隔夜铜价震荡偏强。宏观方面，美联储加息50个基点如期落地，美元指数走弱，推动铜价小幅回升，但相对前期炒作加息放缓预期，本次议息落地较为平静，后期或有所降温；国内方面，防控政策的最大化优化，给予市场极大鼓舞，昨日国内出台扩大内需纲要，继续提振市场情绪。基本面方面，12月预测制杆、黄铜棒、铜材、电线电缆企业开工率环比逐渐转弱，铜管、铜板带箔及漆包线企业开工率环比小幅回升，也说明下游需求季节性下降正走进现实。库存方面来看，昨日LME库存增加3650吨至85525吨；国内广东社会库存下降1590吨至7495吨。美联储加息放缓及国内防控持续优化，加上市场过于关注低库存，依然有利于有色价格走势，预期交易仍支撑价格。不过，当美联储加息放缓利多落地，当国内防控优化达到最大，对铜价边际推动作用下降，是否市场交易重心从预期转回到现实基本面，是12月中下旬关注的重点。笔者认为，强预期需要基本面的验证，此时已不宜继续追高。
研究报告全文：有色商品日报有色商品日报2022年12月15日一研究观点品点评种隔夜铜价震荡偏强宏观方面美联储加息50个基点如期落地美元指数走弱推动铜价小幅回升但相对前期炒作加息放缓预期本次议息落地较为平静后期或有所降温国内方面防控政策的最大化优化给予市场极大鼓舞昨日国内出台扩大内需纲要继续提振市场情绪基本面方面12月预测制杆黄铜棒铜材电线电缆企业开工率环比逐渐转弱铜管铜板带箔及漆包线企业开工率环比小幅回升也说明下游需求季节性下降正走进现实库存方面来看昨日铜LME库存增加3650吨至85525吨国内广东社会库存下降1590吨至7495吨美联储加息放缓及国内防控持续优化加上市场过于关注低库存依然有利于有色价格走势预期交易仍支撑价格不过当美联储加息放缓利多落地当国内防控优化达到最大对铜价边际推动作用下降是否市场交易重心从预期转回到现实基本面是12月中下旬关注的重点笔者认为强预期需要基本面的验证此时已不宜继续追高隔夜沪铝震荡偏强AL2301收于18805元吨涨幅003持仓增仓381手至149万手现货扩至贴水40元吨佛山A00报价18840元吨对无锡A00报贴水75元吨铝棒加工费多地持稳广东无锡上调20-40元吨铝杆山东加工费上调25元吨铝合金A356ZLD102下调50元吨供给端态势不减需求淡季效应逐渐体现下游订单下滑接货力铝度明显减弱目前基本面利空因素较多铝价在万九附近整体偏高运行加工费已趋于贴水状态铝价短期存在情绪上的支撑随着现货升水幅度收窄叠加管控政策转向运输改善需求拖累下累库的可能性进一步提高届时支撑不再下存在回调预期隔夜镍价震荡偏弱库存方面昨日LME库存增加456吨至53334吨国内镍社会库存上周统计环比增加934吨至7980吨保税区库存增加1120吨至6300吨从升贴水来看LME0-3月调期费保持贴水国内进口镍现货较Ni2301上涨250元吨至6150元吨美联储加息放缓预期落地事件性影响暂告一段落当前市场仍在强预期及弱现实之间博弈但低库镍存使得空头底气不足资金推高镍价让下游企业被动接受这种状况需要谨慎不宜多备货不锈钢方面300系产量同比再现两位数增长产量居高不下一是当年市场氛围令企业对未来充满信心二是产能增长下也是扩大市场份额所需但实际最终消化在淡季下会成为较大难题社会库存居高不下基本上也是受益于镍的涨价自身推涨意愿不强最后LME镍日内交易流动性大幅减弱挤仓风险仍不能有效排除须要谨慎沪锌夜盘主力跌137报24485元吨2301合约持仓减少6833手至97万手上期所注册仓单增加226吨至251吨LME锌跌162报32585美元吨库存减少25吨至366万吨上海0锌今日对2301合约报至升水360-400元吨对均价贴水0-10元吨广东0锌对沪锌2301合约升水375-380元吨左右粤市较沪市贴水10元吨天津0锌对2212合约锌报升水340-380元吨附近津市较沪市贴水10元吨12-01价差465元吨01-02价差90元吨内外比价至751随着国内锌锭产量环比增加需求季节性走弱预计国内锌锭的去库周期或告一段落加之临近年底国企贸易商为降库存后续或积极甩货国内锌现货升水存在继续下行的可能沪锡夜盘主力跌149报193460元吨2301持仓减少6745手至41万手上期所注册仓单增加132吨至5500吨LME锡涨139报24375美元吨库存减少10吨至3020吨现货市场小牌对1月贴水1500-500元吨左右云字对1月贴锡水500元吨-平水附近云锡对1月平水-升水500元吨左右12-01价差-560元吨01-02价差-650元吨内外比价至794从基本面来看社会库存持续增加且增幅较大已累库至近4年来较高水平国内合约结构优先转C当前价格反弹的逻辑还是在于交易国内经济复苏的预期后续需警惕市场认识到现实端和预期难以匹配带来的价格回落请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES1有色商品日报二日度数据监测铜2022121420221213涨跌平水铜6660066130470价格元吨平水铜升贴水-525-301光亮废铜广东6150061300200废铜元吨市场行情精废价差广东1165689476无氧铜杆8mm上海6760067100500下游元吨低氧铜杆8mm上海6660066200400冶炼加工周度粗炼TC美元吨89890LME注册注销吨85525818753650仓单吨26711241002611上期所库存总库存吨周度785466522613320COMEX库存吨314843140381社会库存国内保税区万吨13713602LME0-3premium美元吨-383-47895其他CIF提单美元吨44044000活跃合约进口盈亏-64-55005436铅平均价1铅长江有色1548015510-301铅锭升贴水华东-170-18515沪铅连1-连二-20-200价格元吨含税再生精铅pb99971515015175-25含税再生铅pb9851495014975-25含税还原铅山东14200142000市场行情到厂价铅精矿济源501450014525-25铅精矿元到厂价铅精矿郴州501450014525-25吨到厂价铅精矿个旧501390013925-25到厂价铅精矿50济源9009000加工费元到厂价铅精矿50郴州9509500吨到厂价铅精矿50个旧140014000LME注册注销吨24350243500库存仓单46598430293569上期所吨库存周度440013868853