事项：
　　携程发布2022年三季报：第三季度实现净收入68.92亿元，同比+29.0%，环比+71.8%；归母净利润2.66亿元，上年同期为-8.49亿元，上季度为0.69亿元；经调整利润10.35亿元，上年同期为5.23亿元，上季度-2.03亿元。
　　平安观点：
　　复苏态势延续，三季度收入增长超预期：尽管三季度后半段国内疫情导致旅游市场波动，但暑期旺季及国外放开业绩延续复苏态势，Q3国内酒店预订收入同比增长25%，国际平台整体机票预定量同比增长超100%，净收入实现同比+29.0%及环比+71.8%的增长，表现超预期。分业务来看，住宿预订29.04亿元（同比+32.4%，环比+114.0%）、交通票务26.23亿元（同比+44.4%，环比+48.8%）、旅游度假3.87亿元（同比-1.3%，环比+217.2%）、商旅管理3.70亿元（同比+9.5%，环比+76.2%）。
　　成本费用管控严格：第三季度营业成本同增3.9%为12.71亿元，毛利率为81.6%（同比+4.4pct，环比+5.9pct）；研发费用同增8.1%至24.91亿元，占收入比为36.1%（同比-7.0pct，环比-8.0pct）；营销费用同增12.8%至14.33亿元，占收入比为20.8%（同比-3.0pct，环比+0.2pct）；一般及行政费用同增6.4%至8.43亿元，占收入比为12.2% （同比-2.6pct，环比-2.8pct）。
　　利润端显著修复：三季度经调整EBITDA 14.19亿元，经调整EBITDA利润率为20.6%（同比+10.5pct，环比+11.7pct）；归母净利润2.66亿元，归母净利率为3.9%；经调整净利润10.35亿元，上年同期5.23亿元，经调整净利率15.0%（同比+5.2pct）。
　　对Q4保持谨慎，但国内防疫政策显著优化，看好明年业绩恢复：Q4为旅游市场淡季，同时10月、11月国内防疫管控相对严格，政策放开确诊人数增加也使短期内人们的出游意愿受压制，对Q4业绩保持谨慎态度。但国内“新十条”发布后，携程平台上的机票瞬时搜索量猛增160%，其中，春节前夕（腊月二十五-除夕）的机票搜索量暴涨至三年以来最高点，反应出市场出行意愿不减，同时海外大部分国家已经放开，国际旅游市场持续复苏，我们看好公司明年业绩恢复。
　　投资建议：携程在产品、用户、供应链等方面优势深厚，出境游领域国内领先；其作为OTA龙头&满足国人重服务需求有着极高的壁垒，我们看好国内旅游市场复苏&未来出境游放开对公司带来的业绩及估值修复，对公司未来保持乐观，坚定长期看好。
　　风险提示：1）疫情影响：2）中美双方监管部门对审计底稿问题尚未完全达成共识，不确定性仍存；3）行业竞争加剧风险；4）酒店及交通票务直销化率有所提升，压缩企业利润空间。
　　

研究报告全文：行社会服务业2022年12月15日报行业点评告携程集团发布2022年三季报收入表现超预期强于大市维持事项携程发布2022年三季报第三季度实现净收入6892亿元同比290环行情走势图比718归母净利润266亿元上年同期为-849亿元上季度为069亿元经调整利润1035亿元上年同期为523亿元上季度-203亿元行平安观点业复苏态势延续三季度收入增长超预期尽管三季度后半段国内疫情导点致旅游市场波动但暑期旺季及国外放开业绩延续复苏态势Q3国内酒店预订收入同比增长25国际平台整体机票预定量同比增长超100评净收入实现同比290及环比718的增长表现超预期分业务来看住宿预订2904亿元同比324环比1140交通票务证券分析师2623亿元同比444环比488旅游度假387亿元同比-13环比2172商旅管理370亿元同比95环比易永坚投资咨询资格编号S1060520050001762YIYONGJIAN176pingancomcn成本费用管控严格第三季度营业成本同增39为1271亿元毛利率研究助理为816同比44pct环比59pct研发费用同增81至2491亿李华熠一般证券从业资格编号元占收入比为361同比-70pct环比-80pct营销费用同增S1060122070022128至1433亿元占收入比为208同比-30pct环比02pctLIHUAYI330pingancomcn一般及行政费用同增64至843亿元占收入比为122同比-26pct环比-28pct利润端显著修复三季度经调整EBITDA1419亿元经调整EBITDA利润率为206同比105pct环比117pct归母净利润266亿元归母净利率为39经调整净利润1035亿元上年同期523亿元经调整净利率150同比52pct证对Q4保持谨慎但国内防疫政策显著优化看好明年业绩恢复Q4为旅券游市场淡季同时10月11月国内防疫管控相对严格政策放开确诊人研数增加也使短期内人们的出游意愿受压制对Q4业绩保持谨慎态度但国内新十条发布后携程平台上的机票瞬时搜索量猛增160其中究春节前夕腊月二十五-除夕的机票搜索量暴涨至三年以来最高点反报应出市场出行意愿不减同时海外大部分国家已经放开国际旅游市场告持续复苏我们看好公司明年业绩恢复投资建议携程在产品用户供应链等方面优势深厚出境游领域国内领先其作为OTA龙头满足国人重服务需求有着极高的壁垒我们看好国内旅游市场复苏未来出境游放开对公司带来的业绩及估值修复对公司未来保持乐观坚定长期看好请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容社会服务行业点评风险提示1疫情影响2中美双方监管部门对审计底稿问题尚未完全达成共识不确定性仍存3行业竞争加剧风险4酒店及交通票务直销化率有所提升压缩企业利润空间请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2022版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金融中上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市西城区金融大街甲9号金融街中心B座25层大厦26楼心北楼16层邮编518033邮编200120邮编100033