事件
　　公司以打包方式（整箱采购方式）中标金鹰重型工程机械股份有限公司的铁路专用集装箱物料项目，含税金额5.87亿元，公司凭借现有成熟稳定的冲压、焊接和装配技术在铁路专用集装箱产品品类上的首次成功突破，预计2023年6月达到交付状态。
　　投资要点
　　中标铁路专用集装箱项目，横向进一步拓品
　　上海沿浦中标金鹰重工铁路专用集装箱物料项目，含税金额5.87亿元。公司凭借着冲压、焊接、装配工艺，该次中标预计有三大优势：1）品类扩张，为公司后续切入商用项目提供基础；2）收入弹性较大，公司2017~2021年收入体量在8亿元左右，该项目含税金额近6亿元，公司发展进入快车道；3）利润确定性强，该项目为中铁集团项目，我们预计回款能力及订单确定性均较好。
　　后排到全套，座椅骨架国产化持续演绎
　　座椅骨架从后排向全套拓展，单车价值提升至1000~3000元，从22Q3收入结构中开始体现，从2021年11月至今公司座椅骨架订单破百亿，是华为比亚迪产业链共同催化的标的，随着新项目进入投产阶段，公司业绩释放有望加速。在传统车时代，公司配套生产后排骨架为主，后排市场份额约为5%~6%，但已具备整椅骨架生产能力；新能源车时代，随着智能化升级，座椅的功能不断迭代，主机厂对零部件厂商响应速度的要求提升，同时主机厂偏向于培养本土供应链体系，骨架总成占整椅总成成本比例超20%，是座椅的重要组成部分，座椅骨架外包成为产业趋势，公司有望成长为自主骨架总成龙头。
　　横向拓品硕果累累，业务拓展至集装箱领域
　　在骨架领域，从后排骨架总成向全套骨架总成拓展，单车价值提升；横向拓品，向铜排、变速箱引线框架、电池托盘等新品类拓展，且首次突破铁路专用车集装箱产品。客户上，公司将长安电池包、坦克500/600的变速箱引线框架组件、电动踏板组件等产品，切入比亚迪、华为、小鹏、长安、长城等供应链体系，业务、客户多点布局，进一步打开成长空间。
　　盈利预测
　　考虑到公司产品横向发力，同时座椅骨架外包趋势明显，我们上调公司盈利预测，预计2022~2024年公司营收12、28、36亿元，YOY分别为41%、136%、32%，归母净利分别为0.76、2.2、3.1亿元，YOY分别为7%、188%、43%，对应PE分别为64X、22X、16X倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新项目放量不及预期、座椅骨架获客进度不及预期、钢材价格高位运行

研究报告全文：证券研究报告点评报告汽车零部件上海沿浦605128报告日期2022年12月15日中标铁路集装箱订单业务多点开花上海沿浦点评报告事件投资评级买入维持公司以打包方式整箱采购方式中标金鹰重型工程机械股份有限公司的铁路专用集装箱物料项目含税金额587亿元公司凭借现有成熟稳定的冲压焊接和装配技术在铁路专用集装箱产品品类上的首次成功突破预计2023年6月达到交付状态分析师邱世梁执业证书号S1230520050001投资要点qiushiliangstockecomcn中标铁路专用集装箱项目横向进一步拓品分析师施毅执业证书号S1230522100002上海沿浦中标金鹰重工铁路专用集装箱物料项目含税金额587亿元公司凭shiyistockecomcn借着冲压焊接装配工艺该次中标预计有三大优势1品类扩张为公司后续切入商用项目提供基础2收入弹性较大公司20172021年收入体量在研究助理何冠男8亿元左右该项目含税金额近6亿元公司发展进入快车道3利润确定性heguannanstockecomcn强该项目为中铁集团项目我们预计回款能力及订单确定性均较好后排到全套座椅骨架国产化持续演绎基本数据座椅骨架从后排向全套拓展单车价值提升至10003000元从22Q3收入结构收盘价5905中开始体现从2021年11月至今公司座椅骨架订单破百亿是华为比亚迪产业总市值百万元472400链共同催化的标的随着新项目进入投产阶段公司业绩释放有望加速在传统总股本百万股8000车时代公司配套生产后排骨架为主后排市场份额约为56但已具备整椅骨架生产能力新能源车时代随着智能化升级座椅的功能不断迭代主机股票走势图厂对零部件厂商响应速度的要求提升同时主机厂偏向于培养本土供应链体系上海沿浦上证指数骨架总成占整椅总成成本比例超20是座椅的重要组成部分座椅骨架外包成64为产业趋势公司有望成长为自主骨架总成龙头4219横向拓品硕果累累业务拓展至集装箱领域-3在骨架领域从后排骨架总成向全套骨架总成拓展单车价值提升横向拓品-25-48向铜排变速箱引线框架电池托盘等新品类拓展且首次突破铁路专用车集装22012202220322042205220722082209221022112212箱产品客户上公司将长安电池包坦克500600的变速箱引线框架组件电2112动踏板组件等产品切入比亚迪华为小鹏长安长城等供应链