11月CPI同比1.6%，较上月回落0.5%；环比-0.2%，较上月回落0.3%。PPI同比-1.3%，与上月持平；环比+0.1%，比上月低0.1%，自10月后连续第2个月恢复正增。
　　如果后续国内防疫调整顺利、经济逐渐重启，明年国内通胀无疑有回升的动力，但应不存在大幅上升的压力。
　　对于CPI，之所以很难出现类似美国去年下半年防疫放宽之后核心通胀飙升的状况，中美之间在需求和供给侧所面临的情况都有很大不同；此外国内还有猪周期见顶后食品CPI高位回落的对冲，预计明年CPI高点仍将低于3%。
　　PPI的上升压力也不会太高，全年中枢甚至可能是小幅通缩，对应外需回落对冲内需复苏。
　　风险提示：国内经济恢复好于预期；海外经济下滑幅度超预期