投资建议
　　Q4美国终端零售需求保持快增、铺货需求减弱；中游印度库存仍维持低位运行；9月中旬来培育裸钻全球报价企稳，供需格局回归理性；板块利空出尽。12月推荐：1）Q4培育钻业务望有所进展的中国黄金；2）技术硬核、最后王者，大股东增持计划实施完毕、关注股权激励落地进度中兵红箭。
　　大盘：11月淘系+抖音+京东销售额101-104亿元、+32%～+36%
　　11月淘系+抖音+京东（黄金首饰+钻石首饰+K金+人工宝石）销售额101-104亿元、+32%～+36%、环比提速。1）淘系58亿元、+25%、较10月增长提速；2）抖音8.3-11.1亿元，同比+13%～+52%；3）京东35亿元、+53%，较10月增长提速。11月抖音销售额占淘系+京东的9%-12%。
　　培育钻：线上延续快增，婚庆需求先行
　　11月淘系+京东销售额0.9亿元、+48%、22M10-11同比+163%，较3Q22略有放缓、总体延续快增，11月京东销售额占淘系的3%。重点品牌：1）小白光：11月淘系/京东销售额372/139万元，1克拉F/G色裸钻定价1.6-2万元，抖音11月销售额250-500万元、人工宝石品类排名第一。2）凯丽希：11月淘系+京东销售额52万元，1克拉D/VS1裸钻2.7万元。3）Diamond Foundry：11月淘系+京东销售额451万元，1克拉裸钻1.5-2.5万元。4）豫园股份露璨：11月淘系销售额41万元，1克拉D/VS裸钻1.5-1.6万元，抖音小店11月销售额100-250万元。5）曼卡龙慕璨：11月淘系销售额35万元、1克拉D-G色/VS裸钻2.5-3.2万元。6）国机精工黛诺：11月淘系销售额59万元、环增269%，1克拉D/VS圆钻戒3.3万元。
　　天然钻：疫情反复压制消费
　　11月淘系销售额3亿元，-44%，22M10-11降幅收窄。重点品牌：1）DR2382万元、-56%。2）I do 6352万元、-84%。3）克徕帝3933万元、+72%。4）De beers 256万元、+148%。5）曼卡龙82万元，-27%。
　　培育裸钻/天然钻批发价跟踪
　　11月多个品级价格总体回升，12月以来小钻均价延续回升态势。11月初至12月8日，0.7~0.89克拉CVD已连续六周回升、累计涨8%，1~1.49克拉CVD均价累计回升9%。IDEX成品钻价格指数12月截至12日总体企稳。
　　黄金：11月淘系增长提速，头部品牌格局稳定
　　11月淘系销售额48亿元、+39%、增长提速。周大福/周生生/周大生稳定前五。11月以来美国衰退预期升温、金价上行，11月上金所金价涨4%。
　　风险提示
　　培育钻石：数据准确性，印度进出口数据波动，培育钻毛坯/裸钻价格波动。
　　黄金珠宝：终端零售不及预期；加盟渠道拓展不及预期；疫情反复。