中证500指数年化超额达到3774在考虑仓位及交易费用的影响后组合年化收益达到3524相较普通股票型基金指数年化超额2553券商金股业绩增强组合以券商金股股票池为选股空间和约束基准采用组合优化的方式控制组合与券商金股股票池在个股风格上的偏离构建券商金股业绩增强组合券商金股业绩增强组合自2018年以来考虑仓位及交易费用的影响后组合年化收益为2958相对普通股票型基金指数年化超额1581在2018年-2022年期间组合每年的业绩排名都排在主动股基前30的水平风险提示市场环境变动风险模型失效风险请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录国信金工主动量化策略跟踪4组合近期表现一览4优秀基金业绩增强组合5超预期精选组合6券商金股业绩增强组合7公募基金表现监控8股票及主动股基收益分布情况8优秀基金业绩增强组合9策略简介9绩效表现9超预期精选组合10策略简介10绩效表现10券商金股业绩增强组合11策略简介11绩效表现12风险提示12免责声明13请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1国信金工主动量化组合本周表现202212164图2国信金工主动量化组合本年表现202212164图3优秀基金业绩增强组合表现5图4优秀基金业绩增强组合今年以来在股基中的排名5图5优秀基金业绩增强组合今年以来排名分位点时序图5图6今年以来优秀基金业绩增强组合表现5图7超预期精选组合表现6图8超预期精选组合今年以来在股基中的排名6图9超预期精选组合今年以来排名分位点时序图6图10今年以来超预期精选组合表现6图11券商金股业绩增强组合表现7图12券商金股业绩增强组合今年以来在股基中的排名7图13券商金股业绩增强组合今年以来排名分位点时序图7图14今年以来券商金股业绩增强组合表现7图15本周股票和主动股基收益分布图8图16本年股票和主动股基收益分布图8图17优秀基金业绩增强组合历史表现9图18超预期精选组合历史表现11图19券商金股业绩增强组合历史表现12表1国信金工主动量化组合2022年表现4表22022年以来股票及主动股基收益分布表8表3优秀基金业绩增强组合绩效统计10表4超预期精选组合绩效统计11表5券商金股业绩增强组合绩效统计12请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告目前市场上主流的量化产品均以沪深300中证500等宽基指数为业绩基准国信金工主动量化策略以公募主动股基为业绩基准以战胜主动股基中位数为目标目前包含优秀基金业绩增强组合超预期精选组合和券商金股业绩增强组合本报告旨在对这些策略的业绩表现进行跟踪供投资者参考国信金工主动量化策略跟踪组合近期表现一览图1和图2分别展示了优秀基金业绩增强组合超预期精选组合及券商金股业绩增强组合在本周及本年的收益表现情况我们以普通股票型基金指数885000WI为比较基准以普通股票型基金平均仓位作为组合仓位计算组合净值组合近期表现如下优秀基金业绩增强组合本周超额收益027本年超额收益051超预期精选组合本周超额收益-008本年超额收益-365券商金股业绩增强组合本周超额收益019本年超额收益528图1国信金工主动量化组合本周表现20221216图2国信金工主动量化组合本年表现20221216资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理表1国信金工主动量化组合2022年表现本周表现20221212-20221216本年表现202214-20221216优秀基金超预期券商金股优秀基金超预期券商金股组合名称业绩增强组合精选组合业绩增强组合业绩增强组合精选组合业绩增强组合组合收益满仓-191-231-201-2064-2523-1560中证500指数收益-193-193-193-1748-1748-1748相对中证500指数超额002-038-008-316-774188组合收益考虑仓位-170-204-178-1854-2271-1377普通股票型基金指数收益-197-197-197-1905-1905-1905相对普通股票型基金指数超额027-008019051-365528在主动股基中排名分位点415952244488355356761741在主动股基中排名707170088817007631700604170096517002961700资料来源WIND国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告优秀基金业绩增强组合国信金工优秀基金业绩增强组合旨在对标公募主动股基收益中位数本文以普通股票型基金指数885000WI代替组合的详细构建方式可参见我们于2020年11月15日发布的专题报告基于优秀基金持仓的业绩增强策略需要注意的是为了更好地与主动股基进行比较组合收益的计算已考虑仓位及手续费影响其中组合仓位以股票型基金仓位中位数计算本期组合仓位8865本周20221212-20221216优秀基金业绩增强组合绝对收益-170相对普通股票型基金指数超额收益027本年202214-20221216优秀基金业绩增强组合绝对收益-1854相对普通股票型基金指数超额收益051今年以来优秀基金业绩增强组合在主动股基中排名3553分位点6041700图3优秀基金业绩增强组合表现图4优秀基金业绩增强组合今年以来在股基中的排名资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理图5展示了优秀基金业绩增强组合2022年以来在主动股基中的排名分位点时间序列图该组合在优选基金的基础上对标优选基金的持仓采用量化方法进行增强以达到优中选优的目的图6展示了今年以来优秀基金业绩增强组合与普通股票型基金指数的净值走势本年普通股票型基金指数收益率-1905优秀基金业绩增强组合收益率-1854图5优秀基金业绩增强组合今年以来排名分位点时序图图6今年以来优秀基金业绩增强组合表现资