事件:
　　2022年12月16日，腾龙股份发布可转债预案，拟募资不超过6亿元，其中2.7亿元用于新能源汽车热管理集成模块及核心零部件项目，1亿元用于智能化炼胶中心及汽车空调胶管建设项目，0.5亿元用于腾龙股份本部汽车热管理系统技改项目，1.8亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款。
　　投资要点:
　　加码新能源热管理集成模块，抢抓国内新能源战略机遇期。新能源车热管理技术较传统燃油车迭代速度明显加快，从压缩循环制冷和PTC制热，过渡到热泵系统配合电辅热，再到热泵与整车热管理一体化，新能源车热管理集成化趋势明显，从而带来单车配套价值量提升。本次发行可转债公司再度重点加码新能源汽车热管理集成模块，项目总投资3.7亿元，本次募资拟投入2.7亿元，计划建设周期3年，建成后可实现年产245万套（件）新能源汽车热管理集成模块及其他核心零部件产能，对应营收10.43亿元，利润1.12亿元，利润率10.69%。此外，公司本次募资另拟投0.5亿于本部汽车热管理系统技改项目，旨在提升产线生产自动化、管理及质控水平，降本增效，建设周期约2年。
　　胶管从发动机领域拓展至空调领域。《基加利修正案》推动下，环保制冷剂（R1234yf、R744）有望逐步替代传统的主流R134a制冷剂，本次可转债募投项目旨在实现R134a、R1234yf和R744等多类别空调胶管的量产，兼顾当前主流技术及未来发展布局。项目总投资1.4亿元，本次募资拟投入1亿元，计划建设周期3年，建成后可实现年产6000吨/年混炼胶产能以及1,000万米/年空调胶管产能，对应营收3.09亿元，利润0.36亿元，利润率11.53%。
　　产能扩张提速，业绩弹性可期。在Q3业绩高增的基础上，Q4以来腾龙股份已公告合计4.2亿元项目定点，公司已进入放量提速期。据公司2022年中报，公司的热管理系统、汽车胶管、EGR业务分别贡献营业收入59%、22%、11%，本次可转债募资项目落地后，热管理系统产能进一步扩张提速，有望引领公司热管理产品迎来量价齐升；汽车胶管业务有望强化布局，助力公司实现产业链的延伸及产品结构的进一步升级，强化公司竞争力。
　　盈利预测和投资评级
　　新能源汽车热管理集成化趋势确定性强，可转债募资项目将满足公司热管理和胶管业务增长需求，看好公司未来业绩增速。预计公司2022-2024年实现主营业务收入27.5、34.7、42.6亿元，同比增速为25%、26%、23%；实现归母净利润1.5、2.2、2.9亿元，同比增速为67%、43%、36%（由于公司盈利能力正在逐步改善，我们调高了2023及2024年盈利预期）；对应EPS分别为0.43、0.62、0.84元，对应当前股价的PE估值分别为17、12、9倍，估值合理，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　下游汽车销量不及预期；原料价格继续上行；项目研发进展不及预期；客户拓展不及预期；市场竞争趋于激烈；疫情反复影响供应链稳定。

研究报告全文：2022年12月17日公司研究评级增持维持研究所TableTitle证券分析师薛玉虎S0350521110005发布可转债预案深化热管理集成模块布局xueyhghzqcomcn联系人王琭S0350121120086腾龙股份603158点评报告wangl15ghzqcomcn最近一年走势事件腾龙股份沪深300004392022年12月16日腾龙股份发布可转债预案拟募资不超过6亿元-00693其中27亿元用于新能源汽车热管理集成模块及核心零部件项目1亿元-01824用于智能化炼胶中心及汽车空调胶管建设项目05亿元用于腾龙股份本-02956部汽车热管理系统技改项目18亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款-04088-05220投资要点相对沪深300表现20221216表现1M3M12M加码新能源热管理集成模块抢抓国内新能源战略机遇期新能源车腾龙股份-113-28-385热管理技术较传统燃油车迭代速度明显加快从压缩循环制冷和沪深3003105-215PTC制热过渡到热泵系统配合电辅热再到热泵与整车热管理一体化新能源车热管理集成化趋势明显从而带来单车配套价值量提市场数据20221216升本次发行可转债公司再度重点加码新能源汽车热管理集成模块当前价格元720项目总投资37亿元本次募资拟投入27亿元计划建设周期3年52周价格区间元650-1740建成后可实现年产245万套件新能源汽车热管理集成模块及其他总市值百万353376核心零部件产能对应营收1043亿元利润112亿元利润率1069流通市值百万353376此外公司本次募资另拟投05亿于本部汽车热管理系统技改项目总股本万股4907993旨在提升产线生产自动化管理及质控水平降本增效建设周期约流通股本万股49079932年日均成交额百万4186近一月换手122胶管从发动机领域拓展至空调领域基加利修正案推动下环保制冷剂R1234yfR744有望逐步替代传统的主流R134a制冷剂本次可转债募投项目旨在实现R134aR1234yf和R744等多类别空调腾龙股份603158事件点评汽车热管胶管的量产兼顾当前主流技术及未来发展布局项目总投资14亿理业务高增产品矩阵持续丰富增持汽车零元本次募资拟投入1亿元计划建设周期3年建成后可实现年产部件刘虹辰2022-05-076000吨年混炼胶产能以及1000万米年空调胶管产能对应营收309