事件概述
　　公司发布公告：公司中标金鹰重型工程机械股份有限公司的铁路专用集装箱物料项目，中标金额5.87亿元，预计2023年6月达到交付状态。
　　分析判断:
　　中标铁路集装箱拓品类增厚业绩
　　公司以打包方式（即整箱采购方式）通过了金鹰重工公司（实际控制人是中国国家铁路集团有限公司）的铁路专用集装箱物料项目的招标审核，中标金额为5.87亿元，预计2023年达到交付状态，我们认为此定点的获取，一方面彰显公司较强的拓品类能力，基于汽车业务积累的成熟稳定的冲压、焊接和装配技术，首次成功突破国铁集团的供应商认证，另一方面有望增厚公司未来的业绩。
　　可转债获批汽车座椅骨架高增可期
　　公司获批发行可转债3.84亿元，主要用于重庆工厂和荆门工厂的建设，助力产能扩张，保障重庆金康和荆门长城两个项目定点的落地，同时有利于拓展其他客户。荆门长城项目产值6.8-8.1亿元（2021.10-2026.10），重庆金康项目产值19.4-22.7亿元（2022-2027），我们预计22-24年合计贡献营收分别为2亿、7亿、10亿，对应营收占比分别为14%、27%、28%，综合竞争优势凸显。
　　公司系汽车座椅骨架自主龙头，国内市占率6+%，战略绑定李尔系。2021年以来公司座椅骨架总成先后突破赛力斯、比亚迪等新能源客户，我们判断前后座椅全面配套，预计单车配套价值突破千元（过去以后排座椅为主，单车配套价值仅为300-500元），随着在手订单的逐步放量，汽车座椅骨架高增可期。
　　双维拓展打开中长期成长空间
　　客户积极开拓，从李尔系到全面覆盖主流Tier 1。公司最早于2007年与东风李尔建立业务联系，合作至今已有10余年，2021年贡献收入大概4.3亿元，占比51%；与泰极爱思系、麦格纳系、延锋系合作超过8年，近两三年加速客户拓展，进入马夸特、佛吉亚、CVG（商用汽车集团）、未势新能源、蜂巢能源科技、伟巴斯特、本特勒、天纳克、曼德电子、蜂巢传动科技等体系。
　　业务横向拓展，从座椅骨架到汽车门模、安全系统、新能源细分。通过自身客户及业务技术方面的优势，横向拓展汽车门模、安全系统等，积极布局塑料电子模块、铜排、汽车天窗导轨等新能源细分领域，我们预计单车配套价值有望由平均300-400元提至过千元。
　　投资建议
　　公司作为汽车座椅骨架自主龙头，在电动智能重塑整零关系的大趋势下，有望凭借性价比和快速响应能力加速抢占份额；同时公司积极拓展新客户和新品类，有望迎来量价齐升，打开中长期成长空间。调整盈利预测：预计公司22-24年营收由13.93/25.03/36.54亿元调为13.33/28.72/42.06亿元，归母净利润由1.01/2.08/3.32亿元调为0.97/2.33/3.82亿元，EPS由1.27/2.60/4.15元调为1.21/2.92/4.77元，对应2022年12月15日59.05元/股收盘价，PE分别50/21/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　汽车销量不及预期、座椅骨架市占率提升不及预期、竞争加剧、原材料价格波动风险等。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2022年12月15日中标铁路集装箱TableTitle拓品类增厚业绩TableTitle2上海沿浦605128评级及分析师信息TableRank事件概述TableSummary评级买入上次评级买入公司发布公告公司中标金鹰重型工程机械股份有限公司的目标价格铁路专用集装箱物料项目中标金额587亿元预计2023年最新收盘价59056月达到交付状态股票代码TableBasedata60512852周最高价最低价66471993分析判断总市值亿4724自由流通市值亿2463中标铁路集装箱拓品类增厚业绩自由流通股数百万4171公司以打包方式即整箱采购方式通过了金鹰重工公司实际控制人是中国国家铁路集团有限公司的铁路专用集装箱物TablePic上海沿浦沪深300料项目的招标审核中标金额为587亿元预计2023年达到64交付状态我们认为此定点的获取一方面彰显公司较强的拓42品类能力基于汽车业务积累的成熟稳定的冲压焊接和装配19-3技术首次成功突破国铁集团的供应商认证另一方面有望增相对股价-25厚公司未来的业绩-48202112202203202206202209202212可转债获批汽车座椅骨架高增可期公司获批发行可转债384亿元主要用于重庆工厂和荆门工TableAuthor分析师崔琰厂的建设助力产能扩张保障重庆金康和荆门长城两个项目邮箱cuiyanhx168comcn定点的落地同时有利于拓展其他客户荆门长城项目产值SACNOS112051908000668-81亿元202110-202610重庆金康项目产值194-联系电话227亿元2022-2027我们预计22-24年合计贡献营收分别为2亿7亿10亿对应营收占比分别为142728分析师郑青青邮箱zhengqqhx168comcn综合竞争优势凸显SACNOS1120522120001联系电话公司系汽车座椅骨架自主龙头国内市占率6战略绑定李尔系2021年以来公司座椅骨架总成先后突破赛力斯比亚迪相关研究TableReport等新能源客户我们判断前后座椅全面配套预计单车配套价1华西汽车上海沿浦605128系列报告七值突破千元过去以后排座椅为主单车配套价值仅为300-