昨日贵金属上涨明显。美债中实际利率部分大幅下滑，和通胀预期部分震荡，美元指数继续承压。主要原因在于，昨日公布美国11月CPI数据大幅回落，名义通胀率7.1%，预期为7.3%；核心通胀率6%，预期值为6.1%。显示通胀明显向好预期，此时美联储可以逐渐趋于中止加息，甚至在明年实现降息转向。
　　我们认为，本次通胀大幅回落，确实超出预期。其中医疗保健服务成本11月创纪录地下降0.7%，10月降0.6%；一直推动CPI失序走高的二手车价格，在过去的11月下跌2.9%，同比数据更是下跌3.3%。，尽管住房价格依然环比上涨0.6%，同比涨幅达到7.1%，但剔除房租外服务通胀下滑使得美联储在明年中止加息，甚至转为降息成为可能。
　　长期逻辑看，美债利差倒挂程度进一步加深，显示衰退预期不断加强，市场预期货币政策转向，支撑了贵金属。一般货币政策转向领先于衰退，利差倒挂领先于货币政策转向。当前原油价格大幅回落，前期紧缩货币政策未来将传导至实体经济，这支撑了贵金属长线购买价值，因此前期低点多单可继续持有。
　　白银方面，金银现货相对短缺指标近期仍维持高位，显示白银相对黄金强势仍未走完，金银比下跌或继续。我们认为白银如果回调至21.7-22美元/盎司（沪银4900附近）可再加仓，前期多单持有。
　　比价方面，金银比下降、金油比上升得到验证，观察金铜比能否带来上行新机会。
　　操作建议：1.单边逢低吸纳，COMEX金1720美元/盎司为底部，白银逢回调吸纳，21.7-22美元/盎司（沪银4900附近）或可再进场或加仓；2.空金银比，多金铜比、金油比。
　　风险因子：1.地缘问题使原油供给发生变化；2.美联储货币政策变化