体系业相关报告务客户多点布局进一步打开成长空间1在手订单破百亿全套骨架盈利预测国产化持续演绎上海沿浦考虑到公司产品横向发力同时座椅骨架外包趋势明显我们上调公司盈利预事件点评报告20221118测预计20222024年公司营收122836亿元YOY分别为411362整椅骨架又下一城累计订32归母净利分别为0762231亿元YOY分别为718843对单超90亿上海沿浦事件点应PE分别为64X22X16X倍维持买入评级评报告202211063Q4业绩进入高增长转债即风险提示将发行上海沿浦三季度点评新项目放量不及预期座椅骨架获客进度不及预期钢材价格高位运行报告20221031财务摘要Table百万元Forcast2021A2022E2023E2024E营业收入8265116992757436385-4384154135703195归母净利润70575821813110--1324749187944257每股收益元088095273389PE6884640522241560资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分上海沿浦605128点评报告表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20212022E2023E2024E百万元20212022E2023E2024E流动资产822106520752570营业收入827117027573639现金278312361388营业成本66897222342929交易性金融资产08411265营业税金及附加561216应收账项35947912051577营业费用3479其它应收款2389管理费用5271152186预付账款2368研发费用304783120存货129138335474财务费用231223其他53474849资产减值损失601515非流动资产599581802939公允价值变动损益6000金额资产类0000投资净收益0211长期投资39232629其他经营收益61178固定资产240253283310营业利润7886251349无形资产48484951营业外收支1011在建工程45100136165利润总额7785251349其他227156307384所得税693238资产总计1421164728773510净利润7076218311流动负债35952411491468少数股东损益0000短期借款14352525归属母公司净利润7076218311应付款项29544010241321EBITDA145146334444预收账款0111EPS最新摊薄088095273389其他504999121非流动负债2914401404主要财务比率长期借款0038438420212022E2023E2024E其他29141720成长能力负债合计38853815501872营业收入4384154135703195少数股东权益5555营业利润-23971031193793897归属母公司股东权1028110313221633归属母公司净利润-1324749187944257益负债和股东权益1421164728773510获利能力毛利率1922169019001950现金流量表净利率853648791855百万元20212022E2023E2024EROE69170817922098经营活动现金流100212145136ROIC62863813121609净利润7076218311偿债能力折旧摊销72647273资产负债率2733327053885334财务费用231223净负债比率51569326572203投资损失0211流动比率229203181175营运资金变动3328743速动比率193177151143其它4246359227营运能力投资活动现金流619816886总资产周转率059076122114资本支出33909185应收账款周转率237289338274长期投资221633应付账款周转率228265305250其他61124742每股指标元筹资活动现金流632036222每股收益088095273389短期借款1221100每股经营现金125266-181169长期借款003840每股净资产1285137916522041其他5111222估值比率现金净增加额43344927PE6884640522241560PB472440367297EVEBITDA2308308814371088资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分上海沿浦605128点评报告股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分