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告超预期精选组合国信金工超预期精选组合旨在对超预期股票池进行基本面和技术面的双层优选组合的详细构建方式可参见我们于2020年9月30日发布的专题报告超预期投资全攻略同样的我们以普通股票型基金指数作为组合对标基准本期组合仓位8865本周20221212-20221216超预期精选组合绝对收益-204相对普通股票型基金指数超额收益-008本年202214-20221216超预期精选组合绝对收益-2271相对普通股票型基金指数超额收益-365今年以来超预期精选组合在主动股基中排名5677分位点9651700图7超预期精选组合表现图8超预期精选组合今年以来在股基中的排名资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理图9展示了超预期精选组合2022年以来在主动股基中的排名分位点时间序列图图10展示了今年以来超预期精选组合与普通股票型基金指数的净值走势本年普通股票型基金指数收益率-1905超预期精选组合收益率-2271图9超预期精选组合今年以来排名分位点时序图图10今年以来超预期精选组合表现资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告券商金股业绩增强组合国信金工券商金股业绩增强组合旨在以对标公募基金中位数为基准对券商金股股票池进行优选组合的详细构建方式可参见我们于2022年2月18日发布的专题报告券商金股全解析数据建模与实践同样的我们以普通股票型基金指数作为组合对标基准本期组合仓位8865本周20221212-20221216券商金股业绩增强组合绝对收益-178相对普通股票型基金指数超额收益019本年202214-20221216券商金股业绩增强组合绝对收益-1377相对普通股票型基金指数超额收益528今年以来券商金股业绩增强组合在主动股基中排名1741分位点2961700图11券商金股业绩增强组合表现图12券商金股业绩增强组合今年以来在股基中的排名资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理图13展示了券商金股业绩增强组合2022年以来在主动股基中的排名分位点时间序列图图14展示了今年以来券商金股业绩增强组合与普通股票型基金指数的净值走势本年普通股票型基金指数收益率-1905券商金股业绩增强组合收益率-1377图13券商金股业绩增强组合今年以来排名分位点时序图图14今年以来券商金股业绩增强组合表现资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告公募基金表现监控股票及主动股基收益分布情况图15和图16展示了全部A股股票剔除上市不满半年的新股及ST股主动股基在本周及本年的收益率分布图描述了不同分位点下的资产收益率图15本周股票和主动股基收益分布图图16本年股票和主动股基收益分布图资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理本周股票收益中位数-21425的股票上涨75的股票下跌主动股基收益中位数-1957的基金上涨93的基金下跌本年股票收益中位数-139629的股票上涨71的股票下跌主动股基收益中位数-21242的基金上涨98的基金下跌表22022年以来股票及主动股基收益分布表类型最小值102030405060708090最大值本周20221212-20221216股票-2547-583-436-347-279-214-138-0500813606117股票及偏股型基金-816-385-314-259-226-195-162-129-090-029529本年202214-20221216股票-6986-3820-3081-2478-1928-1396-808-105831240137416股票及偏股型基金-4870-3087-2758-2557-2331-2124-1935-1727-1478-10714421资料来源WIND国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告优秀基金业绩增强组合策略简介近两年主动基金收益大幅高于宽基指数量化基金尽管在相对收益上不乏亮点在绝对收益上却并不占优势面对这一问题我们提出在构建量化组合时从传统地对标宽基指数转变为对标主动股基在借鉴优秀基金持仓的基础上采用量化方法进行增强达到优中选优的目的我们从基金业绩前瞻能力隐形交易能力选股能力机构关注度等多个维度对基金进行优选基于综合选基因子构建的优选基金组合能够持续稳定地战胜股基中位数2010年以来年化超额股基中位数近7与传统的宽基指数相比优选基金的持仓在时序上的变化更快因此在衡量因子有效性时采用传统地回看因子过去若干期不同持仓上的RankIC可能会带来与当下持仓不匹配的问题我们采用动态计算因子RankICIR的方法将当前持仓往前滚动复制12期考察因子过去一段时间在当前股票池中的有效性通过这种动态算法计算得到因子的RankICIR能够更好地反映因子在当前股票池中的表现对持仓变化相对更快的优选基金持仓组合更具参考价值我们以TOP30优选基金的持仓为选股空间以TOP30优选基金的持仓构建基准指数采用组合优化的方法控制组合与TOP30优选基金持仓组合的行业及风格偏离构建优秀基金业绩增强组合历史来看该组合表现优异能够稳定战胜主动股基中位数绩效表现优秀基金业绩增强组合的回测区间为201011-2022630考虑仓位及交易费用的影响后组合年化收益达到2357相较普通股票型基金指数年化超额1380在2010年以来的13年中组合大部分年度业绩排名都排在股基的前20图17优秀基金业绩增强组合历史表现资料来源WIND国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告表3优秀基金业绩增强组合绩效统计业绩增强组合相对中证业绩增强组合普通股票型基金相较股