【生猪】本周生猪均价22.37元/公斤，周环比-1.82%；全国出栏均重127.16kg，周环比-0.02%；育肥猪配合饲料价格3.93元/公斤，周环比+0.26%。进入12月，全国范围内气温骤降，多数区域趋于疫情解封，西南地区腌腊需求启动，屠宰开工率显著增加。截至12月2日，全国单日屠宰率环比11月增长5PCT，屠宰量增长20%，已接近往年腌腊季的水平，猪价近日止跌小幅反弹。
　　农业农村部数据显示，能繁母猪存栏量自5月以来连续5个月环比转正，但除6月外，其余月份存栏量增长均不足1%。对于明年猪价的判断，当前市场存在两种猜想：一是行业补栏态度整体趋于谨慎，产能尚未完全恢复，猪价维持全年高位震荡（类似于2020年）；二是生猪供应逐渐增长，春节后淡季猪价探底击穿成本线。
　　参考今年11月猪价旺季不旺的态势，我们认为明年猪价的判断必须将疫情对消费的扰动结合考虑。若明年上半年消费不振，即使供应未大幅增加仍有可能导致猪价超预期下跌，从而带来新一轮去产能周期；若明年新冠复苏消费好转，带动猪价回暖，则会像2020年预期部分优质企业的成长性和业绩兑现（部分标的是在2020年而非2019年猪价创新高时见股价高点）。
　　综上，短期来看，上市猪企股价最近两个月下跌较多，可布局旺季反弹。中期来看，生猪养殖板块估值已经处于历史最低水平，可穿越周期布局。成本控制优异、盈利能力有保障、财务稳健的企业有望穿越周期牛熊，根据12月2日各企业市值对应2023年出栏量，建议关注牧原股份（头均市值4338元，估测值），推荐积极左侧布局温氏股份（头均市值4328元）、巨星农牧（头均市值3767元）、华统股份（头均市值3481元）、唐人神（头均市值2584元）。
　　 【种业】本周玉米现货价为3005.8元/吨，周环比+1.73%；小麦现货价为3253.1元/吨，周环比+0.83%；豆粕现货均价5113.7元/吨，周环比-4.07%。玉米种业维持高景气运行，加强种源自主可控相关政策催化下，龙头有望先行受益。当前，国内外粮食价格均维持高位运行，农民种植积极性持续高涨，玉米等作物种子需求量旺盛，但今年年中极端高温气候导致国内部分玉米制种基地面临一定的减产，预计明年玉米种子将维持高景气运行。同时在“农业强国“背景下，政策或将进一步推动转基因农作物商业化落地，按照政策流程以及企业的先期品种储备，我们预计最早明年上半年有望实现转基因种子的正式商业化销售。具有转基因先发优势，优质品种储备充足的企业有望获得超额收益，推荐大北农、登海种业，建议关注隆平高科。
　　风险提示：生猪出栏量低于预期；农产品价格大幅波动；疫情爆发超预期