摘要
　　12月15日至16日，中央经济工作会议召开。会议总结2022年经济工作，分析当前经济形势，部署2023年经济工作。
　　1、总体上看，中央经济工作会议非常实事求是、直面问题，坦诚、实在，对明年形势的严峻挑战做出了充分估计，对市场和社会关注的重点问题如疫情流行期、提振发展信心、支持平台经济、化解房地产风险、社会上关于民营经济的不正确论调等都做出了非常果断和直接回应和部署，稳增长、“推动经济运行整体好转”上升到更高甚至明年经济核心工作的位置，扩大内需、提振信心是重要抓手。
　　2、会议中的重点以及新的提法包括：“从战略全局出发，改善社会心理预期、提振发展信心入手。”“推动经济运行整体好转”“把恢复和扩大消费摆在优先位置”“要更好统筹经济政策和其他政策，增强全局观，加强与宏观政策取向一致性评估。”“针对社会上对我们是否坚持’两个毫不动摇’的不正确议论，必须亮明态度，毫不含糊。”“从制度和法律上对国企民企平等对待，从政策和舆论上支持民营经济和民营企业”“支持平台企业在引领发展、创造就业和国际竞争中大显身手”“满足行业合理融资需求”“有效防范化解优质头部房企风险……推动房地产业向新发展模式平稳过渡”“保持必要的财政支出强度，有效支持高质量发展中保障财政可持续性和地方政府债务风险可控。”“顺利渡过流行期，确保平稳转段和社会秩序稳定。”
　　3、总体基调和形势判断：经济恢复基础不牢，三重压力仍然存在，外部环境动荡不安，稳增长至关重要。
　　4、财政政策：加力提效，力度置于效果之前，较今年和去年更侧重规模，财政支出保持一定强度，需保持较大规模的赤字和债务；但同时强调财政可持续性和地方债务风险防范，这要求更高的财政政策效果和多渠道筹措财政资金的能力。有必要通过提高国债规模和占比，再转移支付给地方，逐步解决地方政府的压力。
　　5、货币政策：从去年的“灵活适度”改为“精准有力”，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模合理增长；积极发挥结构性货币政策工具作用，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。
　　6、扩大内需：把恢复和扩大消费摆在优先位置，扩大内需成为未来相当一段时期的重要工作，短期靠刺激，但中长期靠居民企业政府收入分配改革、三次分配缩小贫富差距、优化财政支出结构提高公共服务水平等改革。
　　7、“房住不炒”的主基调没有变，“保交楼、保民生、保稳定”，满足房企合理融资需求，改善行业资产负债状况，引导市场预期和信心回暖；需求端因城施策支持刚性和改善性住房需求，但不会过度刺激而透支居民购买力。
　　8、大力提振信心：对平台经济由规范监管转向支持发展，强调平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争的三大作用；亮明态度，支持民营经济和民营企业发展。
　　风险提示：经济下行超预期。

研究报告全文：证券研究报告宏观研究宏观研究粤开宏观中央经济工作会议释放出重大信号2022年12月16日投资要点分析师罗志恒摘要执业编号S0300520110001电话010-8375558012月15日至16日中央经济工作会议召开会议总结2022年经济工作邮箱luozhihengykzqcom分析当前经济形势部署2023年经济工作分析师马家进执业编号S03005221100021总体上看中央经济工作会议非常实事求是直面问题坦诚实在对电话13645711472明年形势的严峻挑战做出了充分估计对市场和社会关注的重点问题如疫情邮箱majiajinykzqcom流行期提振发展信心支持平台经济化解房地产风险社会上关于民营经济的不正确论调等都做出了非常果断和直接回应和部署稳增长推动经近期报告济运行整体好转上升到更高甚至明年经济核心工作的位置扩大内需提振粤开宏观2023年美国通胀展望下信心是重要抓手坡路漫漫2022-12-05粤开宏观稳增长踏浪前行逐句解读2会议中的重点以及新的提法包括从战略全局出发改善社会心理预期1206中央政治局会议2022-12-07提振发展信心入手推动经济运行整体好转把恢复和扩大消费摆在优先位置粤开宏观从财税视角看广西八桂大要更好统筹经济政策和其他政策增强全局观加强与宏观政策取向一致性地的财政体制特征与债务形势评估针对社会上对我们是否坚持两个毫不动摇的不正确议论必须亮明态2022-12-08度毫不含糊从制度和法律上对国企民企平等对待从政策和舆论上支持粤开宏观疫情防控政策优化后的经济民营经济和民营企业支持平台企业在引领发展创造就业和国际竞争中大显恢复路径三种情景推演2022-12-08身手满足行业合理融资需求有效防范化解优质头部房企风险推动房地粤开宏观稳增长已成当务之急防止产业向新发展模式平稳过渡保持必要的财政支出强度有效支持高质量发展中保障财政可持续性和地方政府债务风险可控