A股有明显的春节效应，以春节为分水岭，A股多从节前上证50占优演绎为节后中小成长占优。当前，经济下行压力进一步加大，随着中央经济工作会议召开，稳增长预期升温，在政策指引和经济复苏预期的推动下，经济复苏相关代表指数上证50和银房家有望继续表现。春节后，市场有望从上证50演绎为科创50占优，中长期来看建议继续对“新时代五朵金花”进行布局。
　　【观策·论市】A股有明显的春节效应，以春节为分水岭，A股多从节前上证50占优演绎为节后中小成长占优。春节前，随着中央经济工作会议召开，稳增长预期升温，市场往往演绎大盘蓝筹风格；春节前流动性相对削弱，叠加市场对于中小成长更高的盈利预期易在年底被证伪，导致中小成长的压力更大。而春节后，政策预期落地进入复苏观察期，中小成长业绩披露落地，进入业绩真空期和下一年的新预期形成阶段，市场开始重新憧憬新一年的高增长，调整的中小成长利空落地而反弹。春节后流动性相对更充裕，有利于中小成长表现。
　　当前，经济下行压力进一步加大，政治局会议召开定调进一步稳增长。中央经济工作会议即将召开，稳增长政策加码概率进一步加大，在政策指引和经济复苏预期的推动下，经济复苏相关代表指数上证50和银房家有望继续表现。当前上证50和银房家占优后，明年春节后业绩预告披露落地，市场很可能开始布局中小成长，二十大报告中指引的“新时代五朵金花——高（端制造），医（疗）医药，新（能源），自（主可控）军（工）”更有可能在流动性边际改善，未来政策支持进一步加码后有更好的表现。
　　【复盘·内观】本周A股市场指数多数上涨，主要原因在于：1）近期国内疫情政策逐步优化，复苏态势较为明显；2）近期官方发声对低估值央企等板块构成情绪驱动；3）房地产政策预期明显好转；4）成长股板块主要受市场风格轮动以及海外衰退预期影响。
　　【中观·景气】10月全球半导体销售额同比降幅继续扩大，11月重卡销量持续下滑。9月份智能手机出货量当月同比下行，降幅明显收窄。10月全球半导体销售额同比降幅继续扩大，美洲、欧洲、日本销量同比增幅均有所缩窄，中国、亚太地区销量同比跌幅扩大。11月集成电路出口金额、进口金额、贸易逆差同比降幅均扩大。1-10月全国太阳能发电装机容量累计同比增幅扩大。11月重卡销量持续下滑。本周钢坯、螺纹钢、铁矿石价格上行，焦煤期货价格上行、焦炭期货价格下行，动力煤价格与上周持平。
　　【资金·众寡】北上两融持续净流入，ETF净申购。北上资金本周净流入65.5亿元；融资资金前四个交易日合计净流入103.7亿元；新成立偏股类公募基金21.1亿份，较前期下降51.1亿份；ETF净申购，对应净流入87.8亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为食品饮料、家用电器、医药生物等；融资资金净买入医药生物、建筑装饰、电力设备等；信息技术ETF申购较多，券商ETF赎回较多。重要股东净减持规模缩小，计划减持规模提升。
　　【主题·风向】本周产业观察——钙钛矿电池取得重要进展，全球最大产线正式投产。近期钙钛矿电池取得重要进展，极电光能投产全球最大钙钛矿光伏产线，牛津大学新工艺使钙钛矿光伏电池稳定性可与硅相媲美。钙钛矿电池相比晶硅电池具备成本和效率两方面优势，在政策支持下，国内厂商纷纷加快相关产业布局，钙钛矿电池产业化进程有望进一步提速。
　　【数据·估值】本周全部A股估值水平较上周上行，PE（TTM）上行0.2至13.8，处于历史估值水平的27.7%分位数。板块估值多数上涨，其中，社会服务板块上涨较多，国防军工板块下跌较多。
　　风险提示：美联储政策收紧超预期；国内经济不及预期。