核心观点
　　受疫情冲击，行业招聘需求整体趋弱。结合datayes来看，受疫情影响招聘需求不振，22Q3新增招聘帖和新增招聘公司数-16%/-10.6%，7月份需求低基数下转正，8/9月份需求整体较弱，边际来看四季度前两个月累计值同比下降20%左右，B端22Q3环比复苏，公司现金收款环比反弹（qoq+26.4%），同比+1.4%仍然较弱。
　　恢复注册后，完善用户持续新增，月活超历史峰值。22Q3公司新增完善用户达1400万人，8月15日前后分别新增长800/600万用户，季度内延续良好增长势头。就业压力下，用户数环比持续提升，三季度MAU为3240万，环比增长22%，DAU/MAU保持在25%的水平，用户粘性领先行业。恢复注册后，公司业务在用户和企业端体现优质服务带来竞争力弹性。付费用户受确认口径的影响，由于Q2付费用户减少，导致从12月平均值来看付费用户略有下降为370万，边际来看7/8月用户已经恢复了增长。
　　收入端符合前瞻预期，Q3利润超此前预期。22Q3实现收入11.79亿元（yoy3%），公司指引Q4为10.5~10.9亿（yoy-4%~0%），需求羸弱下，收款到收入转化仍有迟滞。成本费用端，由于安全人员和IT成本的增加，毛利率有所下降为84%，销售费率为30%（下降幅度超预期，环比下降3pct），研发费用绝对值较为稳定，费率环比下降3.8pct为19%，管理费用率较为稳定。综合成本费用，公司Q3调整后净利润3.77亿（原预测2.25亿），超此前季度预测。
　　后续关注服务业弹性，公司中小企业占比高，周期同步属性更强。Q3公司服务业三季度现金收款同比增长接近30%，高于大盘的同时考虑低基数下依然受到了宏观环境的压制，增长并未完全释放。疫情管控优化下预计中小企业需求弹性高于KA客户，公司业绩弹性更大。
　　盈利预测与投资建议
　　宏观层面招聘需求较弱，公司中小企业占比高，后续有望在疫情管控优化下加速复苏，Q3业绩端超预期，我们预计22-24年调整归母净利润为7.15/14.35/24.34（原预测5.99/15.03/24.13）亿元，维持自由现金流估值，对应市值为809.39亿元，汇率为7.12，对应113.64亿美元，目标价26.16美元/ADS，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　其他参与者获客加大竞争激化；蓝领板块业务拓展不及预期；估值受假设扰动；