顺利渡过流行期确保平稳明年一季度GDP继续探底2022-12-15转段和社会秩序稳定3总体基调和形势判断经济恢复基础不牢三重压力仍然存在外部环境动荡不安稳增长至关重要4财政政策加力提效力度置于效果之前较今年和去年更侧重规模财政支出保持一定强度需保持较大规模的赤字和债务但同时强调财政可持续性和地方债务风险防范这要求更高的财政政策效果和多渠道筹措财政资金的能力有必要通过提高国债规模和占比再转移支付给地方逐步解决地方政府的压力5货币政策从去年的灵活适度改为精准有力保持流动性合理充裕保持货币供应量和社会融资规模合理增长积极发挥结构性货币政策工具作用引导金融机构加大对小微企业科技创新绿色发展等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度6扩大内需把恢复和扩大消费摆在优先位置扩大内需成为未来相当一段时期的重要工作短期靠刺激但中长期靠居民企业政府收入分配改革三次分配缩小贫富差距优化财政支出结构提高公共服务水平等改革7房住不炒的主基调没有变保交楼保民生保稳定满足房企合理融资需求改善行业资产负债状况引导市场预期和信心回暖需求端因城施策支持刚性和改善性住房需求但不会过度刺激而透支居民购买力请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom18宏观研究8大力提振信心对平台经济由规范监管转向支持发展强调平台企业在引领发展创造就业国际竞争的三大作用亮明态度支持民营经济和民营企业发展风险提示经济下行超预期请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom28宏观研究目录一总体基调和形势判断经济恢复基础不牢三重压力仍然存在外部环境动荡不安稳增长至关重要4二财政政策加力提效需保持较大规模的赤字和债务强调财政可持续性和地方债务风险防范4三货币政策精准有力结构性工具支持小微企业科技创新绿色发展5四扩大内需把恢复和扩大消费摆在优先位置扩大内需成为未来相当一段时期的重要工作短期靠刺激但中长期靠收入分配改革优化财政支出结构等改革5五房地产保交楼保民生保稳定迈向新发展模式6六提振信心平台企业民营经济外资外贸6请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom38宏观研究一总体基调和形势判断经济恢复基础不牢三重压力仍然存在外部环境动荡不安稳增长至关重要会议充分肯定了经济社会大局总体稳定的形势极为不易对下阶段形势的判断是经济恢复基础不牢固三重压力仍然较大外部环境动荡不安对我国的影响加深当前我国主要经济指标全面下行总需求不足是当前经济的核心矛盾2023年中国经济面临内外部形势的严峻性不亚于今年伴随全球经济下行出口增速连续两个月负增长11月已下行至-87外需环境发生重大变化房地产风险仍未完全释放纾困政策尚未见效投资销售降幅进一步扩大居民资产负债表修复仍需时日消费总体低迷第一波疫情高峰短期将冲击供给和需求一季度经济将面临重大压力因此稳增长上升到更加重要的位置稳增长稳就业和稳物价推动经济运行整体好转成为明年经济工作的重要目标二财政政策加力提效需保持较大规模的赤字和债务强调财政可持续性和地方债务风险防范会议指出积极财政政策要加力提效保持必要的财政支出强度有效支持高质量发展中保障财政可持续性和地方政府债务风险可控防范化解地方债务风险一是明年财政政策基调是加力提效力度和规模置于效果之前稳增长的意愿强于今年和去年相较今年的提升效能更加注重精准更可持续和2021年提质增效更可持续更接近2020年更加积极有为的基调与2019年的加力提效一致意味着财政支出力度将更大赤字规模和专项债总和仍会保持一定强度进而财政支出保持一定强度带动总需求回升二是加力并保持必要的支出强度是当前和明年经济形势的需要是顺应经济形势和经济工作目标的顺势而为当前主要经济指标全面下行三重压力没有得到根本解决总需求不足是当前经济的核心矛盾2023年中国经济面临内外部形势的严峻性不亚于今年外需环境已发生重大变化房地产风险仍未完全释放居民资产负债表仍需修复第一波疫情高峰短期将冲击供给和需求一季度经济将面临重大压力有必要通过扩张的财政政策稳增长稳就业稳物价意味着仍会保持较大规模的赤字和专项债规模三是强调财政可持续性和地方债务风险防范要求更高的财政政策效果和多渠道筹措财政资金的能力考验财政服务多目标任务的能力其一财政服务稳增长和高质量发展是首要目标这需要财政从规模结构和使用效率上做文章通过较大强度的财政规模促进需求回升持续优化的支出结构投向制造业绿色低碳发展和数字经济等领域促进高质量发展完善绩效管理提高财政资金使用效率其二财政可持续性是近年来反复强调的这事关财政空间以及应对未来不确定性的财政工具箱事关当代人对子孙后代的责任要通过多渠道盘活资金提高支出效率来实现其三防范地方政府债务主要是防范地方政府隐性债务近年来随着减