基指数在主动股基中排名在主动股基中年份中证指数500满仓500超额考虑仓位指数收益超额分位点排位20102739945179421193511769565162832011-2342-33831041-1925-247254719026232620122491028246421205681552185737920134492168928033760154722128963842420144207390130635352368116821389644920158691431243797375470226741216594852016449-17782227634-123918744532759620173577-02035982998160613921509976432018-2197-33321135-1844-243358919371427332019706926384430611147031408199316783820209475208773888080581222681872178951202110931558-46610549620924245616145120220630-912-1230318-817-94212533535701700全样本2678302237623579771380--资料来源WIND国信证券经济研究所整理超预期精选组合策略简介业绩超预期的股票一直是市场关注的热点我们对各类业绩超预期事件进行研究发现股票在超预期事件发生前后具有持续显著的超额收益我们以研报标题超预期与分析师全线上调净利润为条件筛选超预期事件股票池接着对超预期股票池中的股票进行基本面和技术面两个维度的精选挑选出同时具备基本面支撑和技术面共振的超预期股票构建超预期精选股票组合绩效表现超预期精选组合的回测区间为201011-2022630满仓状态考虑交易费用后组合年化收益4081相对中证500指数3774考虑仓位及交易费用的影响后组合年化收益达到3524相较普通股票型基金指数年化超额2553在2010年以来的13年中组合每年的业绩排名基本都排在股基的前30请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告图18超预期精选组合历史表现资料来源WIND国信证券经济研究所整理表4超预期精选组合绩效统计超预期精选组相对中证超预期精选组合普通股票型基金相较股基指数在主动股基中排名在主动股基中年份中证指数500合满仓500超额考虑仓位指数收益超额分位点排位20107024100760185507286522103512832011-1179-33832204-915-2472155803113262012452602844983790568322202613792013741916895730607315474526165742420145073390111724245236818771292584492015975643125445820847023506804394852016531-17782308683-123919224032459620172801-02028222349160674230021936432018-1030-33322302-827-2433160615011733201981182638548068854703218210628983820208841208767547695581218832345223951202140571558249936769622713696101145120220630-623-1230607-546-94239618593161700全样本4081307377435249712553--资料来源WIND国信证券经济研究所整理券商金股业绩增强组合策略简介券商金股组合既体现了总量分析师自上而下的行业板块及风格配置能力又能够反映出行业分析师自下而上的选股能力是券商研究所研究实力核心竞争力的体现作为与国内机构投资者特别是公募基金互动最为紧密的卖方研究团队券商金股股票池不仅蕴含着巨大的Alpha潜力其更大的价值在于能够更加及时高效地反映出公募基金对于市场的前瞻性判断研究发现券商金股股票池能够较好地跟踪普通股票型基金指数的表现若能够在该股票池中进行进一步精选则可以获得稳定战胜普通股票型基金指数的表现请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告我们以券商金股股票池为选股空间和约束基准采用组合优化的方式控制组合与券商金股股票池在个股风格上的偏离以全体公募基金的行业分布为行业配置基准构建券商金股业绩增强组合绩效表现券商金股业绩增强组合的回测区间为201812-2022630考虑仓位及交易费用的影响后组合年化收益为2958相对普通股票型基金指数年化超额1581在2018年-2022年期间组合每年的业绩排名都排在主动股基前30的水平图19券商金股业绩增强组合历史表现资料来源WIND国信证券经济研究所整理表5券商金股业绩增强组合绩效统计券商金股业绩券商金股业绩增强相对中证普通股票型基金相较股基指数在主动股基中排名在主动股基中年份中证指数500增强组合组合满仓500超额指数收益超额分位点排位考虑仓位2018-1284-33322048-1037-24331395273207332019670926384071568447039812685225838202097122087762582145812240216821609512021309715581539275196217891427207145120220630-698-1230532-604-94233821063581700全样本33570743283295813771581--资料来源WIND国信证券经济研究所整理风险提示市场环境变动风险市场环境变动可能导致策略失效模型失效风险模型样本外表现可能与样本内表现存在差异请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032