昨日权益市场窄幅震荡，收盘沪指下跌0.09%。
　　权益方面，短期上行压力较大：1）基本面上，疫情防控政策优化已充分计价，预期边际增量有限，市场交易转向关注医疗挤兑。2）板块轮动由事件驱动，持续性较差，前一日领涨的医药生物和TMT昨日领跌，出行链领涨因香港通关取消口岸核酸检测，事件快速计价后缺乏有效接力因素。3）11月社融依旧折射弱现实，居民和企业部门高存款但低投资，资金滞留银行间，有效需求仍不足。4）美联储FOMC来袭，外资或有短时流出的避险需求。短期谨慎不改中期乐观态度，待第一轮病例冲击结束，有望转向交易EPS修复，适合低位择机布局。
　　期权方面，各品种持仓量PCR指标走弱，但目前该项指标仍然处于高位，表明市场上方仍有阻力。期权成交量保持稳定，并未受到大盘成交量萎缩的影响；叠加期权隐含波动率近期持续走低后有所回升，显示市场多空力量仍处于博弈阶段。基本面方面，盘后美国11月CPI持续走弱且低于预期，短期有望对A股市场情绪产生正向提振，股指基本面上行压力尚存背景下，期权端可谨慎试水牛市价差组合。
　　国债方面，近期来看，主导债券市场的逻辑已集中在“赎回潮”几时休上。1%的隔夜和年内难见的票息资产收益率无法吸引多头入场，背后仍是资管机构负债不稳、预期偏弱的体现。但是，这一点已经超过央行公开市场操作的能力范围：一则票息资产并非公开市场交易商持有的主流产品；二则银行体系不缺负债——11月金融数据中居民部门存款大幅高增。在此情形下，无论是年末央行维稳资金面的逻辑，还是定价由强预期转向弱现实的逻辑，在机构行为面前都难以支撑年末债市。反而赎回的延续会加重市场对任何利空因素的敏感程度——利多难以稳住负债，利空却可以进一步恶化负债。我们对后市仍维持谨慎，建议交易性需求维持中性。
　　风险因子：1）经济继续下滑；2)疫情反复；3）通胀超预期