本报告导读：
　　央国企首推中国建筑/中国中铁/中国铁建/中国交建/中国电建等，一带一路中材国际/中钢国际/中工国际等受益，地产弹性推荐志特新材/江河集团/鸿路钢构/安徽建工。
　　摘要：
　　上交所《中央企业综合服务三年行动计划》，建筑央企估值低增持正当时，稳增长/一带一路/国改三大变化驱动跨年行情。(1)行动计划一是服务推动央企估值回归合理水平。二是服务助推央企进行专业化整合。三是服务完善中国特色现代企业制度(股权激励/员工持股等)。(2)中国建筑2022PE4.2倍(万保招金PE8倍)、PB0.66低于万保招金PB1.03倍。中国中铁2022PE4.6倍(历史最高PE平均14倍/2015年最高40倍)，中国铁建2022PE3.9倍(过去最高PE平均20倍/2015年最高24倍)。中国交建2022PE7.4倍(历史最高PE平均14倍/2015年最高20倍)，中国电建2022PE9.3倍(历史最高PE平均18倍/2015年最高48倍)PB1.13倍(PB三峡能源2.18倍)。
　　首届中国与阿拉伯国家峰会将于12月上旬在沙特召开，国际订单弹性大。(1)首届中国与阿拉伯国家峰会将于12月上旬在沙特召开。(2)中国中铁承接埃及第一条电气化铁路通车，中国建筑中标阿联酋巴尼亚斯三期总承包，中材国际中标沙特万吨水泥线搬迁总承包，中国交建承建的沙特吉赞经济城商业港举行开港仪式，中国能建沙特阿尔舒巴赫2.6吉瓦光伏电站举行临建工程开工仪式。(3)第三届一带一路峰会叠加疫情宽松国际工程弹性大:前3季度中国交建订单境外占比14%(疫情前最高占比31%)，中国化学境外占9%(最高占60%)，中国电建境外占14%(最高占47%)。
　　证监会优化地产股权融资五项措施，建筑央国企地产业务弹性被低估。(1)恢复涉房上市公司并购重组及配套融资/再融资等，建筑公司参照房地产政策执行。中国能建和安徽建工PB>1具备再融资条件。(2)央企信用融资/销售等优势地产份额提升:第三季度地产销售中国中铁增55%/中国铁建增39%(土地进前十)/中国建筑增7%(中海上升到第四)，前三季度地产业销售降26%。(3)江河集团2022PE16.5倍(过去最高PE平均62倍/2015年最高35倍)，鸿路钢构2022PE18倍(过去最高PE平均41倍/2015年最高57倍)，金螳螂2022PE8.9倍(过去最高PE平均23倍/2015年最高35倍)。
　　经济继续回落，12月年度经济工作会议稳增长将超预期催化建筑行情。(1)11月制造业PMI降至48%连续两个月低于临界点，我国经济景气水平总体有所回落。(2)11月PMI土木工程建筑业商务活动指数62.3%高于上月1.5个百分点，企业施工进度有所加快。从市场预期看，业务活动预期指数59.6%位于较高景气区间，企业对行业发展预期总体保持乐观。(3)日前发改委召开督导会，强调要加力落实稳经济各项举措、积极释放政策效能。协调机制要继续高效运转，加快推进项目建设和资金支付进度，争取形成更多实物工作量，充分发挥政策性开发性金融工具的政策效应。
　　风险提示：通胀超预期宏观政策紧缩，全球疫情反复。（公司推荐接下页）