税降费进行和疫情反复冲击以及房地产持续下行地方债务到期和付息压力叠加导致地方财政收支形势矛盾三保问题突出影响了化解地方政府隐性债务的进度有必要通过提高国债规模和占比再转移支付给地方逐步解决地方政府的压力2023年的经济形势仍是严峻复杂不确定性较大对财政政策的要求更高财政政策既要对冲经济社会风险更要确保自身风险可控兼顾多重目标实现发展与安全的平衡稳增长和防风险的平衡减税降费和财政可持续性的平衡短期经济社会稳定与长期内生增长动力的平衡民生福利改善与科技强国的平衡我们预计2023年一般公请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom48宏观研究共预算收入增速124左右低基数导致并非实际的高增速不要根据数字误判形势和决策基准情形下预计2023年财政赤字率突破3提高至35左右当年新增专项债额度在365万亿元左右详见前期报告2023年财政形势和政策展望三货币政策精准有力结构性工具支持小微企业科技创新绿色发展会议指出稳健的货币政策要精准有力要保持流动性合理充裕引导金融机构加大对小微企业科技创新绿色发展等领域支持力度第一货币政策基调由去年会议的灵活适度改为精准有力一是当前经济形势更加严峻全球经济下行引发出口回落疫情反弹制约消费房地产市场风险拖累房地产投资需要更有力的货币政策支持二是货币政策要兼顾短期和长期经济增长和物价稳定内部均衡和外部均衡坚持不搞大水漫灌不超发货币而是运用结构性货币政策工具实现精准滴灌正向激励第二保持流动性合理充裕保持货币供应量和社会融资规模合理增长密切关注国内国外经济金融形势和主要央行货币政策变化加强对流动性供求形势和金融市场变化的分析监测灵活开展公开市场操作进一步提高操作的前瞻性灵活性和有效性稳定市场预期把握好内外部均衡第三积极发挥结构性货币政策工具作用引导金融机构加大对小微企业科技创新绿色发展等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度推动普惠小微贷款支持工具更好落地生效保持对小微企业的金融支持力度更好发挥其稳企业保就业的重要作用继续投放科技创新普惠养老交通物流三项专项再贷款加快推动设备更新改造专项再贷款落地生效并行实施好碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款科学有序支持碳减排四扩大内需把恢复和扩大消费摆在优先位置扩大内需成为未来相当一段时期的重要工作短期靠刺激但中长期靠收入分配改革优化财政支出结构等改革十九大以来消费和投资的定位就比较清晰分别是要发挥消费对经济增长的基础性作用和投资对优化供给结构的关键性作用近日中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要20222035年再次对此做了强调从中长期发展看实施扩大内需战略是满足人民美好生活的需要是促进以国内大循环为主体构建新发展格局的需要是有效发挥我国市场规模巨大优势的选择也是外部环境发生重大变化扩大内需有利于提升经济发展安全性的举措从当前形势看我国需求端的外需已逐步下行内需中的消费面临居民收入下行和边际消费倾向下降的约束扩大内需是提振经济的重要抓手11月商品消费和餐饮消费为-56和-84从扩大内需尤其是提振消费的方式看不是局限于短期的发放消费券等方式而是立足长远提出增强消费能力改善消费条件创新消费场景多渠道增加城乡居民收入支持住房改善新能源汽车养老服务等消费消费主要取决于消费能力和消费意愿前者由就业和收入决定后者由取决于对未来的预期尤其是基本公共服务均等化的实现程度短期的消费券能够在一定程度上刺激消费但是这更可能是消费节奏的转移而请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom58宏观研究非消费总量的扩大因此要从根本上实现扩大内需和提振消费要从体制机制入手包括企业居民和政府收入分配改革推动三次分配缩小贫富差距优化财政支出结构提高公共服务水平解除后顾之忧提高产品和服务供给水平完善流通体系等五房地产保交楼保民生保稳定迈向新发展模式会议指出要确保房地产市场平稳发展扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作满足行业合理融资需求有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况要因城施策支持刚性和改善性住房需求解决好新市民青年人等住房问题探索长租房市场建设要坚持房子是用来住的不是用来炒的定位推动房地产业向新发展模式平稳过渡第一房住不炒的主基调没有变供给端强调保交楼保民生保稳定满足房企合理融资需求改善行业资产负债状况引导市场预期和信心回暖需求端因城施策支持刚性和改善性住房需求但不会过度刺激而透支居民购买力第二稳地产政策将持续发力房地产是国民经济的支柱产业