携手吉利远程新能源商用车，新能源业务版图持续扩充，维持“买入”评级
　　2022年12月15日，公牛集团与吉利远程新能源商用车集团达成战略合作，共同探索“车+桩”全新商业模式，本次与远程的合作是公司继与国网车网合作后在新能源电连接领域的进一步尝试。《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》指出应加强充电桩、换电站等新能源车配套设施建设，充电桩行业有望迎来快速增长。我们认为公司有望依托国网车网领先运营平台和远程领先商用车平台，实现在新能源电连接设备领域的快速发展，我们维持2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年公司净利润为31.15/36.46/42.10亿元，对应EPS为5.18/6.07/7.00元，当前股价对应PE分别为27.6/23.6/20.4倍，维持“买入”评级。
　　国内外公共桩空间广阔，远程新能源商用车领域优势显著
　　国内方面EVCIPA预计2026年国内公用桩保有量达595.9万台，海外方面公共桩车桩比缺口较大，国内外公共桩市场存较大普及空间。远程新能源商用车集团为吉利旗下公司，产品覆盖重卡、轻卡、小微卡、LCV、客车等商用车全系场景，2021年远程新能源物流车1.5万辆，2022年1-10月上险量2.7万辆，市场份额15.8%，位列行业第一。此外，远程积极拓展海外市场，12月15日远程与AdmiralMobility建立战略合作，预计未来三年在中东地区投放5000台电动商用车，并签订了1000台远程超级VAN，此前远程在韩国市场签订了三年1.2万辆星享V定制车合作，并且与新加坡Visionary Auto公司签订了1000台超级VAN合作。
　　依托远程领先商用车市场平台，建议关注公司在国内外公用充电桩领域拓展
　　本次与远程商用车合作主要涉及：（1）以杭州、上海等为试点进行公牛专属定制配送车型的设计研发，并利用公牛渠道优势进行全国范围推广。（2）开展基于超级VAN车型的V2L电连接零部件开发技术合作，在远程市场平台基础上完成充电桩产品研发及海外市场推广等合作。我们认为“车+桩”模式有助于公司进一步打开公共桩及海外市场，叠加国网车网合作，继续看好新能源电连接领域发展。
　　风险提示：充电桩拓展不及预期；市场竞争加剧；产业政策风险等。
　　

研究报告全文：轻工制造家居用品公司研公牛集团603195SH与吉利达成战略合作新能源电连接版图再扩充究2022年12月16日公司信息更新报告投资评级买入维持吕明分析师周嘉乐分析师陆帅坤联系人lvmingkyseccnzhoujialekyseccnlushuaikunkyseccn证书编号S0790520030002证书编号S0790522030002证书编号S0790121060033日期20221215携手吉利远程新能源商用车新能源业务版图持续扩充维持买入评级当前股价元142892022年12月15日公牛集团与吉利远程新能源商用车集团达成战略合作共公一年最高最低元1730011770司同探索车桩全新商业模式本次与远程的合作是公司继与国网车网合作后信总市值亿元85899在新能源电连接领域的进一步尝试扩大内需战略规划纲要年息流通市值亿元106462022-2035更总股本亿股指出应加强充电桩换电站等新能源车配套设施建设充电桩行业有望迎来快速新601报流通股本亿股075增长我们认为公司有望依托国网车网领先运营平台和远程领先商用车平台实告现在新能源电连接设备领域的快速发展我们维持年盈利预测预计近3个月换手率66492022-20242022-2024年公司净利润为311536464210亿元对应EPS为518607700元当前股价对应分别为倍维持买入评级股价走势图PE276236204国内外公共桩空间广阔远程新能源商用车领域优势显著公牛集团沪深30010国内方面EVCIPA预计2026年国内公用桩保有量达5959万台海外方面公共0桩车桩比缺口较大国内外公共桩市场存较大普及空间远程新能源商用车集团-10为吉利旗下公司产品覆盖重卡轻卡小微卡LCV客车等商用车全系场景-202021年远程新能源物流车15万辆2022年1-10月上险量27万辆市场份额-30158位列行业第一此外远程积极拓展海外市场12月15日远程与Admiral开-402021-122022-042022-082022-12Mobility建立战略合作预计未来三年在中东地区投放5000台电动商用车并源证数据来源聚源签订了1000台远程超级VAN此前远程在韩国市场签订了三年12万辆星享V券定制车合作并且与新加坡VisionaryAuto公司签订了1000台超级VAN合作证券相关研究报告依托远程领先商用车市场平台建议关注公司在国内外公用充电桩领域拓展研本次与远程商用车合作主要涉及1以杭州上海等为试点进行公牛专属定制究主业延续稳健新业务放量有望配送车型的设计研发并利用公牛渠道优势进行全国范围推广开展基于超报穿越周期显韧性公司信息更新报2告级VAN车型的V2L电连接零部件开发技术合作在远程市场平台基础上完成充告-20221128电桩产品研发及海外市场推广等合作我们认为车桩模式有助于公司进一2022Q3营收增长稳健高基数扰动致业绩承压公司信息更新报告步打开公共桩及海外市场叠加国网车网合作继续看好新能源电连接领域发展-20221030风险提示充电桩拓展不及预期市场竞争加剧产业政策风险等携手国网车网加速充电桩落地社财务摘要和估值指标区新能源业务可期公司信息更新指标2020A2021