133-cashCIF提单美元吨活跃合约进口盈亏最新上期升贴水-9513000元吨-3309-3186资料来源同花顺WINDSMMMysteel光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES2有色商品日报铝2022121420221213涨跌无锡报价元吨189401891525南海报价元吨1883018840-10价格南海-无锡元吨-110-75-35现货升水元吨-300-40-260山西低品铝土矿元吨4554550市场行山西高品铝土矿元吨5905900情氧化铝FOB美元吨3243204原材料山东氧化铝285028500氧化铝内-外300327-28预焙阳极8640864006063铝90广东元吨36035010下游加工费1A60铝杆广东元吨4254250铝合金ADC12华南元吨19300193000LME注册注销吨489300496425-7125仓单吨3310032524576上期所库存总库存吨周度9124295477-4235社会库存电解铝万吨50050000周度氧化铝万吨340356-163-cashCIF提单美元吨活跃合约进口盈最新上期升贴水-4211000亏元吨-762-988镍金川镍板状元吨225550230000-4450电解镍金川镍-无锡元吨84009600-12001进口镍-无锡元吨65008200-1700低镍铁15-18元吨530053000镍铁印尼镍铁10-15元吨000镍矿元14-16日照港6406400吨18菲律宾连云港8508500市场行304No1佛山元吨16700167000情304No1无锡元吨170501705003042B卷毛边无锡17400174000不锈钢3042B卷切边无锡178501785003042B卷毛边佛山174001740003043B卷切边佛山17800178000硫酸镍22国产39500395000新能源元523普通国产3190003190000吨622普通国产3320003320000LME注册注销吨5333452878456镍仓单1898184454上期所镍库存周度35293668-139库存吨不锈钢仓单2733727093244社会库存镍库存上期所南储隐性75536656897周度不锈钢佛山无锡6408005262001146003-cashCIF提单美元吨活跃合约进口盈最新上期升贴水-22248000亏元吨-5076-10119资料来源同花顺WINDSMM百川光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES3有色商品日报锌2022121420221213涨跌主力结算价元吨2482524885-02LmeS3美元吨3309326713沪伦比750762-近-远月价差元吨145155-10SMM0现货元吨2519025380-190SMM1现货元吨2512025310-190市场行情国内现货升贴水平均元吨420460-40进口锌升贴水平均元吨390430-40LME0-3premium美元吨232775-475锌合金Zamak3元吨2579025980-190锌合金Zamak5元吨2619026380-190氧化锌ZnO997元吨2380023900-100Zn50国产元金属吨385038500周度TCZn50进口美元干吨2402400上期所吨周度62685475793库存LME吨36625366250社会库存万吨周度424411013上期所吨25125226注册仓单LME吨15450154500CIF提单美元活跃合约最新元吨上期元吨吨进口盈亏-2350-2372140锡2022121420221213涨跌主力结算价元吨19639019419011LmeS3美元吨243252412508沪伦比807805-近-远月价差元吨-460-52060市场行情SMM现货元吨195000195000060锡精矿元金属吨177000183750-675040锡精矿元金属吨173000179750-6750国内现货升贴水平均元吨0-750750LME0-3premium美元吨452025上期所吨周度56964708988库存LME吨302030200上期所吨55005368132注册仓单LME吨2670261555活跃合约最新元吨上期元吨关税进口盈亏-1070-38683资料来源同花顺WINDSMMMysteel光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES4有色商品日报三图表分析31现货升贴水图表1铜现货升贴水元吨图表2铝现货升贴水元吨20005002018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年400150030020010001000500-100-2000-300-400-500-500-600-1000图表3镍现货升贴水元吨图表4锌现货升贴水元吨3000014002018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年1200250001000200008001500060010000400200500000-200-5000-400图表5铅现货升贴水元吨图表6锡现货升贴水元吨500200002018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年400150003002001000010005000-100-2000-300-400-5000资料来源iFind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES5有色商品日报32SHFE近远月价差图表7铜连一-连二元吨图表8铝连一-连二元吨14004002018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年120035010003002508002006001504001002005000-200-50-400-100-600-150图表9镍连一-连二元吨图表10锌连一-连二元吨100008002018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