复苏，Recovery，身体恢复健康，经济回归常态。在投资时钟里，是债券牛市的尾巴，是股票牛市的前奏。这样一个难得的词，要在2023年出现了。
　　复苏，道路是曲折的，但前途是光明的。需要外部冲击的缓解与消退，需要积极政策的发力和坚持，需要市场主体的预期改善，还需要时间，足够的时间。时间可以带来需求的内生修复，进而促进供给的提升和改善，最终推动供需双方相互促进进入上行循环。这些事情，在2023年都要逐渐出现了。
　　外部冲击的缓解与消退：地缘政治的影响将从能源和粮食转向科技与贸易；全球通胀动力切换，联储停止加息；美国经济软着陆，强美元从政策和基本面双驱动减退为基本面驱动；上半年中国出口降速，PPI负增长，企业盈利依靠内需驱动；但新冠疫情进入大结局，困境反转时刻，消费增速反弹幅度要明显大于收入增速。
　　积极政策的发力和支持：房地产政策加速出台，住宅销售滞后3季度见效，开发投资滞后5季度见效。货币政策方面，人民币贬值缓解，CPI小幅上行，约束有一定缓解；随着房地产市场的修复信用扩张回归内生驱动。财政政策方面，收入回升之后，支出稳中有升，基础设施有五个重点投向。
　　无论是经济复苏还是资产价格回升，都要经历情绪性修复、流动性支撑、基本面改善三个阶段。11月以来，全球资本市场进入情绪性修复行情。海外，G20峰会之后地缘政治出现趋于缓和的预期，国际油价回落，11月2日美联储加息后市场预期加息幅度见顶，美元指数与美国国债收益率趋于下行，引发工业金属价格与权益资产反弹。国内方面，金融纾困房地产“三支箭”出台，防疫政策开始快速优化，A股也实现较好涨幅，其中涨幅居前的正是两个方向，一是房地产产业链，二是消费困境反转。但是，情绪性修复行情是剧烈而短暂的，接下来要看流动性支撑与基本面修复。流动性支撑方面，特别要关注中美利差倒挂的反转，将释放国内货币政策空间，同时增加人民币资产的全球吸引力。基本面改善方面，价格、信用都是领先指标，因此要重点观测PPI见底回升或中长期贷款增速上行的信号。
　　风险提示：地缘政治事件、海外经济衰退