导读:疫情冲击，经济二次探底。11月PMI在荣枯线以下大幅回落，服务业读数2020年以来仅高于2020年2月、2022年4月。稳中求进、走小步不停步，防疫政策再优化，疫情感染人数、重症病例、部分城市社会面感染病例周环比均出现回落。俄乌冲突延续，美劳动力市场仍然紧张。普林格周期10月转入衰退期，结合PMI与普林格高频指标预计仍处于衰退期，应对大考第二阶段闯关，待第三阶段复苏。理解底线思维，维护生命安全，把握自主可控，保障民生安全。
　　国内：11月经济景气再受疫情冲击，防疫政策再优化。1）11月PMI指数较大幅度在荣枯线下回落，各分项多数回落，或表明经济二次探底。主要受到国内疫情点多面广频发，国际环境更趋复杂严峻等多重因素影响。另外服务业商务活动指数2020年以来仅高于2020年2月、2022年4月。2）稳中求进、走小步不停步，防疫政策再优化。广州、北京等多地持续优化新冠肺炎疫情防控举措。本周全国新增感染病例数量、重症病例有所回落，北京、广州、郑州、重庆等地社会面病例也出现回落；本周工业生产则受到明显冲击，工业生产腾落指数大幅回落。
　　海外：俄乌冲突延续，美劳动力市场仍然紧张。1）俄称控制东线定居点，乌称击退俄多地进攻。欧盟就对俄海运石油限价达成初步一致。2）11月美国失业率持平，薪资继续提升，新增就业虽然有回落，但仍然高于过去的平均水平，这表明劳动力市场环境仍较为紧张。而11月的供给继续回落，10月需求也环比出现小幅下行，供需双弱，这可能是目前经济逐步下行阶段，而失业率并没有出现明显提升的原因。
　　市场：北向主导净流入，电力设备形成共识。北向本周净流向力度+265亿元，连续4周累计净流入超700亿；两融资金本周整体净流向+67亿元，融资买入额占全A成交额比例由前值6.94%再次回升至7.16%。行业方向上，北向显著净流入食饮、电力设备等行业，净流出公用事业、煤炭，价值风格暂歇；杠杆资金则连续净流入电力设备、通信、机械、医药。以两大资金主体合力结果来看，北向资金主导净流入，且在电力设备行业共识较强。
　　行业配置建议：大考第二阶段闯关，理解底线思维，维护生命安全，把握自主可控，保障民生安全。a.生命安全：中药、医疗器械；b.自主可控：国防军工、信创、半导体材料与设备、光伏、风电；c.民生安全：地产。详见《维护生命安全》、《战略安全与底线思维》、《俄乌冲突的短长行业线索》、《中国台湾地区进出口拆解》
　　风险提示：海外局势演化超预期，通胀持续性超预期，流动性收紧超预期，疫情反复超预期。