A2022E2023E2024E报告-2022912营业收入百万元1005112385143791632018509YOY01232161135134归母净利润百万元23132780311536464210YOY04202120171155毛利率401370370374378净利率230224217223227ROE253258251246240EPS摊薄元385463518607700PE倍371309276236204PB倍9480695849数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E利润表百万元2020A2021A2022E2023E2024E流动资产1051813257134971490517431营业收入1005112385143791632018509现金37534377508258648588营业成本6019780990591021611512应收票据及应收账款184220000营业税金及附加8083107121137其他应收款126196178246235营业费用518560705783870预付账款3529453956管理费用431428489539592存货7881377113516981494研发费用401471561620703其他流动资产56327058705870587058财务费用-36-88-120-98-98非流动资产19412217231423762424资产减值损失-7-16-4-3-4长期投资00000其他收益127391120200200固定资产11831498160916771737公允价值变动收益00000无形资产300296294296282投资净收益52190116119142其他非流动资产458424411403405资产处置收益-1-11-4-4-5资产总计1245915474158111728119855营业利润28033651377844185088流动负债30744617328123362240营业外收入34433短期借款5005001650500500营业外支出51331656565应付票据及应付账款12861704000利润总额27553325371743565027其他流动负债12882412163118351739所得税441545602709817非流动负债248101103104104净利润23132780311536464210长期借款1600122少数股东损益00000其他非流动负债88101101101101归属母公司净利润23132780311536464210负债合计33224718338324392344EBITDA29173454384644965113少数股东权益00000EPS元385463518607700股本601601601601601资本公积38203914391439143914主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E留存收益473463147812956611592成长能力归属母公司股东权益913710756124281484217512营业收入01232161135134负债和股东权益1245915474158111728119855营业利润1230335169152归属于母公司净利润04202120171155获利能力毛利率401370370374378净利率230224217223227现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EROE253258251246240经营活动现金流34373014173732474347ROIC7201685100310111168净利润23132780311536464210偿债能力折旧摊销234230202236269资产负债率267305214141118财务费用-36-88-120-98-98净负债比率-334-293-272-358-459投资损失-52-190-116-119-142流动比率3429416478营运资金变动90282-1319-389139速动比率2323345266其他经营现金流75200-25-28-32营运能力投资活动现金流-4250-1589-187-183-181总资产周转率1009091010资本支出419475299297318应收账款周转率527614000000长期投资100000应付账款周转率49521060000其他投资现金流-3841-1114112115137每股指标元筹资活动现金流1926-701-1995-1134-1442每股收益最新摊薄385463518607700短期借款50001149-11490每股经营现金流最新摊薄572501289540723长期借款160-160110每股净资产最新摊薄15201789206724692913普通股增加611000估值比率资本公积增加351094000PE371309276236204其他筹资现金流-2305-635-314615-1442PB9480695849现金净增加额1110723-44419312724EVEBITDA274222199166141数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客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