复苏的方向和趋势明确，周期或将拉长、整体斜率较为平缓：（1）消费场景：短期消费场景修复博弈弹性，关注餐饮产业链&社交场景属性的产品：2022年11月，国务院发布优化防控“二十条”，各地纷纷出台优化防疫政策，层层加码现象得到有效缓解，疫情防控对消费场景的限制有望逐步放松。(2)消费意愿：消费信心的恢复需要时间，将拉长复苏周期，必选消费品有望展现韧性：复盘海外疫情放松后消费复苏路径，感染数高增及经济压力将会使得消费信心受损，消费信心的恢复将会拉长复苏周期。（3）消费能力：中长期回归收入增长预期、经济改善强度，居民消费能力依然坚实：疫情期间居民储蓄的增长，下线城市消费表现较为强劲。
　　白酒：行业成长具备长期确定性，把握节奏积极布局低估值与确定性。近期高端白酒批价环比略有下滑，仍有压力：茅台整箱飞天批价2660-2680元，散瓶飞天批价2880-2930元，整体保持相对稳定；五粮液普五稳定在950元左右。我们对春节保持谨慎乐观，目前短期由于疫情扩散，高库存下渠道信心受挫，主要白酒产品批价略有承压，经销商亦有回款需求，发货节奏较往年延迟。2022年一季度高基数下，酒企对23年开门红大多采取灵活政策，更加重视回款节奏及动销质量，预计将平稳消化前期库存，名酒企业全年目标延续积极增长，整体节奏前抑后扬，时间点上考虑库存周期去化，我们预计强劲复苏拐点将在明年五一节动销高峰左右明确。白酒优先考虑估值与确定性，估值切换下，23年部分酒企PE不到20倍，行业已处于筑底过程，我们建议把握节奏积极布局—高端酒企具备平稳穿越周期的能力，地产酒龙头经营质量较优，明确复苏拐点后，次高端扩容趋势不变，向上弹性更强，重点关注公司：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、迎驾贡酒，推荐舍得酒业。
　　大众品：（1）短期来看，疫情中消费场景深度受损的标的预计呈现高弹性，建议关注餐饮产业链、强社交属性品种，重点推荐重庆啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒、颐海国际、绝味食品、立高食品、日辰股份、千味央厨等。（2）长期来看，（i）参考海外疫情放松后消费品复苏路径，我们认为国内消费信心的缓慢恢复预计会拉长复苏周期，渠道、品牌、产品力优势凸显的必选消费白马有望展现经营韧性，持续推荐海天味业、安井食品、三全食品、伊利股份等。（ii）建议关注经营改善、原料&包材成本压力释放带来盈利预期上修机会，推荐盐津铺子、甘源食品、安琪酵母、祖名股份等。
　　风险提示：宏观经济超预期波动导致需求端受损，疫情散点多发超预期管控及食品安全问题等。