家居：双重受益地产及消费预期改善，本轮家居估值修复持续性更优。融资端，11月28日证监会发布支持房地产企业股权融资的5项调整优化措施（“第三支箭”），继信贷、债权之后，股权融资如期松绑，政策持续发力保障房地产市场平稳健康发展。销售端，11月西安、杭州、成都等地放宽限购限贷政策，支持居民刚性和改善性住房需求。当前时点，疫情防控措施持续优化，地产政策预期拐点明确，我们认为本轮估值修复行情在持续性上更优。产业链竣工端核心受益，工程储备订单率先释放、中期业绩改善关注需求复苏。短期看，融资政策放宽加快终端项目节奏，带动地产链存量订单释放，三季度以来地产链工程业务已率先修复，形成验证。中期看，销售政策放宽若带动终端去化率提升、竣工周期开启有望带动板块需求走出底部，业绩修复可期。投资建议：1）头部企业长期市占率提升路径清晰，龙头成长有望穿越周期，建议关注【欧派家居】【顾家家居】；2）弹性标的关注【江山欧派】、【志邦家居】、【金牌厨柜】、【喜临门】、【索菲亚】。
　　造纸：欧港纸浆库存双位数增长，浆价中期回落确定性较强。1）内外盘价格：根据卓创资讯，本周针叶浆、阔叶浆现货吨均价分别为7372、6604元，较上周分别-0.26%和-0.25%；纸浆期货方面，12月1日主力合约SP2301收盘价7292元，环比上周+2.70%；外盘报价方面，12月Suzano阔叶浆金鱼价格报价持平。2）供需关系：需求端，Europulp数据显示10月欧洲港口木浆库存环比+16.2%，同比+13.8%，统计局数据显示国内10月造纸业利润当月同比-19.4%，产成品存货同比+15%，原材料存货同比+5.9%，仍处于主动去库存阶段，木浆需求走弱。供给端，Arauco 156万吨MAPA项目预计12月中旬投产，UPM 210万吨Paso de los Toros浆厂启动碱回收锅炉测试，项目如期推进。展望未来，虽可能面临工人罢工、浆厂故障等短期供给扰动因素，但在22Q4-23Q1大量新产能陆续投产背景下，供应端压力或将缓解，浆价中期回落确定性较强。投资建议：成本回落和需求改善预期下，建议关注长期优势不变、盈利底部静待反转的特种纸龙头【仙鹤股份】、装饰原纸专家【华旺科技】、弹性标的【五洲特纸】，及产业链一体化优势突出的大宗纸头部企业【太阳纸业】。
　　必选消费：防控政策持续优化，必选消费龙头受益。政策端：11月11日国务院发布优化防控工作的二十条措施，11月30日国务院副总理孙春兰在卫健委座谈会上表示，防控工作稳中求进，防控措施持续优化，走小步不停步。近期广州、重庆、成都、北京等地防控政策积极优化调整，疫情影响边际弱化，必选消费有望受益。公司端：1）百亚股份：个护区域龙头短期业绩拐点已现，官宣代言人品牌力大幅提升，公司双十一电商成绩靓丽，虽前期重庆疫情影响部分物流发货，随政策积极转向，我们认为有望快速回归正常经营状态。长期看，百亚产品中高端化+电商加持，自主品牌从区域走向全国，成长路径清晰。2）晨光股份：学汛消费和补库需求带动下，三季度晨光传统业务恢复正增，电商增速靓丽、科力普放量趋势持续。长期看，晨光核心竞争力稳固，双减冲击不改行业价增趋势，2B业务自我验证后放量空间广阔，当前估值安全垫充裕。建议关注:【百亚股份】【晨光股份】。
　　新型烟草：电子烟寄递及异地携带限量，促进市场良性化发展。1）11月23日，国家烟草专卖局发布电子烟产品、雾化物、电子烟用烟碱寄递和异地携带限量通告。对于寄递，每人每天限寄一件，每件限量：烟具2个，烟弹或一次性电子烟6个，合计烟液容量不超过12ml。对于异地携带，每人每次限量：烟具不得超过6个；烟弹不得超过90个，一次性电子烟不得超过90个，烟液及烟碱不得超过180ml。我们认为，电子烟“1+2+N”监管制度体系的不断完善，有利于打击非法交易，促进市场良性发展。2）根据蓝洞数据，截至11月21日，已有45家国内电子烟品牌通过评审或拿到牌照，预计许可生产规模为6.2亿颗烟弹、4000万烟杆、1500万支一次性产品，测算对应市场规模（零售）约为240亿元，规模管控较为宽松。投资建议：国际烟草巨头发力，全球替烟趋势不变，国内电子烟进入全面规范化时代，不确定性逐步落地，整体供给端规模管控仍较为宽松，未来需重点关注国标产品的消费者接受度，行业长期成长可期。建议关注具备技术及制造优势、一次性产品有望放量、估值底部的雾化代工龙头【思摩尔国际】。
　　轻工出口：海运费快速回落，保温瓶、塑料餐厨制品出口景气。1）海运费、汇率改善，带动轻工出口企业需求及盈利修复。本周CCFI综合指数1464.76，环比-6.3%，其中美东、美西、欧洲航线指数分别环比-7.0%、-7.1%、-5.8%，海运费较2月高点回落59.2%，有望带动下游出口需求逐步释放。本周美元兑人民币中间价7.1428元，环比-0.1%，较3月高点贬值11.5%，出口企业盈利修复在途。2）保温瓶、塑料餐厨制品出口景气度较高，1-10月保温瓶（海关编码961700）、塑料制餐具及厨房用具（海关编码392410）累计出口230.91、571.99亿元，分别同比