本报告导读：
　　向后看，经济复苏情况仍需确认和等待，目前市场不确定性较高，建议维持均衡配置。
　　摘要：
　　上周，国内11月PMI数据重回荣枯线以下，但在疫情防控措施边际放松的影响下，资产端强预期、弱现实的格局延续。一方面，11月PMI数据重回荣枯线以下，生产和需求两端双双走弱，显示中国经济继续受到内需不足的困扰，且在此前疫情防控政策下生产受限；但另一方面，疫情防控措施继续出现边际放松，受到市场欢迎，股市延续反弹势头，而受到“宽信用”预期的影响，债券市场出现回调。向后看，国内经济当前下行压力仍然较大，防疫政策的边际放松对实体经济构成利好，但仍需观察实际中的执行情况，且从政策落地到实体经济的实质性回暖仍需时间。从配置角度看，目前市场不确定性仍然较高，建议维持均衡配置。
　　上周，国内基本面方面，11月国内制造业PMI为47.1，较上个月环比下降1.9；其中，制造业PMI为48，环比回落1.2；非制造业PMI为46.7，环比回落2。海外基本面方面，11月，ISM制造业PMI终值49（前值50.2），市场预期49.7，景气度低于市场预期且持续回落，位于收缩区间。国内方面，受疫情防控措施边际放松影响，国内出现股债跷跷板效应，股市反弹、债市下跌。海外方面，受美联储态度弱化影响，美国股市继续反弹。商品方面，受助于有迹象表明供应趋紧，美元走软，且对中国需求复苏的乐观情绪，原油价格回升。
　　周度回报率排序：境内权益>美债>大宗商品>美股>国债。月度回报率看，美股>美债>境内权益>国债>大宗商品。细分市场表现总结：标普500指数上涨1.13%；美国国债指数上涨1.65%；中债国债指数下跌0.29%，中债信用债指数下跌0.12%；沪深300指数上涨2.52%；布伦特原油期货价格上涨1.88%，CRB商品综合指数上涨1.26%。
　　风险提示：地缘政治导致全球风险加剧，国内疫情发展超预期