事件：
　　美国11月CPI同比上涨7.1%（市场预期上涨7.3%，上月上涨7.7%），环比上涨0.1%（市场预期上涨0.3%，上月上涨0.4%）；核心CPI同比上涨6.0%（市场预期上涨6.1%，上月上涨6.3%），环比上涨0.2%（市场预期上涨0.3%，上月上涨0.3%）。
　　点评：
　　1、11月美国CPI和核心CPI同比增速再次低于市场预期。其中CPI同比增速连续5个月出现下滑，增速达年内最低；核心CPI同比增速连续2个月出现下滑，环比增速创2021年8月以来最低。
　　2、从CPI各主要分项变化及其对于CPI的影响方面看，从国际大宗商品价格回调的带动，商品价格涨幅明显回落；与此同时，美国劳动力市场依旧处于严重供给不足，推动劳动力工资加速上行。在这两个力量的相互作用下，近期CPI的涨幅出现明显下降。
　　首先，11月石油、天然气和主要工业金属价格延续前几个月的下降趋势，进一步下跌，由此带动CPI分项中商品类普遍涨幅回落。这是本月CPI同比增速低于市场预期的主要原因。其中，11月能源项同比上涨13.1%，较上月大幅降低4.5个百分点，连续5个月出现下滑，本月对CPI的贡献仅为1.06%，相比上月降低0.36个百分点；食品项同比上涨10.6%，较上月继续降低0.3个百分点，连续3个月出现下滑，本月对CPI的贡献为1.46%，相比上月降低0.04个百分点；交通工具项同比上涨7.2%，连续7个月出现下滑，本月对CPI的贡献为0.29%，相比上月降低0.05个百分点。
　　其次，由于劳动力短缺推动工资继续加速上涨，11月服务项同比上涨6.8%，较上月增加0.1个百分点，该涨幅再创年内新高。其中，家计项上涨7.1%，较上月继续增加0.2个百分点，对CPI的拉动为2.32%，相比上月增加0.07个百分点，是本月通胀最大的推动因素；医疗服务项同比上涨4.4%，较上月继续减少1个百分点，对CPI的拉动为0.3%，相比上月降低0.07个百分点；交通运输服务项受石油价格回调的影响涨幅有所回落，同比上涨14.2%，较上月降低0.1个百分点，对CPI的拉动为0.85%，相比上月降低0.05个百分点。
　　3、从未来发展趋势判断，美国通胀已经触顶，2023年初将快速回落，但是下半年可能出现缓慢回升；过热的劳动力市场有可能会延缓通胀回落的速度。对于美联储货币政策操作，维持12月美联储加息50个基点的判断；十年期美债收益率短期维持3.5-4%区间震荡，中长期将逐步下行。美元指数已经触顶，短期维持105-115区间震荡，中长期将逐步回落。美股目前仍在反弹时间窗口中，长期在美国经济增长放缓和企业融资成本加大的双重压力下，仍有回调风险。
　　

研究报告全文：美国11月通胀数据快评2022年12月海外宏观经济研究员余琦010-66555862yuqichief-investmentcom事件美国11月CPI同比上涨71市场预期上涨73上月上涨77环比上涨01市场预期上涨03上月上涨04核心CPI同比上涨60市场预期上涨61上月上涨63环比上涨02市场预期上涨03上月上涨03点评111月美国CPI和核心CPI同比增速再次低于市场预期其中CPI同比增速连续5个月出现下滑增速达年内最低核心CPI同比增速连续2个月出现下滑环比增速创2021年8月以来最低2从CPI各主要分项变化及其对于CPI的影响方面看从国际大宗商品价格回调的带动商品价格涨幅明显回落与此同时美国劳动力市场依旧处于严重供给不足推动劳动力工资加速上行在这两个力量的相互作用下近期CPI的涨幅出现明显下降首先11月石油天然气和主要工业金属价格延续前几个月的下降趋势进一步下跌由此带动CPI分项中商品类普遍涨幅回落这是本月CPI同比增速低于市场预期的主要原因其中11月能源项同比上涨131较上月大幅降低45个百分点连续5个月出现下滑本月对CPI的贡献仅为106相比上月降低036个百分点食品项同比上涨106较上月继续降低03个百分点连续3个月出现下滑本月对CPI的贡献为146相比上月降低004个百分点交通工具项同比上涨72连续7个月出现下滑本月对CPI的贡献为029相比上月降低005个百分点其次由于劳动力短缺推动工资继续加速上涨11月服务项同比上涨68较上月增加01个百分点该涨幅再创年内新高其中家计项上涨71较上月继续增加02个百分点对CPI的拉动为232相比上月增加007个百分点是本月通胀最大的推动因素医疗服务项同1比上涨44较上月继续减少1个百分点对CPI的拉动为03相比上月降低007个百分点交通运输服务项受石油价格回调的影响涨幅有所回落同比上涨142较上月降低01个百分点对CPI的拉动为085相比上月降低005个百分点3从未来发展趋势判断美国通胀已经触顶2023年初将快速回落但是下半年可能出现缓慢回升过热的劳动力市场有可能会延缓通胀回落的速度对于美联储货币政策操作维持12月美联储加息50个基点的判断十年期美债收益率短期维持35-4区间震荡中长期将逐步下行美元指数已经触顶短期维持105-115区间震荡中长期将逐步回落美股目前仍在反弹时间窗口中长期在美国经济增长放缓和企业融资成本加大的双重压力下仍有回调风险2研究员声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析员在此声明1该研究员以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了该研究员的研究观点2该研究员所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在还是将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般声明本报告由香港致富证券有限公司以下简称致富证券制作报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本报告版权归致富证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任本报告内的所有意见均可在不作另行通知之下做出更改本报告的作用纯粹为提供信息并不应视为对本报告内提及的任何产品买卖或交易的专业推介建议邀请或要约香港北京上海深圳香港致富证券有限公司香港致富证券有限公司北京代表处香港致富证券有限公司上海代表处香港致富证券有限公司深圳代表处北京市朝阳区建国门外大街1号上海市陆家嘴东路161号深圳福田区福华路399号香港德辅道中308号国贸大厦1期608室招商局大厦1309室中海大厦6楼富衞金融中心11樓电话85225009228电话861066555862电话862138870772电话8675533339666传真85225216893传真861066555102传真862158799185传真8675533339665网址wwwchiefgroupcomhk3