【报告导读】
　　1、周期定位与资产配置：1）国内处于三周期分析框架下的第6至第1阶段的过渡期，11月各项经济数据仍在探底，但随着防疫逐渐优化叠加地产支持政策密集出台，经济预期出现强烈反转；海外则处于三周期分析框架下的第4个阶段，尽管劳动力市场数据有所反复，但通胀预期降低与加息边际放缓确定性较高。2）以产成品库存与工业企业营收刻画的库存周期角度来看，中国即将进入新一轮库存周期的被动去库阶段，而美国仍在处在当下主动去库周期，中国经济强相关商品或表现更强。
　　2、宏观君之见：国内方面，11月经济数据较弱，但市场对于本月宏观经济数据的疲弱已经脱敏，而海外金融紧缩的压力仍在边际减弱；海外方面，盈利端的下行和估值端的支撑构建了当前的交易场景。
　　3、11月大类资产和宏观回顾：11月全球权益资产齐涨，风险偏好显著回暖。国内复苏预期浓烈，债市遭受巨震，海外美债仍维持短期高胜率。中国强相关商品迎来反弹，原油单月跌近10%。
　　4、12月宏观展望：国内方面，市场情绪已经领先经济数据迎来扭转，最快将在12月的宏观数据中看到复苏的信号，外需可能是明年年初经济的拖累项；海外方面，12月加息50bp的概率较高，短期劳动力市场数据的反复似乎无法阻止市场risk on，年底或仍是风险偏好提振的时间窗口。
　　5、风险点：疫情管控趋严。海外方面，需求回落不及预期引发新一轮紧缩恐慌