累计订单超百亿座椅骨架加速从1到N20221118500元随着在手订单的逐步放量汽车座椅骨架高增可期2华西汽车上海沿浦605128系列报告六双维拓展打开中长期成长空间新定点持续突破座椅骨架加速从1到N客户积极开拓从李尔系到全面覆盖主流Tier1公司最早20221106于2007年与东风李尔建立业务联系合作至今已有10余3华西汽车上海沿浦605128系列报告五收入同比高增座椅骨架加速从1到N年2021年贡献收入大概43亿元占比51与泰极爱思20221031系麦格纳系延锋系合作超过8年近两三年加速客户拓展进入马夸特佛吉亚CVG商用汽车集团未势新能源蜂巢能源科技伟巴斯特本特勒天纳克曼德电子蜂巢传动科技等体系业务横向拓展从座椅骨架到汽车门模安全系统新能源细分通过自身客户及业务技术方面的优势横向拓展汽车门模安全系统等积极布局塑料电子模块铜排汽车天请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明138464962618721201902281659证券研究报告公司点评报告窗导轨等新能源细分领域我们预计单车配套价值有望由平均300-400元提至过千元投资建议公司作为汽车座椅骨架自主龙头在电动智能重塑整零关系的大趋势下有望凭借性价比和快速响应能力加速抢占份额同时公司积极拓展新客户和新品类有望迎来量价齐升打开中长期成长空间调整盈利预测预计公司22-24年营收由139325033654亿元调为133328724206亿元归母净利润由101208332亿元调为097233382亿元EPS由127260415元调为121292477元对应2022年12月15日5905元股收盘价PE分别502113倍维持买入评级风险提示汽车销量不及预期座椅骨架市占率提升不及预期竞争加剧原材料价格波动风险等盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元792827133328724206YoY-27446131155465归母净利润百万元817097233382YoY-81-1323751408636毛利率238192185188185每股收益元125088121292477ROE816986172219市盈率48906945504420951280资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业总收入827133328724206净利润7097233382YoY446131155465折旧和摊销78376678营业成本668108623323428营运资金变动-46-81-362-282营业税金及附加581725经营活动现金流10051-64174销售费用34911资本开支-179-74-346-263管理费用5291181231投资181-16-18-17财务费用-2000投资活动现金流6-89-362-278研发费用3048101126股权募资5000资产减值损失1000债务募资-12-1442793投资收益0112筹资活动现金流-63-1442793营业利润78106255417现金净流量43-510-10营业外收支-1000主要财务指标2021A2022E2023E2024E利润总额77106255417成长能力所得税692135营业收入增长率446131155465净利润7097233382净利润增长率-1323751408636归属于母公司净利润7097233382盈利能力YoY-1323751408636毛利率192185188185每股收益088121292477净利润率85738191资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E总资产收益率ROA50567895货币资金278226226216净资产收益率ROE6986172219预付款项2369偿债能力存货129182410593流动比率229189128128其他流动资产41366414052052速动比率192157102101流动资产合计822107520482871现金比率077040014010长期股权投资39547288资产负债率273346545566固定资产240271536708经营效率无形资产48525762总资产周转率058077096105非流动资产合计5996529501153每股指标元资产合计1421172729974023每股收益088121292477短期借款140427520每股净资产1285140616982175应付账款及票据29549410511550每股经营现金流125064-081218其他流动负债5073127178每股股利000000000000流动负债合计35956816052249估值分析长期借款0000PE6945504420951280其他长期负债29292929PB348435360281非流动负债合计29292929负债合计38859716342278股本80808080少数股东权益5555股东权益合计1033113013631745负债和股东权益合计1421172729974023资料来源公司公告华西证券研究所TableAuthorInfo请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5