年800070060060005004000400300200020001000-2000-100-4000-200图表11铅连一-连二元吨图表12锡连一-连二元吨700200002018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年6001500050040010000300500020010000-5000-100-200-10000资料来源iFind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES6有色商品日报33LME库存图表13LME铜库存吨图表14LME铝库存吨45000025000002018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年4000002000000350000300000150000025000020000010000001500001000005000005000000图表15LME镍库存吨图表16LME锌库存吨4000003500002018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年350000300000300000250000250000200000200000150000150000100000100000500005000000图表17LME铅库存吨图表18LME锡库存吨16000080002018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年14000070001200006000100000500080000400060000300040000200020000100000资料来源iFind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES7有色商品日报34SHFE库存图表19SHFE铜库存吨图表20SHFE铝库存吨40000012000002018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年35000010000003000008000002500002000006000001500004000001000002000005000000图表21SHFE镍库存吨图表22SHFE锌库存吨700002000002018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年1800006000016000050000140000400001200001000003000080000200006000040000100002000000图表23SHFE铅库存吨图表24SHFE锡库存吨250000100002018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年9000200000800070001500006000500010000040003000500002000100000资料来源iFind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES8有色商品日报35社会库存图表25铜社会总库存含保税区万吨图表26铝社会库存万吨1002502018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年9080200706015050401003020501000图表27镍社会库存吨图表28锌社会库存万吨60000352018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年30500002540000203000015200001010000500图表29不锈钢库存吨图表30300系库存吨10000007000002019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年90000060000080000050000070000060000040000050000030000040000030000020000020000010000010000000资料来源SMM光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES9有色商品日报36冶炼利润图表31铜精矿指数美元吨图表32粗铜加工费美元吨300952019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年25085752006515055100455035025日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日429376362274142128111825172514221826182615231422111910223019271624月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12345678911223344556677788991112121010101111111212图表33铝冶炼利润元吨图表34镍铁冶炼成本元镍点800020002018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年60001800400016002000140001200-20001000-4000800日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日18629663375296186296633752961118251522291320271623301320271320271118251017243114212812192616233013202711182515222913202716233013202713202711182510172431142128121926162330132027月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月11234567