整体来看，上周市场上行为主。权益方面，海内外市场反弹为主；大宗方面，市场整体偏强。
　　宏观方面，国内和美国制造业PMI持续走弱，反映当前经济下行压力仍大；但非农数据显示美国劳动力市场仍有韧性。本周经济数据和事件主要关注国内11月进出口数据，欧元区10月零售销售指数，以及美国10月耐用品新增订单数据。
　　权益方面，上周上涨充分计价稳增长预期，但随着交易逻辑逐步转向政策能否起效，资金层面出现止盈迹象，弱现实预期之下，经济恢复节奏存在高度不确定性。市场对盈利修复的进度存在分歧，此时先进制造想象空间更大，或替代政策成为交易主线，方向上继续关注国产替代、国家安全等行业链机会。
　　风险提示：政策利多再现，市场风格偏价值。
　　大宗方面，长期（半年以上），我们从上至下的主逻辑线：国内和国外周期错配，各自产生预期差，分别是国内经济企稳反弹和海外经济需求走弱超预期。长期大方向上，我们维持空海外定价商品（铜、原油），多国内定价商品（黑色、建材、部分有色多头）的总思路。短期关注有色板块铜、铝等的抛空，螺纹的1-5反套机会。同时认为，贵金属方面白银行情未走完。白银如果回调至21.7-22美元/盎司（沪银4900附近）可再加仓。
　　风险提示：需求持续超预期。