亿元利润036亿元利润率1153产能扩张提速业绩弹性可期在Q3业绩高增的基础上Q4以来腾龙股份已公告合计42亿元项目定点公司已进入放量提速期据公司2022年中报公司的热管理系统汽车胶管EGR业务分别贡献营业收入592211本次可转债募资项目落地后热管理系统产能进一步扩张提速有望引领公司热管理产品迎来量价齐升汽车胶管业务有望强化布局助力公司实现产业链的延伸及产品结国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告构的进一步升级强化公司竞争力盈利预测和投资评级新能源汽车热管理集成化趋势确定性强可转债募资项目将满足公司热管理和胶管业务增长需求看好公司未来业绩增速预计公司2022-2024年实现主营业务收入275347426亿元同比增速为252623实现归母净利润152229亿元同比增速为674336由于公司盈利能力正在逐步改善我们调高了2023及2024年盈利预期对应EPS分别为043062084元对应当前股价的PE估值分别为17129倍估值合理维持增持评级风险提示下游汽车销量不及预期原料价格继续上行项目研发进展不及预期客户拓展不及预期市场竞争趋于激烈疫情反复影响供应链稳定预测指标TableForcast12021A2022E2023E2024E营业收入百万元2207274834744260增长率25252623归母净利润百万元90151216294增长率-42674336摊薄每股收益元029043062084ROE571012PE569016751170858PB307124112099PS262092073059EVEBITDA2142856681531资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast腾龙股份盈利预测表证券代码603158股价720投资评级增持日期20221216财务指标2021A2022E2023E2024E每股指标与估值2021A2022E2023E2024E盈利能力每股指标ROE571012EPS029043062084毛利率24222324BVPS538581642726期间费率12999估值销售净利率4567PE569016751170858成长能力PB307124112099收入增长率25252623PS262092073059利润增长率-42674336营运能力利润表百万元2021A2022E2023E2024E总资产周转率061066073078营业收入2207274834744260应收账款周转率381384406429营业成本1673213026723255存货周转率337340356371营业税金及附加15243037偿债能力销售费用776987107资产负债率41454646管理费用145159198234流动比179184191201财务费用46313639速动比122126130139其他费用-收入102124153183营业利润127213305416资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E营业外净收支-2000现金及现金等价物5837668811122利润总额125213305416应收款项69485510281196所得税费用12243548存货净额6558089771148净利润113188270368其他流动资产233251313380少数股东损益23385474流动资产合计2164267931993847归属于母公司净利润90151216294固定资产555567569561在建工程111131149166现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E无形资产及其他485514542571经营活动现金流82259260391长期股权投资297297297297净利润90151216294资产总计3612418847575440少数股东权益23385474短期借款487487487487折旧摊销96116128140应付款项5106658351017公允价值变动0000预收帐款0000营运资金变动-210-102-203-188其他流动负债214305354407投资活动现金流-481-297-299-301流动负债合计1211145716761911资本支出-159-176-176-176长期借款及应付债券199340421501长期投资-225-114-114-114其他长期负债75757575其他-97-8-10-12长期负债合计274415496576筹资活动现金流3701074238负债合计1485187221722488债务融资-1251418181股本351351351351权益融资585000股东权益2127231525852953其它-90-33-39-43负债和股东权益总计3612418847575440现金净增加额-53692127资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司汽车小组介绍王琭中国人民大学管理学硕士新加坡管理大学财务分析专业硕士吉林大学汽车设计专业学士3年主机厂汽车设计经验2年汽车市场研究经验曾任职于一汽汽研负责自主品牌造型设计工作目前主要覆盖整车及特斯拉产业链分析师承诺薛玉虎本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分