昨日贵金属震荡。美债中实际利率部分反弹，和通胀预期部分震荡，美元指数继续承压。我们认为，当前市场已将消化了美联储进入观察期的信息，当前需等待美联储议息会议和新通胀数据带来的新信息才有新的驱动力。我们认为联邦基金利率预期新高点在5%附近概率较大。之后，市场就将开始交易经济走弱到来的具体时间和通胀回落的程度，由于前期已将加息高点预期交易完毕，因此市场或维持震荡。
　　从新入场和加仓者视角看，目前盘面短期震荡，还未到继续进入的时机。白银价格逐渐回落至我们建议的加仓或者建仓关注范围，未入场者不建议迅速跟进，仍建议稍作等待。
　　白银方面，金银现货相对短缺指标近期仍维持高位，显示白银相对黄金强势仍未走完，金银比下跌或继续。我们认为白银如果回调至21.7-22美元/盎司（沪银4900附近）可再加仓，前期多单持有。
　　长期逻辑看，美债利差倒挂程度进一步加深，显示衰退预期不断加强，市场预期货币政策转向，支撑了贵金属。一般货币政策转向领先于衰退，利差倒挂领先于货币政策转向。当前原油价格大幅回落，前期紧缩货币政策未来将传导至实体经济，这支撑了贵金属长线购买价值，因此前期低点多单可继续持有。
　　此外我们四季报就持续推荐的多金油比和多金铜比、空金银比可以持续跟踪，目前金油比和金银比亮眼，金油比已经从17上涨至25左右，金银比从91跌至77.5，铜价近期承压，可观察金铜比多头机会。
　　操作建议：1.单边逢低吸纳，COMEX金1720美元/盎司为底部，白银逢回调吸纳，21.7-22美元/盎司（沪银4900附近）或可再进场或加仓；2.空金银比，多金铜比、金油比。
　　风险因子：1.地缘问题使原油供给发生变化；2.美联储货币政策变化