摘要：
　　昨日权益市场低开后持续走低，收盘沪指下跌0.87%，地产、金融板块领跌。
　　权益方面，交易面临双重博弈：一是分母端政策转向后的信心预期提升，上周已基本计价；二是分子端医疗挤兑可能性上升，修正此前过于积极的预期。本周的交易重点逐渐转向后者，昨日医药生物和TMT领涨，疫后修复板块回落。另外，陆股通时隔一月，再现外资净流出，叠加FOMC临近，北向资金也有获利了结倾向。中期维度，防疫政策优化提升经济修复预期，待第一轮病例冲击结束，有望转回EPS修复，适合低位择机布局。
　　期权方面，大盘股期权持仓量PCR走弱明显，市场情绪偏向谨慎；但各期权品种成交量和波动率基本保持稳定，表明市场避险需求并未明显抬升。沪深300ETF期权沽、购隐波双降，表明标的行情高位偏弱震荡吸引卖方策略进场对隐波形成压制。但另一方面，300ETF期权偏虚值部位的隐含波动率偏强，这表明仍有部分投资者博弈后市方向。综合来看，当前市场多空力量交织，交易主线尚不明确，期权端维持震荡思路，续持备兑策略增厚为主。
　　国债方面，昨日影响市场行情的有三：一则信用品种卖压仍重，背后是“赎回潮”的延续，考虑到12月理财到期量超万亿水平，这一趋势难以通过市场力量自行纠偏；二则同业存单一级继续提价发行、二级跌势延续，背后是资管机构抛售潮、资金面预期不稳、接盘动力不强；三则11月金融数据出炉，量级上不及市场预期，结构上延续今年下半年以来特征，但最应该关注的是企业债券融资同比少增3410亿，为2021年5月以来最大跌幅。后续来看，目前市场最大的矛盾已经从前期的预期过强演变为预期过强的后遗症——“赎回潮”，“赎回潮”不止，信用难宽。可能需要强有力的政策出台才能稳住理财市场。我们对后市仍维持谨慎，建议交易性需求维持中性。空头套保可关注基差回落后的建仓机会。关注基差收敛机会。适当关注曲线做陡。
　　风险因子：1）经济继续下滑；2)疫情反复；3）通胀超预期