本报告导读：多款新式武器装备首次亮相珠海航展；神州十五号发射任务取得圆满成功；近期，多家军工核心标的披露股权激励计划。
　　摘要：
　　多款新式武器亮相航展，神州十五号成功发射。1)上证综指上涨8.91%，创业板指数上涨3.54%，国防军工指数下跌6.33%，跑输大盘15.24个百分点，排名第29/29。2)估值方面，截至2022年11月30日，申万国防军工行业动态市盈率为53.45倍，较10月31日的57.95倍降低4.5倍，排名第3/29。3）8日，第十四届中国国际航空航天博览会在广东珠海开幕。歼-20和歼-16展示高难度机动，运油20、C919和AG600M等大飞机震撼亮相。中国航空工业集团携200余项自主研制的航空装备及技术项目参展，其中55项展品为首次参展。4）11月29日23时08分，神舟十五号发射取得圆满成功。11月30日7时33分，翘盼已久的神舟十四号航天员乘组顺利打开“家门”，热情欢迎远道而来的亲人入驻“天宫”。5）我们认为，随着我国航天事业的进步和我军对先进无人机、战斗机等装备的需求不断提升，未来行业将持续受益，建议重点关注航空航天产业链。
　　多家军工龙头披露股权激励方案。1)中航沈飞披露限制性股票激励计划(草案)，拟计划向226人授予的限制性股票总量不超过981.5万股，约占本计划草案公告时公司股本总额的0.50%。2）航天电器披露限制性股票激励计划(草案)，计划拟向不超过257人授予的限制性股票数量不超过452.6万股，约占本计划公告时公司股本总额的0.999%。3）中航西飞披露限制性股票激励计划(草案)，拟向261人授予不超过1,639.5万股股票，涉及标的股票种类为人民币A股普通股，约占本激励计划草案公布时公司股本总额的0.5922%。4）我们认为，大国博弈加剧是长期趋势，美国及其盟友国防战略重心逐步向印太转向，中国周边紧张局势可能逐步加剧，和平需要保卫，加大国防投入是必选项，十四五期间航空航天面临结构性利好，相关公司公告反映行业需求高景气，同时股权激励落地有望持续改善相关龙头盈利能力。
　　投资主线：1）总装：中航沈飞、航天彩虹（受益）、中航西飞（受益）；2）分系统：航发动力（受益）、中航机电（受益）、中航电子（受益）、中航电测（受益）、江航装备（受益）；3）元器件：中航光电、航天电器、紫光国微、鸿远电子、振华科技、火炬电子；4）材料与加工：中航高科、抚顺特钢、中航重机（受益）、菲利华、中简科技（受益）、光威复材、西部超导（受益）、图南股份、航宇科技（受益）。
　　风险提示
　　军品业务产业链扩产不及预期的风险
　　民品业务业绩不达预期的风险