当前房地产市场风险仍未有效化解12月15日刘鹤副总理讲话表示正在考虑新的举措预计未来还将继续推出支持房企融资化解房企债务鼓励和支持居民购房需求的政策措施第三房地产业迈向新发展模式房地产市场从增量为主转向增量存量并重房企从高杠杆高周转的野蛮生长转向合规经营房地产供给从商品房为主转向租售并举市场交易从投资热情回归至居住为主等六提振信心平台企业民营经济外资外贸会议指出要从战略全局出发从改善社会心理预期提振发展信心入手注重围绕市场主体需求施策更大激发市场活力和社会创造力第一平台经济由规范监管转向支持发展会议提出要大力发展数字经济提升常态化监管水平支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手第二亮明态度支持民营经济和民营企业发展切实落实两个毫不动摇一是深化国资国企改革提高国企核心竞争力完善中国特色国有企业现代公司治理真正按市场化机制运营二是从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落下来从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大依法保护民营企业产权和企业家权益第三稳外资稳外贸一是更大力度吸引和利用外资扩大市场准入加大现代服务业领域开放力度落实好外资企业国民待遇积极推动加入全面与进步跨太平洋伙伴关系协定和数字经济伙伴关系协定等高标准经贸协议二是继续发挥出口对经济的支撑作用近期已有多地政府带队组织外贸企业包机组团出国抢订单请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom68宏观研究分析师简介罗志恒2020年11月加入粤开证券现任首席经济学家兼研究院院长证书编号S0300520110001马家进经济学博士2021年7月加入粤开证券现任宏观分析师证书编号S0300522110002分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明与公司有关的信息披露粤开证券具备证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10485001本公司在知晓范围内履行披露义务股票投资评级说明投资评级分为股票投资评级和行业投资评级股票投资评级标准报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对大盘涨幅大于10增持相对大盘涨幅在510之间持有相对大盘涨幅在-55之间减持相对大盘涨幅小于-5行业投资评级标准报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为增持我们预计未来报告期内行业整体回报高于基准指数5以上中性我们预计未来报告期内行业整体回报介于基准指数-5与5之间减持我们预计未来报告期内行业整体回报低于基准指数5以下请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom78宏观研究免责声明本报告由粤开证券股份有限公司以下简称粤开证券提供旨为派发给本公司客户使用未经粤开证券事先书面同意不得以任何方式复印传送或出版作任何用途合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道非通过以上渠道获得的报告均为非法我公司不承担任何法律责任本报告基于粤开证券认为可靠的公开信息和资料但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更粤开证券可随时更改报告中的内容意见和预测且并不承诺提供任何有关变更的通知本公司力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不构成所述证券的买卖出价或询价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关在本公司及作者所知情的范围内本机构本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在允许的范围内使用并注明出处为粤开证券研究且不得对本报告进行任何有悖意愿的引用删节和修改投资者应根据个人投资目标财务状况和需求来判断是否使用资料所载之内容和信息独立做出投资决策并自行承担相应风险我公司及其雇员做出的任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效联系我们广州市黄埔区科学大道60号开发区控股中心19212223层北京市西城区广安门外大街377号网址wwwykzqcom请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom88