【观点及建议】
　　昨日美国召开FOMC会议，会议如期放缓加息速度至50bp，利率点阵图方面有10位官员认为终端利率将在5%至5.25%之间，7位则认为应该高于5.25%。SEP则进一步下调了经济表现、上调失业率以及通胀数据，终端利率上调至5.1%。整体来看并没有特别超预期的地方，也使得各类资产表现较为平稳，最后美元指数收跌、金银收涨。我们认为在通胀数据看到明确拐头下行的情况之下，加息层面带给各类资产的压力已经显著减轻，接下来一整年的叙事都将集中在经济增长上面。对于贵金属来说，在贵金属短时在加息预期缓和以及衰退预期增加的情况下，迎来了很好的反弹窗口，短时继续看多，且仍然认为白银比黄金拥有更好的上涨弹性。

研究报告全文：期货研究商品2022年12月15日研究国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属观点与策略黄金FOMC会议放缓加息黄金反弹2白银跟随黄金收涨2铜库存增加限制价格上涨4铝继续陷入震荡下方获得支撑6产锌多空交织高位震荡运行8业铅供需双弱短期区间震荡10服镍美元指数回落库存低位支撑12务不锈钢下游需求回暖市场到货增加12研锡高位盘整14究所请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究商2022年12月15日品研究黄金FOMC会议放缓加息黄金反弹白银跟随黄金收涨产业服务王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom研刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom究基本面跟踪所贵金属基本面数据昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪金22124062008240680-014黄金TD4079708840706-005Comex黄金2212181880-021--伦敦金现货180809-008--沪银22125402158540400024期货及现货电白银TD53761445389026子盘Comex白银221224170089--伦敦银现货23892089--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动沪金2212153-3482499-33Comex黄金2208140490-8223537335112043沪银22121832-166043612-572Comex白银220950366-215301102690昨日持仓较前日变动ETFSPDR黄金ETF持仓91156-1SLV白银ETF持仓前天1460121-57昨日库存较前日变动沪金千克40590库存Comex黄金金衡盎司前日232966080沪银千克181706818387Comex白银金衡盎司前日299479038-24951昨日前日较前日变动黄金TD对AU2212价差-150-030-120沪金2212合约对2206合约价差-39278-39270-008买沪金12月抛6月跨期622623-001套利成本价差黄金TD对伦敦金的价差3647-1593806白银TD对AG2212价差18135沪银2212合约对2306合约价差-4915-4898-17买沪银12月抛6月跨期8961868328套利成本白银TD对伦敦银的价差615-7051319昨日价格较前日变动美元指数10363-037美元兑人民币CNY即期695-041汇率美元兑离岸人民币CNH即期696-023欧元兑美元106080美元兑日元13518466英镑兑美元124073注昨日默认为今日前一个交易日内盘昨日数据含昨日前一交易日夜盘数据若遇节假日不含双休日则无夜盘交易前日默认为昨日前一个交易日沪银一手交易单位是15千克Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司折合约为1555千克沪金一手交易单位是1千克Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司折合约为311千克资料来源同花顺上海有色网国泰君安期货宏观及行业新闻1美联储如期加息50基点预计加息更慢但利率会更高上调利率峰值预期至5以上鲍威尔考虑下次加息25基点无法确认不再上调利率终值预期对通胀有信心前不降息通胀将加速取得进展趋势强度请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究黄金趋势强度1白银趋势强度1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议昨日美国召开FOMC会议会议如期放缓加息速度至50bp利率点阵图方面有10位官员认为终端利率将在5至525之间7位则认为应该高于525SEP则进一步下调了经济表现上调失业率以及通胀数据终端利率上调至51整体来看并没有特别超预期的地方也使得各类资产表现较为平稳最后美元指数收跌金银收涨我们认为在通胀数据看到明确拐头下行的情况之下加息层面带给各类资产的压力已经显著减轻接下来一整年的叙事都将集中在经济增长上面对于贵金属来说在贵金属短时在加息预期缓和以及衰退预期增加的情况下迎来了很好的反弹窗口短时继续看多且仍然认为白银比黄金拥有更好的上涨弹性请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究商2022年12月15日品研究铜库存增加限制价格上涨季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国泰君基本面跟踪安期铜基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪铜主力合约6651006766300-032究伦铜3M电子盘8524073--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动所期货沪铜主力合约75527162761428342005伦铜3M电子盘9304-83712480004234昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铜267112611--伦铜8552536502657-293昨日价差前日价差较前日变动LME铜升贴水-4775-4475-300保税区仓单升水56560保税区提单升水51510上海1光亮铜价格6150061300200现货对期货近月价差3045-15现货近月合约对连一合约价差150190-40买近月抛连一合约的跨期套利成本150--上海铜现货对LMEcash价差-564-489-74沪铜连三合约对LME3M价差-655-589-66上海铜现货对上海1再生铜价差1154962192再生铜进口盈亏-17999-279资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻美联储加息放缓至50个基点但超预期上调利率峰值指引鲍威尔暗示2024年前不会降息但承认对通胀将回落的信心增强中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要20222035年加大制造业投资支持力度加大传统制造业优化升级投资力度请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究秘鲁10月铜产量同比增83受益于主要铜矿企业产量增加11月SMM中国电解铜产量为8996万吨环比下降02同比上升89英美资源集团下调了2023年的铜产量预期原因是智利矿山的矿石品位恶化并下调了2022年铜产量目标的上限秘鲁抗议活动加剧lasBambas铜矿一条关键运输道路被封锁Barrick的Lama项目将向Metalla支付特许权使用费趋势强度铜趋势强度1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议隔夜伦铜回升沪铜指数震荡美联储加息放缓至50个基点美元指数回落铜精矿港口和冶炼厂库存回落铜精矿现货TC下跌冶炼厂利润回落国内防疫政策优化但冶炼企业生产依然存在扰动国内再生铜供应略紧再生铜进口亏损精废价差扩大但低于盈亏平衡点国内仓单库存增加伦铜仓单库存回升注销仓单比例下降国内现货对期货升水回落沪铜近远月升水稍有下降伦铜0-3现货贴水扩大整体来看美元指数回落利好风险资产价格从基本面的角度看国内外库存增加海外现货贴水扩大将限制价格上方空间请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究商2022年12月15日品研究铝继续陷入震荡下方获得支撑王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom张航投资咨询从业资格号Z0018008zhanghang022595gtjascom国基本面跟踪泰君铝基本面数据安期TT-1T-5T-22T-66沪铝2301收盘价1880060-34020445货沪铝2301夜盘收盘价188055---LME铝3M收盘价2452-25-25125211研沪铝2301成交量150807-30688-31681-73672-66971沪铝2301持仓量148609-10872-62538-24523-15597究期货市场LME铝3M成交量8739-5090-5090-2109-8157所LME注销仓单占比4659-077-7095392432LME铝cash-3价差-40013-68-150-295近月合约对连一合约价差540260455510450买近月抛连一跨期套利成本-133-2918-4419-5351-4521现货升贴水-300-290-300-320-260上海保税区Premium110000-25欧盟鹿特丹铝锭PremiumMB250025-5-205预焙阳极市场价777100-240-40佛山铝棒加工费36010290-140-90山东1A60铝杆加工费4750500-25铝锭精废价差41010120254104电解铝电解铝企业盈亏1382-11583-190364949898铝现货进口盈亏-9043305803900-740铝3M进口盈亏-12368701202680-3130铝板卷出口盈亏20091979-7-481国内铝锭社会库存万吨49700-12-69-173现货市场上期所铝锭仓单万吨330102-21-54LME铝锭库存万吨489-07-02-55156国内氧化铝平均价2879237132-53氧化铝连云港到岸价美元吨3593109-10氧化铝氧化铝连云港到岸价元吨2980000-100山西氧化铝企业盈亏-175-16210-53澳洲进口三水铝土矿价格460000印尼进口铝土矿价格700000Al45-47Si4-6几内亚进口铝土矿价格铝土矿69-2-2-2-1Al43-45Si2-3阳泉铝土矿价格46000020含税现货矿山价AlSi45注当天交易日为TT-1为当天交易日减去前一个交易日T-5为当天交易日减去一周前数据T-22为当天交易日减去一个月前数据T-66为当天交易日减去3个月前数据沪铝LME铝库存单位均为吨氧化铝电解铝企业盈亏分别以山西山东地区为例测算资料来源国泰君安期货研究趋势强度铝趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究表示最看空2表示最看多观点及建议沪铝主力合约在40日均线位置继续获得支撑震荡继续近期铝锭现货升水持续走低建议密切关注各地到货情况伴随防疫政策优化西北运输或有明显改善的可能市场亦在担心未来累库的幅度此外亦需提示一个风险点疫情政策目前已经出现明显的调整若后期制造业用工遭遇短时冲击或导致供需双弱若一方影响过度可能导致价格短阶段表现超预期目前已有铝下游提前遣返工人回乡现在时点看考虑到当下的需求阶段以及传统累库期的来临我们对铝价以中性偏弱震荡思路对待贵州近期限电减产的消息短时对盘面有所支撑关注后续实际落地情况请务必阅读正文之后的免责条款部分7期货研究商2022年12月15日品研究锌多空交织高位震荡运行季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国莫骁雄联系人从业资格号F03087742moxiaoxiong023952gtjascom泰君基本面跟踪安期锌基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪锌主力合约2481503424485-133究伦锌3M电子盘3259-153--所昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动期货沪锌主力合约157493-4909110135-4048伦锌3M电子盘7690-262198904941昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪锌251226--伦锌36625-255782-003昨日价差前日价差较前日变动LME锌升贴水2775305-275保税区锌溢价1501500上海0锌现货升贴水365400-35现货广东0锌现货升贴水35533025天津0锌现货升贴水3553505近月合约对连一合约价差335210125买近月抛连一合约的跨期套利成本21--长江锌现货对LMEcash价差-2066-2299233昨日价格前日价格较前日变动产业链上海05mm镀锌板卷价格494049400重要价Zamak5锌合金价格2638026250130格数据Zamak3锌合金价格2598025850130国产氧化锌均价2380023900-100资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻宏观美联储如期加息50基点预计加息更慢但利率会更高上调利率峰值预期至5以上鲍威尔考虑下次加息25基点无法确认不再上调利率终值预期对通胀有信心前不降息通胀将加速取得进展行业上海金属网讯据AlphaMetal上海海关进出口监测显示最新上海保税区锌锭库存0505万吨较上周持平请务必阅读正文之后的免责条款部分8期货研究趋势强度锌趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议美联储加息步伐美元指数回落但隔夜锌价小幅下行为主站在基本面的角度消费端整体来看仍然处于疲软的状态锌价高企背景下部分下游消化成品库存为主对于原料库存采购意愿不强需求疲弱将限制上方空间锌价较难突破上沿压力不过短期内社库处于低位且累库的幅度相对较小低库存状态也易对价格形成支撑多空交织短期锌价以高位震荡为主站在中期角度炼厂利润驱动的供应增量将逐步兑现逢高抛空思路对待请务必阅读正文之后的免责条款部分9期货研究商2022年12月15日品研究铅供需双弱短期区间震荡季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国莫骁雄联系人从业资格号F03087742moxiaoxiong023952gtjascom泰君基本面跟踪安期铅基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪铅主力合约15530-03815535003究伦铅3M电子盘2177-084--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动所期货沪铅主力合约47384-2967263875-3648伦铅3M电子盘2875-8251059061565昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铅465983569--伦铅243500175000昨日价差前日价差较前日变动LME铅升贴水-825-3-525保税区铅溢价1301300上海1铅现货升贴水-15-150现货近月合约对连一合约价差-50-7525买近月抛连一合约的跨期套利成本63--长江铅现货对LMEcash价差-3008-3165156再生铅-原生铅价差-250-2500再生铅盈利3-1316产业链昨日价格前日价格较前日变动重要价废起动型汽车电池白壳价格857585750格数据废起动型汽车电池黑壳价格907590750资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻宏观美联储如期加息50基点预计加息更慢但利率会更高上调利率峰值预期至5以上鲍威尔考虑下次加息25基点无法确认不再上调利率终值预期对通胀有信心前不降息通胀将加速取得进展行业据国家统计局对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示2022年12月上旬与11月下旬相比29种产品价格上涨18种下降3种持平其中有色金属方面电解铜上涨19铝锭上涨19铅锭上涨10锌锭37请务必阅读正文之后的免责条款部分10期货研究趋势强度铅趋势强度-1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议当下供应端仍然受到废电池地域性偏紧的掣肘以及环保督察等因素影响而有减量终端消费本身步入季节性淡季需求端的回暖空间有限基本面呈现供需双弱状态预计短期内价格震荡运行但是部分地区废电池回收运输问题已经在边际缓解废电池货源增加使得其价格有所松动下行再生铅成本线趋于下移叠加再生铅贴水程度仍较深挤占原生铅需求中期角度铅价或进一步打开下方空间请务必阅读正文之后的免责条款部分11期货研究商2022年12月15日品研究镍美元指数回落库存低位支撑不锈钢下游需求回暖市场到货增加国泰君邵婉嫕投资咨询从业资格号Z0015722shaowanyi020696gtjascom安期基本面跟踪货研镍基本面数据究指标名称TT-1T-5T-10T-22T-66沪镍主力收盘价219700-448012050195101913027900所期不锈钢主力收盘价176151203958501100135货沪镍主力成交量114327124231231410378-3507925008不锈钢主力成交量1006955812-594315801-57922-194971进口镍223950-47008550189002160030550俄镍升贴水58000-200300036002800镍豆升贴水3400-300-60020001700-100近月合约对连一合约价差6690-1304540198056506290电解镍买近月抛连一合约的跨期套利成本243-414192130产8-12高镍生铁出厂价江苏135310150-2058业链镍板-高镍铁价差887-5771189236248相红土镍矿15菲律宾CIF7200-2-34关3042B卷-毛边无锡宏旺北部湾174000300450200-50数据3042B卷-切边无锡太钢张浦178500200