研究报告全文：上市公司轻工制造2022年12月16日公司公牛集团603195研究战略合作新能源商用车龙头打造充电桩布局重要支公司点点评报告原因有信息公布需要点评投资要点增持维持12月15日吉利远程新能源商用车集团与公牛集团签署战略合作协议此次合作为公牛证券布局充电桩B端市场提供重要支点双方达成两大战略合作1公牛借助其分布式渠道研市场数据2022年12月15日布局优势在经销商层面推广远程超级VAN与公牛的专属定制车型实现销售渠道共享究收盘价元142892公牛依托吉利远程商用车平台与其在充电桩产品研发零售海外出口开展合作报一年内最高最低元1731177共同探索车桩商业模式告市净率75息率分红股价168新能源商用车行业加速爆发引爆相关充电枪桩需求2022Q1-3国内新能源商用车销流通A股市值百万元10646量达到20万辆2020202122Q1-3渗透率分别为233982行业渗透率连续上证指数深证成指3168651135811三年翻倍增长吉利远程以新能源化智能化技术为引领拥有覆盖商用车全场景的新能注息率以最近一年已公布分红计算源产品成为细赛道龙头2022Q1-3销量同比增长170市占率135位居第一当前新能源车桩比仅有31新能源车渗透率提升叠加车桩比优化支撑起千亿级充电基础数据2022年09月30日市场每股净资产元1915资产负债率2803新能源充电环节三方化成为趋势公牛在三方市场中具备品牌和技术优势随车企竞争加总股本流通A股百万60175剧充电枪桩转变为选配品需额外付费当前主流的新能源汽车品牌中上汽通用五流通B股H股百万--菱特斯拉小鹏理想均不随车附赠充电桩和枪上述品牌2021年销量市占率合计达到30为三方品牌提供切入机遇公牛在三方市场中具备品牌和技术优势1品牌一年内股价与大盘对比走势民用电工领导者用电安全形象深入人心目前三方品牌中尚无用户熟知的品牌公司已公牛集团沪深300指数收益率经完成了消费者心智的提前占领2技术公司拥有多年电连接技术积累技术本质是10不同瓦数电流之间的转化发展充电枪桩是电连接业务场景在新能源车上的拓展0-10公司新能源业务布局已渐入佳境2021年公司开始布局新能源充电市场定位分布式用-20户需求聚焦布局交流桩和小直流桩为C端用户和社区车企小型运营商企事业单-30位等小B客户服务202122Q1-3新能源收入分别达到20009000万元后续持续从-40产品端和渠道端发力02-1705-1706-1707-1708-1709-1701-1703-1704-1710-1711-1712-171产品端持续丰富SKU维持性价比优势截至22Q3公司新能源充电相关SKU达到几十个覆盖不同功率不同场景的充电需求如线上爆款安全便携充电枪标准款相关研究涵盖了5101520米枪线长给到用户多种选择较好避免二次接线麻烦产品性价比公牛集团603195点评2022年三季优势凸出同等规格品质的产品价格低于普诺得等其他线上头部品牌当前电商平台中报点评收入增速稳健盈利改善新业务已经位列三方品牌第一后续通过关键零部件自产优化供应链持续维持价格优势渐入佳境20221029公牛集团603195点评2022年中报2渠道端沿用传统的分布式渠道管理优势从0到1布局线下渠道此前产品多在电点评基本盘稳健新业务高歌猛进盈利商平台销售2022年来成立新能源事业部由此前数码配件事业部负责人牵头搭建线下渠道开发4S汽修汽配等C端网点和中小运营商等小B渠道当前C端渠道拓展了持续修复20220819千家以上的新能源车销售商汽车美容装潢店等专业售点小B端渠道成功试点机关事业证券分析师屠亦婷A0230512080003单位企业物业充电场站等22Q3与国网达成合作合作开发产品由国网实时监tuytswsresearchcom控公司产品的充电情况助力电网削峰填谷智能调节充电时间直击老旧小区电力容量黄莎A0230522010002存在瓶颈的痛点加速社区端渠道布局此次与吉利远程新能源商用车达成战略合作极huangshaswsresearchcom大助力公司在车企端的渠道布局庞盈盈A0230522060003财务数据及盈利预测pangyyswsresearchcom刘正A0230518100001202122Q1-Q32022E2023E2024Eliuzhengswsresearchcom营业总收入百万元1238510474144491667519519联系人同比增长率232162167154171丁智艳862123297818归母净利润百万元27802361311736254230dingzyswsresearchcom同比增长率20270121163167每股收益元股462393518603704毛利率370370375389390ROE259205251250250市盈率注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评民用电工龙头又立时代潮头再出发传统核心业务转化器墙开稳居细分领域第一传统渠道改革红利持续释放围绕家居智能化和新能源两大时代红利战略性布局无主灯新能源充电两大高景气新赛道有望在多条新赛道复刻龙头地位我们维持2022-24年归母净利润预测311736254230亿元同比121617当前市值对应的PE分别为282420倍维持增持评级风险提示新赛道业务竞争加剧疫情冲击终端需求原材料价格波动等财务摘要百万元百万股2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入1005112385144491667519519其中营业收入1005112385144491667519519减营业成本6019780990361018911904减税金及附加8083108124145主营业务利润39524494530563627470减销售费用51856082410001171减管理费用431428506667781减研发费用401471578700839减财务费用-36-88-37-42-61经营性利润26383123343440374740加信用减值损失损失以-填列-7-25000加资产减值损失损失以-填列-7-16900加投资收益及其他179570597613634营业利润28033651404146495373加营业外净收入-48-326-328-327-327利润总额27553325371343225046减所得税441545596697816净利润23132780311736254230少数股东损益00000归属于母公司所有者的净利润23132780311736254230全面摊薄总股本601601601601601每股收益元389463518603704资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想