889月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1123456788911122233344455556667778889991111121010101111111212121112223334445555666777888999111112101010111111121212图表35锌冶炼利润元吨图表36不锈钢304冶炼利润率3500302018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年300025250020152000101500510000500-50-10-500-15-1000-20日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日352379457819532394817579101826111927132129101826111927152331172512202813212915233116241725182611191331102721102619271528211524172518112331172512201329233116月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234567899月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月124589367911122233344555666777889911121122356789912123344556677811101010111111121212101011111212111210资料来源SMM光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES10有色商品日报37SHFE总持仓图表37SHFE铜前十名总持仓手图表38SHFE铝前十名总持仓手4500008000045000025000前十名总持仓沪铜结算价前十名总持仓沪铝结算价7500040000040000023000350000700003500003000002100065000250000300000600001900020000055000250000150000170005000010000020000015000450005000015000040000013000图表39SHFE镍前十名总持仓手图表40SHFE锌前十名总持仓手35000028000028000030000前十名总持仓沪镍结算价前十名总持仓沪锌结算价260000260000300000280002400002400002500002200002200002600020000020000020000024000150000180000180000160000160000220001000001400001400002000050000120000120000010000010000018000图表41SHFE锡前十名总持仓手图表42SHFE铅前十名总持仓手12000040000018000016500前十名总持仓沪锡结算价前十名总持仓沪铅结算价160000100000350000160001400008000030000012000015500100000600002500001500080000400002000006000014500400002000015000014000200000100000013500资料来源wind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES11有色商品日报38SHFE净多单持仓图表43SHFE铜前十名净多单持仓手图表44SHFE铝前十名净多单持仓手50000800004000025000前十名净多单沪铜结算价前十名净多单沪铝结算价40000750003000023000300007000020000200002100065000100001000060000190000055000-1000017000-1000050000-2000015000-20000-3000045000-4000040000-3000013000图表45SHFE镍前十名净多单持仓手图表46SHFE锌前十名净多单持仓手400002800004000030000前十名净多单沪镍结算价前十名净多单沪锌结算价2900030000260000300002800024000020000270002200002000010000260002000000100002500018000024000-10000160000023000-2000014000022000-10000-3000012000021000-40000100000-2000020000图表47SHFE锡前十名净多单持仓手图表48SHFE铅前十名净多单持仓手120004000002500016500前十名净多单沪锡结算价前十名净多单沪铅结算价10000200003500001600080001500060003000001550040001000020002500005000150000020000014500-2000-5000-400015000014000-10000-6000-8000100000-1500013500资料来源wind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES12有色商品日报有色研究团队成员介绍展大鹏理科硕士现任光大期货研究所有色研究总监贵金属资深研究员黄金中级投资分析师对于商品研究主张在分析透彻当前经济金融形势和货币政策的基础上深入产业链各个环节切实了解企业产销运作情况宏观基本面及期现市场结合研判未来走势期货从业资格号F3013795投资咨询资格号Z0013582刘轶男英国利物浦大学理学硕士现任光大期货研究所有色研究员期货从业资格号F3030849投资咨询资格号Z0016041王珩澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士现任光大期货研究所有色研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