贵金属：鲍威尔鸽派讲话减缓宏观压力，避险价值依旧支撑金价
　　本周COMEX黄金上涨3.21%至1,811.40美元/盎司，COMEX银上涨8.73%至23.36美元/盎司。SHFE黄金上涨0.52%至409.72元/克，SHFE白银上涨5.80%至5,221.00元/千克。本周金银比走低至77.56。本周COMEX黄金非商业净多持仓减少6,110张，COMEX白银非商业净多持仓增加717张。本周SPDR黄金ETF持仓减少，SLV白银ETF持仓减少。
　　虽然本周公布的“小非农”ADP就业数据大大低于前值与预期，但周五公布的非农就业数据再次超过市场预期的20万人，录得26.3万人的增长，同时失业率已连续3个月维持在3.7%。数据一出，此前因ADP就业数据不及预期、10月核心PCE数据不及预期以及鲍威尔“最快将于12月放缓加息”的表态而持续上涨的金价有所回落。虽说今年已连续4次高强度加息75个基点，衰退担忧正逐渐升温，但雇主仍在大幅招聘，而净移民数量减少、新冠的并发症导致劳动力退出、储蓄较高从而劳动力不急于重返市场等原因下，劳动力供应受限仍使得对未来美国通胀存在担忧，同时职位空缺数和可用工人数的比例虽已缩小至1.7:1，但仍远高于历史标准水平，市场担忧就业表现强劲推升工资大幅上涨之下，其带来的通胀上行压力将令美联储加息压力再次增加，但加息放缓的大方向预期下，金价随后又涨回数据公布前的高位。
　　本周公布的美国经济数据再度提示衰退可能性，一方面是新增非农就业已较此前显著降温，且近期美国科技企业掀起裁员潮，显示经济衰退的影响已经愈加明显；另一方面是美国11月制造业PMI已位于荣枯线下方，同时美联储褐皮书显示，利率和通货膨胀继续对经济活动构成压力，许多人对前景表示了更大的不确定性或悲观情绪。在衰退担忧及高通胀夹击之下，若是小幅度但更长时间的加息及更高的终端利率水平将使衰退风险进一步走强。
　　中期来看，高通胀高物价叠加加息压力令美国面临经济增长前景疲软，未来需求或将进一步走弱，经济衰退担忧依旧较强；而能源价格高位之下企业及生活成本上涨，欧洲经济持续承压，同样面临创纪录的高通胀及高加息幅度的双重夹击。欧美衰退预期进一步走强之下，对全球前景黯淡的担忧及避险需求仍在升温。与此同时，俄乌局势仍未见明显缓和，对于经济前景的担忧及俄乌冲突持续之下，贵金属仍有避险价值。
　　整体而言，虽短期数据或存在波折，但加息放缓、衰退渐近的大方向较为明晰，对全球经济前景担忧继续升温、俄乌冲突仍在持续，黄金继续彰显其避险价值。
　　基本金属：内外宏观转暖提振情绪，能源电力问题扰动铝锌供应
　　本周LME市场铜、铝、锌、铅、锡价格较上周上涨6.03%、8.08%、6.02%、4.29%、5.39%。SHFE市场，铜、铝、锌、铅、锡价格较上周上涨1.64%、1.69%、4.14%、0.67%、1.58%。
　　铜：国内外宏观情绪转暖，供需不佳基本面仍是拖累
　　本周鲍威尔讲话再度鸽派表态称最快将于12月放缓加息，同时核心PCE不及预期，虽周五公布的非农就业数据再度超预期，但对于加息放缓的预期之下宏观压力有所缓解，同时国内部分地区防疫政策有所放开，国内外宏观转暖均提振铜价。
　　基本面上，上周敲定的2023年铜精矿长单加工费Benchmark为88美元/吨，较去年显著抬升，显示铜矿正逐渐趋于宽松，同时但新扩建矿山贡献增量弥补了此前南美铜矿产量的不及预期，智利10月铜产量同比增长2.2%，呈现恢复。本周铜矿TC环比上周略有降低但仍处于高位，在大型矿山陆续投产的背景下，铜矿供应转向宽松已成市场普遍共识。近几个月的铜现货紧张主要来自于冶炼端受到扰动，从而体现为低库存及供应紧张，但整体10月产量呈现同比增长，同时近期进口到货有所补充，后续随着冶炼厂生产恢复、年底赶工影响，以及新产能的投产，铜产量继续实现增长，中期供应走向宽松。消费端仍较为疲弱，在上游高铜价、疫情、季节性淡季等多种因素影响下，年底终端消费仍是缺乏明显拉动，国网、地产等领域的消费亦是较为弱势。海外欧美衰退担忧升温，在加息、地缘政治、能源问题影响下，衰退担忧令海外需求不甚乐观。
　　铝：复产与减产并存短期供需双弱，中期仍有过剩压力
　　海外方面，在前期温和的欧洲气温之后，本周或将迎来寒潮，欧洲天然气价格显著上涨，气候预期引发的价格波动显示当下欧洲能源体系脆弱性，而在冬季结束之前，欧洲能源供应仍有隐忧，虽现有库容在高位，但库存开始下降，未来能用多久仍是面临考验，在此背景下，工业用电面临风险。欧洲多国电力紧张局面或仍将延续，前期海外因高电价减产铝厂未有复产消息，后续海外电力成本过高致使的减产仍是风险点。
　　国内方面，目前呈现复产与减产并存的局面，复产方面，上周广西发布政策支持电解铝企业四季度加快启槽复产，广西多家电解铝厂开始复产，四川也处于逐步复产中，但节奏相对较慢；而减产方面，河南部分铝厂由于采暖季限产及成本压力较大，8万吨减产已执行，云南未有进一步减产，但此前因电力不足减产产能预计在丰水期重新来临后才能恢复。同时