350400150304No1卷无锡170500350600450250不锈钢3042B-SS235-120-195-500-70015NISS831-023028035022100电解镍不锈钢836-018023055063108高碳铬铁FeCr55内蒙85000300400200700资料来源国泰君安期货同花顺MysteelSMM宏观及行业新闻2022年12月12日WTO表示印度尼西亚已通知争端解决机构其决定就欧盟在印度尼西亚与原材料有关的措施DS592中提起的案件中对专家组报告提出上诉该专家组报告已于11月30日分发给WTO成员该呼吁已于12月12日分发给WTO成员12月7日据新闻报道印尼在世贸组织针对镍矿出口禁令的诉讼失败后目前印尼考虑恢复镍矿出口并征税据Mysteel与当地相关人士求证得知该媒体为印尼当地主流媒体之一但目前官方尚未出台正式文件表示将放开镍矿出口建议等待进一步通知趋势强度请务必阅读正文之后的免责条款部分12期货研究镍趋势强度0不锈钢趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议昨日沪镍主力合约收跌132至219700元吨从宏观层面来看美国11月CPI同比录71低于预期和前值给予美元下行驱动力宏观对镍价的压制力或有所释放从基本面来看精炼镍下游需求偏弱社会库存周度垒增021万吨至143万吨但进口利润倒挂导致镍板资源依然偏紧库存低位或给予镍价支撑从下游不锈钢来看昨日钢价收涨057至17615元吨下游需求有所起色对钢价有所支撑铬铁或逐步迈入冬储阶段价格有望保持坚挺但是印尼低价镍铁回流或对镍铁价格施压成本整体承压运行故利润边际出现修复因此尽管12月初不锈钢排产环比下降但实际产量或存在上修的可能请务必阅读正文之后的免责条款部分13期货研究商2022年12月15日品研究锡高位盘整王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom产刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom业服基本面跟踪务研锡基本面数据究昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪锡主力合约195020008193460-149所伦锡3M电子盘24375021--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动期货沪锡主力合约74076-5448480921109伦锡3M电子盘180-91398853昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪锡5500132--伦锡3020-10657-038昨日前日较前日变动SMM1锡锭价格1950001950000长江有色1锡平均价195400195250150LME锡现货三个月升贴水452025现货近月合约对连一合约价差-930-9300及价现货对期货主力价差5304850-4320差长江锡现货对LMEcash价差-9910595815868沪锡连三合约对LME3M价差-1036173411095买近月抛连一合约的跨期套利成本8287154771281产业昨日前日较前日变动链重40锡精矿云南价格1785001785000要价60锡精矿广西价格1825001825000格数据63A焊锡条135250135250060A焊锡条1297501297500资料来源同花顺上海有色网国泰君安期货研究宏观及行业新闻1美联储如期加息50基点预计加息更慢但利率会更高上调利率峰值预期至5以上鲍威尔考虑下次加息25基点无法确认不再上调利率终值预期对通胀有信心前不降息通胀将加速取得进展趋势强度锡趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议请务必阅读正文之后的免责条款部分14期货研究昨日美国召开FOMC会议会议如期放缓加息速度至50bp宏观压力缓解尽管目前消费预期转好随着国内疫情逐渐优化政策提振市场对于消费复苏的信心海外半导体股票大涨但是现实层面的成交情况并没有跟随我们并不看好锡价继续上涨的持续性供应方面目前进口窗口盈利关闭进口锡锭对国内市场冲击减弱而且加工费持续下滑显示原料供应偏紧需求预期层面防疫政策的优化以及中美关系缓和的信号令半导体预期好转然而从现实层面看此前锡价在16万附近时下游已经集中补库目前成交冷淡且现货已经转为贴水750元吨下游接货意愿不强需警惕未来需求转好预期未能在现实层面兑现令锡价回落的风险本周社会库存继续累库展望后市我们认为基于需求难以实际支撑锡价锡价反弹空间有限乐观预期交易充分后或再度回落陷入震荡态势提醒各位投资者追高需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分15期货研究本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考本内容难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者请勿阅读订阅或接收任何相关信息本内容不构成具体业务或产品的推介亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险不应凭借本内容进行具体操作分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的期货标的的价格可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为国泰君安期货研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国泰君安期货产业服务研究所上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话021-33038635传真021-33038762国泰君安期货金融衍生品研究所上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话021-33038982传真021-33038937国泰君安期货客户服务电话95521请务必阅读正文之后的免责条款部分1