本报告导读：
　　C端加盟持续拓展，B端环比改善明显，扣非净利符合预期，费用优化显著，产品与渠道同步发力，期待新产能落地打开增长空间。
　　投资要点：
　　维持增持评级。环比改善、费用优化，期待新产能落地，考虑上半年核心市场华东疫情影响及目前经营恢复进度，下调2022-2024年EPS至1.50（-0.12）、1.89（-0.22）、2.30（-0.37）元，参考行业平均估值给予2023年35XPE，下调目标价至66元（前值70元）。
　　C端加盟拓展、B端环比改善，扣非符合预期。1-9月营收6.07亿元、同比+6.47%，归母净利1.10亿元、同比+7.65%，扣非净利1.00亿元、同比+5.10%；Q3单季度营收2.29亿元、同比+11.82%，归母净利0.40亿元、同比-2.71%，主要系补贴及投资收益等非经常性损益影响，扣非净利0.38亿元、同比+13.75%，符合预期。分渠道看，Q3单季度C端1.49亿元、同比+15.55%，其中加盟1.16亿元、同比+24.13%，截止Q3末加盟店1649家、净增127家，疫情改善后新店接力开业；B端7150.16万元，同比+21.19%，环比改善显著，后续随着下游餐饮边际恢复、餐饮客户拓展及新产能落地，预计B端增速有望进一步回升。
　　毛利率承压，期间费用率优化。Q3单季度毛利率23.9%、同比-2.38pct，预计主要系产品结构及成本影响，销售费用率3.6%、同比-2.5pct，管理费用率4.0%、同比-1.8pct，最终Q3扣非净利率16.6%、同比+0.3pct。
　　环比迎来改善，期待进一步发力。公司Q3环比已迎来明显改善，近期在产品端持续发力，推出肥肠段、应季火锅季等新品进一步拓宽覆盖场景，未来新产能落地有望进一步夯实增长基础，迎来加速发展。
　　风险提示：宏观经济波动、食品安全风险等。